【一德早知道--20240129】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240129】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月29日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国12月PCE物价指数年率(%)，前值2.6，预测值2.6，公布值2.6。 2.美国12月个人支出月率(%)，前值0.2，预测值0.4，公布值0.7。 3.美国12月季调后成屋签约销售指数月率(%)，前值0，预测值1.5，公布值8.3。 今日重点数据/事件提示 1.23:30：美国1月达拉斯联储商业活动指数，前值-9.3，预测值-11.8。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场先抑后扬。周二盘中上证综指一度创下2724点的新低，随后在政策面偏暖信号不断发出以及维稳资金入市的推动下，上证综指迎来日线四连阳，重回2900点上方。从全周角度来看，期指四个标的指数中，大指数表现继续相对占优。上证50周度收涨3.16%，沪深300（周涨幅1.96%）紧随其后，中证500（周涨幅0.17%）和中证1000（周跌幅0.70%）表现相对落后。行业板块方面，金融、低市盈率风格表现突出，申万一级行业中地产板块领涨，北向资金大幅加仓银行、抛售电力设备。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7000亿元至9000亿元之间，较前一周的6100亿元至8700亿元出现放大。两融余额维持在16000亿元至16100亿元之间，较前一周的16200亿元至16400亿元继续回落。北向资金全周成交净买入121亿元、与前一周（净卖出234.94亿元）相比出现明显回升。海外方面，十年期美债收益率在4.10%-4.20%区间振荡，美股三大指数延续上涨。消息面：1月28日证监会宣布进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。就短期而言，考虑到政策面频频发出信号稳定市场预期，前期过度谨慎的情绪有所缓解，指数层面随之迎来反弹。但从中期视角来看，行情演化的关键依然主要取决于国内基本面的修复状况。从盘面来看，上证综指上方面临2023年10月以来的成交密集区，继续上涨或将面临部分抛压。因此，我们对短期的反弹持边走边看态度，建议投资者以短线操作为主，注意风控。 期债： 上周五央行开展4610亿元逆回购操作，当日710亿元逆回购到期，实际净投放3900亿元，资金面收敛。国债期货延续震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于+0.01%、-0.04%、-0.06%和-0.04%。上周降准消息落地后，债市延续偏强走势。1月24日央行行长在国新办新闻发布会上表示，将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。本次降准幅度略超市场预期，但结合定向降息消息，预示着一季度MLF利率调降的落空，长端利率在消息落地后或面临一定调整压力，2.5%以下交易动力不足。而得益于降准幅度超预期，短端利率还有一定下行空间，投资者可以重点把握曲线陡峭交易机会。目前基本面无较大变化，但需要关注市场风险偏好的变化。1月以来，政策维稳信号频发，从年初地产放松到超长期特别国债发行传闻，再到本周住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，一定程度提振市场情绪，不排除年前继续加码稳增长政策从而拉动风偏回升的可能。另外，随着春节前取现需求增加，资金面压力显现，2月5日降准落地前资金面波动仍会扰动盘面情绪。操作上，建议单边观望，套利做陡曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银窄幅波动，Comex金银比价开始回升。美债、美元、VIX回落，原油收涨，美股分化。消息面上，也门胡塞武装表示对隶属英国的托克集团油轮发动了袭击，游轮被导弹击中后起火。美国方面周日表示，驻扎在约旦东北部靠近叙利亚边境的美军遭到无人机袭击，造成3名美国军人死亡，数十人受伤，美总统拜登指责伊朗支持的组织发动了袭击。经济数据方面，美国12月PCE物价指数年率2.6%，预期2.6%；美国12月核心PCE物价指数年率2.9%，低于预期3%；美国12月季调后成屋签约销售指数月率8.3%，远超预期1.5%。名义利率、盈亏平衡通胀率同步上行，实际利率持平对贵金属影响中性。美经济数据强于预期对美元支撑犹存。资金面上，白银ETF连续3日减持，截至1月26日，SPDR持仓856.05吨（-2.88吨），iShares持仓13827.85吨（-65.47吨）。黄金投机资金连续2日减持，CME公布1月26日数据，纽期金总持仓45.33万手（-7992手）；纽期银总持仓13.67万手（+153手）。技术上，贵金属尚未扭转周线调整格局，随着纽期金再创调整新低后，错位见底结构消失，短期或有反弹但预计高度有限。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会，特别是关注纽期银回落至22美元一线的配置机会；投机交易暂观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4060、杭州3900、北京3860，杭州基差20、北京基本平水。热卷广州4110、上海4080、天津3990，上海热卷平水、天津基差12，基差稳定。 