国盛圆桌派:走进百亿私募——量化“长跑者”龙旗

（以下内容从国盛证券《国盛圆桌派:走进百亿私募——量化“长跑者”龙旗》研报附件原文摘录）
　　“国盛圆桌派” 近年来，国内量化行业崛起，量化私募规模爆发式增长，优秀头部量化私募凭借顶尖量化人才，高频迭代策略等在激烈的市场竞争下业绩出众，超额持续增长。现如今主流量化赛道拥挤加剧，量化投资内卷严重，头部百亿量化私募将如何保持竞争优势？ 在“国盛圆桌派”这档与金融同业好朋友和明星基金经理交流的趣味节目第二期，国盛证券财富管理部将对话量化私募龙旗科技市场总监李宇雷，共同探讨百亿量化私募龙旗科技的团队与策略特色以及量化投资的热点问题。 1 百亿量化私募龙旗科技简介 龙旗成立于2011年，是国内最早的量化基金管理人之一。从2011年成立到现在经过了十多年的时间，经历了A股比较完整的牛熊周期，这一点相较于大部分量化管理人来说具备的市场经验要更丰富一些。十多年的发展，龙旗也在不停地进行策略的调整，最近几年龙旗主打的策略以中频机器学习量价选股模型为主。龙旗的管理规模也在这几年稳健增加，从2020年初的20亿逐步增加到目前的约140亿规模，其中指数增强策略约90亿，市场中性策略30亿、量化选股约15亿、灵活对冲类5亿，产品线布局丰富。 公司近几年先后获得多个奖项，连续获得中国私募金牛奖、Wind 2022年五年期最强私募基金公司、华曜奖等知名奖项，在业内受到权威机构的认可。 龙旗的创始人兼CEO朱晓康博士本科毕业于武汉大学，博士毕业于美国波士顿大学。先后在全球最大的资管公司巴克莱国际投资人和美国贝莱德做基金经理和策略研究员，2011年回国创办龙旗，是杭州市杰出人才。 截至目前，龙旗总员工人数57位，其中投研团队有34人，占比60%左右，大部分投研人员来自国内外顶尖高校。龙旗在投研人员的扩张上，倾向于招聘应届毕业生进行内部的培养，因为龙旗比较注重交流共享和学习，相对来说有比较强的学院派氛围，所以新人来到公司以后，有很多机会可以得到快速的成长，然后产出独特稀缺的策略，对公司的量化策略持续迭代更新带来更好的支撑。 2 精彩对话实录 策略不断迭代优化，以机器学习模型为核心 国盛证券：12年的创业史也是穿越多个牛熊周期，一路走来持续变化的市场行情，龙旗的策略是如何升级迭代的呢？目前主要的策略是？ 李宇雷：我们目前主打的策略，主要是从2019年上线。虽然说我们从11年成立到15年以及16年17年那个时候经过了不同的策略发展，分别是以基本面为主的低频选股策略以及量化择时策略，但是我们目前主打的策略还是在2019年上线的。我们在2019年上线的策略叫做中高频的机器学习选股模型。主要利用了一些成交量，成交价格，这种偏高频的量价类型因子，同时采用了机器学习的方式来进行组合，也是当时这个行业内比较流行的策略组合方式。从2019年策略上线到现在，我们最近几年的更新迭代，都一直是在这样的框架上面去做因子的更新。 目前的这个策略，经过了四五年的迭代和发展，从2019年上线初期，百分之百的量价因子发展到现在基本面和另类的这个因子占比也在提高。我们的基本面和另类的占比已经提到了三分之一左右的比例，然后量价因子的占比大概在三分之二左右。所以从原来19年我们上线的中高频的机器学习选股模型，到现在基本面和另类的占比提高之后，已经演变成了中频的机器学习选股模型，换手率大概在双边50倍到60倍左右。 中性策略配置价值凸显 国盛证券：不知不觉间，2023年已经悄然过去。在过去的这一年，许多朋友的投资体验可能不算太好，在当下的市场环境下，什么样的策略是您觉得比较推荐去配置的呢？ 李宇雷：首先当下权益市场存在很多不确定因素，市场情绪低落，行业轮动快速，市场风格难以捕捉。 在这样的市场环境下，中性策略是一个不错的选择。