金瑞期货金属早评 | 铁水日产需回到230.5万吨以上,焦煤才有望去库

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 铁水日产需回到230.5万吨以上,焦煤才有望去库》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行周二开展5630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有4650亿元逆回购到期，因此实现净投放980亿元。万亿级GDP城市再度扩容，常州、烟台2023年GDP均突破万亿元，全国已有26个“万亿GDP城市”。 国际：国际货币基金组织（IMF）将今年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。IMF预计，中国今明两年经济增速分别为4.6%和4.1%，欧元区为0.9%和1.7%，美国为2.1%、1.7%，印度均为6.5%。美国1月谘商会消费者信心指数为114.8，创2021年12月以来新高，预期115，前值110.7。美国2023年12月JOLTs职位空缺为902.6万人，创2023年9月以来新高，预期875万人，前值由879万人修正至892.5万人。 贵金属 上一个交易日贵金属维持偏强，COMEX黄金涨0.52%报2055.3美元/盎司，COMEX白银涨0.17%报23.29美元/盎司；夜盘沪金涨0.13%，沪银涨0.22%。1月底临近议息会议，市场提前押注鸽派政策预期，贵金属连续上涨，但会议结果公布前市场整体较为谨慎，波动较小。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8642.0美元/吨，涨0.75%。上海升水-20，广东升水-25。宏观方面，国内政策宽松预期继续有所发酵，债市全期限上涨。海外方面，美国12月职位空缺增加，就业市场仍有韧性。基本面供应端铜精矿TC仍未止跌，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性，此外进口物流仍有迟滞；消费端预计延续走弱，下游家电线缆等企业预计放假较往年略长，再生杆相对早于精铜杆企业。展望后市，宏观短期边际有所改善但非反转，现货端预计继续累库，预计对铜价上行的支撑不强，反弹幅度或有限。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2271.5，日涨20.5或0.91%。供应端运行产能持稳，进口环比下滑；需求端，随着进入年底收尾，下游加工企业陆续放假，库存继续累库，预计本周累库幅度在5w附近。现货升贴水方面，华南现货跌至平水，华东现货升水继续走弱；铝棒加工费小幅回调但整体依旧亏损严重。国内成本端，煤炭价格阴跌、炭块价格持稳、氧化铝价格方面，现货价格主稳个涨，短期基本面无新增扰动下期价下跌。海外方面，欧洲现货升水继续上行，成本端欧洲天然气价格继续小幅上涨，电价窄幅波动。 投资策略：多头建议减仓持有，关注19200附近的压力；关注borrow头寸年底附近的建仓机会；关注内外反套机会，但现阶段比价较高不适合参与。 风险提示：云南二次减产超预期、氧化铝缺口导致的减产扩大。 铅 隔夜伦铅上涨0.28%至2178美元/吨，沪铅上涨0.12%至16270元/吨。现货对02合约平水报价，因下游逐步放假询价减少。隔夜伦铅现货升水幅度收窄，价格维持偏强，内外比价走低，铅锭出口窗口接近开启。当前因再生铅企业开工不足导致废电瓶价格下跌，再生原料开始累库，下游铅蓄电池企业补库基本结束，需求端面临回落，阶段性供需错配矛盾缓解。关注海外小back，不排除近月软逼仓反复可能。在库存尚未大幅累积前，铅价或维持震荡偏弱，价格深度调整可能性也不大，预计沪铅主要波动区间【16000,16500】元，伦铅主要波动区间【2100,2180】美元。 投资策略：多单获利了结，暂观望，内外比价走低关注远期跨市反套。 风险提示：海外挤仓反复导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌区间震荡，波幅较窄，最终收报2568美元，涨幅0.35%。现货市场，上海现货对2402合约升水10-升20，广东市场对2403合约贴水130-贴水150，现货升水回落显著。