宏观扰动不断!今年,黄金机会仍然大于风险?

（以下内容从信达期货《宏观扰动不断!今年,黄金机会仍然大于风险?》研报附件原文摘录）
　　近期金价呈现温和震荡，受到美国经济韧性的持续影响，市场降息预期纠偏。 一是 1 月 PMI 初值整体超预期，二是美国 12 月 GPD 数据大幅超预期，三是去年 12 月 PCE 数据符合预期。 随着通胀压力的缓解，居民消费支出意愿上升，美国经济并未出现明显走弱迹象，市场调整美联储三月降息预期，目前 OIS 掉期显示美联储三月降息概率小于 50%。 从金融属性上看，10年美债名义利率在4-4.2左右震荡，加上软着陆基准情形下市场风险偏好依然较高，黄金的投资需求依然较弱，但在未来美联储政策利率下行趋势下，金融属性的震荡属性对金价利空有限。 图1：美债利率震荡下，金价小幅调整 资料来源：wind，信达期货研究所 黄金ETF投资需求依然在持续流出，主要是因为欧洲国家黄金ETF基金流出所致。或体现出投资者对较高的实际利率呈现出的机会成本与当下相对历史高位的金价仍然没有太大的吸引力。 欧洲地区的黄金ETF持仓量仍然在继续流出，以SPDR代表的主要黄金ETF基金也已连续六周呈现净流出态势。 根据世界黄金协会数据，截止2023年12月， 2023年全年黄金ETF基金持仓净下降约244吨，其中欧洲和北美地区黄金ETF持仓2023年全年分别下降180吨和82吨，而其他地区，尤其是亚洲地区黄金ETF黄金持仓在2023年持续上升。 图2：全球黄金ETF基金持仓仍然呈持续流出，与金价持续背离 资料来源：wind，信达期货研究所 从货币属性上看，地缘不确定性和美元武器化、逆全球化下各国央行对黄金储备需求大概率将持续，成为影响黄金价格中枢的主要力量。 根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，11月全球官方黄金储备净增44吨，其中主要买家均来自新兴市场，土耳其央行购金量位居第一(25吨)，其次是波兰国家银行和中国人民银行。 我国依然是2023年黄金官方最大买家。新加坡金融管理局仍然是唯一一家增储黄金的发达市场央行(欧洲央行的黄金增储与克罗地亚1月加入欧元区有关)。 图3：主要购售金国家2023年1月至11月购售金规模 资料来源：wind，信达期货研究所 从避险属性上看，中东局势虽有所缓和，但地缘风险及全球“大选年”存在的不确定性依然较多。地缘风险事件对金价存在潜在利多。 趋势上看，美联储货币政策已经进入“降息范式”，等待降息落地的阶段，只要通胀不出现大超预期的反弹，美联储继续激进的可能性不大，金融属性利多金价或早或晚，关注本周美联储议息会议对市场预期的影响。 虽然黄金ETF 持仓依然呈持续流出，且上期所黄金持仓持续下降或反映出市场相对谨慎，但在央行购金和全球地缘风险持续的不确定性环境下，金价支撑力量相对较强。 策略建议：中长期黄金仍以多配为主；短期回调可适当做多，可配合买入虚值看跌期权以管理回调风险。 风险提示：美国经济持续韧性。 · END · 作 者 戴朝盛 从业资格号：F03118012 投资咨询从业证书号：Z0019368 赵 鑫 从业资格号：F03121032 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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