【顺络电子】2023年业绩预告如何理解?

（以下内容从开源证券《【顺络电子】2023年业绩预告如何理解?》研报附件原文摘录）
　　顺络电子(SZ002138)在今天2024-01-25 发布了公司2023年度业绩预告 。 公告显示 ： 1 ） 2023年公司实现归母净利润6.28-7.36亿元 ， 同比2022年的4.33亿元同比增长45%-70% ； 2 ） 2023年公司实现扣非净利润为5.8-6.9亿元 ， 同比2022年的3.68亿元同比增长58%-87% 。 为此推算出 ： 1 ） 2023Q4实现归母净利润1.51-2.59亿元 ， 同比22Q4的0.2565亿元同比增长489%-910% ； 环比23Q3的2.22亿元环比增长 -32%-16% 。 2 ） 2023Q4实现扣非净利润1.33-2.43亿元 ， 同比22Q4的0.093亿元同比增长1330%-2513% ； 环比23Q3的2.14亿元环比增长-38%-14% 考虑到Q4属于年底 ， 需要计提职工年终奖金等 ， 这个业绩还是蛮不错的 。 如何理解顺络电子？ 作为一个跟踪了13年的分析师 ， 我说说我自己的初步理解 。 首先 ， 从行业角度 ： 顺络电子主力产品是电感 ， 属于电子元件 。 后来吸收的信柏陶瓷 ， 早期以陶瓷元件为主 、 后面逐渐拓展了模组 。 所以总体来看 ， 顺络电子还是一家典型的电子元件公司 。 通常意义上 ， 电子元件技术门槛较模组更高 ， 所以全球主要玩家为日本的几家+韩国三星+台湾几家+国内以顺络为首的几家 ， 总体竞争格局好 。 当然 ， 顺络电子的电感产品已经迈步全球第一梯队 ， 逐步向全球龙头村田制造所靠拢 。 电感产品生产上属于精密制造 ， 尤其是叠层电感是在细如迷沙的尺寸上多层加工 ， 生产设备精密高端高昂 。 所以公司属于重资产制造类科技企业 。 既然是重资产制造企业 ， 产能利用率就是公司经营的第一关注目标 。 除了精密生产制造的工艺壁垒外 ， 电子材料配方也是公司核心壁垒之一 。 这也是在国内这么卷的环境下 ， 顺络电子经营多年却稳步龙头扩大领先优势少见对手的原因 。 上面谈的是行业供给角度 ， 行业需求面上电感作为基础元器件 ， 应用在所有的电子产品上面 ， 尤其是叠层电感 、 射频电感等在高频通信电路上用量越来越多且要求越来越高 ； 功率电感这类则主要用于电源供电相关 ， 芯片功能复杂化和功耗效率化双重加持下 ， 需求呈叠加增速状态 。 总之 ， 行业上属于 ， 生命周期长 、 不存在技术替代风险 、 需求持续增加不畏缩 、 供给相对高壁垒 （ 资金和技术 ） 的行业 。 其次 ， 从公司具体谈 ： 顺络电子的治理结构是A股市场上少有的专业技术人员经营管理公司且能充分享受公司发展受益的公司 。 治理结构好 ， 公司的股东 、 管理层和员工利益高度统一 ， 所以顺络电子的管理层高度稳定 ， 基本没有离职 ； 不单高管 ， 中层员工的稳定性也是我观察下来非常少有的企业 。 公司总经理施红阳教授带领的管理层 ， 理工专业出身 ， 逻辑思维能力强 ， 战略定力好 ， 以科学工匠精神持续打造迭代好产品 。 公司聚焦主航道市场 ， 发展核心产品 ， 持续科技创新引领公司从产品提供商向方案解决方发展 。 有卧龙的不远处就有凤雏 ， 华为公司在硬科技方面持续引领背后少不了在电感领域顺络电子的战略支持 。 公司产品应用于华为 ， 不仅仅在通信服务器领域 ， 也在手机消费电子和汽车领域 ， 随着华为手机的回归以及华为在人工智能 、 汽车电子持续发力 ， 顺络电子必然受益 。 讲到产品线 ， 公司早期以电视 、 手机应用为主 ， 如今已发展至通讯 、 汽车电子 、 光伏及储能 、 新能源 、 消费等全面领域 ， 且客户均为各领域标杆企业 。 我们提到的高门槛汽车电子领域 ， 早在13年前 ， 顺络电子就是德国博世的合规供应商 ， 是国内最早一批的合规供应商 。 2023年各个季度来看 ， Q1-Q3扣非净利润依次为6000万 、 1.7亿 、 2.1亿 ， 差别还蛮大的 ， 但Q1-Q3营收依次为10亿 、 13亿 、 13.4亿却差别不大 。 期间原因是产能利用率的差别 ， 再溯源则和手机Q1 、 Q2景气度较弱相关 。 根据台积电2023年业绩说明会披露的情况 ， 台积电23Q4智能手机芯片制造业务环比23Q3大幅增长27% 。 在手机产业链中 ， 芯片制造景气度领先于其他电子元器件 ， 因为预计顺络电子2024Q1的情况也会不错 ， 如果同比2023Q1净利润则有望实现大比例增长 。 今天想到哪 ， 写到哪 ， 描述的也不够全面 ， 欢迎大家参与提问讨论

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