【东吴晨报0130】【行业】食品饮料、汽车【个股】贝特瑞、海优新材、思瑞浦、菜百股份、迈瑞医疗、焦点科技、首旅酒店、完美世界

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 食品饮料： 23Q4食品饮料基金持仓分析 酒类持仓环比下降，大众品持仓略升 投资要点 23Q4食品饮料持仓环比下降，超配比例收窄。22Q4-23Q4公募基金食品饮料重仓比例分别为15.68%、15.59%、12.91%、14.00%、13.64%，23Q4较23Q3下降0.35pct，超配比例环比下降0.13pct。23Q4食品饮料持仓下降，我们判断主要系：1）宏观层面，受投资链影响，经济复苏斜率放缓，顺周期预期下修。2）行业层面，23Q4中秋国庆消费表现平淡，需求仍处筑底过程中，部分品牌面临库存消化压力。3）资金层面，市场风格向宏观脱敏方向转移，同时基金赎回也对权重板块带来抛售压力。 23Q4各类基金食品饮料持仓表现分化。被动指数基金食品饮料22Q4-23Q4重仓比例分别为20.99%、17.75%、15.58%、16.54%、17.50%，23Q4环比上升0.97pct。主动权益基金食品饮料22Q4-23Q4重仓比例分别为14.46%、15.22%、12.21%、13.33%、12.29%，23Q4环比下降1.04pct。 白酒持仓环比下降，大众品持仓略升。22Q4-23Q4季末白酒持仓比例分别为13.17%、13.20%、10.77%、12.26%、11.90%，23Q4白酒持仓比例环比下降0.36pct，23Q4啤酒持仓比例环比回落0.14pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比+0.08pct、0.05pct、0.01pct、0.01pct；预调酒、零食持仓比例维持不变。 头部白酒持仓仍靠前，古井减仓退出前20大。截至23Q4末，基金重仓持股市值前20名中食品饮料个股占据4只，均为白酒标的，为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，环比23Q3减少1只（古井贡酒）。 酒类标的普遍降仓，部分食品标的环比加仓。23Q4基金重仓持股数量环比增幅最大前5只个股分别为：华统股份、洽洽食品、双汇发展、迎驾贡酒、安琪酵母。白酒板块，个股基金重仓持股数量环比变动有所分化，五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒重仓持股数量环比提升。啤酒板块，整体持仓下滑。食品板块，部分标的环比加仓，海天味业、双汇发展、安琪酵母、伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、洽洽食品持股数量提升。 投资建议：1）大众品把握“三主一副”条线：主线一：L形经济形态判断下，高股息率策略延续。行业内部分子板块龙头步入中低速发展阶段，积极关注肉制品、软饮料细分市场和乳制品赛道，推荐伊利股份、建议关注双汇发展、养元饮品等。主线二：中长期逻辑仍旧清晰而估值低位的餐饮供应链。个股推荐安井食品、宝立食品、千味央厨等。主线三，性价比/结构景气驱动成长，具有α机会。推荐千禾味业、建议关注劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料。副线逻辑：成本回落，基本面困境反转。推荐青岛啤酒、华润啤酒、中炬高新。建议关注葵花籽原料降价洽洽食品等。2）白酒：基本面分化，估值回落，布局核心品种。投资排序：确定性（高端&汾酒）>稳定性（优质地产酒）>弹性（次高端），1）受益品牌集中或产品周期上行趋势，23年渠道/批价状态保持稳健：推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒。2）估值消化充分，中长期赔率领先：推荐五粮液、泸州老窖。3）营销改革逐步推进，渗透率有望提升：推荐金徽酒、建议关注老白干酒、伊力特。 风险提示：信息披露不足、数据统计存在滞后性。 （分析师 孙瑜） 汽车： 筑底企稳，坚定看好整车板块！ 2024年为电动智能切换落地之年，同时也是出口全面铺开之年。