【国君海外科技】海外科技行业深度:全球渠道加速变革,游戏厂商有望全面崛起

（以下内容从国泰君安《【国君海外科技】海外科技行业深度:全球渠道加速变革,游戏厂商有望全面崛起》研报附件原文摘录）
　　报告导读 全球游戏厂商与渠道冲突不断，海外开放三方支付调降分成，国内渠道分成逐步下降研发商与新兴渠道迎来新机遇。 摘要 投资建议：全球厂商与渠道冲突升级，渠道分成下降优质厂商与新兴渠道全面崛起。全球游戏厂商与渠道商冲突不断渠道分成过高成焦点，海外反垄断诉讼落地下渠道开放第三方支付与让利中小开发商，渠道分成成本迎来实质性下行，而国内游戏精品化、自建直充渠道与营销渠道聚焦将进一步降低渠道商议价能力，推动渠道分成比例下行游戏厂商利润空间提升，强自研的优质游戏厂商与不联运的垂直渠道厂商有望崛起。 厂商与渠道冲突再升级，传统联运高分成受挑战。国内游戏分发产业链成熟联运与买量为主流，硬核联盟与App Store下载量保持领先、垂直渠道高转化率展现潜力，买量市场份额亦持续提升。2023年至今研发商与渠道冲突升级，《全明星街球派对》首拒安卓渠道并与玩家平分15亿分成，《铃兰之剑》国服首发TapTap与传统渠道冲突激化，联运分成比例过高为核心原因，挤压厂商利润不利于长线运营。 海外渠道争端已见端倪，开放三方支付压降分成。对比全球游戏市场，长期以来开发者与渠道商同样冲突不断，海外渠道格局相对集中Google Play下载量领先，App Store与Google Play分成均为30%且显著低于国内硬核联盟。随着Epic等厂商与开发者反垄断诉讼先后落地，App Store与Google Play在全球多个国家陆续开放第三方支付政策并下调渠道分成比例3%-4%，同时针对中小开发商渠道分成让利幅度达到15%，叠加海外买量市场成熟游戏厂商买量竞争激烈，应用商店议价能力进一步下降，全球游戏渠道分成比例下降已为大势所趋。 精品游戏具备强议价力，直充兴起与渠道聚焦共振。结合国内外游戏市场发展态势，精品化趋势下精品游戏能够强势压低传统联运渠道成本，米哈游《原神》成功压低渠道分成、《崩铁》拒绝硬核联盟表现依然强势；国内直充渠道兴起众多大厂入局，针对强自研与高品质游戏自建官网与支付宝小程序，充值返利吸引玩家绕开渠道，增厚厂商利润并强化玩家联结；游戏买量市场复苏并聚焦iOS渠道，网易等厂商品效合一聚焦高质量渠道实现引爆，精品游戏、自建直充与渠道聚焦将推动联运渠道议价力下降，渠道逐步让利有望加速研发商崛起。 风险提示：行业监管趋严；行业竞争加剧；渠道冲突升级；买量成本抬升。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《全球渠道加速变革，游戏厂商有望全面崛起》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文《全球渠道加速变革，游戏厂商有望全面崛起》，或联系对口销售及国君海外科技团队分析师。 往期报告 【国君海外科技】海外科技行业跟踪点评：版号印证监管思路，管理办法促进行业健康发展 【国君海外科技】Meta Platforms(Meta)：AI和Reels助力社交巨人重回现实增长 【国君海外科技】海外科技行业跟踪点评：11 月版号回归，产品潮加速互联网游戏复苏 【国君海外科技】海外科技行业跟踪点评：Pika 引爆文生视频，AI 视频工具赋能社区升级 【国君海外科技】海外科技行业深度：渠道红利与玩法升级，小游戏迎星辰大海 【国君海外科技】英伟达(NVDA.US)3QFY24业绩点评:全球计算转型初期，世界AI引擎全力加速 【国君海外科技】禾赛(HSAI.US)23Q3业绩点评:毛利回升彰显禾赛量产优势，盈利能力充分获证 【国君海外科技】奈飞(NFLX.US)：流媒体帝国再续征程，多维路径助推规模增长 【国君海外科技】阿里巴巴-SW（9988.HK）FY24Q2业绩点评：业绩符合预期，全新战略明确核心业务长期投资目标 【国君海外科技】腾讯控股（0700.HK）23Q3点评：聚焦高潜业务，转型高质增长，未来充满期待 