开源晨会0131丨开源金股2月推荐;智能汽车系列-4D成像毫米波雷达:自动驾驶最佳辅助

（以下内容从开源证券《开源晨会0131丨开源金股2月推荐;智能汽车系列-4D成像毫米波雷达:自动驾驶最佳辅助》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】开源金股，2月推荐——投资策略专题-20240130 行业公司 【中小盘】智能汽车系列（十三）：4D成像毫米波雷达：自动驾驶最佳辅助——中小盘主题-20240130 【化工：赛轮轮胎(601058.SH)】全球化布局持续完善，2023年业绩预计超预期增长——公司信息更新报告-20240130 【化工：巨化股份(600160.SH)】2023业绩预计同比下滑，行业反转未来可期——公司信息更新报告-20240130 【电子：顺络电子(002138.SZ)】消费电子复苏+新兴领域开拓顺利，成长空间广阔——公司信息更新报告-20240130 【电子：华天科技(002185.SZ)】2023Q4业绩显著改善，先进封装打造长期成长性——公司信息更新报告-20240130 【计算机：科大讯飞(002230.SZ)】经营保持良性健康发展，星火大模型持续迭代升级——公司信息更新报告-20240130 【商贸零售：朗姿股份(002612.SZ)】2023年归母净利润预计同增836%-1070%，收购医院顺利完成业绩承诺——公司信息更新报告-20240130 【商贸零售：潮宏基(002345.SZ)】2023年归母净利润预计同比增长61%-101%，实现门店净增246家——公司信息更新报告-20240130 【海外：比亚迪电子(00285.HK)】2023Q4业绩盈喜，重视汽车电子、钛合金利润潜力——港股公司信息更新报告-20240130 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 开源金股，2月推荐——投资策略专题-20240130 1、金融工程：基于行业轮动模型的2月行业多头 基于行业轮动模型，2月行业多头为：石油石化，公用事业，食品饮料，建筑装饰，传媒，通信，钢铁，轻工制造，有色金属。 2、电子：华天科技（002185.SZ） 公司是半导体封测龙头，稼动率持续回升，公司控股股东持续回购，彰显对未来信心，目前公司估值处于低位，空间较大。 3、非银金融：财通证券（601108.SH） 公司与蚂蚁深度绑定，财管和资管优势突出。2023年业绩预告超预期，公司已完成配股+低估值+全年盈利增速领跑行业,内生外延均有亮点。 4、食品饮料：贵州茅台（600519.SH） 公司产品动销韧性十足，需求受宏观环境影响较小，公司不断完善超高端产品结构，提价后2024年实现目标增长确定性强。经过前期调整估值已在低位。 5、通信：宝信软件（600845.SH） 公司正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品、工业机器人、AI大模型、AIDC等布局，有望打开成长天花板。 6、传媒：盛天网络（300494.SZ） 公司在上网服务场所的市场占有率高，推出社交娱乐产品带带电竞、AI音乐社交产品给麦等，有望驱动互联网广告及增值服务快速增长。 7、银行：中信银行（601998.SH） 公司资产端负债端优势都很明显，重视客户精细化运作；零售进入势能加速转化期，践行“零售第一”战略，营收贡献度不断提升。 8、中小盘/汽车：沪光股份（605333.SH） 公司是国内线束龙头，充分受益于汽车电动智能化带来的整车线束单车价值的提升。公司的核心大客户问界、理想、特斯拉驱动公司业绩迎来拐点向上。 9、有色钢铁：锡业股份（000960.SZ） 锡下游需求集中在半导体领域，伴随半导体行业触底回暖，锡需求基本盘有望逐步恢复，同时AI快速发展拉动算力需求，对锡需求有望进一步实现拉动。 10、建材：东方雨虹（002271.SZ） 公司是防水行业的龙头，率先进行渠道转型，先行优势逐步显现，C端和B端非房业务维持高速增长态势。同时万亿国债政策有助于支撑基建投资增速。 11、医药：百诚医药（301096.SZ） 公司2023年起每年有3-5个权益分成产品获批上市；订单结构升级，附加值更高的2/3类药品订单占比逐年提升；拓展制剂及原料药业务，贡献业绩新增量。 风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 智能汽车系列（十三）：4D成像毫米波雷达：自动驾驶最佳辅助——中小盘主题-20240130 1、4D毫米波雷达优势显著，有望成为自动驾驶最佳辅助 4D毫米波雷达具有诸多优势：（1）性能方面：全天候：毫米波的波长比可见光和红外线更长，可以穿透微小的障碍物，不受天气影响，具有“全天候”的特点；具备精确速度信息：毫米波雷达对速度信息感知精准，有效助力算法识别物体运动轨迹和方向；相对稠密的点云信息：4D毫米波雷达可以输出包含速度、方位角、俯仰角、距离4个维度的点云信息，并且点云密度相比传统的毫米波雷达大幅提升，为算法提供助力。