上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 【要闻-01】 1月25日公布的美国四季度GDP数据超市场预期，23Q4美国实际GDP同比3.1%，环比0.8%。 【华西点评】 23Q4美国经济再超预期，在学生贷款重新还款（2023年10月开始）、汽车工人罢工（多数时间在10月）等不利因素下，依然实现了强劲增长，消费和投资均稳健，虽有放缓但呈现出较强韧性。从环比角度来看，美国居民消费、固定投资、政府消费投资增速均有所放缓，而私人库存较三季度小幅多增，结构上显示出消费、投资温和降温。对美国经济后续展望，我们认为在超额储蓄消耗、劳动力市场供需大格局缓和影响下，美国居民消费降温是大概率事件，但韧性或仍会较强。不过，从投资角度，2024年美国私人投资可能维持强劲，美债利率回落下住宅投资表现有望持续修复、PMI企稳回升下非住宅投资复苏、库存小幅多增，我们维持年度报告中对美国2024年放缓但不出现衰退的判断，经济虽然会降温但或仍维持较强态势，因此我们也认为不宜对美联储2024年降息幅度过度乐观。 02 【要闻-02】 1月24日，央行宣布将于2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。同时，部分结构性货币政策工具“降息”。自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 【华西点评】 本次降准力度超预期：2021年及以前我国降准的幅度通常是0.5个百分点，但是2022年和2023年的4次降准幅度均为0.25个百分点。这是时隔两年后，再次出现0.5个百分点的降准，幅度超出市场预期。 降准原因：去年四季度以来，资金利率持续高位运行，资金面偏紧。此前，央行通过MLF和OMO已经释放了超20000亿的流动性，但这些流动性释放的方式成本较高，不利于降低银行的综合融资成本，并推动净息差乃至贷款端利率的下行。本次降准可以给银行释放低成本的长期资金1万亿，从而有利于降低银行资金成本。此外，去年年底发债节奏较快，包括1万亿增发国债和1.5万亿特殊再融资债券发行，也增加了资金面的压力，因此有降准的必要。央行行长潘功胜在发布会上也表示将“维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，体现了央行对价格水平的重视，央行降准有助于M2 增速回升，或推动价格水平的回升。 后续降息可能：当前存款利率虽有调降但仍偏高，银行净息差压力较大，这也是制约降息的主要因素，但国内仍存在有效需求不足的问题，通胀预期偏弱，实际利率较高，制约了企业经营活力，当下稳增长、防风险，支持实体经济的压力仍大，降息的必要性仍在提升。此外，前期存款利率调降，结合此次降准，以及结构性降息，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，或打开降息空间，为降息创造条件，未来逆回购、MLF等政策利率也可能下调。不过，美联储降息预期修正，开启降息时点或延后，这也制约我国货币宽松的空间，因此我国降息时间点也可能滞后。 03 【要闻-03】 以美元计价，中国12月出口同比+2.3%（前值+0.5%，预期+2.13%）。进口同比+0.2%，同比增速回正（前值-0.6%，预期+0.28%）。12月贸易逆差753亿美元，环比+10.15%。 【华西点评】 12月出口趋势大体平稳，出口同比增速改善主要受到基数效应提振，分产品看，电子产业链和轻工消费品等商品出口同比增速均改善；分国别和地区看，对大部分国家和地区出口回升，但国别和地区之间存在一定分化。分产品看，12月计算机电子产业链、汽车产业链及劳动密集型产品出口增速回升。其中，受益于半导体周期回升，12月自动数据处理设备及其零部件出口增速较前月回升12.9个百分点。展望后续，短期内出口增速或受电子产业链回暖和全球制造业低位企稳提振。 04 【要闻-04】 2024年1月27日，国家统计局发布12月全国规模以上工业企业绩效数据。12月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为1.1%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-2.3%（1-11月为-4.4%）。 【华西点评】 与11月份相比，企业经营压力缓和，主营业务成本率、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期均下降，但主营业务收入利润率下降。 上游采选业中，有色金属矿采选和黑色金属矿采选累计利润增速表现较为亮眼，煤炭开采和洗选、石油和天然气开采均为负值，但石油和天然气开采降幅出现扩大。从当月同比看，石油和天然气开采业利润同比由负转正，而非金属矿采选业由正转负，黑色金属矿采选增幅明显收窄。 中游行业中，在工业生产稳步回升，产销衔接状况持续改善的情况下，下游需求持续修复，叠加原材料价格降幅大于工业品的出厂价格降幅，带动中游原材料加工业的盈利明显好转。产业升级持续效果显现，同时内外需求逐渐恢复，装备制造业订单增加，其利润增速明显上行，如通用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造等。从当月利润增速来看，中游装备制造业继续呈现稳健的增长态势，特别是通用及专用设备制造、汽车制造、电气机械及器材制造、仪器仪表制造，利润增幅表现较好。 下游行业中，与上个月相比，下游制造业的多个行业利润改善趋势更加明显，其中酒饮料和茶制造、 烟草制品、纺织业、食品制造、橡胶和塑料制品、造纸及纸制品利润增速均较高，农副食品加工、家具制造、纺织服饰和医药制造的行业利润改善仍有较大空间。此外，在冬季供暖高峰的背景下，公共事业中的电力热力、水生产和供应、燃气生产和供应利润增速均表现较好。 整体来看，2023年规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，保持较好的恢复态势。节奏上，下半年利润增速爬坡回升速度好于上半年。从具体行业看，原材料加工业和装备制造业对整体利润增速的贡献力较大。从产成品库存和工业企业库存来看，库存周期底部逐渐明确，12月的PPI、产成品库存等多项指标指向多个行业逐渐由被动去库存转向主动补库存。展望后续，随着国内经济活跃度持续改善，生产和需求方面的积极因素不断增多，工业企业利润增速会延续改善趋势，2024年一季度利润增速有望转正。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）