1）总量稳中有升，电动持续渗透：我们预计2024年国内乘用车/新能源批发销量2620/1190万台，同比分别+4%/+37%，渗透率达45%；上游成本下降&智驾全新卖点驱动油电切换加速。2）新能源车企格局继续演绎“多强”方向，尾部淘汰加快：软件主导的智驾变革对车企“数据闭环”能力提出更高要求，更卷的竞争态势对车企“经营闭环”的迭代效率提出更高要求，淘汰赛加快落子。3）智驾与出口为两大重点方向，智能化迭代加速行业淘汰，全球化出口打开长期成长空间，2024~2025年或将初现新时代“主角”。 综合以上分析，围绕闭环能力构建+智驾/出海方向性布局，2024年整车板块推荐标的排序： 第一梯队【小鹏汽车/理想汽车/华为系（长安汽车/赛力斯/江淮汽车）】； 第二梯队【比亚迪/吉利汽车/长城汽车/蔚来/零跑汽车/上汽集团/广汽集团】。 风险提示：智能驾驶相关技术迭代/产品落地低于预期等。 （分析师 黄细里） 个股 贝特瑞（835185） 负极龙头产品结构铸就盈利优势 正极专攻高镍三元打造第二曲线 投资要点 深耕锂电负极材料20余年，出货规模全球第一。公司2000年成立，布局天然、人造、硅基等多种负极技术，为天然石墨全球龙头，在产品技术和全产业链领域具备领先优势；人造石墨扩产积极加速追赶，产品类型覆盖全面；硅基负极业内布局最早，率先实现产业化，技术领先同行2-3年，为松下-特斯拉硅基负极的核心供应商，出货量国内领先。2022年公司负极总出货量33万吨，同增106%，出货规模全球第一。 负极行业竞争加剧，产品差异带来超额利润。2023年负极改为季度招标，价格逐季下降，基本进入价格底部。从下游看，电动化长期趋势不变，我们预计2023-2027年负极需求复合增速可维持20%+。供需来看，头部厂商持续扩产叠加行业新进入者产能释放，行业竞争加剧。公司作为负极龙头，海外印尼8万吨产能有望率先释放，且海外客户占比高，具有较好出海格局。公司产品结构优势明显，天然石墨和人造石墨高端产品具有较强盈利能力，硅基负极起量明显，有望赚取高于行业的超额利润。 人造石墨一体化落地+海外供应链加速布局推动盈利中枢维稳。公司以日韩动力大客户为主，国内方面已进入宁德时代、比亚迪等供应体系，我们预计2023/2024年公司负极出货38/48万吨，同增15%/25%。盈利方面，虽价格仍处下降趋势，考虑到公司一体化产能落地，硅基负极放量增厚利润，且海外客户盈利较好，我们预计23年负极单吨净利近0.3万元，24年可基本维持。 正极：聚焦高镍三元正极材料，合资扩产深度绑定SKI、松下。公司2021年剥离铁锂业务后专注NCA及NCM811业务，2022年合计出货超3万吨。公司为SKI及松下提供配套服务，与SKI、亿纬合资5万吨项目2023年已部分投产，摩洛哥5万吨正极材料项目有望进一步拓展海外份额。我们预计公司2023正极材料出货4.0万吨，同增23%，24-25年可维持20%出货增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润17.92/18.20/22.50亿元，同比-22%/+2%/+24%,对应 PE分别为13x/12x/10x 。考虑到公司为负极龙头，我们给予公司 2024年 20x PE，对应目标价33元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新增项目投产进度不及预期，价格竞争超预期。 （分析师 曾朵红、朱洁羽、阮巧燕） 海优新材（688680） 2023年业绩预告 产品跌价+库存损失致Q4业绩不及预期 Q1预计有所改善 投资要点 事件：公司2023年营收48~50亿元，同降6~10%；归母净利润-2.4~-2.2亿元，同降539~579%；扣非归母净利润-2.6~-2.4亿元，同降945~1015%。其中2023Q4营收8.5~10.5亿元，同降11~28%；归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降74~98%；扣非归母净利润-1.6~-1.4亿元，同降51~72%，业绩低于市场预期。 产品跌价+库存损失致2023Q4业绩低于预期。我们预计2023年胶膜出货5.5-6亿平，同增30%+，其中2023Q4约出货约1-1.5亿平，环降约30%，主要系组件排产下降需求减弱。