（2）成本方面：毫米波雷达产业链历经多年发展相对成熟，芯片走向成熟化，算法端在近年日益完善，4D毫米波雷达拥有较好的降本潜力。因此4D毫米波雷达有望成为自动驾驶不可或缺的传感器之一，助力功能落地。 2、多方案提升分辨率，技术逐渐成熟，大规模上车指日可待 分辨率是衡量4D成像毫米波雷达性能的关键指标，行业致力于尽可能高的提升分辨率以助力整车智能驾驶。提升分辨率有多种路径，可分为软件和硬件两类方案，硬件方案有：芯片级联、芯片集成、超材料改进天线等，软件方案有：虚拟孔径成像、超分辨率算法等。目前4D成像毫米波雷达仍处于起步阶段，多种技术路线并存，预计经过对性能与成本的权衡，路线最终将走向收敛。同时，伴随硬件集成化程度不断提升，产品成本有望持续下降，叠加信号处理以及融合处理算法逐渐成熟，大规模上车应用指日可待。 3、产业链包含上游零部件厂商及中游整机厂商，机会良多 4D成像毫米波雷达上游零部件降本空间较大。4D成像毫米波雷达上游产品主要为射频芯片、处理芯片、高频PCB以及算法。（1）射频芯片与处理芯片：毫米波雷达核心部件，研发壁垒高。目前市场主要以英飞凌、恩智浦、TI等海外巨头为主，国内如加特兰等厂商亦逐步实现突破。芯片呈现SoC集成化趋势，产品降本增效，优势玩家地位有望强化。（2）高频PCB：价值量较高，新技术如天线片上集成等方案有望推动降本进而实现产品出货量提升。（3）算法：分为信号处理算法和数据处理算法。其中信号处理算法与射频芯片和天线存在一定耦合性仍有较高技术壁垒，数据处理算法有上移到域控制器的趋势，同时数据处理算法以及自动驾驶算法目前走向趋同，算法开发成本有望被摊薄。 中游雷达制造厂商竞争激烈，存在上中游垂直一体化。4D成像毫米波雷达的中游厂商可分为具有毫米波雷达生产经验的传统大厂，以及新切入赛道的自动驾驶方案商与初创厂商，竞争激烈；同时部分公司既是零部件供应商又是雷达制造商，实现垂直一体化，具有成本和性能优势。目前4D成像毫米波雷达行业整体处于发展初期，技术路线多元，国内外玩家起点接近，国内厂商有望抓住整车厂验证4D成像毫米波雷达的窗口期，迎头赶上，占据一席之地。 受益标的：德赛西威、经纬恒润-W、威孚高科、华域汽车、保隆科技。 风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 赛轮轮胎(601058.SH)：全球化布局持续完善，2023年业绩预计超预期增长——公司信息更新报告-20240130 1、2023年利润预计超预期增长，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 公司发布2023年度业绩预增公告，公司2023年预计实现营业收入260亿元左右，预计同比增加40.98亿元左右，同比提高约18.71%；预计实现归母净利润31亿元左右，同比增加17.68亿元左右，同比提高约132.77%，业绩预计超预期增长。根据公司业绩预增公告，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为31.00（+9.24）、34.59（+8.47）、38.59（+9.55）亿元，EPS分别为0.99（+0.28）、1.11（+0.26）、1.23（+0.28）元，当前股价对应2023-2025年PE为11.4、10.2、9.2倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。 2、公司产品量价齐升，未来轮胎行业景气度有望持续修复 据公司业绩预增公告，2023年，国内轮胎市场需求有所恢复，国外经销商去库存影响在2023H2逐步减弱，叠加公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司迎来量价齐升行情。据百川盈孚数据，2023Q4作为轮胎需求的传统淡季，我国全钢胎平均开工率达63.33%，环比下降0.97pcts，同比提高8.68pcts；2024年1月我国全钢胎开工率为58.10%，维持较高水平。据海关总署数据，2023年我国出口新的充气橡胶轮胎共6.17亿条，同比增长11.64%；对应出口金额为213.77亿美元，同比增长13.20%。未来，伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我国轮胎行业景气度有望持续修复。 3、追加柬埔寨项目投资，全球化布局持续完善，推动公司长期发展 据公司公告，公司拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资7.74亿元，追加投资后项目投资总额为22.47亿元，项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。