【东吴晨报0131】【行业】建筑材料【个股】元力股份、信德新材、比亚迪、国航远洋、赛力斯、苏美达、柏楚电子、卡莱特

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0131】【行业】建筑材料【个股】元力股份、信德新材、比亚迪、国航远洋、赛力斯、苏美达、柏楚电子、卡莱特》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 建筑材料： 居住产业链2023Q4获公募基金减仓 进入2024年后相对收益表现突出 投资要点 我们筛选了198支居住产业链A股（其中地产行业52支、建筑行业92支、建材行业54支）作为样本标的，并进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2023年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。 产业链行情回顾：2023Q4居住产业链收益率跑输市场，进入2024年后相对收益突出：本季度（2023年四季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中建筑、建材、地产板块均跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-15.15%，相对全部A股的超额收益为-11.23%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-15.14%、-11.62%、-14.55%，相对全部A股的超额收益分别为-11.21%、-7.70%、-10.63%。2024年1月1日-1月29日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块均跑赢市场，建材板块绝对收益为负，建筑板块表现最优。 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。 （1）居住产业链减仓：本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为2.31%（近10年百分比排位0%），环比上一季度-0.88pct，超配比例-2.31%（近10年百分比排位44%），环比上一季度-0.40pct。 （2）三行业低配比例均出现扩大：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.19%、0.58%、0.53%（近10年百分比排位分别为3%、38%、5%），环比上一季度分别-0.31pct、-0.25pct、-0.32pct，房地产、建材行业基金重仓持股市值占A股比处于10年以来底部；房地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.46%、-1.48%、-0.37%（近10年百分比排位分别为44%、62%、26%），环比上一季度分别-0.09pct、-0.10pct、-0.21pct，低配比例均有所扩大。 （3）自主划分的二级行业中，房地产服务、其他材料板块有所加仓，房地产开发板块减仓较多，房地产服务、水泥、基建房建重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，玻璃玻纤、装修建材、设计咨询位于历史较低水平：三个子行业分别为房地产服务（+1.52pct）、其他材料（+0.75pct）、水泥（-0.09pct），减少最多的三个子板块分别为玻璃玻纤（-1.00pct）、装修建材（-0.99pct）、房地产开发（-0.81pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为房地产服务（89%）、水泥（87%）、基建房建（74%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为玻璃玻纤（8%）、装修建材（8%）、设计咨询（23%）。 （4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为2.60%，环比上一季度-0.04pct；厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.25%，环比上一季度-0.40pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为21%、10%，家居、厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 个股持仓： （1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（83.4亿元）、招商蛇口（46.5亿元）、中国建筑（33.0亿元）、东方雨虹（31.0亿元）和海螺水泥（28.3亿元）。 