【光大互联网传媒】全面梳理传媒国央企公司,重点关注出版估值修复机会
（以下内容从光大证券《》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《全面梳理传媒国央企公司，重点关注出版估值修复机会——传媒行业跟踪报告》 报告发布日期：2024年1月30日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 联系人：杨朋沛 要点 事件：根据财联社，2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核。此外，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 点评：“全面推开上市公司市值管理考核”、“量化评价中央企业控股上市公司市场表现”，有望进一步提高企业经营效率，对于央国企上市公司的市值表现有正面激励作用，稳定投资者信心。我们梳理了SW传媒各个二级行业的央国企上市公司，共涉及9家中央国有企业、44家地方国有企业；其中，SW出版板块包含3家中央国有企业、18家地方国有企业，叠加出版基本面稳健、现金流充裕，分红意愿较强，有望形成较强的板块逻辑。 出版公司分红意愿普遍较强，股息率有吸引力，具备避险价值。根据24年1月29日收盘市值计算的近12个月股息率，股息率在5%以上的分别为新媒股份、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒，其中后3家为出版企业。1）大部分SW出版公司22年股息率约在2-5%，现金分红比例约为30-50%区间。22 年共有7 家地方性国有出版公司分红率超过50%，央企背景出版公司中信出版分红率达到53.1%。22年共有5家地方性国有出版公司股息率超过5%，排名前三的为中文传媒、中南传媒、长江出版，股息率分别为7.1%、6.5%、6.5%。2）出版板块整体业绩较为稳健，多以教材教辅、一般图书的出版发行为主业，营收主要依赖于当地学龄人口数量及基础教育事业发展水平。国有出版企业17-22年营收和归母净利润复合增长率多居于5%-10%区间，23H1归母净利润修复较为显著；但24年开始，经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，出版企业普遍不再享受国家层面的所得税政策优惠，进而有业绩下修风险，部分出版公司现金分红力度仍有进一步提升空间，以确保投资者回报。 央国企上市公司现金流较为充沛，有望支持股票回购。截至23年中报，货币资金在100亿元以上的分别为中文传媒（147亿）、芒果超媒（107.5亿）、浙版传媒（102.3亿）、皖新传媒（101亿）。其中，截至23年12月31日，皖新传媒通过集中竞价交易方式累计回购股份6,786,100股，已回购股份占公司总股本的比例为0.34%；中文传媒1月公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份。 央国企上市公司有望加大避免同业竞争的资产整合力度。出版企业通过兼并重组等市场化手段，加速行业内优质资源整合，实现国有资产的保值增值。南方传媒于23年5月完成收购广东岭南社、广东地图社100%的股权；23年12月8日，中南传媒控股股东承诺2年内将湖南教育报刊集团、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社以合法方式、按公允价格注入公司；中文传媒于12月20日公布，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，向其控股股东购买江教传媒100%股权、江西高校出版社51%股权；皖新传媒24年1月公告募投项目变更，其中未明确投向的募集资金达12.8亿元，后续有望进行优质标的投资并购。 投资建议：传媒出版上市公司以央企、国企为主，地方性出版公司基本面稳健，抗风险能力较强，分红率、股息率具备吸引力。建议关注：1）高股息/高分红：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒；2）有回购意愿：皖新传媒、中文传媒；3）收并购空间：中南传媒、中文传媒、皖新传媒、南方传媒。 风险分析：政策不及预期，业绩增长不及预期、行业竞争加剧 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《全面梳理传媒国央企公司，重点关注出版估值修复机会——传媒行业跟踪报告》 报告发布日期：2024年1月30日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 联系人：杨朋沛 要点 事件：根据财联社，2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核。此外，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 点评：“全面推开上市公司市值管理考核”、“量化评价中央企业控股上市公司市场表现”，有望进一步提高企业经营效率，对于央国企上市公司的市值表现有正面激励作用，稳定投资者信心。我们梳理了SW传媒各个二级行业的央国企上市公司，共涉及9家中央国有企业、44家地方国有企业；其中，SW出版板块包含3家中央国有企业、18家地方国有企业，叠加出版基本面稳健、现金流充裕，分红意愿较强，有望形成较强的板块逻辑。 出版公司分红意愿普遍较强，股息率有吸引力，具备避险价值。根据24年1月29日收盘市值计算的近12个月股息率，股息率在5%以上的分别为新媒股份、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒，其中后3家为出版企业。1）大部分SW出版公司22年股息率约在2-5%，现金分红比例约为30-50%区间。22 年共有7 家地方性国有出版公司分红率超过50%，央企背景出版公司中信出版分红率达到53.1%。22年共有5家地方性国有出版公司股息率超过5%，排名前三的为中文传媒、中南传媒、长江出版，股息率分别为7.1%、6.5%、6.5%。2）出版板块整体业绩较为稳健，多以教材教辅、一般图书的出版发行为主业，营收主要依赖于当地学龄人口数量及基础教育事业发展水平。国有出版企业17-22年营收和归母净利润复合增长率多居于5%-10%区间，23H1归母净利润修复较为显著；但24年开始，经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，出版企业普遍不再享受国家层面的所得税政策优惠，进而有业绩下修风险，部分出版公司现金分红力度仍有进一步提升空间，以确保投资者回报。 央国企上市公司现金流较为充沛，有望支持股票回购。截至23年中报，货币资金在100亿元以上的分别为中文传媒（147亿）、芒果超媒（107.5亿）、浙版传媒（102.3亿）、皖新传媒（101亿）。其中，截至23年12月31日，皖新传媒通过集中竞价交易方式累计回购股份6,786,100股，已回购股份占公司总股本的比例为0.34%；中文传媒1月公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份。 央国企上市公司有望加大避免同业竞争的资产整合力度。出版企业通过兼并重组等市场化手段，加速行业内优质资源整合，实现国有资产的保值增值。南方传媒于23年5月完成收购广东岭南社、广东地图社100%的股权；23年12月8日，中南传媒控股股东承诺2年内将湖南教育报刊集团、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社以合法方式、按公允价格注入公司；中文传媒于12月20日公布，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，向其控股股东购买江教传媒100%股权、江西高校出版社51%股权；皖新传媒24年1月公告募投项目变更，其中未明确投向的募集资金达12.8亿元，后续有望进行优质标的投资并购。 投资建议：传媒出版上市公司以央企、国企为主，地方性出版公司基本面稳健，抗风险能力较强，分红率、股息率具备吸引力。建议关注：1）高股息/高分红：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒；2）有回购意愿：皖新传媒、中文传媒；3）收并购空间：中南传媒、中文传媒、皖新传媒、南方传媒。 风险分析：政策不及预期，业绩增长不及预期、行业竞争加剧 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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