此外，公司2023年12月公告，拟投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 巨化股份(600160.SH)：2023业绩预计同比下滑，行业反转未来可期——公司信息更新报告-20240130 1、2023利润预计下滑55%~62%，看好制冷剂行情反转，维持“买入”评级 公司2023年预计实现归母净利润9.0~10.6亿元，预计同比下滑55%~62%；预计实现扣非归母净利率7.78~9.38亿元，预计同比下滑60%~67%，业绩略低于预期。根据公司业绩预告，我们下调公司2023年盈利预测，维持2024、2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.52（前值11.89）、24.90、34.46亿元，EPS分别为0.35（前值0.44）、0.92、1.28元，当前股价对应PE为45.1、17.2、12.5倍。我们认为，公司将充分受益制冷剂反转行情，维持“买入”评级。 2、各主要产品价格普遍下跌，2023业绩或为公司未来中长期底部 2023年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为10.5、58.1、20.6、1.4、11.0、27.6、28.9亿元，分别同比-20.47%、-15.05%、-13.28%、+136.99%、-26.2%、+64.03%、-29.24%；均价分别同比-40.03%、-2.36%、-29.77%、+108%、-12.41%、-4.59%、-34.14%。其中，HFCs制冷剂产量、外销量分别为31.8、22.6万吨，分别同比-18.43%、-11.75%；实现营收43.4亿元，同比-20.15%。2023年公司主要产品市场供给冲击加大，需求疲弱，供大于求矛盾加剧，总体价格同比跌幅较大。据百川盈孚数据，2024年1月（截至1月29日，含税价），R32、R125、R134a、R143a均价分别为19,000、30,664、29,121、45,810元/吨，相比2023年均价分别+28%、+22%、+20%、+124%，行情显著回暖。我们认为，2023年公司业绩或为未来中长期底部，当前行业拐点明显，预计公司将步入长期上行通道。 3、收购飞源化工控股权正式落地，行业集中度进一步提升 据公司公告，公司以13.94亿元收购飞源化工30.146%股权并增资，合计取得51%股权，已在公司登记机关完成股权变更登记。本次收购完成后，公司2024年可控配额：R32约为10.8万吨（占比45%），R125约为6.4万吨（占比39%），R134a约为7.7万吨（占比35%）；权益配额：R32、R125、R134a分别约为9.6、5.7、6.9万吨。行业集中度进一步显著提升，有助于未来行情演绎。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 顺络电子(002138.SZ)：消费电子复苏+新兴领域开拓顺利，成长空间广阔——公司信息更新报告-20240130 1、2023年业绩符合预期，消费电子复苏+新兴领域开拓顺利，维持“买入”评级 2024年1月26日，公司发布2023年业绩预告，2023年实现归母净利润6.28~7.36亿元，同比+45~+70%；扣非净利润5.80~6.89亿元，同比+58%~+87%。2023Q4单季度实现归母净利润1.50~2.59亿元，同比+486.68%~+908.73%，环比-32.08%~+16.78%；扣非净利润1.34~2.42亿元，同比+1336.62~+2500.55%，环比-37.58%~+13%。我们维持2023-2025年业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为7.18/10.62/13.75亿元，对应EPS为0.89/1.32/1.71元，当前股价对应PE为25.5/17.3/13.3倍，公司是国内被动元器件头部厂商，受益于消费电子行业复苏以及汽车电子、光伏等新兴领域的发展，维持“买入”评级。 2、消费电子下游需求逐步回暖，产品高端化助推相关业务稳步增长 随着通讯消费市场进一步复苏，公司产能利用率持续提升，新产品和新项目陆续推进，份额得到持续提升，相关业务有望实现稳健增长。公司高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位，其叠层平台的0201高精密电感市占率位居全球前列，正在积极布局01005、008004等高端产品；布局的高端新产品如LTCC器件、一体化成型电感系列产品在2023年开始放量，客户需求旺盛，新产品获得了快速增长。 