房地产行业前五的股票分别为保利发展（83.4亿元）、招商蛇口（46.5亿元）、万科A（20.0亿元）、滨江集团（14.4亿元）和华发股份（13.9亿元），建筑行业前五的股票分别为中国建筑（33.0亿元）、鸿路钢构（19.6亿元）、金诚信（12.0亿元）、中国中铁（4.4亿元）和隧道股份（3.2亿元），建材行业前五的股票分别为东方雨虹（31.0亿元）、海螺水泥（28.3亿元）、三棵树（8.5亿元）、科顺股份（5.5亿元）和中国巨石（4.7亿元）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为欧派家居（16.0亿元）、公牛集团（12.1亿元）、顾家家居（10.9亿元）、志邦家居（8.1亿元）和索菲亚（6.8亿元），厨电重点个股中，基金重仓持仓总市值前三的股票是苏泊尔（8.2亿元）、华帝股份（2.5亿元）和老板电器（1.4亿元）。 （2）个股持仓变动：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为苏博特（+2.40pct）、招商积余（+2.14pct）、隧道股份（+1.01pct）、金诚信（+0.98pct）和华发股份（+0.93pct）；减仓幅度前五名依次为森特股份（-6.31pct）、瑞尔特（-2.76pct）、东方雨虹（-2.44pct）、旗滨集团（-2.12pct）和中钢国际（-2.03pct）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为匠心家居（+0.97pct）、索菲亚（+0.89pct）、欧派家居（+0.25pct），厨电重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为华帝股份（+1.23pct）、苏泊尔（+0.14pct）、万和电气（+0.10pct）。 投资建议：近期政策频出，央企市值管理，降准降息，广州放松限购，央行出台地产项目贷款白名单。接下来其他一线城市大概率跟进放松地产需求。而在商品房开发贷得到支持，保障房加大力度建设的推动下，地产投资有望实现低位企稳。中美库存周期或共振向上，而中美的阶段性缓和或将推动政策加大刺激力度。地产链经过快速挤压之后逐渐出清，景气缓慢改善，地产链中期底部有望来临。白马龙头更加注重经营质量，长期估值中枢有望抬升。居住产业链23Q4获公募基金减仓，建筑、建材行业低配比例均有所扩大，当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。建议关注爱丽家居、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 风险提示：地产信用风险失控的风险、地产政策放松低于预期的风险。 （分析师 黄诗涛、房大磊、石峰源、任婕） 个股 元力股份（300174） 国内木质活性炭龙头 硅碳+硬碳打造第二增长曲线 投资要点 国内木质活性炭龙头，“炭+硅”产业双轮布局。元力股份成立于1999年，聚焦于活性炭领域，创始人卢元健出生于化工世家，率先突破磷酸法工艺，进入快速扩张阶段，22年市占率提升至30%+。公司传统业务为活性炭、硅酸钠及硅胶产品，20-22年实现营业收入11.4/16.1/19.5亿元，同比-11%/+37%/+21%，实现归母净利润1.3/1.5/2.2亿元，同比+135%/+37%/+48%，业绩实现稳健增长。 粉状炭市占率超30%，颗粒炭开启高速增长。公司为木质活性炭龙头，具备技术、品牌、市场优势，主要销售产品为粉状炭，应用于食饮领域，下游需求分散稳定，23年国内需求约30万吨。公司规模效应领先，23年实现出货11万吨，且地处闽北，原料资源充足，打造成本优势长存，毛利率维持30%，远超同行盈利水平。此外，煤基炭应用于环保领域，下游需求更为广阔，23年国内需求约55万吨，公司针对性打造竹基颗粒炭，具备环境友好特点，替代煤基炭大势所驱，23年实现出货1万吨，同比翻倍增长，盈利水平优于粉状炭，未来几年预计保持高速增长。 硅碳CVD法实现突破，多孔碳需求空间广阔。硅基负极可提升电池的能量密度和倍率性能，22年国内总出货1.6万吨，未来随着快充、4680和半固态的放量，行业需求预计快速增长。22年底，Group 14采用多孔碳作为骨架，利用CVD法将纳米硅储存在骨架中，大幅减缓硅的膨胀问题，加快硅碳量产进度。而多孔碳作为工艺的核心，技术壁垒相对较高，公司与头部电池厂深度绑定，已完成500吨产线建设，24年实现百吨级出货，25年实现千吨级出货，产品单价较高，盈利水平优于主业。 技术成本持续突破，静待钠电规模放量。聚阴离子具备成本优势，我们预测量产后成本0.30-0.35元/wh，24年或迎来经济性拐点，25年或开启小规模放量（10gwh+），26年或大规模放量（50gwh+），钠电池负极主流使用硬碳材料，24-26年对应需求1/3/10万吨。硬碳工艺核心在于炭化和纯化，与活性炭具有技术相通性，公司凭借技术和成本优势，与头部钠电厂商深度合作，规划产能5万吨，24年预计出货1000吨。