【一德早知道--20240201】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240201】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年2月1日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.德国1月CPI同比初值，前值3.7%，预期3%，公布值2.9。 2.美国1月ADP就业人数变动(万人)，前值16.4，预期14.5，公布值10.7。 3.美国FOMC利率决策(下限)，前值5.25%，预期5.25%，公布值5.25%。 4.美国FOMC利率决策(上限)，前值5.5%，预期5.5%，公布值5.5%。 今日重点数据/事件提示 1.09:45：中国1月财新制造业PMI，前值50.8。 2.17:00：欧元区1月制造业PMI终值，前值46.6，预期46.6。 3.18:00：欧元区1月核心调和CPI同比初值，前值3.4%，预期3.2%。 4.20:00：英国央行政策利率，前值5.25%，预期5.25%。 5.23:00：美国1月ISM制造业指数，前值47.4，预期47.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场继续下跌，截止收盘上证综指下跌1.48%，两市成交额较前一交易日扩大至7582亿元。市场结构方面，上证50下跌0.73%，创业板指下跌0.66%。期指方面，IF2402下跌1.26%（基差-3.35点，较前一交易日缩小4.29点），IH2402下跌1.12%（基差1.30点，较前一交易日扩大0.88点），IC2402下跌2.84%（基差-39.58点，较前一交易日缩小7.61点），IM2402下跌4.32%（基差-57.83点，较前一交易日缩小19.63点）。北向资金成交净买入37.01亿元，沪股通成交净买入7.58亿元，深股通成交净买入29.43亿元。申万一级行业中仅煤炭和银行板块收涨，计算机、社会服务、军工板块领跌。海外方面，今天凌晨美联储议息会议宣布继续将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，美股三大指数昨晚收跌。从基本面角度来看，A股行情演化的关键依然主要取决于国内基本面的修复状况。在国内经济温和复苏的背景下，当前财政政策和货币政策仍处于适度发力的范围，对行情的提振相对有限。从资金角度来看，公募基金四季报显示，主动偏股型基金仓位由三季度87.5%升至88.2%、仍处于历史高位，偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%，灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%。在偏股型基金仓位处于相对高位、新基金发行不太理想、北向资金延续双向波动的背景下，A股市场增量资金有限。操作上，建议投资者以短线操作为主，注意雪球产品敲入所造成的影响。 期债： 周三央行开展5440亿元逆回购操作，当日4630亿元逆回购到期，实际净投放810亿元，资金面宽松。早盘债市延续前一日乐观情绪，1月PMI公布后，多头止盈带动盘面回调，国债期货四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于-0.03%、-0.02%、+0.10%和+0.81%。近期债市表现偏强主要受到避险情绪支撑，尽管有苏州和上海房地产政策放松的利空出现，但权益资产超预期下跌使得市场风险偏好明显回落，长债和超长债收益率继续下行。目前基本面变化不大，预计2月5号降准落地前乐观情绪将延续。目前债市主导逻辑依旧是资产荒，从估值角度看，当前点位配置盘做多动能不足，因此盘面更多是投机盘驱动。结合前期定向降息和2月降准消息，预计一季度MLF利率调降大概率落空，长端利率在降准落地后或面临一定调整压力。而得益于降准幅度超预期，短端利率还有一定下行空间，投资者可以重点把握曲线陡峭交易机会。当前市场最大不确定性在于资金面，春节前取现需求增加，资金面压力显现，2月5日降准落地前资金面波动仍会扰动盘面情绪。操作上，建议单边观望，套利做陡曲线继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘维持金强银弱，Comex金银比价继续回升。原油、美股回落，美债、VIX、美元收涨。消息面上，美联储FOMC会议决定维持利率不变，声明措辞删除“进一步加息”相关内容，为后续降息作出铺垫。美联储主席鲍威尔在新闻发布会基本否认3月降息可能，重申仍高度关注通胀风险，并计划于3月开始讨论退出缩表等相关问题。经济数据方面，美国1月ADP就业人数增加10.7万人，低于预期14.5万人。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率开始走低对贵金属支撑增强。利率端持续回落对美元形成压力。资金面上，金、银ETF连续4日同时减持，其中后者已连续6日减持，截至1月31日，SPDR持仓851.15吨（-1.73吨），iShares持仓13652.79吨（-37.00吨）。黄金投机资金连续4日离场，CME公布1月30日数据，纽期金总持仓43.03万手（-4438手）；纽期银总持仓13.65万手（-488手）。