【国君交运】航空:春运出行需求旺盛,航空量价将超预期

（以下内容从国泰君安《【国君交运】航空:春运出行需求旺盛,航空量价将超预期》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月29日 报告导读 预计2024年春运出行需求旺盛。其中，预计航空春运客运量将创历史新高，且票价市场化将助力票价升幅超2023年暑运。春运表现或催化航空需求预期改善。 投资要点 一、2024年春运出行需求旺盛，呈现“探亲热+旅游热”。 2024年春运自1月26日至3月5日，共40天。得益于春节假期（8天）较往年延长，预计春运需求旺盛，并将呈现“探亲热+旅游热”。根据交通运输部统计，截至2024年1月28日，春运前三天：1）总量：全社会跨区域人员流动量累计超5.7亿人次，同比增长42%，较2019年农历同期增长7%；2）铁路：客运量较2019年农历同期增长27%；3）民航：客运量较2019年农历同期增长20%；3）公路：人员流动量较2019年农历同期增长6%；4）水运：客运量较2019年农历同期减少47%。 二、航空客运量：预计春运客运量将创历史新高，近期预售趋势良好。 中国民航局预测2024年春运民航客流将较2019年增长9.8%，有望创历史新高。1）节前：2024年春运启动早于往年且客流相对分散，铁路车票预售期较2019年缩短导致临近出票特征将延续。自1月下旬预售进度加速，预计已接近2019年同期水平。估算春运前三天航空客运量率先创历史新高，其中国内客运量较2019年农历同期双位数增长；2）节中：预计假期国内与国际出游需求均将好于往年，目前预售进度良好；3）节后：预计学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠，节后客流将较为集中。 三、航空票价：票价市场化效应将显现，票价升幅或好于2023年暑运。 2020年中国航空业票价市场化机制基本完善，过去数年国内百大客流航线全票价依规逐季上调至较2019年加权高约三成。票价市场化重要意义在于，将释放以往被长期压制的旺季票价上涨空间。2023年国际富余运力转投国内致供给过剩，票价市场化效应仅初步显现。考虑2024年春运国际富余运力消化将显著好于2023年暑运，预计票价市场化效应将更充分体现。我们估算目前国内预售含油票价较2019年同期上升超一成。随着后续预售比例提升，预计票价升幅将逐步收窄。考虑票价市场化效应，且航司继续执行积极收益管理，2024年春运票价较2019年升幅将有望好于2023年暑运，将超市场预期。 四、春运有望催化航空需求预期改善，维持航空增持评级。 航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复，且票价中枢已上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好，航司运力理性降速，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。资本市场预期或已过于悲观，2024年春运量价超预期表现有望催化市场需求预期改善。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级。 五、风险提示 经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空：航空需求韧性良好，春运或将超预期2023.01.12 【国君交运】周观察：红海局势持续发酵，集运订舱价继续上涨2023.01.08 【国君交运】周观察：配置高股息高速公路,布局航空春运超预期2023.01.02 【国君交运】周观察：红海局势持续发酵，小型油轮运价飙升2023.12.25 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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