盈利端：经营层面考虑胶膜价格随粒子价格下行，毛利率承压而无法覆盖财务费用，叠加公司改变库存策略，2023Q4粒子跌价过程中较少采购粒子因此库存成本未随之降低，2023Q4库存减值损失较多，整体我们预计单平净利环降1元至约-1～-1.5元/平，导致公司业绩低于预期，但库存策略调整下公司2023Q4经营性现金流已由负转正。 2024Q1我们预计环比略有改善。展望2024Q1：1）成本端：粒子价格降至1万元/吨时公司加大采购力度，我们预计2024Q1粒子成本环比改善；2）价格端：粒子价格虽略有反弹，但胶膜价格未及时传导，价格仍处于较低水平；3）出货端：1、2月受需求偏弱及春节假期影响，出货环比略有下降，我们预计3月出货改善较为明显。整体2024Q1业绩我们预计环比略有改善。 盈利预测与投资评级：基于公司业绩不及预期，我们预计2023-2025年归母净利-2.3/1.6/2.6亿元（2023-2025年前值为4.2/7.4/9.9亿元），同增-556%/171%/61%，考虑胶膜行业竞争加剧，价格下行，盈利承压，下调至“增持”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。 （分析师 曾朵红、郭亚男） 思瑞浦（688536） 并购实现电源链品类拓展 增强产品矩阵竞争力 投资要点 思瑞浦收购创芯微，子公司业绩表现亮眼：思瑞浦在1月22日晚发布的公告中宣布，成功召开了第三届董事会第二十五次会议和第三届监事会第二十三次会议，通过了一系列议案，包括以发行可转换公司债券及支付现金的方式购买深圳市创芯微微电子股份有限公司（简称“创芯微”）的股权，并制定了相应的配套资金方案。创芯微成立于2017年，是一家专注于高精度、低功耗电池管理及高效率、高密度电源管理芯片研发和销售的集成电路设计公司。创芯微2021年、2022年分别实现营业收入2.0亿元及1.8亿元，2023年三季度以来，营业收入及净利润已超过2022年度。 拓宽电源管理品类，弱化行业带来的周期性影响：此次交易能够有效拓宽上市公司技术与产品布局，扩充公司电源管理产品种类，加速在电池管理及电源管理芯片领域的布局和下游领域的扩张。同时，这也是公司实施“平台型芯片公司”战略的关键举措，有望提升上市公司的业务规模，增强持续经营能力与市场竞争力，实现业务的纵向整合和横向拓展。模拟芯片有产品种类复杂、产品生命周期长、工艺制程要求低、设计工艺依赖经验等特点，研发多品类芯片和并购是行业内主要有效增强公司核心竞争力的手段，收购创芯微有利于完善思瑞浦产品矩阵，增强公司产品竞争力，弱化公司受行业周期性的影响。 协同效应发挥，看好思瑞浦市场竞争力提升：根据2022年年报披露，思瑞浦的主要产品是模拟芯片，其中信号链类模拟芯片收入占比为70.8%，电源类模拟芯片收入占比为29.2%。电源类芯片占总收入仅三成，创芯微的数字信号处理技术与思瑞浦的计算机视觉和深度学习技术高度契合，收购创芯微将实现双方在产品品类、客户资源和销售渠道等方面的积极互补。两家公司将充分借助各自的研发实力和优势地位，实现业务上的有效整合。通过这次整合，双方能更好地满足客户在人工智能、智能家居、无人驾驶等领域的多元化需求，扩大整体销售规模。并购后，思瑞浦可以将两个公司的资源和技术优势进行有机结合，实现产品线的优化和产业链的整合，进一步提升公司的综合实力和市场竞争力。 盈利预测与投资评级：公司为国内信号链龙头，产品性能处于领先地位，同时，公司电源类模拟芯片起量较快。我们维持公司2023-2025年归母净利润为1.52/2.96/3.92亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期，行业竞争加剧等。 （分析师 马天翼、周高鼎） 菜百股份（605599） 2023年业绩预告点评 归母净利6.7-7.35亿元 直营门店恢复业绩弹性大 投资要点 公司2023年归母净利润6.7-7.35亿元：公司披露2023年业绩预告，2023年公司预计归母净利润为6.7-7.35亿元，同比增加45.61%到59.74%。预计扣非归母净利润为6.21-6.86亿元，同比增加53.16%到69.19%。单拆2023年Q4，公司归母净利润0.79-1.44亿元，同比增速-24%到39%，扣非归母净利润0.79-1.44亿元，同比增速0%到76%。 