晨会聚焦201130重点关注医药行业、华工科技、豆神教育、波司登

（以下内容从国信证券《晨会聚焦201130重点关注医药行业、华工科技、豆神教育、波司登》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 05:03 晨会提要 【宏观与策略】 宏观经济周报：经济增长向上趋势继续强化，生产资料价格大幅上涨 【行业与公司】 转板上市征求意见稿发布，或加速精选层估值衔接 医药行业一周观察：板块延续弱势调整，年度策略推荐三条主线 华工科技（000988）事件点评：股权转让受让方初步确定，看好公司长期发展 豆神教育（300010）快评：拟剥离江南信安，聚焦大语文+升学服务战略 波司登（03998.HK）财报点评：库存去化见效，品牌价值保障盈利能力 宏观与策略 宏观经济周报：经济增长向上趋势继续强化，生产资料价格大幅上涨 国信高频宏观扩散总指数连续五周上升 截止2020年11月27日，国信高频宏观扩散指数B为3，指数A录得1031，连续5周上升，再创历史新高。构建指标的七个分项中，废钢价格、水泥价格、南华工业品指数、PTA产量较上周上升；乘用车批发量同比较上周回落；环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周。本周总指数较上周继续上升。宏观扩散总指数连续5周上升，表明当前国内经济增长向上的趋势继续强化。 CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格均有所上涨 本周（11月21日至11月27日），农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.79%。其中蛋类价格下跌，蔬菜、禽类、水产品、水果、肉类价格均上涨。 本周非食品综合高频指数较上周上涨1.25%。其中黄金饰品、中药价格下跌；柴油、电子产品、建材价格上涨。 截至11月20日，商务部农副产品价格11月环比为-2.38%，明显低于历史均值1.01%，今年11月食品价格环比或继续明显低于季节性水平。截至11月27日，11月非食品高频指标环比为0.17%，略高于历史均值0.06%，考虑到随着国内通胀预期有所抬头，服务品价格或逐渐走强，预计11月整体非食品环比或略高于季节性水平。 预计2020年11月CPI食品环比约为-1.5%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为-0.1%，CPI同比或回落0.5个百分点至零。 PPI高频跟踪：11月PPI同比或大幅上行至-1.3% 11月上、中旬流通领域生产资料价格大幅上涨，根据流通领域生产资料价格环比与统计局公布PPI环比的线性关系，预计11月PPI环比或为0.7%，11月PPI同比或大幅上行至-1.3%。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 转板上市征求意见稿发布，或加速精选层估值衔接 1）草案中科创板及创业板转板上市要求保持高度一致，上市条件考虑挂牌公司流动性等特点，审核时间缩短效率提升；2）考虑三板挂牌阶段限售安排，控股方转板后限售时间为12个月，董监高等限售要求参照所转入板块IPO要求；3）当前时点符合转板条件的精选层公司占多数，转板制度稳步落地有望推动板块估值进一步与科创板、创业板衔接。 证券分析师：彭若恒 S0980520060002； 医药行业一周观察：板块延续弱势调整，年度策略推荐三条主线 医药板块弱势调整，高值耗材集采及医保谈判不确定性持续带来情绪冲击。本周生物医药板块整体下跌2.92%，表现弱于大盘，医疗服务（-3.89%）、医疗器械（-3.57%）、化学制药（-3.15%）板块回调幅度较大。近日医保局开展高值耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测，涉及品种包括人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器，引发行业对骨科等高值耗材企业的担忧，医疗器械板块受影响较大。此外医保目录调整工作稳步推进，预计近期陆续开展相关品种谈判，最终结果预计在12月公布，PD-1等重磅品种降价幅度的不确定性也导致市场对化学制药板块的一定担忧情绪。地区集采方面，11月25日山东省首批药品省级集中带量采购结果公布，39个药品平均降价67.3%，最大降幅98.6%，在全国集采之外的，省、市级联盟集采可能呈现常态化趋势。短期医药板块在政策带来的不确定性影响下可能仍相对弱势，中长期建议持续关注研发管线丰富、适应症布局广泛的龙头企业。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 华工科技（000988）事件点评：股权转让受让方初步确定，看好公司长期发展 国恒基金确定为此次股权转让受让方，还需国资委审批。假如转让顺利，公司股权结构将更加分散。受让方须保持华工科技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定，充分保护员工合法利益，并制定具体有效的精英团队激励方案和长效激励措施，且受让方必须锁定三年。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为33/29/25x，看好公司光模块业务受益新基建，在5G和数通两个大市场取得理想市场份额，激光业务开拓扩展，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 刘彬 S0980520080006； 豆神教育（300010）快评：拟剥离江南信安，聚焦大语文+升学服务战略 我们预计公司20-22年整体EPS为-0.08/0.32/0.51元，其中教育板块中文未来+百年英才20-22年EPS分别为0.21/0.39/0.55元，教育主业对应估值分别为59/32/22x（若考虑再融资9折增发及股权激励摊薄影响，20-22年EPS分别为0.17/0.32/0.45元，对应估值71/38/27x）。受融资环境几度变化、及K12行业竞争加剧影响短期股价显著回调，但公司逻辑不改，维持中线“买入”评级，密切跟踪再融资进展以及传统业务剥离进度。