【氟化工产业链深度报告一】含氟聚合物向高端化转型,新兴需求国产替代正当时

（以下内容从国泰君安《【氟化工产业链深度报告一】含氟聚合物向高端化转型,新兴需求国产替代正当时》研报附件原文摘录）
　　摘要 氟周期复盘：需求新兴及产能转移吹响新一轮氟化工行情号角。回顾氟周期，国内氟化工行业的兴起及周期波动首先依赖于海外厂家的产业转移（上世纪90年代），国内借此引入了氟化工的相关技术，并利用萤石资源优势及人口福利成为第一大氟产品生产大国。其次依赖于下游消费，我国的氟化工产能结构能够满足基础建设及日常生活，由此迎来需求拉动下的较长福利期。在当前时间节点上，我们认为：1）高精尖下游需求及国产化趋势将倒逼上游材料的国产化，传统氟化工龙头企业对一体化、规模化、低成本的追求不再成为唯一选择；2）欧盟PFAS法案的实施或许将带来我国第二次产业转移浪潮，为国内氟化工企业的高端化转型打开一扇窗。 含氟聚合物空间广阔，国产替代稳步推进。含氟聚合物耐腐蚀、性能优异，被广泛用于各领域，并向新能源、电子信息、高端装备制造等高端领域拓展。PTFE、PVDF、FEP是含氟高分子材料中最主要的产品，占据全球约90%的市场。1）PTFE：PTFE是介电常数最低的塑料，且粘结性能优异，5G高频通讯及新能源电池的发展将为其带来新增长点，预计2025年5G基站PTFE需求有望超过2万吨，新能源电池需求有望达到1万吨。当前我国PTFE中低端产能过剩，龙头公司率先开启进口替代。2）PVDF：受锂电景气周期拉动，PVDF开启产能升级模式。根据测算，2030年PVDF合计总需求有望接近40万吨，其中，电池级PVDF需求达到80%，成为其第一大需求拉动因素。当前电池级PVDF错配局面结束。而受R142b限额掣肘，在下行周期下，一体化厂商抵抗波动能力强，行业格局将进一步优化。。 半导体领域拉动高端含氟聚合物发展。1）PFA：PFA拥有PTFE和FEP的诸多优势，可熔融加工，且洁净等级更高，非常适合用于半导体工业中。预计到2030年，PFA市场规模将达6.26亿美元。PFA生产工艺复杂，高端产能被国外垄断，国内PFA产能于2019年开始突破，主要供应商包括巨化股份、东岳集团、中昊晨光等；2）ETFE：ETFE透明度高，拉伸性好，可广泛应用于建筑、光伏发电、半导体等领域。预计2032年有望达到16.6亿美元。ETFE技术与安全壁垒高，具备R22配额企业优势显著，我国龙头企业如东岳氢能、浙江巨化正逐步突破；3）含氟聚醚：算力及储能推动高性能液冷需求，氟化液位当下最优液冷工质，叠加3M退出PFAS市场预计带来40亿美元市场空间，国内企业着力抢占市场。 高端含氟聚合物的胜出取决于企业上下游一体化的能力及研发生产实力，马太效应显著。含氟聚合物链条长、向上受到制冷剂配额等限制，且制造所需要的技术强度和资本强度高，在含氟高端聚合物竞争中，具备研发生产实力的氟化工龙头将强者恒强，格局进一步集中。因此，具备一体化、高端产品的氟化工企业将更具吸引力，通过持续高研发投入、高端产品技术积累获得先发优势，充分享受高附加值产品带来的利润增厚。 风险提示：下游需求不及预期、宏观经济不及预期、新产品放量不及预期 本期作者：肖洁，鲍雁辛 感谢博士后工作站文越对本报告的贡献 特别说明：(1)以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《氟化工产业链深度报告（一）：含氟聚合物向高端化转型，新兴需求国产替代正当时》，具体内容请详见完整版报告。(2)由于合规最新要求，公众号仅展示报告摘要部分。欲获取报告全文，请登录道合APP，或联系对口销售或相关分析师。 联系我们 肖洁 电话：021-38674660 邮箱：xiaojie@gtjas.com 鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 国泰君安证券研究 上海 地址：上海市静安区新闸路669号博华广场20层 邮编：200041 电话: (021) 38676666 E-mail: gtjaresearch@gtjas.com 深圳 地址：深圳市福田区益田路6009号新世界中心34层 邮编：518026 电话: (0755) 23976888 北京 地址：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层 邮编：100032 电话: (010) 83939888 法律声明 本公众订阅号(微信号: industryRCofG)为国泰君安证券研究所产业研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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