【现货利润】长流程钢厂螺纹亏损110，热卷亏损67，短流程微盈利20，现货利润亏损状态延续，钢厂心态谨慎为主，主动压产增效。 【期货盘面】05螺纹3973，05热卷4102，螺纹盘面利润93，热卷盘面利润137。 【供需】河北区域协议订单量接满，山东，江苏区域控产保价，成材产量预计不会快速提升，降准和有利于房企现金流融资政策出台，提升市场信心，短期市场矛盾不大，年后更需关注需求和产量释放情况。当前钢材高位震荡定性不变。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量短期上下两难，原料端无明显空间，成本以稳为主。钢招集中补库后库存有小幅下降，但合金厂库存仍偏高。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6450附近升水水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；整体库存层面在近三年中偏中性偏高。中卫高成本出厂成本为6500，核算仓单价格为6800附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6450-6500附近，硅铁6950-7050附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6150元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价32.5元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-288元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-62元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6450元/吨，SF2403合约基差-316元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润36元/吨。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2300上下，仓单成本2493左右，与主力合约基差+34；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差+60；山西中硫主焦报价2150，仓单价格2050，与主力合约基差+272，蒙5#原煤口岸报价1540，仓单价格1881，与主力合约基差+102。澳煤低挥发报价351美元，仓单价格2428，与主力合约基差+650。 【供需】临近春节，部分煤矿考虑放假，产量有所下降，煤矿竞拍流拍率有所下降。近期煤矿事故增多，河南天安十二矿除事故矿外其余煤矿已开始逐步复产，但产量暂未恢复至正常水平。节前冬储补库需求下，近日下游采购增多，市场成交有所回暖，产地供应短期内呈现偏紧趋势，成本支撑转强。进口蒙煤方面，近几日甘其毛都口岸通车仍受降雪影响，通关量受限，下游采购意愿不太强，蒙5原煤市场成交一般，1530—1560元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏稳运行，原煤价格逐步稳定，骨架煤价格持续走强。焦炭第二轮提降落地后暂稳，累计两轮降幅200-220元/吨。因环保，亏损和出货压力，焦企多有进一步减产行为。高炉检修结束后，钢厂有一定复产行为，焦炭供需结构有所改善，市场情绪稳定向好。第三轮提降预期转弱，且钢厂利润环比回升，复产预期仍在。焦炭供需矛盾有所缓解，预计短期偏稳运行。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪镍（2403）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3250元/吨（-150），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-1050元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属走势分化，整日沪镍主力合约收涨0.43%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.24%，伦镍收跌0.87%。 【投资逻辑】印尼方面，进入2024年后RKAB审批多延误，引发市场对后期镍矿乃至镍铁供应的担忧，目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格持稳，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢进入春节前后的季节性累库阶段，目前看累库速度低于往年同期，整体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现尚无起色；电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。节前物流放缓叠加补库增加，部分品牌货源略显紧张。 【投资策略】短期镍价维持震荡走势，区间操作思路对待；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96500元/吨（+0），工业级碳酸锂88600元/吨（+100）。 【市场走势】日内碳酸锂维持震荡走势，整日主力合约收跌0.94%。 