技术上，纽期金延续日线一笔反弹而期银开始调整，关注纽期金上方2098压力。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会，特别是关注纽期银回落至22美元一线的配置机会；投机交易暂观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4060、杭州3900、北京3860，杭州基差31、北京基本基差12。热卷广州4110、上海4020、天津3940，上海热卷基差35、天津基差60，基差伴随期货跌幅加速而扩大。 【现货利润】短流程钢厂螺纹平电成本3870左右四川、广东盈利40元/吨，其他区域亏损。长流程钢厂微亏40-50，热卷进入盈亏平衡，短流程相对平水，现货利润亏损状态延续，钢厂心态谨慎为主，主动压产增效节奏未变。 【期货盘面】05螺纹3869，05热卷4005，螺纹盘面利润117，热卷盘面利润248。 【供需】成材冬储陆续进行，今年普遍后结算模式为主，总体协议量偏低且区域接单分化，但低产量状态使得钢厂端压力不大。邻近春节，需求进入萎缩期，降准和有利于房企现金流融资政策真正落实需到年后，财政力度决定成材全年总体高度。鉴于价格已初步风险释放，关注3800-3850附近多配机会。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2240上下，仓单成本2429左右，与主力合约基差+83；吕梁准一报价2100，仓单成本2514，与主力合约基差+168；山西中硫主焦报价2150，仓单价格2050，与主力合约基差+346，蒙5#原煤口岸报价1530，仓单价格1869，与主力合约基差+165。澳煤低挥发报价339美元，仓单价格2337，与主力合约基差+633。 【供需】临近春节，部分煤矿开始停产放假，其他煤矿也在本周开始逐步放假，产量有所下降。节前冬储补库需求下，近日下游采购增多，市场成交有所回暖，产地供应短期内呈现偏紧趋势，成本支撑转强。进口蒙煤方面，近几日甘其毛都口岸通车仍受降雪影响，通关量受限，下游采购意愿不太强，蒙5原煤市场成交一般，1500—1520元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏稳运行，临近春节假期，焦企补库基本完成，原料煤价涨跌互现。因环保，亏损和出货压力，焦企多有进一步减产行为。高炉检修结束后，钢厂考虑部分高炉复产，焦炭供需结构有所改善，市场情绪稳定向好。第三轮提降预期转弱，且钢厂利润环比回升，复产预期仍在。焦炭供需矛盾有所缓解，预计短期偏稳运行。 动力煤： 主产地随着产量的缩减，价格稳中偏强，但下游拉运需求一般，更多是产量减少所导致的偏强状态，后续仍会有煤矿陆续放假。目前放假煤矿更多的集中于榆林地区。北港今日调入111.8吨，调出98.1万吨，港口大风封航导致调出回落较多，库存增加13.7万吨至2071.8万吨。锚地船70艘，较昨日增加6艘，属于中性偏低水平。预到船69艘，较昨日增加21艘，达到中性偏好水平，船运费继续回落。港口市场今日情绪较为平稳，下游需求略有增加，有少量节前采购的需求释放，但价格偏低，主要是以接一些低价煤为主。主流报价区间暂无明显变化。5500大卡主流报价900-920元/吨，5000大卡主流报价790-810元/吨。新一期终端日耗出现分化，内陆日耗有所回升，沿海日耗明显回落。目前旺季已进入尾声，不过冷空气的到来，延缓了日耗季节性回落的时间。终端库存整体继续保持去库状态。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量短期上下两难，原料端无明显空间，成本以稳为主。钢招集中补库后库存有小幅下降，但合金厂库存仍偏高。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6450附近升水水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期；整体库存层面在近三年中偏中性偏高。中卫高成本出厂成本为6450，核算仓单价格为6750附近。短期硅铁小区间震荡运行。 【钢厂招标】2月已出钢招锰硅6450-6500附近，硅铁6850-6950附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6100元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价33元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-242元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-108元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6450元/吨，SF2403合约基差-198元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润82元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2403）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69155元/吨，+245，升贴水+5；洋山铜溢价(仓单)53美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.31%，隔夜沪铜主力合约，+0.14%。 