此外公司布局超级电容炭，目前产能400吨/年，领航国产替代化生产。 盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年归母净利润为2.5/2.8 /3.5亿元，同比+10%/+15%/+23%，对应PE为21/18/15x，给予24年28倍PE，对于目标价21.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新技术放量不及预期、下游需求不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕、陈淑娴） 信德新材（301349） 2023年业绩预告点评 Q4产品降价及减值影响盈利承压 24Q2起单吨盈利有望改善 投资要点 事件：公司发布23年业绩预告，23年归母净利0.38-0.45亿元，同减70-74%；扣非净利0.095-0.125亿元，同减91-93%，其中Q4归母亏0.07-0.14亿元，同减125-150%，环减123-147%；扣非亏0.14-0.17亿元，同减184-202%，环减160-174%，低于市场预期。 23Q4出货0.9万吨+，环减约10%，23年出货同比持平微增。我们预计23Q4包覆材料出货0.9万吨+，环减约10%，23全年出货3.2万吨+，同比持平微增。看24年，宁德神行电池驱动平价快充落地，快充电池中负极包覆材料添加比例提升。目前Q1需求稳定，预计环比持平，考虑Q2起昱泰产能逐步起量抢占低温市场，我们预计24年出货5万吨左右，同增56%，市占率进一步提升。 23Q4计提减值及奖金影响盈利，24年单吨净利有望恢复。盈利方面，我们测算23Q4单吨扣非亏损约0.15万元，环比转负，我们测算Q4存货减值影响0.11亿元+利润，此外Q4额外计提奖金，若加回则我们测算Q4经营性单吨微亏，主要系Q4中低温比例提升至60%，且11-12月公司中低温产品再次降价以锁定24年份额，且公司Q4成品库存较多对应成本较高，导致单位盈利承压。看24年，高温产品价格相对稳定，昱泰3万吨产能验证通过后抢占低温市场，成本较北方低2000元+/吨，对应低温产品单吨净利可维持0.15万元左右，高温产品单吨净利稳定0.3-0.4万元，24年整体出货我们预计中低温占比维持60%左右，预计24年全年整体单吨净利可维持0.2-0.3万元左右。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.43/1.28/1.70亿元（原预期为1.05/1.75/2.28亿元），同比-71%/+201%/+32%，对应PE为80x/27x/20x，考虑到公司长期仍有增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，盈利水平不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶） 比亚迪（002594） 2023年业绩预告点评 Q4业绩基本符合预期 年底促销单车盈利环降 投资要点 Q4业绩基本符合预期： 2023年归母净利润290-310亿元，同比增长74%~86%；扣非净利润274-297亿元，同比增长75%~90%，其中Q4归母净利润76-96亿元，同比增长4.1%~32%，环比-22%~0%，中值86亿元；扣非净利润81-104亿元，同比增长5.2%~35%，环比-16%~+8%，利润基本符合市场预期。 Q4冲量销量创新高、我们预计2024年销量增加32%至400万辆。Q4公司电动车销94.5万辆，同比增长38%，环比增长15%，其中海鸥、元、海豹系列贡献主要增量，分别贡献3.6/2.8/2.8万辆，低价车型（海鸥、元、海豹）占比32%，环比增长7pct，同时豹5、仰望U8逐步放量，贡献0.8万辆增量。23年累计销售电动车302万辆，同比增长62%，销量市占率32%，同比提升5pct，累计出口24万辆，占国内出口销量份额20%。公司产品矩阵齐全，高端车型补足，2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3实现30w+车型高阶智驾标配，Q3上市20w+车型高阶智驾选配，我们预计24年销量约400万辆，同比增长32%，其中出口40-50万辆，同比高增67%~110%。 Q4单车盈利环比下滑、扣非净利润较亮眼。若扣除比亚迪电子利润（Q4中值10.2亿，权益预计6.7亿），预计Q4单车净利0.8w，环比下降约27%，Q4单车扣非净利约0.9w，环降15%，降幅窄于单车净利，报表质量较优，主要为年底促销降价冲量，11月宋秦汉唐等车型降价约1-1.5w，护卫舰07、海豚、驱逐舰05等车型降0.5-1.8w，降幅5-10%不等，且年底销售、管理费用较高，我们预计2023年全年单车净利近1万元，同比增长6%。展望24年，考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素，可部分抵消价格下滑，预计2024年单车盈利约0.8-0.9万元左右。 