【投资逻辑】供应看，海外Finiss矿山停产，整体影响有限；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面，1月正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。库存方面，周内锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。现货市场，市场挺价意愿较强，节前部分企业回款出货，下游接货动力不足。12月碳酸锂进口数据好于市场预期，对锂价相承压制。 【投资策略】供需矛盾不突出，短期内盘面维持底部区间震荡走势。 沪铜（2403）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68920元/吨，+165，升贴水-30；洋山铜溢价(仓单)57.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，-0.22%，隔夜沪铜主力合约，+0.00%。 【投资逻辑】供应上，加工费跌至历史较低位置，硫酸价格下跌，加上粗铜等紧张，CSPT有考虑减产可能；进口溢价下滑，进口预计减少，供应收缩预期增强。需求上，下游准备放假，淡季下累库开始，接下来关注累库幅度；累库对价格的影响主要还是看能否有好的经济预期，海外3月降息预期在经济韧性下有所减弱，国内及时推出新政策对冲了前期的悲观预期，有利好共振但强度相对有限，接下来关注美国议息会议及国内政策动向。基金持仓上，空头较为拥挤。 【投资策略】累库开始，但宏观预期有所好转，铜价有反弹但受限，或仍延续高位区间震荡运行。 沪锡（2403）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价222500元/吨，+2750；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡合约，-0.17%，沪锡主力合约，-0.64%。 【投资逻辑】佤邦春节前难复产，1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，扰动开始加 剧，近期加工费连续下调；冶炼产量1-2月份将明显回落，进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口或降低；需求上，价格上涨后需求有减弱，现货升水小幅回落，大部分下游陆续开始春节放假，节前备货已完成，库存明显增加。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】消费走低弱化供应扰动，进一步上行或承压，短多可减仓，中期头寸仍可持有。 沪锌（2403）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21410~21470元/吨，双燕成交于21580~21630元/吨，1#锌主流成交于21340~21400元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21485元/吨，涨幅0.26%。伦锌收于2588美元。 【投资逻辑】宏观层面，国内下调准备金率，市场对于国内稳增长支持的预期越发增强。国内外宏观氛围向好的背景下，基本金属普遍上涨。基本面，年末多家海外矿山受利润影响出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外国内冶炼厂现货TC继续走低，由于目前冶炼厂利润过低，市场开始关注一季度冶炼减产的力度。然而进口窗口开启，一定程度弥补国内供应减量。需求端，临近春节放假，下游备货力度在伴随着锌价反弹有所减弱。当下锌市供需双弱，关注春节期间累库节奏。 【投资策略】消费淡季锌价不建议追涨，以20500-22000元区间操作为宜。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16310-16330元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨报价；江浙市场金德铅16320-16350元/吨，对沪铅2402合约升水20-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘16280元/吨，跌幅0.12%。伦铅收于2163美元。 【投资逻辑】基本面，湖南、广东原生铅炼厂因检修开始减量。当下废铅酸电池突破万元关口，再生铅原料偏紧再生铅供应恢复相对较慢。年关将至，部分再生铅炼厂表示有停产放假计划，但安徽、江苏、河南地区炼厂多数维持正常生产。需求端，下游集中备库利好出尽，铅锭去库节奏放缓，同时距离春节假期不足半月，铅产业链上下游企业陆续开始减产放假，下周蓄电池企业将较为集中的放假，消费回落预计带动铅价继续高位回调。 【投资策略】15500-16500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：鸡蛋产量相对充足，且仍有部分市场有库存待售，整体供应量仍较多，对蛋价有利空影响。需求：春节需求增幅有限，下游各环节多按需采购，备货计划不多，整体走货速度好转有限。鸡蛋供应端整体表现相对充足，叠加市场降库需求，现货表现偏弱。期货跌至当前位置后，在饲料端无明显变化的情况下，短期偏弱震荡等待现货逐步兑现为主，中长期维持反弹偏空思路。 生猪： 东北华北地区养殖端低价惜售情绪减弱，叠加屠宰企业压价收猪，猪价下滑；中部地区生猪供应偏紧，支撑猪价微幅上行；南方养殖端出栏积极性较高，屠宰企业收购积极性尚可，猪价主线稳定，局部涨跌调整，现货出现冲高乏力现象。