3、战略布局汽车电子、光伏等新兴领域，远期成长空间广阔 公司战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业，已经获得了各行业全球标杆企业广泛认可，大客户不断取得突破。公司已经从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件制造企业，远期成长空间已经打开。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；新品导入不及预期；客户导入不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 华天科技(002185.SZ)：2023Q4业绩显著改善，先进封装打造长期成长性——公司信息更新报告-20240130 1、公司2023Q4业绩同环比显著改善，维持“买入”评级 公司公布2023年年度业绩预告，公司预计2023年归母净利润2~2.8亿元，同比-73.47%~-62.86%；扣非净利润-3.8~-3亿元，同比-243.9%~-213.61%。其中2023Q4实现归母净利润1.2~2亿元，同比+136.14%~+297.42%，环比+485.82%~+885.94%；扣非净利润-0.91~-0.11亿元，同比+0.13~+0.93亿元，环比+0.07~+0.87亿元。受行业周期性波动带来的下游订单需求减少影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.57/9.53/13.59亿元（前值为8.20/10.98/15.73亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.08/0.3/0.42元（前值为0.26/0.34/0.49元），当前股价对应PE为87.2/23.5/16.5。随着行业周期逐步复苏，我们看好公司订单预期修复，业绩有望逐季改善，维持“买入”评级。 2、积极布局先进封装，进一步开拓公司成长空间 受行业竞争加剧的影响，2023年公司封装产品价格大幅下降；同时，由于公司规模不断扩大，折旧费用同比增加，导致公司2023年度归母净利润较上年同期大幅下滑。随着2023年下半年半导体行业景气度回暖，封测行业稼动率开始提升，中国台湾重点封测厂商，包括日月光、矽品、力成月度营收同比降幅均改善，展现出行业景气度回升趋势。公司作为国内领先封测厂，持续推进2.5DInterposer、UHDFO、FOPLP等先进封装技术研发，有望进一步开拓成长空间。 3、股权激励绑定核心骨干，巩固业绩增长预期 公司2024年1月9日发布公告，向激励对象定向发行A股普通股股票，首次授予人数2728人，授予数量2.31亿份，占公司总股本7.22%；行权价格7.26元/份，首次授予股票期权日期为2024年1月9日。激励计划授予股票期权考核年度为2024-2026年，以公司2020-2022年营收平均值为业绩基数，对应每年营收目标增长率分别为12%、20%、30%。此次股权激励充分调动核心人员积极性，彰显公司对未来业绩信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 科大讯飞(002230.SZ)：经营保持良性健康发展，星火大模型持续迭代升级——公司信息更新报告-20240130 1、公司大模型持续迭代，B端应用规模化落地可期，维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预告，2023年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入，大模型领域研发取得显著进展，讯飞星火V3.5发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长，我们下调盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为7.07、10.08、14.16（原为10.10、13.21、17.23亿元），EPS为0.31、0.44、0.61元（原为0.44、0.57、0.74元），当前股价对应PE为132.4、92.8、66.1倍，公司大模型持续迭代，B端应用规模化落地可期，维持“买入”评级。 2、经营保持良性健康发展，研发投入拖累扣非利润 2023年，公司预计实现收入超200亿元，同比增长约7%，预计实现归母净利润6.45-7.30亿元，同比增长15%-30%，预计实现扣非归母净利润0.80-1.20亿元，同比下滑71%-81%，预计经营性现金流量净额超3亿元。单四季度，公司预计实现收入超75亿元，同比增长超20%，实现毛利润超32亿元，同比增长超过25%，经营性现金流超过14亿元。