【白糖月报】郑糖反弹中继,短期可能回调但中期看涨

（以下内容从国元期货《【白糖月报】郑糖反弹中继,短期可能回调但中期看涨》研报附件原文摘录）
　　核心价值观 团结、务实、专业、创新、共赢 策略观点 郑糖的重心在不断抬升，从之前的6200-6400元/吨抬升至了6300-6500元/吨。在2024年巴西开榨之前，郑糖交易的重点在于北半球，糖价价格低位反弹为主，郑糖05价格有可能反弹到6700，时间大约在5-6月份。除非说印度泰国减产大幅低于预期，不然05合约价格很难涨破这个位置。5月印度政府大选之前很难批下来出口额度。 一、行情回顾 2024年1月份，郑糖延续上涨趋势，主要驱动因素有巴西2023/24榨季收榨，利空因素消退；巴西近期天气干燥，土壤湿度下降，甘蔗产量预计下降，导致巴西2024/25榨季糖产量前景看淡；印度、泰国糖压榨进度同比下降；ISMA协会欢迎印度政府对糖蜜加征50%出口关税；巴西港口待运糖船数量有所增加。 二、全球白糖供需格局分析 2.1 巴西近期降水不足，新季产量看淡 巴西甘蔗行业协会最新报告显示，由于2023/24榨季巴西中南部天气持续干燥利于甘蔗收割，且制糖相较于制乙醇收益方面更具优势，糖厂将大量甘蔗分配用于制糖，累计制糖比为49.09%，累计入榨量为64414.1万吨，累计产糖量为4205.3万吨，之前巴西中南部地区产糖量历史最高纪录为2020/21榨季创下的3840万吨。 目前巴西天气略有干燥，土壤湿度下降，市场预计巴西中南部2024/25榨季的甘蔗产量、甘蔗单产均将较之前预期有所下降。此前市场预估巴西2024/25榨季糖产量为6.4亿吨，此次调整为6.2亿吨，甘蔗单产将同比下降6%。 2.2 印度泰国2023/24榨季糖产量同比下降 据印度糖厂联合会最新公布的数据显示，2023/24榨季截至1月15日，印度共有511家糖厂开榨，同比下降8家；甘蔗入榨量为1.56亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅7.69%；产糖量为1487万吨，同比下降113万吨，降幅7.6%。产量同比下降主因在于马邦和卡邦糖厂开榨时间较上榨季延迟了近半个月。 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，截至1月18日，泰国2023/24榨季累计甘蔗入榨量为3333.55万吨，同比减少243.26万吨，降幅6.80%；含糖分为11.52%，同比下降1.08%；产糖率为9.413%，同比减少1.131%；累计产糖量为313.78万吨，同比减少63.35万吨，降幅16.8%。 2.3 对冲基金有重新做多原糖的迹象 CFTC持仓报告显示，截至1月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1080547手，较前一周减少25973手；投机多头持仓149441手，较前一周增加81手；投机空头持仓136994手，较前一周减少6937手；投机净多头持仓为12447手，较前一周增加7018手。 2.4 巴西港口待运糖船数量有所增加 据外电1月18日消息，截至1月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为73艘。港口等待装运的食糖数量为324.02万吨，此前一周为278.43万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为301.34万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为250.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为52.48万吨。 2.5 ISMA协会欢迎印度政府对糖蜜加征50%出口关税的决定 据外电1月16日消息，ISMA协会欢迎政府对“在糖的提取或提炼中产生的糖蜜”征收50%的出口关税的决定。印度每年出口约15-16万吨糖蜜，占糖蜜总产量的近10%。若换算成乙醇，大约相当于3.8亿升乙醇。 三、国内白糖供需格局分析 3.1 我国12月糖浆及预混粉进口量同比增长 据海关统计数据，我国2023年12月进口糖浆及预混粉约12万吨，环比较上月有所减少，但高于去年同期水平。2023年全年累计进口187.16万吨，同比增加31.31万吨，创历年高位。低关税糖源进口增加，在一定程度上挤占国内食糖需求。 3.2 我国12月食糖进口量环比增长，但同比仍偏低 据海关总署公布数据显示，我国2023年12月进口食糖49.74万吨，环比增加13.63%，同比下降4.3%，其中巴西为最大供应国，当月从该国进口糖44.2万吨，环比增加11.41%，同比下滑0.69%。全年进口397万吨，同比减少130万吨。配额外进口糖加工利润倒挂，配额外进口偏少。 3.3 基差与仓单数量 四、后市展望 郑糖的重心在不断抬升，从之前的6200-6400元/吨抬升至了6300-6500元/吨。在2024年巴西开榨之前，郑糖交易的重点在于北半球，糖价价格低位反弹为主，郑糖05价格有可能反弹到6700，时间大约在5-6月份。除非说印度泰国减产大幅低于预期，不然05合约价格很难涨破这个位置。并且5月印度政府大选之前很难批下来出口额度，故中线看涨，主要做空区间在6700附近。 写作日期：2024年1月25日 作者： 吴菁琛 研究咨询部经理 期货从业资格号：F3051432 投资咨询资格号：Z0013764 联系电话：010-84555056 韩广宇 助理分析师 期货从业资格号：F03099424 联系电话：010-84555171 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 国元期货 微信账号｜guoyuanqh 新浪微博｜国元期货有限公司

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