早报 | 原油板块继续回调,PX合约持仓高位-20240202

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油板块继续回调,PX合约持仓高位-20240202》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 1月，财新制造业PMI录得50.8，与上月持平，自2021年6月以来，首次连续三个月位于扩张区间。 商务部：2023年，服务进出口总额65754.3亿元，同比增长10%。出口26856.6亿元，下降5.8%，进口38897.7亿元，增长24.4%；服务贸易逆差12041.1亿元。 乘联会秘书长崔东树：2023年世界汽车销量达到8918万台，同比增长11%。12月达到820万台，同比增11%，较2017年12月仍稍低5%，处历年的次高位水平。中国车企的世界份额38%，全年累计份额达到34%。 能源化工 原油： 本期原油板块继续回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.74%，报569.3/桶。外盘Brent原油期货收跌2.15%，报78.82美元/桶；WTI原油期货收跌2.54%，报72.92美元/桶。从中东地缘局势来看，昨夜阿拉伯半岛电视台报道称，卡塔尔方面表示以色列同意停火提议。随后该报道被删除，更新为称哈马斯以积极的态度接收了与以色列的停火提议。哈马斯表示仍在研究中，以色列暂未回应。误传停火短线利空国际油价，建议持续关注中东发展态势。国际宏观面，美联储FOMC维持当前联邦利率目标区间不变，且鲍威尔表示3月降息概率较低。加之隔夜纽约社区银行（NYCB）在财报暴雷后一度暴跌40%，市场对于美国区域银行危机的担忧情绪再度升温，对于国际金融市场构成一定利空压力。当前原油供需基本面相对稳固，仍以供给侧偏紧作为下方支撑点，冬季需求端短期调整为主逻辑，但需持续关注全球地缘局势发展以及宏观层面潜在压力，警惕市场大幅波动风险。观点仅供参考。 芳烃产业链： PX： 近期PX合约在PTA合约的影响下上涨后回落，持仓高位。根据EIA公布，截至1月19日当周，美国原油库存去库，减少920万桶，至4.2068亿桶。成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月26日，上周国内PX产能利用率为86.2%，环比持平。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX同步回落，多头减仓，PTA盘面加工费收敛。上周PTA产能利用率达到82.9%，环比下跌了近0.4个百分点。据最新消息，年产200万吨的逸盛宁波3#装置于1月26日停车。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，一方面临近春节PTA投机需求旺盛，另一方面近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪，择机空配。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差，同比处于偏低位置。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为83.72%，环比涨2.62%。进口端预计一周到港量36.86万吨；其中，外轮在统计周期内34.74万吨，内贸周内补充2.12万吨，环比进一步上行。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。其中，华东地区累库，库存增加1.2万吨；华南地区去库，库存减少0.67万吨；生产企业库存37.24万吨，较上期增加0.51万吨，涨幅1.39%；样本企业订单待发24.60万吨，较上期减少1.99万吨，跌幅7.47%。综合看本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润环比上行，线性与低压膜价差则自高位回落，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率83.66%，较上周期增加了0.89个百分点；当周浙江石化、独山子石化、中化泉州等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例36%，年度平均水平在33.4%，相差2.6%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；包装膜开工率较前期+0.30%，下游总开工水平略高于去年同期。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比降至低位；中游线型社会和港口库存本周进一步反季节去库。下游原料库存偏低，环比上行；成品库存较高，当周小幅去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；拉丝与共聚价差从高位略下行，聚丙烯综合估值偏低。从供需看，当周国内开工率环比下降0.02%至76.25%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至30.03%。综合看国内聚丙烯供应压力环比变动不大。