【投资逻辑】供应上，加工费跌至历史较低位置，硫酸价格下跌，加上粗铜等紧张，CSPT有考虑减产可能；进口溢价下滑，进口预计减少，供应收缩预期增强。 需求上，下游准备放假，淡季下累库开始，接下来关注累库幅度；累库对价格的影响主要还是看能否有好的经济预期，美联储会议使得海外3月降息预期继续减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，难以形成利好共振，继续关注国内政策动向。 【投资策略】累库开始，宏观预期有所减弱，铜价反弹受限，节前或仍延续高位区间震荡运行。 沪锡（2403）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价217750元/吨，-1500；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，-0.08%，沪锡主力合约，+0.41%。 【投资逻辑】佤邦春节前难复产，1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，扰动开始加 剧，近期加工费连续下调；冶炼产量1-2月份将明显回落，进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口或降低；需求上，价格上涨后需求有减弱，现货升水小幅回落，大部分下游陆续开始春节放假，节前备货已完成，库存明显增加。 未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】消费走低弱化供应扰动，进一步上行或承压，短多可减仓，中期头寸仍可持有。 沪铝（2403）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18950-18990元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费200元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19010元/吨，伦铝收盘于2285美元/吨，氧化铝收盘于3196元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格基本持稳，供应方面整体环比小幅增加，但规模性复产难以出现，受环保矿山扰动的短期减产检修依旧存在。进口矿方面到港量仍然处于高位，且几内亚进口柴油开始恢复，至少3月前进口矿不会对国内生产造成影响。综合评价若国内铝土矿开采情况不进一步恶化的话，氧化铝期货价格维持逢高做空策略。电解铝供应端暂无扰动，消费端消费季节性淡季开始显现，下游加工企业开工率周度环比回落，铝棒库存明显出现累库迹象，预计下周开始铝锭也逐步开始累库，铝价受俄铝事件影响拉涨后节前追涨谨慎，长线仍可逢低布局多单 【投资策略】氧化铝长线逢低轻仓布局多单，氧化铝逢高布局空单，谨慎应对春节长假。 硅（2403）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14900-15100元/吨；421#价格15400-15500元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15300-15400元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13160元/吨。 【投资逻辑】供应端，西北地区前期受电力及环保 影响减产产能明显恢复，开炉数量明显提升，西南地区运行保持平稳，整体供应增加。成本方面，原料价格保持平稳，新疆电价小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利收窄。库存表现继续拖累硅价，整体 库存仍在增加。消费方面，多晶硅保持平稳增长，有机硅受下游补库库存下滑，亏损修复明显但仍处于微亏 损状态中，但春节后订单情况商不明确。硅价大幅度下调后，终端买货积极性仍未被调动起来，且当下即将 春节，物流即将暂停，现货市场将会更加冷清，市场老货依旧存在压制现货价格，短期硅价以区间震荡走势 为主，需关注春节后终端是否开启新一轮的补库。 【投资策略】13000-14000元/吨波段操作。 沪镍（2403）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3500元/吨（+0），进口镍升水-50元/吨（+0），电击镍升水-1000元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属近普跌，整日沪镍主力合约收跌1.01%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.39%，伦镍收跌1.71%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格持稳，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢进入春节前后的季节性累库阶段，目前看累库速度远低于往年同期，整体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现尚无起色；电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳；纯镍方面，国内外增库明显，持续对镍价形成压制。