【国君交运】周观察:春运开启需求旺盛,成品油运价格上行

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:春运开启需求旺盛,成品油运价格上行》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月28日 报告导读 配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。 投资要点 一、航空：春运预售进度良好，航司需求预期乐观 2024年春运自1月26日正式开始，为期40天。据交通运输部统计，春运首日全国跨区域人员流动量较2019年同期增长6.7%，其中铁路与航空客运量较2019年同期增速均达两位数。中国民航局预测春运民航客流将较2019年增长9.8%，有望创历史新高。近期机票预售进度良好，票价稳步上升，航司对春运需求预期乐观。考虑航司收益管理策略积极，我们预计票价市场化效应将较充分体现，2024年春运较2019年票价升幅有望好于2023年暑运。2024年国际增班将推动供需恢复，航司盈利中枢上升可期，春运有望过催化市场预期改善。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级。 二、油运：原油运价淡季回落，成品油运价继续上行 1）原油油运：市场已进入传统淡季，且2月上旬货盘逐渐收尾。上周中东-中国VLCC TCE回落至3.4万美元/天。2）成品油运：上周新澳航线MR TCE继续上涨至超4万美元/天。据Clarkson，近期苏伊士运河油轮通行量周均值波动缩减。据路透社，2024年1月26日一艘英国油轮红海遇袭，未来影响待进一步观察。我们预计红海局势持续将支撑小型油轮运价高企，有助于拥有小型油轮的油运公司淡季业绩，且将再次验证油运产能利用率已处阈值附近。未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、美国对影子船队制裁加强，或将加速油运贸易重构深化 自2022年全球油运贸易重构开启，并驱动2023年油运平均航距显著拉长，为油运业提供难得的需求意外。考虑影子船队与逃避制裁行为仍存在，我们认为油运贸易重构仍有深化空间。自2023年四季度，欧美对俄制裁逐步趋严。欧盟对俄的第11和12轮制裁落地，且美国针对疑似承运超限价俄油的油轮船队加强审查。据劳氏日报报道，Hennesea Holdings旗下共18艘船在2024年1月18日被列入制裁名单。根据Kpler船舶信息显示，该公司旗下船舶2023年主要承载从俄罗斯出口各地的能化产品；被列入制裁名单以来，该公司船舶未有载运记录。我们认为制裁执行趋严，或将加速油运贸易重构深化与老船出清。 四、国君交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航运：冲突或增油轮绕行，运价弹性验证供需——红海冲突升级点评2023.01.22 【国君交运】周观察：航空春运预售加快，油轮绕行或将增加2023.01.22 【国君交运】周观察：春运航空预售加快，红海局势再次升级2023.01.15 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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