【平安金融|周报】政策加码改善预期,大金融板块持仓环比下行

（以下内容从平安证券《》研报附件原文摘录）
　　平安观点 1、降准落地，政策加码改善预期。1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿元长期流动性。1月25日开始，下调支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点。此次全面降准后，上市大行/股份行的存款准备金率降低至8.50%/6.50%，上市城商行和农商行存款准备金率分别降低成6.81%/4.78%。此外，基于23年半年报、23年归母净利润wind一致预期及部分银行业绩快报数据，我们测算本次全面降准有利于提振上市银行息差约0.7BP，提升利润贡献率约0.7%，银行端经营压力有所缓解。本次成立的“信贷市场司”也将着力于“五大篇章”相关工作，普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，多种措施落地加大民营经济支持力度。政策的持续发力将有望改善市场预期，银行板块向上弹性将逐步凸显，结合银行板块高股息的特质，截至1月23日，银行板块股息率为5.88%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，我们持续看好板块配置价值。 2、银行板块持仓环比微降，板块高股息配置价值凸显。据统计，4季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降5BP（vsQoQ+17BP，23Q3）至1.60%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.78个百分点，持仓水平位于历史低位。4季度按揭利率调降的负面效果显现以及持续让利背景下对于营收的扰动加剧了市场对于银行经营的担忧，基本面承压预期下持仓略有回落。但整体来看，23年存贷利率变化同步性明显提高，存款成本下降红利后续持续释放将缓解资产端利率下行压力，化债进程也有利于缓解银行风险端压力，信贷资源置换过程中也存在资产结构性调整机会，经营端压力有望得到缓释。 3、市场震荡下行，非银板块重仓减持。23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33%（QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.70pct。23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配5.00%，目前尚低配4.31pct。 4、投资建议：（1）银行：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。目前板块静态PB仅0.55倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。（2）非银：1）保险：居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，24年寿险“开门红”仍有望实现新单与NBV增长。当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，将助险企投资和净利润改善。当前估值和持仓仍处底部，β属性将助力估值底部修复。2）证券：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前板块估值1.15xPB，具备较高性价比和安全边际。 5、风险提示：1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。

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