Q4装机量同比高增、预计2024年电池产量维持35%-40%增速。2023Q4动储电池装机量50gwh，同比增长55%，环比增长23%，23年累计装机151GWh，同比增长68%；受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，我们预计2023年公司电池产量约175gwh，同比增长90%，其中储能电池出货约25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计2024年电池产量240gwh，同增37%。 投资建议：考虑年底降价单车盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润预测至303/369/447亿元（原预测值为334/442/540亿元），同比增长83%/22%/21%，对应PE分别为17/14/12x，我们给予公司2024年20xPE，目标价253.4元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 （分析师 曾朵红、黄细里、阮巧燕、刘晓恬） 国航远洋（833171） 干散货运领先企业 优化运力结构助力业绩高增 投资要点 干散货航运领先企业，新造船舶扩增运力：公司深耕航运领域二十余载，立足内贸逐步拓展外贸业务，形成内贸外兼顾并进发展态势， 2023年受全球经济增长放缓叠加地缘政治影响，运价下跌业绩有所下滑，2023Q1~3实现营收6.7亿元，同比-23%，实现归母净利润0.08亿元，同比-96%。截至2023年底，公司拥有自营船舶18艘，运力约130万吨，2024年预计新增4艘高效船舶优化船队结构，助力业绩提升。 国内市场运力充沛，需求稳增，运价平稳：需求端：2023年火电发电需求提升带动煤炭需求上行，2023 年 1-10 月我国内贸货物吞吐量达 98.34亿吨，同增7.9%。随经济逐步稳定复苏，国内干散货运输市场将稳步增长；供给端：截至 2023H1，我国共有沿海省际干散货运输船 2511 艘，同增 8%，载重为8278.6 万吨，同增 8.8%，运力增长较为充沛，沿海散货运价保持平稳。 国际市场老龄化船只占比提升、新规要求下供给放缓，红海事件扰动，行业有望向上：需求端：2024年，受中国恢复关税影响煤炭进口量或有所减少，但印度市场需求持续保持旺盛，预计2024年全球煤炭需求持续保持增长；供给端：2023年IMO新规实施，全球15年船龄以上船舶运力占比达24%，老龄化占比高，环保趋严下老旧船舶运力将受限；同时2023年全球干散货船舶新增订单运力占比仅8.4%，处历史地位水平，同时红海事件扰动有望支撑干散货市场向上。 内外贸兼顾，维护大客户资源优势，新建低能耗船舶增加盈利能力：1）内外贸兼顾下外贸占比逐步提升：公司主要以巴拿马型及灵便型货船为主，内外贸兼修，外贸相比内贸盈利更强，2023H1外贸营收占比约50%，利润占比超60%，外贸占比提升有望助力公司盈利改善；2）坚持大客户为主战略，充分维护客户资源。公司多年发展，客户资源积累丰富，主要包括国企央企、行业巨头等，为公司重要优势资源。3）存量船舶充分满足新规要求，新造低耗高效船舶增强盈利能力。公司存量船舶中无D级或E级船舶，充分满足环保新规要求。同时已启动“10+10”艘新造船计划，2024年预计交付4艘，新船油耗更低充分推动盈利提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.17/1.28/1.77亿元，同比-91%/+673%/+39%，对应PE为161/21/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，油价上涨带动成本上行。 （分析师 朱洁羽、易申申） 赛力斯（601127） 2023年业绩预告点评 业绩符合预期，看好新车持续放量 投资要点 公司公告：公司预计2023年度实现营业收入355-365亿元，同比+4.09%~+7.02%；归母净利润为-27~-21亿元（2022年为-38.3亿元），同比减亏11.3~17.3亿元；扣非归母净利润为-50~-46亿元（2022年为-43亿元），亏损同比扩大3-7亿元。Q4单季度营收188.2~198.2亿元，同比+71.4%~+80.5%，环比+233.2%~+250.9%；Q4单季度归母净利润为-4.1~1.9亿元（2022Q4为-11.6亿元，2023Q3为-9.5亿元）；Q4单季度扣非归母净利润为-19.9~-15.9亿元（2022Q4为-14.3亿元，2023Q3为-11.3亿元）。 业绩符合预期，新车持续上量。1）营收层面：公司Q4单季度营收创历史新高，核心来自新M7贡献。Q4总销量为11.64万辆，同环比分别+66.3%/+160.8%，其中AITO品牌销量6.61万辆，同环比分别+117.4%/+303.6%。公司Q4单车收入为16.2~17.0万元/辆，同比+3%~+9%，环比+28%~+35%。2）盈利层面：规模效应下公司单车减亏。