春节假期逐渐临近，市场进入假期模式。 【投资策略】短期镍价维持震荡走势，区间操作思路对待；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96750元/吨（+0），工业级碳酸锂89200元/吨（+200）。 【市场走势】日内碳酸锂维持区间震荡走势，整日主力合约收跌2.36%。 【投资逻辑】供应看，海外Finiss矿山停产，整体影响有限；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业维持低产；需求方面，1月正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。库存方面，周内锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。现货市场，市场挺价意愿较强，节前部分企业回款出货，下游接货动力不足。12月碳酸锂进口数据好于市场预期，对锂价形成压制。 【投资策略】市场逐渐进入假期模式，短期内盘面维持底部区间震荡走势。 沪锌（2403）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21290~21420元/吨，双燕成交于21470~21570元/吨，1#锌主流成交于21220~21350元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21145元/吨，跌幅0.84%。伦锌收于2528美元。 【投资逻辑】宏观层面，国内下调准备金率，市场对于国内稳增长支持的预期越发增强。基本面，年末多家海外矿山受利润影响出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外国内冶炼厂现货TC继续走低，由于目前冶炼厂利润过低，市场开始关注一季度冶炼减产的力度。然而进口窗口开启，一定程度弥补国内供应减量。需求端，临近春节放假，下游备货力度在伴随着锌价反弹有所减弱。当下锌市供需双弱，关注春节期间累库节奏。 【投资策略】消费淡季静待充分回调后逢低布局多单机会。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16280-16290元/吨，对沪铅2402合约升水0-10元/吨报价；江浙市场金德铅16280-16295元/吨，对沪铅2402合约平水报价，或对沪铅2403合约升水20-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘16190元/吨，跌幅 0.43%。伦铅收于2162美元。 【投资逻辑】基本面，湖南、广东原生铅炼厂因检修开始减量。当下废铅酸电池突破万元关口，再生铅原料偏紧再生铅供应恢复相对较慢。年关将至，部分再生铅炼厂表示有停产放假计划，但安徽、江苏、河南地区炼厂多数维持正常生产。需求端，下游集中备库利好出尽，铅锭去库节奏放缓，同时距离春节假期不足半月，铅产业链上下游企业陆续开始减产放假，下周蓄电池企业将较为集中的放假，消费回落预计带动铅价继续高位回调。 【投资策略】15500-16500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位正常出货。市场消化趋稳，贸易商拿货积极性正常，多数按需采购。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。临近春节，各地贸易临近尾声，后续以内销为主，年前价格波动对期货影响相对有限，关注节后现货表现兑现情况。鸡蛋整体供应过剩，现货无大幅亏损情况下，去产能不出现，现货难有明显好转可能。期货整体维持偏弱走势为主，短期仍未有见底迹象，节后有破新低可能。 生猪： 东北市场由于临近春节生猪调运活跃度减弱，猪源相对充裕，西南、华南、华东、华北市场养殖端挺价心态积极，整体上调价格，加之低价猪源外调增多，整体来看供给缩减状况延续。需求量继续增加，屠宰企业提价保量。供小于求，支撑猪价继续上涨。现货节前大幅拉涨，受短期基本面及情绪面影响较大，随着屠宰量逐步见顶，需求利好将逐步退却，现货有见顶回落预期。期货提前现货见顶回落，节后淡季预期下，近月大幅贴水当前现货，关注节后现货兑现情况。 红枣： 今日河北崔尔庄市场和广东市场均未到货，外地客商陆续返乡，主流价格以稳为主。1月31日注销特级仓单1张，二级5张，三级7张，截止目前累计注销 4790 吨。交易所显示今日仓单数量18113张(较上一交易日减少13张)，有效预报1617张，总计98650吨（较上一交易日增加1155吨）。