【华泰宏观 | 图解国内月报】春节移位推高出口,地产放松再加码

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 1月宏观走势几何? 春运开启、居民出行活动强于19年水平，工业生产季节性回落，新房成交面积同比仍偏低。出行方面，1月1-29日，18城地铁客运量月环比回升0.2%，国内/国际航班数较12月同期环比回升6.3%/7.7%。消费方面，1月1-28日，乘用车销量较12月同期环比回落23%、但在低基数下同比上行超3成。物流景气度环比回升，1月1-30日，整车货运/公共物流园区吞吐指数环比上行0.3%/1.4%；出口方面，1月至今HDET均值同比有所回升、或受春节前“抢订单”效应提振。工业生产季节性回落：焦化/高炉/水泥开工率月均环比下行0.4/2.7/6.8pct。地产方面，1月1-30日，60城新房成交面积同比降幅由12月的15.6%走阔至22.7%、环比回落36.4%；26城二手房成交面积同比增速则由12月的24.1%进一步上行至48.4%，环比小幅回落3.5%，其中一/三线城市成交面积环比回落3.4%/14.9%，而二线城市环比边际上行0.6%。 通胀：国际油价低位上行，红海事件持续抬升亚欧航线运价，猪肉价格反弹。截至1月30日，布伦特油价月环比回升7.6%至82.9美元/桶。国内铝/铜/水泥/螺纹钢价格下行2.7%/0.4%/2.9%/0.5%。农产品价格涨跌互现，玉米/小麦价格环比下行6.3%/4.8%，但棉花价格环比走高2.9%；猪肉价格月环比上行3.6%。运价方面，1月上海-欧洲航线运费进一步上行112%。 金融市场：1月LPR持平，央行宣布将于2月5日全面降准0.5pct，1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25pct至1.75%；1月利率债净发行同比少增，MLF增量续作9950亿元。1月银行间流动性偏紧，R007/DR007月环比上行20/10个bp。国债收益率曲线趋平：1/10年期国债收益率月环比下行20/4bp。1月利率债净发行4066亿元，同比少增1309亿元。汇率方面，截至1月30日，人民币兑美元汇率全月小幅回撤0.01%，兑一篮子货币全月小幅升值0.02%。 12月重要宏观数据回顾：2023年4季度GDP同比从3季度的4.9%回升至5.2%，全年实际GDP同比录得5.2%。12月工业增加值同比增速上行至6.8%，社零同比增速回落至7.4%；12月单月固定资产投资同比增速从11月的2.9%加速至4.1%，其中基建投资增速在低基数下大幅上行至10.7%，制造业投资增速小幅回升，地产投资降幅仍有走阔。12月CPI从11月的-0.5%回升至-0.3%，PPI同比降幅从11月的3%收窄至2.7%。12月新增社融1.94万亿元，同比多增6,169亿元，可能受央行重启PSL提振。此外，12月美元计价出口同比增速回升至2.3%，进口金额同比增速回升至0.2%。 政策及事件：1）地产支持政策进一步加码：广州、苏州和上海优化限购政策，南京下调首套房贷款利率至3.9%；此外，1月5日，央行、金融监管总局发文支持企业和事业单位依法依规批量购买存量闲置房屋用作宿舍型保障性租赁住房；1月26日，国家金管局指出要更加精准支持房地产项目合理融资需求；2）地方两会召开，各省份2024年GDP加权平均增长目标为5.4%，低于2023年的5.6%。此外，各地大多调降2024年投资目标，而产业政策和三大工程部署有所加码。 2024年2月宏观主要观察点： 1）关注春节期间出行及消费情况：春节期间出行、电影、餐饮和旅游等高频指标的回升节奏和持续性是判断内需回升趋势和空间的重要先行指标。 2）关注地产成交的边际变化。往年地产销售通常会在春节之后逐步回升，近期部分一二线城市优化限购政策或将对地产成交量形成提振。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 主要图表 2023年4季度及12月经济数据一览 经济活动指标 国内各类价格走势 贸易及外商直接投资相关指标 货币政策及金融市场主要指标 财政指标 2月经济数据日历 文章来源 本文摘自2024年1月31日发表的《春节移位推高出口，地产放松再加码》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 常慧丽 研究员 PhD SAC No. S0570520110002 | SFC No. BJC906 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 王洺硕 联系人 PhD SAC No. S0570123070085 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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