公司扣非利润下滑主要系公司在星火大模型以及核心技术和产业配套上持续加大投入，为公司保持竞争优势奠定了坚实的基础。在高强度投入下，公司收入、毛利润仍实现正向增长，毛利率不低于2022年，归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，保持了经营的良性健康发展。 3、大模型领域研发取得显著进展，星火3.5和语音大模型发布在即 公司在大模型领域持续坚定投入，取得显著进展。2023年10月，公司与华为联合发布全国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。1月30日，公司将召开讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会：（1）公司将发布首个基于全国产化算力平台“飞星一号”平台训练完成的星火大模型V3.5，V3.5在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升，进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平；（2）首次发布星火语音大模型，在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3；（3）首次发布讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”，深度适配国产算力，助力开发者、高校、企业自主研发。讯飞星火持续迭代升级，B端应用规模化落地可期。 风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 朗姿股份(002612.SZ)：2023年归母净利润预计同增836%-1070%，收购医院顺利完成业绩承诺——公司信息更新报告-20240130 1、事件：2023年归母净利润预计同增836%-1070% 公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润2.00-2.50亿元（+836.0%~+1070.0%），扣非归母净利润1.90-2.40亿元（+2866.4%~+3647.1%）；单2023Q4实现归母净利润610-5610万元，扣非归母净利润1550-6550万元，相比2022年同期扭亏为盈。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为2.42/3.20/4.10亿元，对应EPS为0.55/0.72/0.93元，当前股价对应PE为32.0/24.2/18.9倍，维持“买入”评级。 2、公司营收预计实现良好增长，三家收购医院顺利达成业绩承诺 随着经济总体向好、居民时尚消费倾向修复，2023年公司女装和医美收入规模、盈利规模预计均实现大幅增长。女装：积极跟进市场变化调整经营策略，通过新零售等方式进行业务拓展。婴童：收入规模随市场占有率的稳定而稳步提升。医美：体外收购医院武汉五洲、武汉韩辰带来新增营收以及同口径次新机构整体营收提升，2023年，公司收购的3家医院昆明韩辰、武汉韩辰、武汉五洲分别实现扣非净利润1676/1002/1786万元，均顺利完成业绩承诺。 3、女装&婴童业务预计稳健，医美业务“内生+外延”进度有望持续推进 女装：持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道。婴童：在韩国市场优化运营效率，在国内市场则布局营销、拓展渠道，市场地位有望进一步强化。医美：内生方面，2023年晶肤事业部新增9家机构，已实现8城32院的连锁化布局；高新米兰顺利完成全年2亿元的营收目标，实现亮眼增长；此外，武汉五洲、西安米兰获评5A医疗机构，公司医疗实力进一步加强。外延方面，公司预计将继续积极进行体外机构培育及并购。整体来看，公司深耕医美板块，业务发展显著向好、“内生+外延”进度有望持续推进。 风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 潮宏基(002345.SZ)：2023年归母净利润预计同比增长61%-101%，实现门店净增246家——公司信息更新报告-20240130 1、事件：2023年归母净利润预计同比增长60.7%-100.9% 公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.20-4.00亿元（同比增长60.7%-100.9%），扣非归母净利润2.90-3.70亿元（同比增长63.2%-108.2%）。