【长江宏观于博团队】美国居民回归就业市场了吗?

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美国居民回归就业市场了吗?》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2024年2月2日，美国劳工统计局公布2024年1月的非农就业数据：2024年1月美国新增非农就业35.3万人，预期增加18.5万人，前值33.3万人；季调失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%。 核心观点 1. 美国1月非农就业人数超预期新增，近三月平均新增就业人数大幅回升，就业市场讯号重新走向积极。分行业看，服务业景气仍高，就业人数进一步增长，制造业就业增长重新放缓。 2. 1月非农私人部门时薪环比涨幅超预期扩大，其中服务业时薪环比涨幅抬升，指向核心服务通胀压力仍大。 3. 1月美国季调失业率持平前值，但劳动参与率仍处低位，反映劳动力市场的供给仍然偏紧。 4. 总的来说，当前美国就业市场韧性凸显，进一步增大了美国经济软着陆的可能性，未来除非就业市场意外转弱，美联储降息时点或大概率不会在3月开启。 目录 1. 非农再超预期，服务业就业扩张 2. 时薪环比走高，服务业工资上涨 3. 失业率低位持平，劳动参与率仍偏低 4. 就业偏强再度延后降息时点预期 以下是正文 非农再超预期，服务业就业扩张 企业调查数据显示，美国1月非农就业人数超预期新增35.3万人，并将前值上修11.7万人至33.3万人，近三月平均新增就业人数由前值22.7万人大幅回升至28.9万人，就业市场讯号重新走向积极。 分行业来看，美国制造业就业增长重新放缓，生产部门整体新增就业回落至2.8万人。与商品生产部门不同，美国服务业景气仍高，就业人数进一步增长，美国教育保健业新增11.2万人，为本月新增非农的最大拉动，尤其是其中的医疗保健行业就业人数持续增加，指向美国医疗相关需求仍强，同时零售业较上月增长4.5万人，整体服务业新增就业28.9万人。此外，政府部门新增就业人数3.6万人，较上月少增。 时薪环比走高，服务业工资上涨 1月非农私人部门时薪环比涨幅扩大至0.6%，高于预期的0.3%，薪资上涨压力重新升温。 分类型来看，生产相关行业薪资涨幅较上月回落0.3pct至0.2%，但采矿业、建筑业时薪环比涨幅分别升至0.8%、0.6%的高位。 服务业就业景气也体现在了薪资上，服务业时薪环比涨幅抬升0.2pct至0.6%，尤其是教育保健、专业服务业时薪环比涨幅双双抬升至0.7%，指向核心服务通胀压力仍然较大。 失业率低位持平，劳动参与率仍偏低 家庭调查数据显示，1月美国季调失业率持平前值为3.7%，好于预期的3.8%，但代表更广泛失业情况的U6失业率反而上涨0.1pct至7.2%，就业人数也小幅回落，这与企业调查显示就业人数大幅增加有所背离，或反映美国底层居民在耗尽超额储蓄后兼职就业增多，但实质回归劳动力市场的人数并未增长，美国劳动参与率持平于62.5%，就业率略升0.1pct至60.2%，劳动力市场的供给仍然偏紧。 就业偏强再度延后降息时点预期 1月新增非农超预期增长、失业率持平在低位，叠加时薪涨幅回升，指向当前美国就业市场仍然强劲，引发市场对于美国降息时点延后的预期，数据公布后美元、美债均跳升。 总的来说，当前美国就业市场韧性凸显，进一步增大了美国经济软着陆的可能性，此外，美联储主席鲍威尔在刚刚召开的1月议息会议上表示年内或开启降息，但除非就业市场意外转弱，大概率不会在3月开启，因此，我们预期3月议息会议上美联储或将继续维持利率不变，在美国服务业景气仍高、通胀风险仍存的背景下，降息开启的条件仍显不足，美联储降息开始的时点或是6月。 因此，对于资产价格而言，1）市场降息预期或将持续回调，但受益于强劲的经济表现，企业盈利或支撑美股震荡上行；2）降息预期再度降温，美债、美元或趋于上行。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：美国居民回归就业市场了吗？——1月美国非农就业数据点评 对外发布时间：2024-2-3 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2024-01-08丨非农超预期，为何美债下行？——12月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-12-10丨非农超预期，是脉冲还是趋势？——11月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-11-04丨为何就业增长大幅放缓？——10月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-10-07丨从就业看美债：Higher还是Longer——9月非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-09-02 | 就业市场支持加息吗？——8月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-08-05 | 喜忧参半，加息或停——7月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-08 | 没那么强，不等于弱——6月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-06-03 | 非农强失业升，就业喜还是忧？——5月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-05-06 | 非农为何超预期？——4月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-08 | 就业市场开始降温——3月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-11 | 为何非农超预期，市场解读却偏鸽？——2月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-02-04 | 短期不必转鹰，长期不必悲观——1月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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