【开源能源-张绪成】再论央企市值管理:考核全面推开,煤炭国资受益

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】再论央企市值管理:考核全面推开,煤炭国资受益》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_行业点评报告：再论央企市值管理：考核全面推开，煤炭国资受益_能源建材团队_20240201》 摘要 从“积极研究”到“全面推开”，央企市值管理考核有望落地 继国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”后，一周内国资委再次表态“在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核”、“量化评价中央企业控股上市公司市场表现”。早在2006年全国国资委系统业绩考核工作座谈会上，国资委副主任黄淑和曾表示“积极研究把上市公司市值纳入中央企业考核的方法”，但出于国内股市制度尚未完善等因素考虑，央企市值管理考核工作并未落地。2022年11月证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，为解决央企市值与长期投资价值不匹配问题，市值管理纳入央企考核评价体系在央企价值重估中的重要性愈发凸显。从近期国资委的相关表述来看，未来央企市值管理考核工作有望全面推开。 低估值、高盈利、高分红属性加持，煤炭国资重地价值有望重估 （1）估值角度：横向来看，截至2024年1月29日，煤炭板块PE(TTM)为9.4倍，在31个一级行业中排名倒数第3位，仅高于建筑装饰(9.2倍)和银行(4.8倍)板块，煤炭板块PB(LF)为1.5倍，在31个一级行业中排名第21位，整体来看煤炭板块估值较其他板块相对较低；纵向来看，截至2024年1月29日，煤炭板块PE(TTM)略高于历史(2000年以来)10%分位水平，PB(LF)处于历史(2000年以来)30%分位水平附近，整体来看板块估值处于历史相对低位。（2）盈利角度：截至2023Q3，煤炭板块ROE为16.9%，在31个一级行业中排名第3，未来在国内煤炭需求不减但供给相对偏紧的格局下，预计煤炭价格将有强支撑，煤炭行业高盈利有望延续。（3）分红角度：以2022年年度累计现金分红总额以及2024年1月29日收盘价计算股息率，煤炭行业股息率为7.3%，在31个一级行业中位列第一，在煤炭板块高盈利条件下，未来板块分红水平有望持续提升。综上来看，煤炭板块具备低估值、高盈利和高分红属性，随着“中特估”和央企市值管理考核工作的深入推进，煤炭国资重地价值有望持续重估。 煤炭央企市值管理考核或加速推开，地方国企有望随后跟进 煤炭上市公司共30家（中央国有企业5家，地方国有企业23家，民营企业2家），其中中国神华、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源5家煤炭上市央企或有望率先推进央企市值管理考核工作。市值管理主要可以分为价值创造、价值经营和价值实现三个过程，其中价值创造环节旨在全面提升企业自身的盈利能力，亦是市值管理的基础；价值经营环节旨在结合资本市场和宏观经济环境，选择合适的增持、定向增发、分红、股权激励等手段对市值进行管理；价值实现环节则侧重于公司各利益相关者的关系处理，包括信息披露、投资者关系管理等。（1）价值创造角度：2023年国资委对央企提出“一利五率”的考核要求，2022年5家煤炭上市央企利润总额中国神华（962亿元）＞中煤能源（329亿元）＞电投能源（56亿元）＞新集能源（32亿元）＞上海能源（24亿元），以ROE反映企业盈利质量，新集能源（19.6%）＞电投能源（18.2%）＞中国神华（18.1%）＞上海能源（15.4%）＞中煤能源（14.9%）。（2）价值经营角度：中国神华、中煤能源、电投能源开展价值经营活动相对频繁，2021-2023年间，中国神华和中煤能源各有1次重要股东增持，分别买入330、154万股股份，且中国神华股利支付率（当年分红总额/净利润）在煤炭上市央企中较高，电投能源则在2021-2023年间通过定向增发为企业发展筹集资金。（3）价值实现角度：从被调研次数来看，2021-2023年间5家上市煤炭央企均与投资者保持良好互动。目前中国神华相关负责人已响应将积极落实市值管理考核要求，未来煤炭央企市值管理考核或加速推开，煤炭地方国企有望随后跟进。 风险提示：煤炭价格超预期下降、政策出台不及预期、新能源加速替代等。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 汤 悦 15210244089 胡宝莹 15900750901 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，两年一级市场投资经验及近三年二级市场投研经验，主要覆盖煤炭+玻纤及碳纤维板块。 从业证书编号：S0790123030035。 胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。 从业证书编号：S0790123120024 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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