公司Q4单车净利（扣非后归母净利润/总销量计算）为-1.71~-1.37万元/辆（2022Q4为-2.0万元/辆，2023Q3为-2.5万元/辆）。3）其他：2023年非经损益为19~29亿元（2022年为4.6亿元），主要变动来自子公司瑞驰电动引入投资者公司确认投资收益（需经审计机构确认，具体数值以年报披露为准）+政府补助等。4）最终公司Q4实现单季度扣非归母净利润为-19.9~-15.9亿元（2022Q4为-14.3亿元，2023Q3为-11.3亿元）。 渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司作为华为智选模式下首家合作车企，与华为合作紧密。2023年问界全年销量10.3万辆，同比+33%，全年发布M5智驾版/新M7/M9三款新车型（含改款），在手未交付订单充足，同时交付能力稳步提升，1月第2周以来周度交付稳定在7k以上。展望2024年，受益于智能化产业趋势，渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。 盈利预测与投资评级：由于2023年非经损益较高，我们上调公司 2023年归母净利润预期至-23.39亿元（原为-29.48亿元），由于公司新车型M9订单表现较佳，我们上调公司2024/2025年归母净利润预期至-8.46/12.13亿元（原为-8.90/11.47 亿元），维持公司“买入”评级。 风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期。 （分析师 黄细里） 苏美达（600710） 2023年业绩快报点评 归母净利润符合预期 产业链板块表现较好 投资要点 事件：公司发布2023年业绩快报。根据公司初步核算，2023年公司实现收入1229.6亿元，调整后同比-12.88%；实现归母净利润为10.29亿元，调整后同比+12.82%；扣非归母净利润为7.85亿元，调整后同比+3.0%。公司初步核算的归母净利润符合我们此前的预期。 对应2023Q4，公司实现收入269亿元，同比+2.8%；归母净利润1.34亿元，同比+3.4%；扣非净利润为0.82亿元，同比+0.4%（均未经调整）。 公司两大业务板块中，产业链板块表现较好：公司供应链板块主营大宗供应链和机电贸易业务，收入高但利润率低。2023年公司收入负增长、归母净利润正增长，反映产业链业务整体表现更好。长期来看，产业链业务壁垒、盈利能力更高，且公司在造船、大柴发电机等领域有一定的产业积累，未来有较好的发展空间。 2023年，公司产业链板块在稳固海外市场的基础上大力开拓国内市场，通过持续的产品研发与创新、坚定绿色化发展，优势与价值进一步发挥，助力公司稳健发展。供应链板块面对需求不足和市场下行压力，公司主动优化市场结构与产品结构，积极开展高附加值产品供应链业务，稳定公司“基本盘”。 柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增：①柴油发电机组：2023H1实现毛利0.73亿元，同比+68.15%，国内市场新签订单超7.5亿元，主要受益于 “东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。截至2023H1期末，公司在手船舶制造订单57艘，其中皇冠63 PLUS船型订单达47艘，订单排期至2026年。 盈利预测与投资建议：苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企，2020~22年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，公司市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。根据业绩快报，我们将公司2023~2025年归母净利润预测从10.2/ 11.7/ 13.0亿元，小幅上调至10.3/ 11.7/ 13.0亿元，同比+12%/ +13%/ +11%。1月29日收盘价对应10/ 9/ 8倍P/E估值。维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。 （分析师 吴劲草、阳靖） 柏楚电子（688188） 2023年业绩预告点评 业绩符合预期 高功率业务&智能焊接打开长期空间 投资要点 激光加工控制系统业务需求旺盛，业绩实现快速增长 根据公司业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润7.2亿左右，同比增长约50.15%；实现扣非归母净利润6.6亿元左右，同比增长约41.62%。单Q4来看，公司预计实现归母净利润1.5亿元左右，同比增长约59.3%；实现扣非归母净利润1.3亿元左右，同比增长约42.0%。公司业绩实现快速增长，我们判断这一方面受益于国内制造业弱复苏&海外出口需求放量，中低功率激光切割控制系统表现稳健；另一方面系高功率激光切割需求快速放量，叠加国产替代驱动，激光切割控制系统和智能切割头业务高速增长，成为收入端增长主要驱动力。 