目前红枣进入期货全面贴水现货状态，陈货沧州市场B单不带票13600-13800元，期货目前远远贴水现货，随着市场结构转变，买保需求明显超过卖保需求，在此基础下交割意愿不强，多空强弱转化仅在一念之间，自从11月底交易消费逻辑叠加期现回归的行情趋于尾声，后期需要重新看待供应压力，沧州未售和新疆未注册仓单货源多为高成本货源，短期抛压并不大，大部分供应需要从仓单注销提供，根据我们长期调研观察看，需求有可能相对平稳，旺季不旺淡季不淡，所以综合看12900一线具备博弈价值，向下空间有限，建议投资者关注做多机会。 苹果： 产地苹果持续向市场发货，目前冷库中有较多包装好的货源，陆续发往市场销售，西北产区发货量比较大，山东产区发货量不及西北产区。批发市场到货增加，出货速度良好，主流成交价格稳定为主。个别市场好货价格上浮，优差货价差进一步扩大。关注库内货源质量变化和终端消费情况，预计节前好货和统货价差稳弱为主，节后价差进一步走扩可能性较大，交割博弈持续，短时间期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：外盘昨日小幅震荡走高，ICE3月合约上涨0.05美分报收24.06美分/磅，当日最低23.77美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨4.3美元/吨报收668.2美元/吨。巴西供应前景不确定性增大，印度11到12月降雨改善了当前的甘蔗产量预期，上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，美糖短线在24美分附近整理。 郑糖：昨日盘面窄幅盘整，最终5月下跌2点报收6461点，盘中最低6415点，5月基差181至159，3-5价差26至22，3月下跌2点至6483点，5月夜盘上涨19点6480点，仓单减少4张至16417张，有效预报维持946张，5月多空持仓都有小幅减少，空单减少略多，现货报价大多上涨10元/吨，国内旺季备货步入尾声，供应充足，需求一般。 操作上，美糖短期关注24美分附近争夺，郑糖短期和外糖同步波动，5月关注6400-6500区间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 沥青： 估值：按Brent油价81美元/桶计算，折算沥青成本4050附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动中性。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，汽柴油裂解价差下行也强化成本支撑，06合约低多为主。 燃料油： 上周低硫燃料油市场明显走强，高硫燃料油市场震荡偏弱。低硫方面，由于红海局势持续紧张，1 月中上旬部分套利货抵运时间被迫推迟。目前东西半球套利窗口已经关闭，2月整体到港量将受到限制，而2月装船的货物买货兴趣较为活跃，印度和斯里兰卡西海岸的港口对船燃的需求明显增加，现货贴水呈现上涨态势。高硫方面，随着孟加拉国和巴基斯坦等南亚国家的结构性变化，这些国家的政府和发电公司更加倾向于运用煤炭、核能、天然气或液化天然气发电，近期巴基斯坦和斯里兰卡燃料油出口量已经上升或至少预期上升。此外，美国炼厂二次装置进料需求减少，高硫燃料油进口也在下降。 原油： 周三油价重挫，WTI首行下跌1.97美元至75.85美元/桶。美联储3月降息概率下降至36%，美股跟跌。早盘报道纽约社区银行下跌跌停40%，引发忧虑。路透报道欧佩克1月产量为2633万桶日，环比下降41万桶日。随后的EIA公布库存数据喜忧各表，原油累库，库欣去库，汽油累库，柴油去库，总库存下降约900万桶，原油产量周环比回升70万桶日。美盘成品油柴油不跌反涨，汽油重挫超过原油跌幅。目前来看原油市场基本面仍然偏利多，估值角度来看，当前油价回至估值附近运行，预计短期油价仍震荡偏强为主。 尿素： 现货端挺价企稳，河南交割区域报价2150，新成交较少；供应端，装置陆续复产，日产17.3万吨，日产或回升至18万吨，临近春节部分收单压力尚在；需求端，主要农需春耕备肥为主，逢低采购，复合肥继续累库开工下降，工业需求逐渐放假，采购转弱，连续涨价+雨雪天气将至，需求阶段性行情回落；库存端，企业库存减少（53.2，-5.2），港口库存延续去库趋势，仓单高位削减；成本端，煤库存高位，价格维持低位；出口方面，国际价格回升，但国内出口政策严控预计至3月，出口暂观望；关注下游需求节奏、装置复产及政策情况，短期主力或2050-2200震荡，策略上可关注5-9正套机会。 塑料/PP： 基差升水，基本面看边际转弱：一是塑料开工提升5%，二是进口空间虽然尚未打开，但价差在缩小。三是下游已经经历了短期的补库，涨价后继续备货的意愿减弱。除此之外，月底去库幅度大，上游显性库存又到了50万吨以下的低位，但下游即将进入放假节奏；原油震荡偏强；整体评估后边反弹空间不大了。暂时观望。 苯乙烯： 基本面来看：一是纯苯去库，然下游加工利润明显压缩甚至亏损；二是宏观层面宽松，降准+精准降息；三是苯乙烯下游即将进入放假，累库。操作上：单边暂时观望，等调整到位再多（8600以下出口空间会打开）。 聚酯: 终端织造开工季节性回落中，进入假期模式，聚酯开工下滑中，季节性明显。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA检修对PX需求有制约，但调油方面几年美国提前备货，预计对亚洲芳烃有支撑，总体上PX短期略偏宽松，但后期随着调油需求继续走强PX仍存去库预期。PXN仍是逢低做扩。PX亦是逢低偏多配置。 