【华泰科技】特斯拉Q4启示:24年增速放缓,关注价格战和FSD进展对产业链影响

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 24年销量增速放缓，关注FSD V12推出时间 美国时间1/24，特斯拉召开4Q23业绩会。公司表示，目前正处于上一个浪潮（Model 3/Y）往下一个浪潮（下一代平台+人工智能+储能）的切换期。由于缺乏新品，且受到加息和中国企业竞争等影响，公司预计24年销量增速继续放缓，未给出明确销量目标。对于汽车电子启示：（1）24年初特斯拉在国内和欧洲等地开启了新一轮降价，此外小鹏等多家车企也同步推出降价折扣，价格战持续情况下或对汽车电子产业链盈利能力24年改善带来一定压力。（2）目前彭博一致预期特斯拉24年销量212万辆，同比增长17%，且改款计划未披露，关注产业链公司增速。（3）特斯拉预计数周后在北美推开FSD V12，关注FSD推出是否会加速海外车企在自动驾驶布局进展。 FSD V12计划数周内对北美用户开放 4Q23公司资本开支/研发收入分别为23.1/10.9亿美元，环比下滑6.3/5.8%。业绩会指引24年资本开支100亿美元（23年89亿美元），针对人工智能的研发和资本开支投入仍计划持续增加。公司表示FSD Beta V12已开始正式在美推送，目前仅对员工和小部分客户开放，但数周内计划对北美的40万Full Self-driving用户开放。马斯克表示，FSD V12是端到端的大模型方案，经过数百万个视频训练，取代了30多万行C++代码。目前，特斯拉正在与其他车企协商FSD授权，但如何取得其他车企信任是关键。 25年创新大年，关注下一代新车/Cybertruck/Optimus进展 下一代平台车型预计25年下半年开始生产，首个制造地点是德克萨斯州超级工厂。同时，4680电池第四条装配线已处于调试阶段，公司表示4Q23会新增4条产线，后续产能会有大幅提升。受益4680电池产能爬坡，25年预计Cybertruck可以达到25万辆及以上产量。机器人方面，目前已推出第二代Optimus，公司预计25年可能实现小批量供应。但目前新品进展依旧有不确定性，需持续关注后续进展更新。 特斯拉4Q23收入/调整后净利润不及预期，整车毛利率环比略有回升 特斯拉4Q23：销量48.5万辆，高于彭博一致预期（48.3万辆），同比/环比+19.5%/+11.4%。由于持续降价策略以及能源业务的季节性需求疲软，营收251.67亿美元，低于彭博一致预期（258.74亿美元）。单车ASP4.25万美元/辆，同比/环比-14.9%/-0.4%。因为单车成本已下降至约3.6万美元，整车毛利率环比提升0.2pp达18.9%。扣除一次性税收优惠57.5亿美元调整后净利润24.84亿美元，低于彭博一致预期（26.06亿美元），同比/环比分别-39.50%/+7.3%。公司表示未来通过规模化、生产运输各环节效率优化、组件成本谈判等方式持续降低成本，但劳工成本上涨或有部分不利影响。 风险提示 新品推出节奏慢于市场预期，自动驾驶技术落地进展缓慢，动力电池原材料成本上升。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 本材料所载观点源自2024年1月28日发布的报告《特斯拉Q4启示：24年增速放缓，关注价格战和FSD进展对产业链影响》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 陈旭东 S0570521070004/BPH392 张宇 S0570121090024/BSF274 郭春杏S0570122010047/BTP481 汤仕翯 S0570122080264 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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