高功率激光切割红利期已到，主业成长天花板快速打开 短期看，通用制造业未明显复苏背景下，公司高功率激光切割需求快速放量，α属性优异。我们认为核心原因在于：1）从终端需求来看，高功率激光切割主要对应厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行业为主，资本开支受到宏观经济影响较小；2）从渗透率提升角度来看，受益于高功率光纤激光器国产替代&降价，高功率激光切割的经济效益快速提升，加速替代等离子体切割等传统加工方式。3）从竞争格局角度来看，国产替代为另一增长逻辑，公司高功率控制系统和智能切割头搭配售卖，加速国产替代进程。中长期来看，随着高功率需求放量，公司主业成长天花板将被打开。 工业软件视角下无边界成长逻辑打通，智能焊接空间广阔 免示教智能焊接无需人工编程和示教，通过传感器识别、自动编程适应非标化、小批量、复杂的工件焊接，解决了钢结构等行业非标化焊接的痛点，有望打开焊接机器人市场空间。鸿路钢构大规模招标侧面印证免示教焊接机器人产品成熟，行业进入1-10放量阶段。针对智能焊接，公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统等，具备较为领先的软件实力。11月公司与鸿路钢构签订战略合作协议，此次合作体现了公司在智能焊接系统领域较强的竞争力，有望率先受益智能焊接机器人行业放量。 盈利预测和投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为7.26、10.40和13.77亿元，当前市值对应动态 PE 为49/34/26倍，基于公司激光切割业务竞争力，以及拓品类能力，维持“买入”评级。 风险提示：盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等。 （分析师 周尔双、罗悦） 卡莱特（301391） 2023年业绩预告点评 业绩同比高增创新高 下游扩容、出海加速拉动高成长 投资要点 23年收入利润同比高增长，Q4单季创历史新高：公司披露2023年业绩预告，2023年公司预计营收9.51到10.87亿元，同比增长40%到60%；归母净利润为1.97到2.23亿元，同比增长50%到70%。预计扣非归母净利润为1.66到1.89亿元，同比增长40%到60%。单季度来看，23Q4公司营收预计为3.83到5.19亿元，同比增长50%到104%；归母净利润预计为0.87到1.13亿元，同比增长61%到109%；扣非归母净利润0.83到1.06亿元，同比增长66%到112%，收入利润皆创历史新高。 像素提升和点间距缩小趋势带动LED显示系统市场持续扩容。根据GGII数据，我国LED显示屏市场规模有望由22年的635亿元增长至23年的684亿元，同时5G+8K的趋势有望提升LED显控设备价值量，市场持续扩容。公司作为LED显控头部企业，深度绑定头部大客户，一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额，一方面挤占尾部小厂份额，行业份额稳步提升。 视频处理设备业务占比快速提升，高毛利业务推动公司盈利能力进一步增强。视频处理器集成化趋势推动下，近年来公司该业务快速起量。2023H1 视频处理设备营收占比提升至47%，同比提升7.6pct，23H1毛利率高达62.6%。随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高，以及视频处理等相关技术的不断发展，视频处理设备均价持续提升，有望持续推动公司业绩高增长。 海外市场拓展卓有成效，海外收入占比持续提升。2023年公司参加了西班牙巴塞罗那展、拉斯维加斯广播电视展等大型展会，并在海外举办了大型产品推介会。2023年公司在北美和欧洲加大营销网点建设，并且扩大了中高端产品海外市场的覆盖，盈利能力有望持续提升。23H1公司境外营收0.57亿元，同比增长83%，境外营收占比16%，同比增长4.6pct，海外收入高增长态势有望延续。 盈利预测与投资评级：我们预计公司作为显控系统领先企业，在显控系统优势巩固的同时扩展视频处理设备业务打开增量空间，同时海外业务预计保持高增长。我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为2.10（前值1.98）/3.17（前值3.00）/4.77（前值4.48）亿元，当前市值对应PE分别为30.3/20.1/13.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：潜在市场竞争者进入风险；客户集中度较高风险；产品技术升级迭代风险。 （分析师 马天翼、王紫敬、鲍娴颖） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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