【浙商纺服||马莉/詹陆雨】报喜鸟:业绩大超预期,成长势能明确尽显龙头风采

（以下内容从浙商证券《》研报附件原文摘录）
　　投资要点 23年业绩大超预期，品牌成长势能明确 ，持续兑现向上逻辑 公司发布业绩预喜，超预期表现尽显龙头风采 公司发布业绩预喜，2023年公司预计实现归母净利润6.88-7.34亿，YOY+50%-60%，单Q4预计实现归母净利润1.33-1.79亿元，YOY+79%-141%，单Q4业绩相较2021年同期亦有37%-84%增长，展现高质量经营增长。 2023年实现扣非归母净利润5.86-6.32亿元，YOY+57%-69%，单Q4预计实现归母净利润1.03-1.49亿元，YOY+72%-149%，相较2021年同期-2%-+42%增长。 渠道数量稳步推进，单店店效与渠道具备充分拓展空间 截至23H1，hazzys直营/加盟较22年末分别同比+7/+7至320家/111家，报喜鸟直营/加盟较22年末分别-2/-17至219家/566家。过去三年，哈吉斯每年新开店数（不含闭店）约为 15%， 报喜鸟每年新开店数 （不含闭店）约为 10%，预计 23 年有望继续保持稳健的开店速度。展望来看，在政策促进、消费回暖、消费者信心提振等多项利好加持下，公司产品端持续加码核心品类西服的优化升级，渠道端持续实施大店 计划，重点扶持具备发展潜力的加盟商，品牌规模有望持续扩大。 此外，我们也看到，公司在哈吉斯的成功后，相关经验也正在逐步借鉴和复制给其余子品牌，除成熟品牌报喜鸟、哈吉斯和宝鸟将持续稳健发展，成长品牌乐飞叶、恺米切有望快速成长，形成更为稳定的品牌矩阵。 展望来看，24年成长依然值得期待 我们认为， Hazzys平均单店收入增长超预期及开店速度有望延续优秀表现，其中： 1）单店收入增长：来自持续渠道升级+产品组合丰富 我们预测：公司2019年至今作为运动时尚新锐龙头受到购物中心青睐，持续门店净增同时，在商圈升级、门店面积扩大上卓有成效，单店面积从2019年的115㎡逐步提升到2023H1的128㎡，配合丰富的产品品类，有效提升客户进店成交率及连带率。 由此，我们认为公司2024年平均单店收入增长有望保持10%-15%。 2）开店进度：23年开店加速已兑现，24年有望保持 我们预测：1）从门店容量来看，Hazzys和安踏旗下FILA客群定位类似，FILA门店稳定在1900-2000家，因此从Hazzys截至23H1的431家店来看，还有很大的拓展空间；2）从购物中心意愿上来看，Hazzys为代表的新锐运动时尚品牌也受到客户群体青睐，因此愿意对其进行招商。 由此，我们认为公司在2024年依然开店速度有望保持10%-15%。 我们预计Hazzys品牌收入增速在2024年依然有望达到20%-30%，作为公司盈利能力较强的品牌，其占比提升也有望带动公司净利率提升。 盈利预测与估值： 过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。我们上修全年预期，预计23/24/25年公司有望实现归母净利润7.1/8.4/9.8亿，增速为55.1%/17.8%/17.1%，对应当前市值PE为13X/11X/9X，作为高成长、低估值标的，维持“买入”评级。 风险提示：终端消费力下降；消费者需求变化; 入库文章标题：《报喜鸟：业绩大超预期，成长势能明确尽显龙头风采》 本文作者: 分析师马莉 分析师詹陆雨 研究助理李陈佳 入库时间：2024年01月26日 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2023年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第1名，金麒麟第1名，wind纺织服装金牌分析师第1名； 2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名； 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 分析师执业证书号：S1230520070002 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。 分析师执业证书号：S1230520070005 邹国强 消费行业分析师 浙商证券 南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。 分析师执业证书号: S1230523080010 李陈佳 消费行业研究助理 浙商证券 布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 周敏 消费行业研究助理 浙商证券 武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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