【中原农产品—白糖】回落空间或有限,远期看内外价差修复

（以下内容从中原期货《【中原农产品—白糖】回落空间或有限,远期看内外价差修复》研报附件原文摘录）
　　国际方面： 巴西：23/24年度截至1月上半月，累计产糖量为4209.9万吨，同比增855.1万吨。1月出口量预计超250万吨，同期偏高。1月末至2月上旬主产区降雨平均水平偏低，不利于下榨季作物的生长。巴西糖现货升贴水报价较上周提高。协会预估2024/25榨季中南部工厂的甘蔗入榨量同比下降约4.6%。 印度：截至1月上半月，产糖同比减少113万吨。 泰国：截至1月23日，泰国糖产量累计为377万吨，同比减少64万吨。 Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多单增仓，空单减少，净多增加。 国内方面： 广西现货价格上涨至6550，春节前备货结束，需求对糖价支撑减弱。 据市场消息，1月下旬广西产区冻雨影响当地产量约10万吨左右。 进口利润转差，配额内利润仅300左右，配额外亏损1400。二季度配额外许可证将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 周度观点： 国际方面，上周巴西降雨转好，港口待运船只增多，显示可供出口货物增多，利好短期作物生长。最近两周降雨中性偏低，对未来作物威胁仍在。长期看，天气风险仍存，2月份仍有干旱威胁。短期回落幅度预计有限，未来看涨原糖价格。 国内，29日广西现货价格涨10至6550附近。广西天气回暖，上周冰冻灾害或导致广西产量减少10万吨左右，影响不大。目前至一季度末是国内的供给旺季，需求淡季。利好点为，内外价差亏损利润扩大，春节前后市场或逐渐关注内外价差修复。短期有技术回调压力，关注外盘，空间受限于内外价差，远期存看涨预期。 策略建议：短期回落空间或有限，中长期震荡看涨。 套利方面，关注5-9反套。 风险点：原糖走势。 一、周度回顾： 2024年1月22-26日，原糖上涨，当周晚些时候回落，受巴西天气影响，降雨利于新作生长，原糖受压于60日均线回落。CFTC持仓显示，上周非商业多头小幅增仓，空头减仓，净多增加。 国内方面，1月22-26日，郑糖震荡上涨，周五受压于60日均线，跟随原糖回落调整。广西冰冻灾害引发市场担忧，当周现货价格小幅上涨。 仓单属于历史偏低水平，基差缩小。 国内期货： 原糖期货： 二、基本面分析 巴西：截至1月上半月，中南部累计产糖4210万吨，同比增855万吨。 生产：1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为111万吨，同比增67 万吨（152.347%）；甘蔗ATR为133.58kg/吨，同比上涨2.52kg/吨；制糖比为34.16%，去年同期的35.34%；产糖量为4.8万吨，同比增2.9万吨（148.63%）；累计产糖量为4209.9万吨，同比增855.1万吨（25.49% ）。 乙醇方面， 1月上半月，产乙醇3.38亿升，同比增1.3亿升（62.41%）；累计产乙醇317.92亿升，同比加40.97亿升(14.79% ). 糖醇比。1月26日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.04雷亚尔/升，折糖约11.7美分/磅。糖占绝对生产优势。 巴西甘蔗种植户协会认为，2023/24榨季巴西中南部甘蔗压榨量达6.5亿吨，创历史新高，但受天气因素影响，预计2024/25榨季巴西中南部工厂的甘蔗入榨量将会降至6.2亿吨左右，同比下降约4.6%。 生产端：含水乙醇相较汽油有优势，利于乙醇需求 出口：升水提高，港口待运食糖量重新增加 出口方面。巴西1月前三周（14个工作日）出口糖和糖蜜219.1万吨，日均出口量为15.653万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加70%。上年1月全月出口量为202.56万吨。4-12月，累计出口2693万吨，同比增263万吨。 据巴西航运机构Williams发布的数据，截至1月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的79艘上升至88艘。港口等待装运的食糖数量为从此前一周的324.02万吨上升至349.05万吨。 现货升贴水报价：截至1月26日，巴西糖升贴水大幅攀升至0.21美分/磅；泰国糖升水提高至2.04美分/磅。 天气：1月底-2月上旬圣保罗州产区降雨均值偏低水平 1月底-2月上旬主产区降雨中等偏少，有利于加快食糖出口装运，不利于下季作物甘蔗的生长。 