顺应国潮新产品风潮，线下消费恢复+金价上涨带来业绩复苏：2023年是疫后恢复第一年，消费市场上升回暖，叠加金价震荡上行趋势，消费者购买黄金珠宝产品意愿增强，公司是全直营模式，经营杠杆较高，经营恢复下业绩弹性较高，同时直营模式下，公司也能较为全面地享受金价上涨的收益。此外公司结合国货潮品消费热点的不断升温，以及消费者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好，创新消费场景，开展文化营销，构建系列化产品矩阵，促进业绩提升。 公司渠道开店稳步推进，截至2023年9月底门店数80家。渠道方面，公司2023年Q3，新增门店7家，主要分布在北京，天津，河北和陕西，净增门店6家。2023年Q3公司拟新增门店3家，计划开业时间为2023年Q4和2024年Q2。截至2023年9月末，公司共有门店数为80家，全部为直营门店。 盈利预测与投资评级：菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝品牌，在京津冀地区的品牌认知度高，公司采用全直营模式，黄金产品占比高，在金价上行周期能够较好地享受行业β，业绩弹性大，考虑到2023Q4金价波动影响和员工支出影响，根据2023年业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润从7.5/8.5/9.8亿元至7.1/8.3/9.6亿元，最新收盘价对应2023-2025年PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等。 （分析师 吴劲草、谭志千） 迈瑞医疗（300760） 拟收购惠泰医疗控股权 有望实现双赢 投资要点 事件：迈瑞发布公告，拟通过全资子公司深迈控收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份，占惠泰总股本的21.12%，转让金额约66.5亿元，交易资金全部来源于迈瑞的自有资金。 迈瑞医疗此次收购是公司拓展耗材管线的重要一步。本次交易完成之后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰约1646万股，占惠泰总股本的24.61%，惠泰控股股东将变更为深迈控；本次交易合并估值302亿，对应惠泰医疗1月26日收盘价平均溢价率25%，参照前60日均价平均溢价率为23%。基于上述交易完成后在惠泰股权结构、及董事会和监事会结构方面的安排，迈瑞能够对惠泰实施控制，并在迈瑞合并报表层面实现对惠泰的并表。 受益老龄化驱动，电生理赛道空间广阔。根据弗若斯特沙利文研究报告，中国房颤患病人数从2017年的1,816.38万人增至2021年的2,025.47万人，期间复合年增长率为2.76%。预计到2025年，房颤患病人数将达到2,266.63万人，2021-2025年的复合年增长率为2.85%。2032年中国房颤患病人数预计将进一步增至2,890.25万人，2025年至2032年的复合年增长率为3.53%。在心脏电生理手术量不断增加的背景下，2021年全球心脏电生理器械市场规模达到70.13亿美元，预计在2025年及2032年将分别达到144.91亿美元以及324.50亿美元，2021年到2025年的复合年增长率为19.90%，2025年到2032年的复合年增长率为12.21%。 惠泰医疗2023年业绩超我们预期，公司质地优秀，强强联合有望实现双赢。惠泰医疗近期发布2023年业绩预告，2023年归母净利润预计5.10亿元-5.65亿元（同比增加42.45% -57.81%），扣非归母净利润预计4.45亿元-5.05亿元（同比增加38.38% -56.78%）。惠泰作为国内心血管领域的细分龙头企业，主业为电生理、冠脉通路、外周血管介入，拥有国内领先的技术创新能力，以及从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺。此次收购于惠泰医疗，迈瑞强大的渠道能力、设备制造、软件算法能力将赋能惠泰设备产品力提升、有望加速产品入院；迈瑞医疗通过收购并实现控股将进入心血管赛道，使得迈瑞可及市场空间大幅提升。 