总体而言，锌供需双方均处于较为平静的状态，市场静待国内冶炼更进一步的压缩产量；此外，近期锌价受到宏观情绪的主导较为显著，春节在即国内开始静待两会对于经济的支持政策下放，预计进一步上行还需要契机与利好政策，建议观望 投资策略：建议观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走高，收于16545美元/吨，涨75美元或上涨0.46%，沪镍主力合约下跌920元/吨至127370元/吨或下跌0.72%。海外高成本镍企逐渐兑现产能缓慢出清逻辑，短期镍铁硫酸镍价格企稳及转产电积镍成本仍有支撑，但基本面全面过剩格局不改，临近春节下游备货已基本结束，外采原料产电积镍高利润长期较难维持，纯镍海内外库存仍持续累库；三元产业链调整周期需求难有好转，硫酸镍企业减产价格短期企稳；镍铁镍矿成本支撑加之下游需求预期尚好，但产业利润恢复下产能过剩对价格压制仍大。短期镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，关注节前下游备货及企业减产情况。 投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收于26205美元/吨，跌0.87%；沪锡夜盘收于218070元/吨，跌0.86%，锡价有所回落。供应端预计进口缅甸锡矿量继续降低，以及非洲矿物流延迟影响，未来对国内冶炼生产有潜在扰动。海外供应上，印尼一月供应量低，或许至大选后方能大量出口。消费端延续季节性弱势，高价对下游备货需求负反馈明显，库存大幅增加。展望后市，锡价上行源于供应缩减，延续强势或许进一步超预期驱动，建议关注潜在回落风险。 投资策略：短期多配可暂时持有或逢高减仓，中长期暂时维持偏多配。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周二夜盘焦煤Jm2405收跌3.6%至1714.5元/吨，领跌黑色。尽管高炉复产，上周铁水日均产量223.29万吨，环比+1.38万吨，连续3周回升，钢厂、焦化厂焦煤采购增加主动补库，但近期焦煤从矿山、港口、焦化厂到钢厂各环节均出现垒库，其中焦化厂焦煤库存和四方焦煤总库存均超过去年同期，供应呈现宽松的迹象。我们测算，按照目前的供应水平，铁水日均产量需回升至230.5万吨以上，即较当前增加7.21万吨或3.2%，焦煤总库存才有望去化，否则，预计焦煤价格仍将承压。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1725元/吨，Jm2405贴水0.6%。 投资策略：焦煤短期单边偏空；对冲方面，预计铁水复产空间仍存，建议焦煤买05空09。 风险提示：铁水复产预期证伪；焦煤供应超预期增加。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2403收13310元/吨，涨0.68%，主力合约持仓78925手，增仓-10524手。SMM数据，上一交易日主流牌号现货价格持稳，不通氧553#硅（华东）均价14850元/吨，通氧553#硅（华东）下跌50元/吨至15000元/吨，421#硅（华东）持稳15450元/吨。整体供应相对平稳，新疆限负荷管控尚未结束，而下游有机硅、多晶硅价格继续持稳运行，节前补库基本完成，市场成交较为清淡。下游需求维持偏弱， 但西南成本承压，供给扰动尚未结束，展望后市预计工业硅短期以震荡运行为主，后续持续关注供应端扰动情况和下游年后补货进度。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收101000元/吨，涨幅-0.54%，主力合约持仓14.11万手，增仓-3610手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂持稳9.68万元/吨，工业级碳酸锂均价上涨0.01万元/吨至8.90万元/吨。消息面上， 全球最大的锂生产商Albemarle已经裁员300余人，占其全球员工总数的4%。近期澳洲矿企公告频出，多家企业有对行业下行周期做出企业规划调整，平衡过剩较23年底有小幅收缩。但在未发生锂资源规模性延期放量或需求超预期好转的情形下，碳酸锂难见趋势性方向，预计春节前以震荡运行为主， 近期关注是否有矿端项目延期及盐厂减产对价格的支撑。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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