印度：截至1月上半月，产糖同比减少113万吨 23/24榨季供需：1月初，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的会长表示，根据2023年12月的预估，较2022/23榨季的3660万吨相比，我们预期本年度的糖产量将下降10%-11%，至3240万吨（未考虑转化乙醇的量）。协会将在2024年1月下旬发布第二份糖产量预估。——考虑到糖转乙醇的量在170-290万吨，实际糖产量预计可能为3070-2950万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，因最近的天气有利于甘蔗生长，糖业协会将2023/24榨季的食糖产量预估值上调至5~10%。鉴于食糖产量的增长预期，ISMA呼吁印度政府额外准许100~120万吨食糖转用于乙醇生产，并提高乙醇价格。 2023/24榨季印度甘蔗产量预计为4.348亿吨，去年为4.942亿吨，减少约11%。 生产：2023/24榨季截至1月15日，全国511家糖厂开榨，同比减少8家，累计压榨甘蔗1.563亿吨，去年同期为1.6815亿吨，累计产糖1487万吨，去年同期为1600万吨。 乙醇政策：12月6日，市场传印度计划限制乙醇生产，增加糖产出。7日官方发布公告，指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格，允许可以从B级糖蜜中生产乙醇。12月19日，印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇。 印度计划从10月1日起，将2024/25榨季甘蔗最低收购价格提高8%，试图在干旱导致减产后提高甘蔗产量。 出口：印度10月18日发布的一项命令，印度政府根据一些法规将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。 印度食品部部长于10月19日表示，因2023/24榨季甘蔗产量数据要到明年6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。 印度：截至1月上半月，产糖同比减少113万吨 其他国家：截至1月23日，泰国糖产量累计为377万吨，同比减少64万吨 中国：供需：国内食糖12月产销两旺 1月农业农村部对预计数据不作调整。北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季，甘蔗砍收、入榨总体正常。目前，新糖集中上市，国内糖价走势偏弱。天气预报显示，未来广西主产区大部平均气温偏低、降水偏多，有阶段性雨雪冰冻天气风险，不利于甘蔗砍收入榨。 中国糖业协会给予2023/24榨季全国食糖产糖评估值为980万吨，较上榨季恢复性增产约83万吨。其中广西预计590-600万吨，增70；云南210-215万吨，增10；广东50万吨，减1.8；内蒙53万吨，减5；新疆54万吨，增9。 中国：产销：12月产销两旺 截至12月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区内蒙古糖厂和黑龙江糖厂已全部停机；甘蔗糖厂进入生产旺季。 本制糖期全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。截至12月底工业库存150万吨，同比减少25万吨。 12月单月产糖230万吨，同比减10万吨；单月销糖137万吨，同比增2万吨。 中国：产销：广西12月产销高位 截至12月31日，2023/24年榨季广西74家糖厂已全部开榨，同比增加1家；累计入榨甘蔗1548.55万吨，同比增加3.92万吨；产混合糖185.64万吨，同比减少3.37万吨；混合产糖率11.99 %，同比下降0.25个百分点；累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。食糖库存71.1万吨，同比下降15.61万吨。 其中，12月单月产混合糖178.26万吨，同比减少0.67万吨；销糖108.5万吨，同比增加12.93万吨。 中国：进口：进口利润转弱 食糖进口：2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。 糖浆三项进口：12月糖浆及预拌粉三项合计进口11.99万吨，同比增加4.67万吨。2023年我国进口糖浆及预混粉等三项合计181.74万吨，同比增加73.71万吨；折糖约121万吨，同比增加49万吨，增幅68%。 作者 | 王伟 从业资格号 | F0272542 投资咨询号 | Z0002884 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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