盈利预测与投资评级：考虑到收购惠泰有望产生协同双赢，我们将公司2023~2025年归母净利润从116.0/140.0/168.3亿上调至116.0/140.8/171.9亿，当前市值对应2023~25年PE 30/24/20X，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合不及预期，产品推广不及预期，行业政策变化风险。 （分析师 朱国广） 焦点科技（002315） 2023年业绩预告点评 利润同比预增22-28% AI产品驱动业务新增长 投资要点 公司发布2023年业绩预告，利润企稳回升实现预增：预计归母净利润为3.65~3.85亿元（中值3.75亿元），同比增长21.51%~28.16%（中值24.8%），预计扣非归母净利润为3.53~3.73亿元（中值3.63亿元），同比增长26.53%~33.70%（中值30.1%）。2023年归母净利润增长主要由于：1)主营中国制造网收入稳定增长，公司持续降本增效；2）参股苏宁银行获得现金股利1990万元。单季度来看，23Q4归母净利润为0.67~0.87亿元（中值0.77亿元），同比增长9.2%~41.6%（中值25.4%）；扣非归母净利润为0.58~0.78亿元（中值0.68亿元），同比增长8.8%~46.0%（中值27.4%）。 新产品上线驱动ARPU持续提升，AI大模型贡献内生驱力：23H1公司推出AI外贸助手麦可，整合外贸场景、企业私域等知识，为外贸公司提供整合解决方案、降本增效、提升平台转化率。公司依托多模态AI大模型底层能力于2023年12月上线文生视频，并将于24Q1上线虚拟人直播、语音转换等功能。我们认为，推出多模态产品前AI麦可每天消耗恒定为200电量，推出后电量消耗更快推动加油包需求量上涨，此外数字人直播等功能或将单独收费，整体ARPU有望得到提升。 AI渗透率继续加深，销售政策调整进一步助力数据积累：公司在AI领域技术沉淀及产业洞察具备优势，能深入挖掘并解决外贸B2B领域内需求及难题，性能稳定并有效提升ROI。公司AI付费渗透率持续提升，未来目标商家范围将从主业付费商户，持续扩展至上下游合作的独立站客户，购买AI工具包商家数有望提升，带来周度AI销量增加。 盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年营收分别为16.91/21.23/26.65亿元，归母净利润分别为3.78/4.73/6.16亿元，现价对应PE为23.72/18.92/14.55倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外出口需求、新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧。 （分析师 张良卫、张家琦） 首旅酒店（600258） 2023年预盈公告点评 业绩基本符合预期，展店低于年初计划 投资要点 事件：2024年1月28日，首旅酒店发布2023年度业绩预盈公告，2023年公司实现归母净利润7.7-8.3亿元，2022年同期亏损5.8亿元；扣非归母净利润7.0-7.6亿元，2022年同期亏损6.7亿元。 业绩基本符合预期，归母净利润恢复疫情前约7成。单Q4公司实现归母净利润0.9-1.5亿元，为2019年同期的51%-88%；扣非归母净利润为0.8-1.4亿元，为2019年同期的59%-106%。业绩基本符合预期，Q4为传统淡季，公司持续提质增效促进经营。 Q4淡季RevPAR恢复程度环比下滑。2023Q4首旅酒店全部酒店RevPAR为138元，同比+44.6%，较2019年同期-8.6%；不含轻管理酒店的RevPAR为155元，同比+51.2%，较2019年同期+0.3%。2023Q1-2023Q3公司整体RevPAR分别恢复至2019年同期的96%/100%/106%，Q4淡季RevPAR恢复程度环比下滑。2023年全年不含轻管理酒店RevPAR为173元，较2019年同期+6.5%。 展店增速下滑，中高端占比提升。2023年全年公司新开店1203家，低于年初给予指引1500-1600；净开店280家，其中Q4净开店21家，其中经济型/中高端/轻管理净开店分别为-25/67/-21家。截至2023年末，公司经济型/中高端/轻管理酒店数分别为1881/1721/2645家，总酒店数比同比+4.7%，较2019年末+40.7%；中高端占比为27.5%，较2019年末+6.2pct；轻管理酒店占比42.2%，为2019年以来首个季度占比下滑，或隐含公司扩张产品策略有所调整。