需求端来看，下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存当周从高位进一步下行；中游社会和港口库存当周延续反季节性去库。下游原料库存偏低，环比季节性累库，而成品库存从高位略降。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 橡胶： 近期橡胶板块分化。周四，天胶期货主力合约RU2405下跌140元至13385元/吨，跌幅1.0%；20号胶期货主力合约NR2404下跌55元至11085元/吨，跌幅0.5%；丁二烯橡胶期货主力合约BR2403上涨60元至12585元/吨，涨幅0.5%。 我们发现，天胶与合成胶驱动分化使得板块内品种分化，且这种分化背后的原因除了需求端轮胎开工和成品库存外，还源于上游供应端。由于驱动强度不同，因而形成近期丁二烯橡胶强于20号胶期货，天胶期货最弱的状态。相关详细分析请参见月报。 交易上，由于春节长假将至，仍建议调仓为主；同时可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点仅供参考。 纸浆： 基本面，上周，下游纸品综合开工率小幅下滑，主要因生活用纸和双胶纸边际下调，然白卡纸即期加工利润改善，开工率小幅抬升。月度来看，随着国内春节长假临近，贸易环节存季节性累库预期。海外供应链存扰动风险，多空双方分歧较大，但长假前不宜对风险进行过度定价，调仓为主。关注供应链动态，可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌91美元，跌幅1.06%，LME铝收跌36美元，跌幅1.58%，LME锌收跌8美元，跌幅2.29%，LME镍收涨5美元，涨幅0.03%，LME锡收跌335美元，跌幅1.28%，LME铅收跌21美元，跌幅0.99%。消息面：美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。美国上周初请失业金人数为22.4万人，预期21.2万人。1月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.8，环比持平，连续三个月高于荣枯线。第四季度欧元区以及欧盟国内生产总值均与第三季度持平，欧元区GDP同比增长0.1%，欧盟GDP同比增长0.2%。12月进口锌精矿为44.19万，环比上涨40.55%，同比增加6.44%，累计2023年锌精矿进口量为472.32万吨，累计同比增加14.23%。中国进口铜精矿加工费指数为27.94美元/吨，较上周五下跌13.51美元/吨，并创下近年3年来的最低纪录。铜杆企业春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月初开始陆续放假，总天数与2023年接近。最新全国主流地区铜库存增1.03万吨至10.23万吨，国内电解铝社会库存增0.52万吨至47.52万吨，铝棒库存增1.35万吨至14.12万吨，七地锌锭库存减0.12万吨至8.12万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 央行公布数据显示，2024年1月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。 铁矿石： 美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。英国央行连续第四次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。基本面来看，生铁产量连续3周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳，在低库存支持下高位震荡。 豆粕油脂 豆粕 ： 昨日油厂豆粕报价上调20-40元/吨。CBOT大豆经历两年低点后出现技术性反弹。巴西大豆产量预估下调，阿根廷天气干旱可能影响农作物生长条件，提振市场情绪。然而，美豆出口预估整体偏低，需求前景不确定，制约了价格上涨空间。在多空因素交织下，美豆有望维持震荡偏强运行。国内方面，豆粕跟随美豆上涨。春节前的下游备货即将结束，但豆粕库存仍高于历史同期水平，缺乏利好消息支撑，预计豆粕价格反弹受限，可能维持震荡运行。节后饲料需求淡季，再加上南美大豆丰产的影响，豆粕价格预计后续将保持相对疲弱的走势。预计近期价格跌速放缓，维持稳中偏弱走势。 植物油： 昨日国内豆油、棕榈油下跌，菜油上涨，整体波动不大。由于豆油部分地区面临提货受阻，导致现货交易停滞，远月成交也受到限制。国内棕榈油进口利润倒挂程度收窄，本周内近月和远月的成交量均相对有限。在国内现货市场方面，棕榈油商业库存略有下降，缓解了库存压力，再加上近期进口量可能减少，这可能对价格产生一定影响。菜油市场则在止跌后出现反弹。由于加拿大菜籽经历了连续几天的下跌，市场在低位买盘的推动下带动了加籽的反弹。尽管原油价格下降，再加上菜系基本面仍然偏空，但美豆、美豆粕以及马棕的反弹对菜油提供了一些支撑。今日菜油止跌回升，预计近期将继续保持震荡偏弱的走势。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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