【国君海外科技】网易-S（9999.HK）23Q3点评：手游矩阵表现火爆，盈利能力稳步释放 【国君海外科技】联想集团（0992.HK）FY24Q2点评：主业稳步复苏，AI PC开启全新增长 【国君海外科技｜业绩点评】京东集团（9618.HK）23Q3点评：提效实现超预期盈利，3P生态持续繁荣 【国君海外科技】英伟达持续狂奔，看好AI趋势的能见度至2024年 【国君海外科技】消费待复苏，性价比消费成双11主题 【国君海外科技｜首次覆盖】特斯拉（TSLA.US）汽车制造商到AI科技公司，Dojo揭开汽车终端算力大战序幕 【国君海外科技】海外科技周观点：OpenAI引爆GPT硬件创新，英伟达尝试中国算力新供给 【国君海外科技】事件点评：OpenAI首届开发者大会落幕，AI生态初建成 【国君海外科技】海外科技行业深度：游戏全球化新世代，出海王者全面破局 【国君海外科技｜首次覆盖】禾赛(HSAI.US)：激光雷达增强融合感知，规模降本助推高阶智驾 【国君海外科技】海外科技行业跟踪：暑期娱乐景气向上，内容红利全面释放 【国君海外科技】哔哩哔哩(9626.HK)：优俊少女潜力显现，游戏业务增长可期 【国君海外科技】爱奇艺(IQ.O)：暑期档全面爆发，会员迈向高质量增长 【国君海外科技｜首次覆盖】Palantir(PLTR.US)：AI 决策，重塑竞争优势 【国君海外科技】腾讯控股(0700.HK)：混元大模型发布，全面拥抱AI大时代 【国君海外科技】网龙(0777.HK)23H1业绩点评：旗舰IP稳健增长，教育平板打开新市场 【国君海外科技】网龙(0777.HK)：IP游戏经久不衰，AI教育赋能新增长 【国君海外科技】心动公司(2400.HK)23H1业绩点评：半年度扭亏为盈，可持续发展可期 【国君海外科技】云音乐(9899.HK)23H1业绩点评：音乐社区壮大，盈利动能释放 【国君海外科技】腾讯控股(0700.HK)23Q2业绩点评：视频号广告强劲，再获高质量增长 【国君海外科技】云音乐（9899.HK）：音乐与社区，商业化全面加速 【国君海外科技】快手（1024.HK）：AIGC解决方案发布，老铁社区全面升级 【国君海外科技】混合AI从云到端，规模化推进AIGC——高通公司首次覆盖报告 【国君海外科技】网易-S（9999.HK）：坚守游戏初心，迈进AI新增长 【国君海外科技】腾讯控股（0700.HK）：视频号电商全面发力，生态及商业化空间广阔 【国君海外科技】行业跟踪点评：人工智能管理办法发布，应用生态加速落地 【国君海外科技】行业跟踪点评：平台经济基调明确，互联网科技全面复苏 【国君海外科技】海外科技行业专题报告：AI革新游戏研运，构筑玩家全新体验 【国君海外科技】微软（MSFT.US）：Azure与OpenAI “双击”，“刷新”全球生产力（57000字深度报告） 团队介绍 【国泰君安海外科技团队】 秦和平 邮箱：qinheping027734@gtjas.com 执业证书编号：S0880523110003 海外科技领域负责人、首席分析师 梁昭晋 邮箱：liangzhaojin027677@gtjas.com 执业证书编号：S0880523010002 海外科技分析师 李奇 邮箱：liqi028295@gtjas.com 执业证书编号：S0880523060001 海外科技分析师 欢迎产业及投资人士交流！ 法律声明 本公众订阅号(微信号: 秦和平海外科技研究)为国泰君安证券研究所海外科技研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人秦和平具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880523110003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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