公司提出未来将继续坚持规模化发展，升级迭代酒店产品。 盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2023年随出行反弹实现营收利润水平迅速恢复。基于2023年开店数低于预期，下调首旅酒店盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为8.06/8.79/9.90亿元（前值为8.26/10.07/12.03亿元），对应2023-2025年PE估值为21/19/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。 （分析师 吴劲草、石旖瑄） 完美世界（002624） 2023年业绩预告点评 多因素致业绩承压 看好新游驱动业绩回升 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比下降67.32%-61.52%，扣非归母净利润1.9-2.3亿元，同比下降72.52%-66.73%；其中2023Q4预计实现归母净亏损0.85-1.65亿元，22年同期亏损为0.65亿元，扣非归母净亏损2.28-2.68亿元，22年同期亏损为2.30亿元，业绩低于我们此前预期。 产品周期致游戏业绩回落，影视业务亏幅有所缩窄。公司业绩主要由游戏业务、影视业务及总部支出构成，其中1）游戏业务：2023年预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，同比下降69.84%-67.33%，扣非净利润4.5-4.9亿元，同比下降58.27%-54.56%，同比下降主要系受产品周期影响，2023年新游数量较少且存量游戏流水自然回落，对应业绩贡献减少。2）影视业务：聚焦“提质减量”策略，2023年预计实现归母净利润0.9-1.3亿元，同比增长35.05%-95.08%，扣非净亏损0.7亿元，较22年亏损有所收窄，影视业务亏损主要来自应收款项产生的信用减值损失，非经常性收益主要来自环球片单公允价值变动收益等。 叠加新游研发投入及人员优化等，23Q4业绩明显承压。单季度来看，2023Q4公司预计实现归母/扣非归母净亏损0.85-1.65亿元、2.28-2.68亿元，其中游戏业务预计实现扣非净亏损1.51-1.91亿元，去年同期为亏损0.30亿元，环比下降约170%-189%，环比降幅较大主要系：1）新游《天龙八部2》于2023Q2公测，于Q3贡献较高业绩，Q4流水及利润自然回落；2）存量游戏流水自然回落；3）重点新游步入关键测试阶段，相应研发投入增加；4）人才梯队持续优化产生相关费用等。 新游蓄势待发，有望驱动业绩逐步回升。公司在研产品涵盖MMO等经典优势品类，及开放世界等创新品类，题材多元，且数款产品将于2024年上线公测。其中端游大作《诛仙世界》已于2023年末进行新一轮测试，《女神异闻录：夜幕魅影》已于2024/1/16开启国内付费测试；《一拳超人：世界》将于2024/1/31/~2/1在海外多个国家及地区开启公测，国服已获版号，等待付费测试后确定上线时间。此外，《神魔大陆》《诛仙2》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏也在积极研发中，小游戏、真人互动影视游戏亦稳步推进。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品周期等影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.25/0.56/0.67元（此前为0.44/0.63/0.76元），对应当前股价PE分别为42/19/16倍。我们看好公司重点新游陆续上线，业绩弹性逐步兑现，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，老游流水超预期下滑，行业监管风险。 （分析师 张良卫、周良玖） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 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