特斯拉系列之二十九:2023年营收同比增长19%,新车型预计明年量产【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　特斯拉系列 车中旭霞 公司深度报告： 《汽车前瞻研究系列十一：基于商业模式变革视角探讨特斯拉业务和估值》-2021-01-12 《特斯拉系列之八：特斯拉复盘、竞争优势与投资机遇》 -2020-02-07 深度跟踪系列： 《特斯拉系列之二十八：盈利能力短期承压，Cybertruck有望年底交付》-2023-10-23 《特斯拉系列之二十七：首辆Cybertruck下线，人形机器人有望2024年投入使用》-2023-07-21 《特斯拉系列之二十六：一季度交付创新高，汽车板块毛利率短期承压》-2023-04-21 《特斯拉系列之二十五：宏图第三篇章发布，下一代车型平台制造成本降低50%》-2023-03-04 《特斯拉系列之二十四：2022年净利润增长128%，2023年汽车销售业务毛利率有望超20%》-2023-01-30 《特斯拉系列之二十三：特斯拉发布2022年三季报，交付量与营业利润再创新高》-2022-10-21 《特斯拉系列之二十二：特斯拉发布2021年报，放量降本驱动业绩增长》-2022-02-15 《特斯拉系列之二十一：标续车型全面转型LFP电池，整车毛利率突破30%》 -2021-10-22 《特斯拉系列之二十：Q2利润端超预期，智能驾驶技术革新加速变现》 -2021-07-28 《特斯拉系列之十九：Q1盈利向好，持续发力能源及智能驾驶技术革新》 -2021-04-29 《特斯拉系列之十八：Q4连续盈利，看好2021放量及智能驾驶业务创新》 -2021-01-29 《特斯拉系列之十七：国产版Model，Y重磅来袭，全产业链迎机遇》 -2021-01-03 《特斯拉系列之十六：20Q3盈利超预期，再次确认全年50万出货量目标》 -2020-10-27 《特斯拉系列之十五：特斯拉新型电池亮相电池日，成本将降56%》 -2020-09-24 《特斯拉系列之十四：20Q2盈利超预期，维持全年50万出货量目标》 ——2020-07-27 《特斯拉系列之十三：Q2交付量9.06万辆，超出市场预期》 -2020-07-08 《特斯拉系列之十二：特斯拉电动化技术源分析》 -2020-06-03 《特斯拉系列之十二：应对补贴新政，Model3长续航版降价》 -2020-05-17 《特斯拉系列之十一：特斯拉Q1连续盈利，降价驱动供应链机遇升级》 -2020-05-02 《特斯拉系列之十：特斯拉技术、产品、商业模式加速推进，推荐产业链》 -2020-04-18 《特斯拉系列之九：特斯拉Q1产销高增长，迎2020年新纪录新挑战》 -2020-04-07 《特斯拉系列之七：特斯拉Q4再盈利，2019年迎经营性拐点》 -2020-01-31 《特斯拉系列之六：多重利好刺激，2020年特斯拉产业链迎历史性机遇 》 -2020-01-08 事项 特斯拉发布2023年Q4财报，其23Q4营收251.7亿美元，同环比+3.5%/+7.8%，其中4.33亿美元来自出售碳排放额度（同环比-7.3%/-21.8%），约占整体营收1.7%；利润端来看，23Q4毛利率17.6%，同环比-6.2pct/-0.3pct，营业利润率8.2%，同环比-7.8pct/+0.6pct；现金流来看，特斯拉23Q4经营活动现金流为43.7亿美元，同环比+33.3%/+32.1%；汽车业务来看，汽车板块实现收入215.63亿元，同环比+1.2%/+9.9%，营收占比85.7%；23Q4汽车板块毛利率18.9%，同比-7.1pct(若剔除碳积分影响，23Q4汽车销售毛利率同比-7.1pct），环比+0.2pct(若剔除碳积分影响，23Q4汽车销售毛利率环比+0.9pct）。 北京时间1月25日清晨，特斯拉召开2023年第四季度财报电话会议，结合财报内容我们整理以下核心要点：1）销量：2024年汽车销量增速可能会低于2023年，正致力于推出下一代车型；2）智驾：23Q4末FSD BETA累计行驶里程近8亿英里，特斯拉发布FSD Beta V12版本给内部员工及外部客户；3）机器人：预计2025年实现交付，进展顺利；4）新车型：Cybertruck交付将迅速增长，下一代平台研发工作稳步推进，计划25H2量产；5）4680电池：已开一条线，2条产线正实验调试，第四条产线预计24Q3投产。 国信汽车观点 关注（1）特斯拉全球放量（包括调价刺激需求+改/新款车型上市）；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2024年，随降价驱动放量及欧洲、北美工厂产能持续提升，预计2024年特斯拉销量依旧有望稳定增长（预计24年合计销量210-220万辆，同比增长16%-22%）。展望2025年，欧洲工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产，特斯拉汽车销量有望延续高增。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，放量降本+平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面的优化升级，特斯拉汽车业务的盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，以及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。 长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。 风险提示 特斯拉工厂产能建设与爬坡不达预期、新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险。 注：报告详细内容请见1月28日发布的报告《特斯拉系列之二十九-2023年营收同比增长19%，新车型预计明年量产》 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523060001 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn

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