参考业绩预告，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.76（-0.24）/4.53（-0.55）/5.42（-0.81）亿元，对应EPS为0.42（-0.03）/0.51（-0.06）/0.61（-0.09）元，当前股价对应PE为16.1/13.4/11.2倍，我们认为，公司时尚珠宝具备差异化特色，品牌力提升叠加渠道扩张驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。 2、把握黄金珠宝消费趋势，产品、渠道、信息化等能力带动销售增长 2023年我国黄金珠宝消费市场增长良好，一方面受益国风潮流和工艺革新拉动，另一方面则是黄金品类的保值增值属性持续凸显。公司在2023年抓住市场机遇，产品端打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵，提升产品竞争力，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高终端门店运营质量，帮助珠宝单店销售实现较好提升，同时品牌影响力增强也吸引到更多加盟商合作。 3、发力加盟进入渠道扩张快车道，产品力持续兑现爆款频出 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张开拓市场，2023年潮宏基珠宝净增门店246家，2023Q4净增91家，期末总门店数达到1404家，开店高弹性得到验证，且2024-2025年有望保持较高加盟开店速度和业绩弹性；此外，公司2023年11月在无锡开出非遗至臻旗舰店，门店设计以花丝元素为灵感来源，彰显品牌势能。（2）产品迭代：公司迭代品牌印记型产品，“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列广受好评；临近龙年春节，设计推出“百灵龙”系列，承中华生肖“龙”文化祥瑞寓意，搭配硬金工艺，可开合、旋转，成为年前爆款。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 比亚迪电子(00285.HK)：2023Q4业绩盈喜，重视汽车电子、钛合金利润潜力——港股公司信息更新报告-20240130 1、2023Q4业绩符合预期，维持看好汽车电子、钛合金业务利润潜力 公司发布盈利预喜，2023年净利润预期在38.9-41.4亿元区间，同比增长110%-123%。2024年受益于母公司比亚迪智能化及高端化升级趋势、以及捷普结构件业务全年并表，有望驱动公司整体利润于2024-2025年实现快速增长，我们维持2023-2024年净利润预测在40.5/56.3亿元水平；考虑到捷普结构件业务利润率爬升仍需时间，将2025年净利润预测由76亿元下调至71亿元，对应EPS为1.8/2.5/3.2元，同比增速为118%/39%/26%，当前股价29.05港币对应2023-2025年14.7/10.6/8.4倍PE，仍为低估值高成长的品种，伴随公司业绩兑现有望驱动市场信心修复，维持“买入”评级。 2、受益母公司智能化及高端化升级趋势，维持看好汽车电子利润放量 维持看好公司2024年汽车电子业务利润继续放量，主要受益于自身汽车电子产品结构持续优化、比亚迪智能化渗透加速以及中高端车型升级趋势。（1）公司为DiLink独家供应商，2024年DiLink座舱持续升级，比亚迪于2024年1月发布标准版DiLink20/50、高阶版DiLink100/150/300平台；（2）比亚迪智能化渗透趋势有望于2024年加速，中高阶ADAS域控有望全面渗透换代车型；（3）热管理模块在比亚迪混动车型渗透率仍有较大提升公司，公司热管理模块已于2023年底量产、2024年有望逐步提升份额；（4）空悬底盘受益于母公司自身车型结构高端化，比亚迪电子自研核心零部件具备成本优势、2024年产品导入有望实现份额快速提升。 3、公司为钛合金主力供应商，2024年利润全年并表且2025年预计更快速放量 钛合金为手机零部件重点升级趋势，维持看好其钛合金结构件能力，2024年捷普结构件业务利润增长且全年并表、2025年预计利润放量更加显著。（1）公司为安卓系钛合金主力供应商，三星S24销量超预期，有望驱动零部件业务利润改善；（2）捷普结构件业务于2024全年并表，公司透过技术及管理赋能捷普相关业务，助力材料研发、设备自动化提升，有望驱动捷普结构件业务利润率逐步提升。 风险提示：电动车渗透放缓、行业竞争加剧、客户拓展低于预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.1.30 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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