中性策略的目标是实现较为稳定的回报，而不是通过高风险高回报的方式来获取利润。通过对冲市场波动，中性策略可以在市场上获得相对稳定的回报，并且通常不会受到市场崩盘等极端事件的影响。 另外中性产品可以去取代客户原来买的固收+或者是信托类型的产品，从收益角度出发，中性产品是有可能取得比这些信托或者固收+更高的收益，只要客户能够承受略微的波动。 最后是从中性策略本身出发，它本身的性价比提高了。中性对冲产品需要承担一个对冲的成本，就是股指期货的基差。过去几年整体的股指期货的基差在慢慢降低，23年的年化基差已经降到了三个点左右。现在去配置中性产品，不需要付出太多的成本，那中性产品的配置价值相对来说就会比较高。 龙旗的中性策略历史业绩十分亮眼，月度胜率较高，回撤控制十分优秀，收益性价比高。 国盛证券：龙旗市场中性策略构建思路是怎样的？ 李宇雷：龙旗在因子挖掘主要采用人工挖掘的方式，注重逻辑可解释度，具备调整的可能性，因子衰减速度更慢，生命周期更长。龙旗市场中性策略基于多因子量化选股模型，过往以量价因子为主，2021年加入基本面因子，2022年加入另类因子，目前量价因子约占2/3。量价类因子对于提升超额收益的稳定性贡献较大，基本面和另类因子不易受市场成交量的影响，在交易量和波动率较低的市场环境中对超额收益有较大的贡献，与量价类因子形成互补。 龙旗的中性策略中，股票多头部分为300指增、500指增、1000指增各占1/3，股指期货对冲部分分别采用IC，IF，IM混合对冲。80%资金用于股票多头，20%资金卖空股指期货对冲。 国盛证券：市场中性策略的产品适合类型或情景的客户？ 李宇雷：市场中性策略主要适合以下三类客户： ①风险厌恶型客户：市场中性策略的产品可以帮助风险厌恶型客户降低投资组合的波动性和风险水平。这些客户更关注保护资本，而不是追求高回报。 ②机构投资者：市场中性策略的产品常常是机构投资者的选择，机构资金往往追求较低的波动性以及风险水平。 ③资产配置需求较高的客户：市场中性策略的产品可以作为资产配置的一部分，帮助客户在不同的资产类别之间实现风险分散。这对那些关注资产组合多样化和风险管理的客户来说很有吸引力。 实力派量化老将，西溪里的长跑者 国盛证券：因为现在市场上大大小小优秀的量化产品管理人也不断涌现，李总觉得咱们龙旗的特点、优势在哪呢？ 李宇雷：龙旗的第一个特点就是长期超额能力是比较强的，主要就是依靠我们整个团队的可持续性发展，去持续不断地开发新策略，在不断变化的市场环境下，保持长期的超额能力。作为佐证，我们去年拿了三年期金牛私募管理人，然后今年我们又蝉联了三年期金牛奖。所以龙旗的长期业绩比较优秀，值得信赖。 龙旗的第二个特点，是我们的资金构成。在140个亿里面，我们只有60%是国内的资金，有高达40%占比的资金是来源海外，包括一些主权基金，一些国家的养老金，退休金还有一些北美欧洲银行的资金。龙旗的规模构成，一方面海外的投资人占比非常高，另外一方面，机构的投资者占比比较高，占到了60%以上，这些都能说明我们龙旗是更加受到专业的投资人认可。 我们龙旗的这个slogan叫：把时间交给龙旗，让科技创造财富。在过去十年的时间里，我们给客户创造了很多良好的收益，经历了市场的不同挑战，最后交出的答卷还是不错的。我们也希望能够让更多的客户认识龙旗，享受龙旗长期优异的业绩。 以上是本次国盛圆桌派的精选内容，完整内容请点击上方视频。更多精彩对话，敬请关注下期节目！ * 股市有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。

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