国君食饮|估值触底,稳健增长——啤酒行业2024年展望

（以下内容从国泰君安《国君食饮|估值触底,稳健增长——啤酒行业2024年展望》研报附件原文摘录）
　　投资建议：目前行业龙头股价对应2024年平均估值18X左右，港股龙头估值仅15X，均位于历史估值底部，我们认为目前股价已充分反映对消费趋势的预期，市场对2024年景气低预期。我们认为行业属性、产业周期、生态格局并未恶化，2024年龙头有望实现利润双位数增长，同时保持高分红或分红率提升可能，相较于其他赛道，存在大单品创新及品类突破的更高概率。 青岛啤酒：我们预计公司2024年将继续坚持低档优化及“大经典”策略，崂山及其他品牌未来两三年快速迭代，2024-25年吨价保持提升态势，以“经典”“白啤”为代表的8元价格带占比或持续提升至35%以上（2024E），预计2024年吨价保持中单位数增长。就目前询价情况来看，2024年麦芽价格低双位数下降，包材价格维持低位，2024年整体成本或有望下降，我们预计2024年利润保持15-20%增长，维持2023年利润增速18-20%左右盈利预测。 华润啤酒：我们预计2023年大单品喜力全年销量或50%以上增长，2024年预期30%以上增长，雪花纯生在与喜力的组合销售的带动下，两大高端大单品进展超2023年年初预期。据我们测算，预计次高以上占比在2023年有望达20%左右，24-25年仍将持续提升，预计2024年吨价平均提升低单位数。成本端，预计2024年大麦成本下降10%左右，包材整体保持低位震荡。我们预计2024年原物料吨成本有望同比下降。我们预计2024年利润依然有小双位数增长，维持2023年利润增速15%左右盈利预测。 燕京啤酒：我们预计2024年公司U8大单品仍将实现较快增长，同时带动两翼齐飞，新清爽或成为新增长点，清爽在包装焕新之后顺势推动价格梳理，量价齐升有望呈现，此外高端价位产品在低基数上仍有较大升级和拓展空间。我们预计2024年利润或实现中双位数增长，根据公司最新业绩预告，2023年实现扣非归母净利4.1-5.2亿元、同比+50.98%-91.49%。 重庆啤酒：主流品牌乐堡、重庆保持高景气，预计2023-2024年全年主流品牌或实现高单位数增长。预计乌苏2023年有所下滑，2024年或有望景气企稳。在结构恢复的背景下，2024年吨成本有望下降1%左右，毛利率依然有提升空间。我们预计2024年收入低单位数增长，利润增速单位数增长。我们预计公司或延续高分红策略，目前股价对应23-25年股息率3-4%左右。 风险提示：成本波动，天气因素。 文章来源 本文摘自：2023年1月29日发布的《估值触底，稳健增长——啤酒行业2024年展望》 訾 猛，资格证书编号：S0880531200002 姚世佳，资格证书编号：S0880520070001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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