PTA： 供需方面：PTA一季度季节性累库，但几套装置检修减缓累库幅度，特别是3月可能是预期外的去库。未来无检修条件下PTA累库概率大，需要继续关注检修动态。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，大幅向上驱动要等春节后，短期预计震荡。PTA加工差近期受检修预期提振，目前修复至400偏上，整体PTA估值中性略偏高。总体看需求端聚酯已经开始进入季节性下滑中，终端亦开启假期模式，下游备货预计告一段落，偏高估值背景下预计PTA走成本逻辑，因为原油在地缘政治刺激下偏强势。 MEG： 供给上煤化工开工回升，油化工亦有回升，国内总体供应提升，进口沙特一季度检修导致进口减少的预期仍在，但幅度由于沙特装置提前重启而大幅下降。需求方面聚酯开工逐步进入季节性下滑中。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。估值的修复已经使得供应在提升，前期的去库预期大幅减弱但一季度仍是偏去库的，这也是近期MEG价格/月差/基差冲高回落的原因。短期港口库存已经高位去化中，库销比的进一步走低增强了MEG价格的弹性，24年MEG重心提升是大概率事件，单边若回调至4500偏下仍有多配的价值。正套仍可逢低入场。扰动就是价格走高后EG的供应回升预期偏强，但价格低后这种预期又偏弱，所以操作上不管是单边还是价差建议滚动操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位有所降低，需求下滑，高库存有所降低，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期仍有压缩。淡季中仍是逢高做缩利润为主。 甲醇： 西南气头装置进入重启期，预计后期开工回升，伊朗卡维、busher意外停车，部分装置推迟重启，2-3月份美国及南美部分装置计划检修，兴兴预测1月底2月初重启，富德、诚志预计3月份检修，隆众沿海及内地库存小幅上升；受寒潮及春节临近影响，内地运力减少运费偏高，煤矿放假煤炭成本小幅上涨，外围装置检修远期到港预期偏紧，下游节前集中备货，供需阶段性错配，基差较高，库存偏低，短期价格震荡偏强，但持续性存疑，关注短线正套机会，中期看供给存回升预期，需求存下降预期，远月成本存淡季回落预期，未来整体驱动或再度转弱。 PVC： 开工持平，逢低投机补库为主，库存高位，23年需求较好，24年增速放缓，库存压力仍大；现货5610，估值中性，电石下行，成本下移；外盘略涨，对应华东5750，05在5950空单持有。 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，下游陆续放假，季节性累库预期；边际高成本2270，当前利润不高，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，盘面升水高，5月库存压力略大，期现或双向回归，2600—2800区间震荡，09逢低做多 纯碱： 日产逐步抬升，整体库存中性偏低，继续累库预期；轻碱刚需尚可；光伏+浮法产能基本持稳，重碱仍在补库中。现货折盘面2200，前期提示关注2000附近空单再入场机会，空单谨慎，1850存支撑 玻璃： 现货1850，生产利润好，整体库存中性，下游陆续放假，贸易商拿货，后期厂家季节性累库，5月前库存压力不大，节后下游补库逻辑，保交楼逻辑暂难证伪，1750—1860主区间震荡，05在1900附近空单暂持有 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三集运欧线指数高开震荡向下，尾盘拉升收复全天大部分跌幅，据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，主力合约持买单量小幅减少920手至15569手，持卖单量减少1033手至14221手，净多占优。1月甩柜以及2月初现货订舱价格依旧维持高位对ATD5周现货结算水平仍有支撑，不过春节假期临近，季节性淡季令运价承压，短期交易逻辑未发生改变。运力供给方面，根据BIMCO最新的报告，2023年，总计交付了350艘新造集装箱船，总舱位220万TEU，打破了2015年交付170万TEU的记录，而2024年的交付量将再创新高，计划交付478艘，相当于310万TEU，比2023年的记录高出41%。行业方面，地中海航运发布公告称，鉴于当前红海局势不断恶化，以及为确保船员的安全，该公司决定在红海航道恢复正常之前，旗下船舶不会通过苏伊士运河。并通过改变航次、增加运营船舶数量等系列措施，以调整其东西向航线，缓解对船期的影响。更新后的挂靠港序将于2024年2月初生效。作为行业风向标，马士基将于 2 月8 日公布2024年业绩预期指引，当前市场预测马士基2024年税息折旧及摊销前利润为64亿美元。此外，克拉克森认为，红海危机导致市场定价混乱或将持续约八个月。目前部分欧洲客户要求推迟出货，预计节后存在集中出货的可能，运价或将反季节反弹，后市需重点关注年后国内复工出货和欧美需求情况。策略上，节前轻仓观望为主。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 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