中字头持续活跃,后市如何看?

（以下内容从湘财证券《中字头持续活跃,后市如何看?》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场触底反弹，市场风格出现分化，上证指数上涨2.75%，深证成指下跌0.28%，创业板指下跌1.92%，科创50下跌2.53%。房地产、建筑装饰、石油石化和煤炭等行业领涨，涨幅超6%，美容护理领跌，跌幅超5%，电力设备和电子行业跌幅超3%。 前期沪指在经历连续调整后，市场的恐慌情绪得到部分释放，中长期资金进场，资本市场刺激政策频出，资金交易的负反馈虽然得到显著缓解但尚未完全结束，市场底部进一步夯实。短期我们对市场保持中性，中期维度继续看好市场一季度表现。 后市展望 外部来看，一方面，美国通胀和就业数据仍然较有韧性，投资者对于美联储降息预期有所降温；另一方面，美国在科技和贸易领域的进一步收紧，对国内部分领域的风险偏好构成冲击。 国内来看，宏观基本面趋稳的当下，投资者对于后续市场依然存在一定分歧，叠加部分资管产品在中小盘风格持续调整的背景下触发止损，市场于上周底部拉升后进入焦灼状态，当前正处于资金交易负反馈的临界点。后续亟待宏观经济数据层面能够有所好转，投资者达成一致共识，预计市场走势将更为流畅。 在市场估值处于历史极端水平的当下，中长期走势将伴随国内经济的企稳回升而开始修复，短期走势较大程度上受政策变化和外部事件冲击的影响。 上周市场表现先抑后扬，在降准、国企改革政策、地产政策等催化下，市场呈现超跌反弹。细分方向看：周期类地产、建筑建材、石化能源、金融等大盘蓝筹涨幅较大，主要系国资委拟研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，中特股行情再起。科技板块有分化，通信、传媒涨幅靠前，系海外大厂对AI算力指引乐观、中特估的战略关注、游戏收紧政策改善带来；电子跌幅较大，主要系海外半导体厂指引悲观导致对行业景气度下修；制造方向表现偏弱，其中电力设备、汽车等跌幅较大，电力设备主要系光伏前期超额明显，阶段性缺乏催化，锂电系供需压力大，短期淡季盈利承压等影响有调整；汽车系担忧整车及零部件降价压力，叠加特斯拉财报会议对汽车销量预期偏低，特斯拉机器人进展低预期；消费板块表现相对靠后，主要系消费疲软偏淡，资金热点轮动影响偏大，美护指数系权重龙头跌幅较大影响；医药系美国个别议员关于《生物安全法案》提案中诱发下跌。港股上涨，主要系国内房地产政策，降准等超预期，市场情绪回暖。 A股市场低位震荡，中期机会或大于风险 展望后市， A股市场低位震荡，市场估值、指数均处于历史较低位置，在国内经济逐渐企稳、美债利率见顶回落，宏观政策友好的背景下，中期机会或大于风险。结构上建议适当均衡，一方面，在经济弱复苏背景下，“哑铃型”策略或仍将有效，防御性高股息类资产仍将是主线之一，另一方面，AI人工智能催生新一轮科技产业浪潮，建议关注AI硬件及下游应用、半导体产业链、智能汽车等科技领域机会；此外，调整充分的困境反转、有明确周期拐点类的行业也值得关注。 近期中字头股票交投活跃，为什么让投资者青睐？本次降准是催化剂，按照传统的估值体系、中字头企业有较为可观的估值抬升空间，因此本轮降准超预期后，市场首先对其做出反应。 当然，中字头板块获资金流入背后最重要的原因在于，国资委24日在国新办发布会上向市场分享了2023年中央企业高质量发展的有关情况，并对于2024年国企改革重点方向与相关举措进行了介绍。国资委近年来致力于着力提高央企控股上市公司质量、强化投资者回报。2024年国企改革有望进一步深化、央国企创新能力与价值创造能力提升在望。 与过往中字头股票行情不同，本次行情呈现出两个特点： 1、近几日的中字头行情不仅集中在传统的央企龙头股，还包含了许多与“新质生产力”相关的科技创新类央企。 2、这次获资金流入的央企不仅包括市值200亿元以下的中小央企，还包括800亿元市值以上的大盘龙头央企，大市值的龙头央企的涨幅与中小央企并没有明显的差异。 中字头央企有望成为当前的新主线，核心原因在于，当前经营稳健，估值偏低，注重投资者回报的央企是当前不确定性较高的市场中的稀缺资产。首先，央企在去年在国内外需求不足、大宗商品价格下跌的情况下，依然保持了整体经营稳定，效益实现了稳步增长。其次，央企当前整体处于历史较低估值分位水平，中证央企指数目前处于16年以来26%的市盈率分位，15%的市净率分位，行情的持续空间仍然较大。最后，国资委提出注重价值发现，提升投资者回报，在当前不确定性较高的环境下能够为投资者提供确定性的收益预期，在当前具备确定性溢价。 