【国信社服|业绩预告点评】锦江酒店:海外拖累致业绩承压,跟踪行业趋势与公司整合成效

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年2月1日 报告名称:《锦江酒店（600754.SH）-海外拖累致业绩承压，跟踪行业趋势与公司整合成效》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 核心观点 2023年锦江酒店归母净利润预计恢复至2019年87-96%，Q4盈利基本打平。2023年，公司预计实现归母净利润9.5-10.5亿元，恢复至2019年的87-96%；扣非净利润7.4-8.4亿元，恢复至2019年的83%-94%。2023Q4，公司预计实现归母净利润-0.3亿元~0.7亿元，扣非净利润-0.6~0.4亿元，2019年同期分别为2.2亿、0.9亿，预计主要系Q4恢复环比放缓及海外拖累显著影响。 2023年预计国内酒店业务较2019年较快增长，Q4 RevPAR恢复环比放缓。我们估算2023年锦江国内酒店净利润较2019年有望增长40-50%，其增长驱动一是来自门店扩张，2023Q3末公司境内酒店客房量较2019年底增长约43%。二是来自RevPAR提升，2023年公司境内酒店整体RevPAR为2019年同期的106%，Q1-4境内酒店整体RevPAR分别为2019年同期的103%、109%、113%及100%，考虑结构升级（中端占比由19年底的46%提升至62%）后，恢复度相对平稳。三是来自国内酒店后台系统打通带来的费用优化。 海外亏损直接拖累公司全年利润表现，预计系加息、通胀等扰动。2023年境外酒店整体RevPAR为2019年同期的111%，Q1-4分别为2019年同期的110%、111%、114%及110%，但预计加息、通胀致亏损显著。一方面，欧洲加息影响下，海外贷款利息较2022年增加约2900万欧元，估算海外财务费用较2022年（2.5亿元）增加超2亿元人民币，较2019年增加更多。另一方面，海外通胀下成本高企叠加四季度部分费用扰动，预计经营性层面也有拖累。 跟踪RevPAR恢复趋势，关注国企利润、市值考核强化下公司经营改善成效。2024年行业RevPAR需跟踪商旅、休闲出行需求及供给结构变化，元旦以来休闲需求景气度相对良好。公司系国内规模排名第一的酒店龙头，过去三年行业供给结构调整带来的核心城市集中度提升为龙头强化收益管理提供有力支撑，未来公司有望进一步深化运营中台改革、前端门店改造及中央预订提升。同时，国企利润与市值考核压力也有望提振国内外前中后台整合动能。 投资建议：欢迎查阅报告原文 风险提示：平台整合产品升级低于预期，商誉减值、宏观系统性风险等。 相关研究速递 锦江酒店 【国信社服|财报点评】锦江酒店：三季度海外经营转正，国内酒店经营超2019年同期 【国信社服|中报点评】锦江酒店：上半年国内主业净利润超2019年同期，三季度展望较积极 【国信社服|财报点评】锦江酒店：一季度国内酒店开启复苏，期待旺季提速与整合潜力释放 【国信社服|财报点评】锦江酒店：2022年继续推进整合，期待2023年全面复苏成长 【国信社服|公司快评】锦江酒店：收购Wehotel强化前端整合，持续助力高质量发展 【国信社服|财报点评】锦江酒店：第三季度海外复苏加速，积极打造全球一流酒店集团 【国信社服|中报点评】锦江酒店（600754.SH）-经营平稳开店节奏放缓，拟发行GDR助力全球化战略 【国信社服|财报点评】锦江酒店：疫情扰动境内表现，关注复苏预期与平台整合 【国信社服|43p公司深度】锦江酒店：把握时代机遇，规模剑指全球第一 酒店行业 【国信社服|51P重磅深度】酒店行业：“不确定的周期”与“确定的成长”，酒店集团进击新时代 【国信社服|酒店专题】穿越周期弹性看未来成长 【国信社服|海内外复苏跟踪系列之二】重磅专题：欧美酒店龙头疫后复苏的路径与投资启示

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