源杰科技(688498):三款新品有望成为亮点,回购将增强投资者信心【天风通信】

（以下内容从天风证券《源杰科技(688498):三款新品有望成为亮点,回购将增强投资者信心【天风通信】》研报附件原文摘录）
　　事件 源杰科技发布预告，预计2023年实现归母净利润1800-2600万元，同比减少74%-82%；扣非归母净利润-150万元至650万元之间，同比减少93%-102%。按照中值测算，4Q23单季归母净利润为55万元，4Q22为2639万元。 点评 下游需求减弱、资产减值导致公司业绩下滑 公司发布预告，预计2023年实现归母净利润1800-2600万元，同比减少74%-82%，低于我们的预期；扣非归母净利润-150万元至650万元之间，同比减少93%-102%。按照中值测算，4Q23单季归母净利润为55万元，4Q22为2639万元。 23年传统业务欠佳原因：1）电信市场受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响，销售额大幅下滑，同时国内市场部分产品价格竞争日益激烈，以及销售的产品结构发生了变化，造成了毛利率水平有所下降；2）数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023 年出现较为明显的放缓和下滑。 宽带、数通多个产品将是增长点 我们预计未来公司的收入增量主要来自10G EML、100G EML以及CW光源产品。AI带来的光模块需求以400G、 800G模块为主，源杰在此领域有100G PAM4 EML、CW光源等产品。1）在CW光源产品方面，早期50mW大功率硅光激光器产品，已经实现销售，目前100mW大功率硅光激光器产品几乎可以实现定制化需求，也在逐步向客户送量中，与优质企业正在进行深入合作。2）100G EML目前产品在客户端的测试阶段，200G EML正在做研发、进度符合预期。除此以外，公司10G EML主要应用于光纤接入领域，未来也有望形成新的增长点。 拟回购5000万元-1亿元用于激励或缩减股本 基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期价值的认可，为维护投资者利益，增强投资者信心，公司董事长提议以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额5000万元-1亿元，价格不超过董事会通过时前30个交易日均价的150%，后续用于股权激励、员工持股计划或予以注销、减少注册资本。 盈利预测与投资建议 根据公司经营情况以及业绩预告，下调23年预测、维持24、25年预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2200万元（原预测4498万元）、1.25亿元、2.04亿元，对应24-25年市盈率为70倍、43倍，维持“增持”评级。 风险提示 业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的23年年报为准；下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《三款新品有望成为亮点，回购将增强投资者信心》 对外发布时间：2024年02月01日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 康志毅 SAC 执业证书编号：S1110522120002 王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004

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