【长江宏观于博团队】2024年积极财政有何线索?

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】2024年积极财政有何线索?》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛 事件描述 2024 年2月1日，财政部公布2023年财政数据：1-12月数据累计如下，全国一般公共预算收入21.68 万亿，同比增长6.4%；全国一般公共预算支出27.46万亿，同比增长5.4%。 核心观点 2023 年财政收支呈现如下特点：1）低基数下，财政收入小幅少收；2）增值税是主要贡献，所得税、消费税及地产类税种仍是拖累；3）增发国债使用偏慢，支出总体较为克制；4）社保就业、教育、基建是重点支出领域；5）地产低迷拖累基金收入，第二本账仍有结余。 展望2024 年，积极财政有何线索？一是地方化债或仍是主线，二是中央加杠杆或是主力，三是国债发行 靠前安排、地方债发行偏慢。考虑到2023 年大部分万亿增发国债及部分新增专项债或结转至 2024 年使用，一季度基建投资或仍有支撑。 目录 1、低基数下，财政收入小幅少收 2、所得税、消费税及地产类税种仍是拖累 3、增发国债使用偏慢，支出总体较为克制 4、社保就业、教育、基建是重点支出领域 5、地产低迷拖累基金收入，第二本账仍有结余 6、展望2024年，积极财政有何线索？ 以下是正文 低基数下，财政收入小幅少收 从当月数据来看，12月全国一般公共预算收入1.67万亿，同比回落13.8pct至-8.8%，主要是中央财政收入较2022年同期下滑较多（为-13.9%）。从全年数据来看，2023年全国一般公共预算收入21.68万亿，同比增长6.4%，主要是2022年大规模实施留抵退税拉低基数影响，扣除留抵退税因素后估算累计增速约为-1.9%。2023年公共财政收入完成度为99.8%、较去年同期高2.8pct，总体来看基本实现预算目标，仅少收516亿。 增值税是主要贡献，所得税、消费税及地产类税种仍是拖累 2023年国内增值税同比增长42.3%，拉动财政收入10.1pct、是主要贡献，扣除留抵退税因素后估算累计增速约为4.5%。2023年企业及个人所得税、国内消费税以及地产类税种同比分别下降4.7%、3.5%、3.5%，分别拖累财政收入1.3、0.3、0.3pct。此外，汽车消费韧性仍强，带动车辆购置税累计增速续升至11.8%、拉动财政收入0.1pct。 增发国债使用偏慢，支出总体较为克制 从当月数据来看，12月全国一般公共预算支出3.61万亿，同比回升1pct至8.8%，财政支出有所加快。从全年数据来看，2023年全国一般公共预算支出27.46万亿，同比增长5.4%，全年财政支出进度99.8%、较预算目标少支556亿，但考虑到2023年四季度额外新增万亿国债，或指向万亿国债资金大多结转至2024年使用，2023年财政支出力度总体较为克制。 社保就业、教育、基建是重点支出领域 2023年仅卫生健康支出下降0.6%，其余分项支出规模均有提升，其中，社保就业、教育、基建相关领域支出分别同比增长8.9%、4.5%、5.1%，拉动财政支出1.3、0.7、1.1pct，是重点支出领域。此外，2023年债务付息支出占比为4.3%，较2022年略有下降0.1pct。 地产低迷拖累基金收入，第二本账仍有结余 受房地产市场调整影响，2023年全国政府性基金收入7.07万亿，同比下降9.2%，较预算目标少收7465亿，较2021年高点下滑约2.7万亿。在“以收定支”原则的影响下，2023年全国政府性基金支出10.13万亿，同比下降8.4%，较预算目标少支1.66万亿。在考虑年初预算安排的相关结转收入及支出后，第二本账或仍有约9000亿资金（或主要是新增专项债资金）结转至2024年。2023年广义财政收入、支出同比增速分别为2.1%、1.3%。 展望2024年，积极财政有何线索？ 一是地方化债或仍是主线。在“一揽子化债方案”的推动下，2023年全国合计发行特殊再融资债1.39万亿，仅北京、上海、广东、西藏未发行，2024年或仍有万亿发行空间，其中首批特殊再融资债则将由贵州省于2月2日开启发行。二是中央加杠杆或是主力。中央经济工作会议提出，2024年财政政策要适度加力、提质增效，考虑到当前地方化债的背景，中央加杠杆或是后续财政发力的主要方式，我们认为，2024年赤字率保持3.8%、赤字规模5.1万亿、地方专项债持平为3.8万亿或是较为合适的水平。三是国债发行靠前安排、地方债发行偏慢。对于地方债发行，财政部表示已于2023年12月向各地下达地方债提前批，但目前地方新增债券发行进度总体偏慢，需关注春节后地方债发行是否有所提速。而对于国债发行，财政部则表示“拟靠前安排发行，为保障必要的支出强度提供支撑”，与当前国债净融资规模快于去年同期相一致。考虑到2023年大部分万亿增发国债及部分新增专项债或结转至2024年使用，一季度基建投资或仍有支撑。 风险提示 地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。 研究报告信息 证券研究报告：2024年积极财政有何线索？——12月财政数据点评 对外发布时间：2024-02-02 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-12-16 | 卖地收入降幅收窄（长江宏观 于博，宋筱筱，蒋佳榛） 2023-11-16 | 广义财政支出持续改善（长江宏观 于博，宋筱筱，蒋佳榛） 2023-10-26 | 政府发债支撑广义财政支出强度（长江宏观 于博，宋筱筱，蒋佳榛） 评级说明及声明

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