【浙商宏观||李超】1月PMI:出口订单显著改善,PMI低位回升
（以下内容从浙商证券《》研报附件原文摘录）
分析师：李超 / 张迪 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年01月31日报告《1月PMI：出口订单显著改善，PMI低位回升》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核心观点 1月中采制造业PMI录得49.2%，较前值小幅上行0.2个百分点，PMI低位回升。其中，新订单指数回升0.3个百分点至49.0%，新出口订单回升1.4个百分点至47.2%，外需改善幅度好于内需，美国等发达国家陆续进入制造业补库周期，对我国外需有一定支撑，在海外消费降级和企业降本的大背景下，我国供给优势背后的性价比红利带来的出口机会需重点关注。生产指数回升 1.1个百分点至51.3%，今年春节时间较晚，1月工作日较多，企业开工情况总体稳定。现阶段PMI和物价数据仍处于低位，市场有效需求不足的情况依然存在。往前看，1万亿元增发国债、新一轮PSL落地、降准、定向降准等一系列稳增长政策陆续落地，对于一季度经济增长形成一定支撑。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>外需好于内需，订单指数上行 新订单指数上行0.3个百分点至49.0%，其中新出口订单大幅回升1.4个百分点至47.2%，外需改善幅度好于内需。外需方面，1月美国、欧元区、日本制造业PMI初值分别为50.3%、46.6%、48%，环比上月均有不同程度改善，美国等发达国家陆续进入制造业补库周期，对我国外需有一定支撑。2023年12月下旬以来，CCFI运价指数大幅回升，也从一定程度上表明了海外需求的回暖。国内方面，地产数据依然表现较差，1月份30大中城市商品房销售面积环比显著回落，市场观望态势浓厚。车市表现稳定，据乘联会披露，1月狭义乘用车零售销量预计220万辆，受去年同期低基数影响，同比增幅达70.2%左右，其中新能源零售80万辆左右。 >>生产指数上行，行业表现分化 1月生产指数回升1.1个百分点至51.3%，今年春节时间较晚，1月开工天数较往年多，企业开工情况总体稳定。高频数据显示，南方八省日耗煤量维持在高位，高于2022年和2023年同期水平，主要系寒潮天气影响，居民用电需求较大。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率较12月均有所下降，符合季节性特征。地产链方面，高炉、焦炉、螺纹钢等行业开工率均有所回落，纯碱开工率显著回升。消费品制造业方面，企业节前备货加快生产，PTA产量维持在高位，汽车轮胎全钢胎开工率有所回升，半钢胎开工率保持平稳。 >>供给强于需求，价格指数下行 1月主要原材料购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，出厂价格指数回落0.7个百分点至47.0%，价格指数小幅下行。原油价格方面，中东和俄乌地缘紧张局面持续，外加美国近几周受寒潮天气影响导致石油产量下降，短期内国际原油市场获较强支撑，1月国际原油价格小幅回升。地产链工业品价格涨跌互现，水泥和钢材价格环比12月小幅回落，玻璃价格环比回升。原材料库存指数下行0.1个百分点至47.6%，产成品库存回升1.6个百分点至49.4%，结合采购指数、进口指数仍处于相对低位，库存回升更多呈现被动特征。 >>非制造业景气回升，春节出行链消费仍有较大释放潜力 1月非制造业PMI指数录得50.7%，前值50.4%，非制造业景气度小幅回升，其中服务业PMI回升幅度较大。据文旅部披露，元旦国内旅游人次和收入均创新高。元旦假期票房录得15.33亿元，创下中国影史元旦档票房新高。我们提示，今年春节期间出行强度同比去年将显著提振，走亲访友、旅游、聚餐等出行链消费仍有较大释放潜力。 >>风险提示 消费者信心恢复不及预期；政策落地不及预期 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 2024宏观年度策略报告 【浙商宏观||李超】破局，突围（一）：外部环境展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（二）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（三）：国内政策展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（四）：大类资产展望 （滑动查看历史报告） [2] 人工智能系列报告 【浙商宏观||李超】人工智能科技革命推演——人工智能如何影响宏观经济系列报告之一 【浙商宏观||李超】第四次科技革命与前两次哪个更像？——人工智能如何影响宏观经济系列报告之二 【浙商宏观||李超】第四次科技革命对经济增长的影响如何 ——人工智能如何影响宏观经济系列报告之三 【浙商宏观||李超】人工智能对货币政策影响几何？——人工智能如何影响宏观经济系列报告之四 （滑动查看历史报告） [3] 美国财政系列报告 【浙商宏观||李超】美国财政刺激会影响通胀么？——美国财政研究系列报告之一 【浙商宏观||李超】美国的债务付息压力是否会影响财政刺激？——美国财政研究系列报告之二 【浙商宏观||李超】美国两党制衡是否能限制财政扩张？——美国财政研究系列报告之三 【浙商宏观||李超】为何美国财政扩张不再探讨挤出私人投资——美国财政研究系列报告之四 [4] 2023宏观半年度策略报告 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（一）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（二）：通胀就业展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（三）：国内政策展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（四）：海外经济展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（五）：大类资产展望 【浙商宏观||李超】水到渠成，股债双牛（PPT） （滑动查看历史报告） [5] 夺回失去的牛市系列研究 【浙商宏观||李超】国内防疫放松后哪些会超预期？