期货低位下存在不断炒作冲高热情，但反转时间仍存疑，关注期现预期差交易机会。 红枣： 日内河北崔尔庄市场到货10余车，备货时间有限，走货趋弱。广东市场到货红枣4车，主流价格暂稳。1月26日注销一级仓单24张，截止目前累计注销4140吨仓单。交易所显示今日仓单数量18176张(较上一交易日增加64张)，有效预报1252张，总计97140吨（较上一交易日减少 15 吨），仓单陆续增加，上涨承压。春节备货进入末期，终端需求不及预期，临近年底，各地物流陆续停运，红枣交易窗口进一步缩小，受红枣自身耐储存特性以及新季成本支撑，现货底部有所支撑，日内期价大幅下挫，进一步走弱空间有限，短时间内进入区间调整期。 苹果： 苹果春节备货接近尾声，客商主要集中在西北产区备货，客商多数包装存货发市场，调货较少。山东果农货整体质量不及往年，性价比稍低，客商采购意愿不强，春节带动作用有限，预计后期价格仍有下滑可能。批发市场到货量增加，出货速度平稳，主流成交价格维持稳定。关注库内货源质量变化和终端消费情况，预计节前好货和统货价差稳弱为主，节后价差进一步走扩可能性较大，交割博弈持续，短时间期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：外盘昨日震荡走低，ICE3月合约下跌0.12美分报收23.84美分/磅，当日最低23.64美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌5.4美元/吨报收668.5美元/吨。糖价周四盘中再度刷新近期高位后逐步震荡走低，巴西公布上半月甘蔗生产数据，同比压榨量增多超150%，大量供应增多的预期限制盘面上方高度，关注市场上前期离场多单回归节奏。 郑糖：周五盘面小幅冲高后一路快速走低，最终5月下跌52点报收6439点，盘中最低6439点，5月基差134至181，3-5价差38至30，3月下跌61点至6469点，5月夜盘上涨10点6449点，仓单减少16张至16307张，有效预报维持1091张，5月多空持仓都有增加，多单增加更多，现货报价大多上涨10-20元/吨，外糖在刷新高位后回调，国内春节备货步入尾声，短期阶段高位后套保压力增大，关注产区降雨和霜冻影响。 操作上，美糖短期关注24-25美分区间，郑糖短期和外糖同步波动，5月6400或将面临考验。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 尿素： 供应端，12月中旬开始，气制尿素企业大面积停车检修1个月-2个月，尿素日产量快速回落至15.5万吨水平，近期川内气头企业逐步复产，日产逐步恢复，预计春季前将恢复至17万吨以上水平，同比高位运行；当前为农业直接施用淡季，部分地区冬腊肥备肥用肥，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥成品出货不畅，开工回落至季节性低位，随着进入腊月工业下游求或将逐步放假，上游降价吸单后市场触底，盘面交易节后农需复苏反弹，春节前工厂仍存在收单需求，短期预计市场窄幅震荡运行，跟踪上游收单进度，关注5-9正套机会。 聚酯: 终端织造开工季节性回落中，逐步进入假期模式，聚酯开工下滑中，季节性明显。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA检修对PX需求有制约，但调油方面几年美国提前备货，预计对亚洲芳烃有支撑，总体上PX短期略偏宽松，但后期随着调油需求继续走强PX仍存去库预期。PXN仍是逢低做扩。PX亦是逢低偏多配置。 PTA： 供需方面：PTA一季度季节性累库，但几套装置检修减缓累库幅度，特别是3月可能是预期外的去库。未来无检修条件下PTA累库概率大，需要继续关注检修动态。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩至340美金左右，大幅向上驱动要等春节后，短期预计震荡。PTA加工差近期受检修预期提振，目前修复至440左右，整体PTA估值中性略偏高。总体看需求端聚酯已经开始进入季节性下滑中，终端亦开启假期模式，下游备货预计告一段落，偏高估值背景下预计PTA走成本逻辑，因为原油在地缘政治刺激下偏强势。 MEG： 供给上煤化工开工回升，油化工亦有回升，国内总体供应提升，进口沙特一季度检修导致进口减少的预期仍在，但幅度由于沙特装置提前重启而大幅下降。需求方面聚酯开工逐步进入季节性下滑中。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。估值的修复已经使得供应在提升，前期的去库预期大幅减弱但一季度仍是偏去库的，这也是近期MEG价格/月差/基差冲高回落的原因。短期港口库存已经高位去化中，库销比的进一步走低增强了MEG价格的弹性，24年MEG重心提升是大概率事件，单边若回调至4500偏下仍有多配的价值。正套仍可逢低入场。扰动就是价格走高后EG的供应回升预期偏强，但价格低后这种预期又偏弱，所以操作上不管是单边还是价差建议滚动操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位有所降低，需求下滑，高库存有所降低，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期仍有压缩。淡季中仍是逢高做缩利润为主。 