【国君非银刘欣琦团队】跨境互换驱动增长,格局优化利好头部——2023年11月券商场外衍生品业务数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队】跨境互换驱动增长,格局优化利好头部——2023年11月券商场外衍生品业务数据点评》研报附件原文摘录）
　　跨境互换驱动增长，格局优化利好头部 2023年11月券商场外衍生品业务数据点评 联系人：刘欣琦/王思玥 本报告导读 收益互换存量环比增长驱动场外衍生品存量规模环比+3%，主因是美股收益率大幅提升。预计近期业务增长由跨境互换驱动，利好境内外协同能力更具优势的头部券商。 摘要 事件：1月26日，中国证券报报道，中国证券业协会日前在行业内部披露2023年11月场外业务运行数据。 2023年11月，场外衍生品存续名义本金23833亿元，环比2.67%。1）2023年11月，场外衍生品存续名义本金规模23833亿元，环比2.67%，相较2022年末增长14.21%；2）其中，场外期权规模达到13828亿元，环比-0.35%，相较2022年末增长16.05%；收益互换规模达到10005亿元，环比7.16%，相较2022年末增长11.76%。 场外衍生品存量规模环比提升由收益互换驱动，主因是美股收益率大幅提升，私募基金跨境投资需求增长。1）2023年11月，存量规模环比提升由收益互换合约规模增长驱动，美股收益率大幅提升，私募证券投资基金跨境投资需求增强，驱动跨境收益互换规模增长。2023年11月，私募证券投资基金规模维持稳定，环比0.08%至57308亿元；同期，标普500涨跌幅增至8.92%，环比11.12pct，跨境投资收益水平大幅提升，私募证券基金跨境投资需求增强。需求增长驱动下，跨境收益互换存量合约规模增至5056亿元，占收益互换整体存量的50.54%。2）2023年11月，场外期权受银行结构性存款等需求走弱及行情影响，存续合约减少。2023年11月银行结构性存款规模环比-3.67%至43982亿元。万得全A指数涨跌幅0.35%，行情走弱及波动率下行致使场外期权合约吸引力降低。 预计近期，场外衍生品业务增长动力主要来自于跨境收益互换，业务竞争格局将更为头部集中。1）预计近期，美股收益率提升趋势下，场外衍生品业务的增长动力主要来自于跨境收益互换，头部券商与香港地区子公司的协同能力优势将加剧头部集中趋势；目前，获得跨境业务试点资格并实际展业的券商包括中信、海通、国泰君安、华泰、招商、广发、中金、中信建投、银河、申万。2）2024年年初至今，震荡走弱市场行情下，头部券商的专业化优势将更为突出，也将加剧业务的头部集中。雪球等场外期权合约面临敲入时，动态对冲难度将明显加大，业务专业化能力更强的券商能够更好地规避风险。3）截至2023年11月底，存续规模前五券商在收益互换、场外期权中全行业占比分别为65.83%、58.96%。 投资建议：推荐境内外协同能力、业务专业化能力更强的头部券商。与香港地区子公司协同能力更强的券商更受益于跨境投资需求的增长，业务专业化能力更强的券商能够更好地应对风险，个股推荐中信证券。 风险提示：海外权益市场大幅下行。 以上内容节选自国泰君安证券已发布的证券研究报告：跨境互换驱动增长，格局优化利好头部，具体分析内容详见完整版报告。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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