上周市场跌宕起伏，上证指数先抑后扬，收复2900点；深证成指小幅回撤0.28%，创业板指回撤1.92%。板块方面，房地产、建筑装饰、石油石化领涨；美容护理、电力设备、电子回撤较深。 国内方面，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿。此次降准时间早且力度大，22年以来央行前4次降准幅度均为0.25个百分点，能够进一步弥补流动性缺口，使资金利率趋于稳定。中办、国办印发的《浦东新区综合改革试点实施方案》将在重点领域和关键环节改革上赋予浦东新区更大自主权，上海本地股因此走强。此外，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，一定程度上提振市场信心。 海外方面，尽管美联储保持高利率，但美国经济仍较强韧。美国2023年Q4实际GDP年化增速初值为3.3%，增速较三季度放缓、仍高于预期；消费者支出是主要动力，美联储青睐的通胀指标核心PCE四季度年化增长2%，持平三季度，符合预期。消息面上，据券商中国，美国与中国战略竞争众议院特别委员会主席提出法案限制联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司，药明系闪崩。 上周来看，在市场整体情绪低迷情况下，政策面上不断向市场释放积极信号，维稳意图明显。当前A股处于底部区域，但资金目前整体仍偏谨慎。我们目前态度仍偏谨慎，仓位较低，不做左侧！ 利好政策频现 周中触底反弹 受前一周市场情绪较差和周末相对平淡影响，上周一市场延续前一周悲观情绪，市场大跌，雪球开始大幅敲入，引发资金踩踏。随后政策开始发力，降准降息，央国企市值纳入管理目标、国常会地产支持政策消息放出，市场上演放量上涨态势。结构层面，上周由于是护盘，市场风格更偏向大市值和顺周期方向，领涨的主要是中字头、房地产、建筑建材、石油石化、煤炭、银行和非银等方向，相反前期相对抗跌的新能源和医美等方向一方面受市场风格影响，另一方面受业绩预告利空影响，下跌较多，市场整体存在一定程度的资金切换。 消息层面，国内主要关注双降落地（以及风传的平准基金落地），市场普遍认为本次降准超预期，实则合理必要，本次50bps的降准，除了应对过节期间流动性缺口外，也需要对2023Q4和2024Q1的政府债发行进行预先应对，但我们对此保持谨慎观察，一方面关注财政货币政策的后发潜力（5%存款准备金率为底线，还有200bps的空间），另一方面持续观察流动性释放的传导节奏和“空转”影响。海外方面，中东-红海区域对抗烈度提升，进一步影响货运价格，推涨油运板块；此外，美国Q4经济数据超预期，市场开始交易降息时间延后（延后至5月份）、量级下降（100-125bps）。 上周内组合经历了冰火考验，我们的组合重仓方向未见明显变化，从周初的市场踩踏式快速下跌到后半周触底反弹，剧烈的波动对每个人的心境都是一种考验，不过对于引发波动的原因我们相对淡然——并非基本面促动，更多的是因为流动性枯竭导致的踩踏，而后半周的政策面以及资金面的强势干预基本上解决了短期踩踏的问题。同时周五下午的医药某CXO龙头巨幅调整事件可以看出，市场的信心仍旧比较脆弱，市场的底部都是恐慌且脆弱的，极端的价格往往都是不看基本面踩踏出来的，此时更不应盲从市场，回归研究，守住本心。 上周A股市场先跌后涨，波动起伏较大，各大指数在涨跌幅上也存在一定分化。上证指数上周上涨2.75%，深证指数上周下跌0.28%，创业板指下跌1.92%，科创50下跌2.53%。宽基指数中，上证50上涨3.16%，沪深300上涨1.96%，中证500上涨0.17%，中证1000下跌0.7%，国证2000下跌1.16%。申万一级行业中，房地产涨幅8.98%为最高，其次为建筑装饰、石油石化、煤炭、非银金融；美容护理跌幅最大为5.16%，其次为电力设备、电子、医药生物、纺织服饰。上周市场日均交易量 8076亿元，市场活跃度较前期有所上升。 上周周初市场急跌，随后北向资金、ETF资金稳步净流入托底股市。周三央行宣布降准决定，进一步向上提振市场交易信心，后续几天A股实现持续反弹。上周市值因子表现良好，动量因子、杠杆因子、盈利因子取得正收益，市场表现为大市值风格，大盘权重股表现较好，Alpha表现有所回撤。展望后市，央行降准释放近万亿流动性，有利于缓解近期资金面压力，同时释放积极稳增长信号，提振市场信心。同时周末出台限制部分融券做空政策，两大利好的刺激有望对市场产生积极的影响，市场交投逐步转暖后，预期未来超额可期。

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