——夺回失去的牛市系列研究之一 【浙商宏观||李超】欧洲的不确定性因素何时化解？——夺回失去的牛市系列研究之二 【浙商宏观||李超】美联储加息何时休？——夺回失去的牛市系列研究三 【浙商宏观||李超】日本央行转向紧缩了么？——夺回失去的牛市系列研究四 【浙商宏观||李超】房地产新发展模式会怎样？——夺回失去的牛市系列研究五 【浙商宏观||李超】房地产如何走过过渡期？——夺回失去的牛市系列研究六 【浙商宏观||李超】有中国特色的财政货币配合新机制——夺回失去的牛市系列研究七 【浙商宏观||李超】当信息杠杆遭遇居民存款搬家——夺回失去的牛市系列研究八 【浙商宏观||李超】地方两会有哪些积极动作？——夺回失去的牛市系列研究九 【浙商宏观||李超】人民币汇率升值与外资流入——夺回失去的牛市系列研究十 【浙商宏观||李超】疫后重点关注年轻人消费——夺回失去的牛市系列研究十一 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本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 李超宏观研究与资产配置 把握预期差， 关注这一个就对了！
分析师：李超 / 张迪 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年01月31日报告《1月PMI：出口订单显著改善，PMI低位回升》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核心观点 1月中采制造业PMI录得49.2%，较前值小幅上行0.2个百分点，PMI低位回升。其中，新订单指数回升0.3个百分点至49.0%，新出口订单回升1.4个百分点至47.2%，外需改善幅度好于内需，美国等发达国家陆续进入制造业补库周期，对我国外需有一定支撑，在海外消费降级和企业降本的大背景下，我国供给优势背后的性价比红利带来的出口机会需重点关注。生产指数回升 1.1个百分点至51.3%，今年春节时间较晚，1月工作日较多，企业开工情况总体稳定。现阶段PMI和物价数据仍处于低位，市场有效需求不足的情况依然存在。往前看，1万亿元增发国债、新一轮PSL落地、降准、定向降准等一系列稳增长政策陆续落地，对于一季度经济增长形成一定支撑。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>外需好于内需，订单指数上行 新订单指数上行0.3个百分点至49.0%，其中新出口订单大幅回升1.4个百分点至47.2%，外需改善幅度好于内需。外需方面，1月美国、欧元区、日本制造业PMI初值分别为50.3%、46.6%、48%，环比上月均有不同程度改善，美国等发达国家陆续进入制造业补库周期，对我国外需有一定支撑。2023年12月下旬以来，CCFI运价指数大幅回升，也从一定程度上表明了海外需求的回暖。国内方面，地产数据依然表现较差，1月份30大中城市商品房销售面积环比显著回落，市场观望态势浓厚。车市表现稳定，据乘联会披露，1月狭义乘用车零售销量预计220万辆，受去年同期低基数影响，同比增幅达70.2%左右，其中新能源零售80万辆左右。 >>生产指数上行，行业表现分化 1月生产指数回升1.1个百分点至51.3%，今年春节时间较晚，1月开工天数较往年多，企业开工情况总体稳定。高频数据显示，南方八省日耗煤量维持在高位，高于2022年和2023年同期水平，主要系寒潮天气影响，居民用电需求较大。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率较12月均有所下降，符合季节性特征。地产链方面，高炉、焦炉、螺纹钢等行业开工率均有所回落，纯碱开工率显著回升。消费品制造业方面，企业节前备货加快生产，PTA产量维持在高位，汽车轮胎全钢胎开工率有所回升，半钢胎开工率保持平稳。 >>供给强于需求，价格指数下行 1月主要原材料购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，出厂价格指数回落0.7个百分点至47.0%，价格指数小幅下行。原油价格方面，中东和俄乌地缘紧张局面持续，外加美国近几周受寒潮天气影响导致石油产量下降，短期内国际原油市场获较强支撑，1月国际原油价格小幅回升。地产链工业品价格涨跌互现，水泥和钢材价格环比12月小幅回落，玻璃价格环比回升。原材料库存指数下行0.1个百分点至47.6%，产成品库存回升1.6个百分点至49.4%，结合采购指数、进口指数仍处于相对低位，库存回升更多呈现被动特征。 >>非制造业景气回升，春节出行链消费仍有较大释放潜力 1月非制造业PMI指数录得50.7%，前值50.4%，非制造业景气度小幅回升，其中服务业PMI回升幅度较大。据文旅部披露，元旦国内旅游人次和收入均创新高。元旦假期票房录得15.33亿元，创下中国影史元旦档票房新高。我们提示，今年春节期间出行强度同比去年将显著提振，走亲访友、旅游、聚餐等出行链消费仍有较大释放潜力。 >>风险提示 消费者信心恢复不及预期；政策落地不及预期 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 2024宏观年度策略报告 【浙商宏观||李超】破局，突围（一）：外部环境展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（二）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（三）：国内政策展望 【浙商宏观||李超】破局，突围（四）：大类资产展望 （滑动查看历史报告） [2] 人工智能系列报告 【浙商宏观||李超】人工智能科技革命推演——人工智能如何影响宏观经济系列报告之一 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