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 波司登（03998.HK）财报点评：库存去化见效，品牌价值保障盈利能力 公司上半财年业绩超预期，实现了在保持品牌价值的前提下去化库存，长期稳健增长确定性增强。我们上调盈利预测，预计公司21-23财年净利润分别同增22.1%/23.5%/17.3%，EPS分别为0.14/0.17/0.2元，对应PE分别为21.5x/17.4x/14.8x，对应FY22PE21x-21.5x上调合理目标估值4.1-4.2港元，维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 研报精选：近期公司深度报告 拓邦股份（002139）深度：智能控制器解决方案领导者 公司是国内老牌智能控制器供应商，在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案，在完成了产能扩充准备后，将进入新一轮成长轨道，毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长；u公司近5年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能源大浪潮，公司成长空间广阔；u在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显，背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的全力支撑；u我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6亿元，对应当前PE22/18/12倍，估值低于行业平均，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 宁水集团（603700）深度：NB-IoT水表规模商用，龙头加速成长 品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年；政策、需求、技术全面协同向好，行业边际改善明显；短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张；我们看好宁水集团行业竞争力，预计宁水集团2020-2022年归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元，当前股价对应PE分别为20/16/13倍，结合绝对估值和相对估值，我们认为合理股价为38.92-41.70元，相对当前股价估值空间为43%-53%，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 陈彤 S0980520080001； 中科创达（300496）深度：软件定义汽车龙头，芯片/OS/AI禀赋优势突出 软件定义汽车行业稀缺龙头，禀赋优势彰显成长确定性；软件定义汽车空间广阔，解决方案价值量持续上行；AIoT核心计算模块销量高增，应用场景不断拓展；公司业务边界持续拓展，充分受益于智能化浪潮；综合绝对估值和相对法估值，我们认为公司合理估值在122.93-130.72元，相对于公司现价有22.26%~30.00%的溢价空间。预计公司2020-2022年归母净利润3.73/5.20/6.90亿元，利润年增速分别为57/39/33%，摊薄EPS=0.88/1.23/1.63元，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 于威业 S0980519050001； 首旅酒店（600258）深度：低估值酒店龙头，顺周期御风而行 酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中；公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营占比相对较高；公司成长：顺周期下业绩估值有弹性，内外压力下有望加速扩张；维持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元，对应21-22PE估值23/20倍，估值处于历史较底部，且显著低于华住、锦江等。公司系国内TOP3酒店龙头，Q3盈利已转正，未来顺周期下有望迎戴维斯双击：一是业务聚焦国内且直营占比较高，行业复苏下，估值和业绩均有向上弹性；二是内外压力下，公司未来有望加速展店，后疫情时代有望受益龙头加速集中。此外，公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元（对应21/22年PE30/26x ），较现价仍有30%+空间，“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉 乘风破浪的全国综合性教培龙头；行业趋势长期向上，时间站在头部机构一边；量变到质变，飞轮转起聚沙成塔之路；首次覆盖并给予新东方“买入”评级。预测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元，同比增速29.4/25.3/18.5%；净利润36.26/47.34/58.76亿元，同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值，公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元，相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 华工科技（000988）深度：校企改革即将落地，光模块业务迎来最佳发展期 校企改革终于落地，控股股东发生变化，对于公司来说股权更加健康，也更有活力。