甲醇： 国内开工上升，西南气头装置进入重启期，预计后期开工或震荡回升，外围负荷回升，1月下旬起伊朗部分检修装置计划逐渐恢复，2-3月份美国及南美部分装置计划检修，受封航及改港等因素影响，华东卸货进度推迟，下游综合开工略降，兴兴预计1月底2月初重启，富德、诚志预计3月份检修，甲醇沿海库存下降，内地库存上升；受寒潮及春节临近影响，本周内地运费上涨明显，沿海封航供给偏紧，下游节前有备货动作，供需阶段性出现错配，短期价格反弹，基差走强，但持续性存疑，关注短线正套可能机会，中期看供给存回升预期，需求存下降预期，远月成本存淡季回落预期，整体驱动或再度偏弱。 燃料油： 上周燃料油上涨过程中出现结构分化，低硫表现较高硫更为强劲。低硫方面，由于红海局势持续紧张，1 月部分套利货抵运时间被迫推迟。目前东西半球套利窗口已经关闭，2月整体到港量将受到限制，低硫现货贴水呈现上涨态势。高硫方面，船舶追踪数据显示，1月份苏伊士以东的高硫燃料油到货量很大，数量突破600万吨，而去年的平均月进口量约为520万吨。此外，美国炼厂二次装置进料需求减少，高硫燃料油进口也在下降。不过新安装脱硫塔的船舶出港，将在一定程度上促进高硫燃料油的消费。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，2月资讯网站排产190万吨，但不能反映除焦化、船燃流向之外的沥青真实产量，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期。现货估值极低位，汽柴油裂解价差下行也强化成本支撑，06合约低多为主，3-6反套逻辑，6-9合约正套逻辑。后续关注跨山管道开通后，加拿大原油抵达国内时间和贴水情况。 塑料/PP： 聚烯烃仍然偏强氛围，基差升水，宏观方面降准+精准降息，继续宽松。基本面看边际转弱：一是塑料开工提升5%，二是进口空间虽然尚未打开，但价差在缩小。三是下游已经经历了短期的补库，涨价后继续备货的意愿减弱。除此之外，月底去库幅度大，上游显性库存又到了50万吨以下的低位，但下游即将进入放假节奏；原油震荡偏强；整体评估后边反弹空间不大了。操作：多单逢高止盈离场，前高8350（塑料）/7550（PP）附近有压力。 苯乙烯： 从强势转为回落调整，基本面来看：一是纯苯供微降需增加，预期去库，然下游加工利润明显压缩甚至亏损；二是宏观层面宽松，降准+精准降息；三是苯乙烯下游即将进入放假，总库存环比变动不大。操作上：单边暂时观望，等调整到位再多（8600以下出口空间会打开）。 PVC： 开工持平，逢低投机补库为主，库存高位，23年需求较好，24年增速放缓，库存压力仍大；现货5675，估值中性；外盘略涨，对应华东5750，05在5950以上可再加空。 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，下游陆续放假，季节性累库预期；边际高成本2270，当前利润不高，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，盘面升水高，5月库存压力略大，期现或双向回归，2600—2800区间震荡，09逢低做多。 纯碱： 日产逐步抬升，整体库存中性偏低，继续累库预期；轻碱刚需尚可；光伏+浮法产能基本持稳，重碱仍在补库中。现货折盘面2200，前期提示关注2000附近空单再入场机会，空单谨慎，短期盘面仍偏强。 玻璃： 现货上涨到1850，生产利润好，整体库存中性，下游陆续放假，贸易商拿货，后期厂家季节性累库，5月前库存压力不大，节后下游补库逻辑，保交楼逻辑暂难证伪，1750—1860主区间震荡，05反弹较多，空单可逐步入场。 原油： 上周油价创新高。Brent首行上涨1.12美元至83.55美元/桶，为近2个月以来的最高价。油价的上涨主要是地缘局势的升级，胡赛武装在亚丁湾对油轮进行袭击，导致起火，加剧供应中断的担忧。伊朗在其南部港口城市扣押了200万升（折合1.26万桶）走私燃料的外国船只。价差方面，Brent月差创新高，柴油裂解价差也继续走强。估值方面，油价目前估值也在抬升，但当前盘面高估值运行。在多种因素综合影响下，预计油价短期继续偏强运行。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 截至周五收盘，EC2404结算价为2007.6点，基差小幅收敛。近远月价差延续走阔，其中4月-10月价差扩大至605.5。上周多数航商下调欧线即期市场订舱价格，市场运价下滑。1月26日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2861美元/TEU，较上期下跌5.6%。消息面，1月26日，也门胡塞武装向一艘在亚丁湾水域巡逻的美国“卡尼”号驱逐舰发射一枚导弹，并且用导弹击中了一艘英国油轮。1月27日，美国与英国针对也门荷台达省的拉斯伊萨港发动了两次空袭。红海紧张局势持续，不过由此给航运市场带来的情绪影响趋于弱化，当前主要交易逻辑趋向季节性现货走弱。根据最新SCFI估算，周一SCFIS指数预测区间为【3230，3430】，与依据现货端估算价格3460相当。随着春节假期临近，货量进一步减少，2月标的指数或将会出现回落，不过考虑到1月存在甩柜，2月运价存在一定韧性。目前主流船商依旧选择绕航，由此造成的运营成本增加进一步转嫁到货主，有消息称部分欧洲客户已要求推迟出货，或对春节后运价形成支撑，节后运价或有反季节反弹的可能，后市需关注春节假期后亚洲的复工情况以及欧洲下单的时间和货量。春节假期前，在现价见顶回落预期一致与基差修复因素综合影响下，预计期价短期维持箱体震荡。策略上，轻仓观望为主，若基差出现修复，可等待逢高布空机会，套利方面，可关注4月与10月的反套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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