看好引入投资人对公司的长远发展，我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 刘彬 S0980520080006； 天目湖（603136）深度：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头 资源型企业：发展新阶段，机遇与挑战并存；天目湖：优质民营资源整合运营商，成功打造休闲目的地；成长看点：现有业务丰富拓展，异地复制有望打开空间；预计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股，对应PE86/23/20。基本面已经迎来良好复苏，中线新项目逐步落地有望带来增量贡献，且异地复制扩张也值得期待。综合分析，给予未来6-12个月合理估值37-38元（27%-32%空间），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 博创科技（300548）深度：业绩逐季创新高，盈利能力开始释放 公司发布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元，同比增长119%，归母净利润5787万元，同比增长669%。业务快速增长，规模效应开始显现；硅光产品进展顺利，前景可期；看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 电连技术（300679）深度：射频小连接，5G大机会 国产消费电子射频连接器龙头；射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商，看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，给予“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司 从数字金融转型为数字科技，以AI驱动产业数字化；金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍，对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司，将受益于我国产业数字化加速推进，建议积极关注。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 研报精选：近期行业深度报告 医疗大数据盘点系列（3）-眼科产业链：服务为首，器械唯新，药物为基 缘起：药械、服务消费属性获认可，标的丰富度提升；眼科器械：植入耗材进口替代风起，手术设备仍为进口垄断；眼科药物：研发进展受限于基础研究，药物递送系统和基因治疗是重要看点；投资建议：建议增持昊海生科（6826.HK）：人工晶体全产业链布局；增持爱博医疗（688050.SH）：唯一同时拥有中高端人工晶体及角膜塑形镜的眼科器械厂商；增持康弘药业（002773.SZ）：核心品种康柏西普适应症扩展和海外临床顺利推进为其打开更广阔空间；关注：华夏眼科（国内民营眼科连锁龙二）、欧普康视（首家国产角膜塑形镜厂商）、兴齐眼药（国内最全眼科药物布局，已获得阿托品、环孢素滴眼液等重磅品种）。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 传媒行业专题：快手的初心和野望 保持去中心化算法机制下，产品形态与商业化逐步“抖音化”；快手是创作者导向，“低集中度+低流动性”社区生态内容；关注快手产业链相关公司，广告及电商业务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东，将受益于快手上市，此外，游戏、短视频等业务二者存在着合作的可能，也有望产生推动。快手的广告和直播带货业务处于快速发展期，有望带动产业链相关公司，推荐标的：中国有赞、星期六、起步股份、天下秀。 证券分析师：张衡 S0980517060002； 高博文 S0980520030004； 医药分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会 缘起：自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能；资产负债表：资产来源与投向决定企业成色；利润表：拐点变化的直观反映；现金流量表：容易被忽视的关键信息；他山之石：海外龙头三表特征差异较大，整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业长期质地，利润表看拐点变化，现金流量表验证基本判断，从定期财务报告中的细节信息出发，推荐关注：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 专题报告：如何投资商业银行二级资本债？ 国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力；二级资本债是银行补充二级资本的重要工具；二级资本债性价比相对不错，但近年来风险有所上升；国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外，目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 联系人：贺晨； 第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风 第三方独立医学实验室优势明显，国内外发展差距大；他山之石：从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径；中国第三方独立医学实验室未来：大势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业，均实现全国实验室布局，成熟实验室收入及盈利增长稳定，新建实验室也逐步实现扭亏，进入业绩放量期；凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测，财务表现优异，未来随着特检业务快速发展，规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加，行业集中度必将进一步提高。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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