南华期货丨期市早餐2024.1.26
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.1.26》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：欧央行连续第三次按兵不动 【行情回顾】周四，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1679，较前一交易日下跌38个基点，夜盘收报7.1757。当日人民币对美元中间价报7.1044，较前一交易日调升9个基点 【重要资讯】1）美国第四季度实际个人消费支出季率初值 2.8%，预期2.5%，前值3.1%。2）欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示，现在谈论降息为时过早。2023年第四季度经济可能停滞不前，预计通胀将在2024年进一步缓解。 【核心逻辑】昨日，随着美国个人消费支出数据的公布，以及欧央行连续第三次按兵不动，暗示距离降息仍有一段路要走，“美强欧弱”格局依旧未改变，使得美元指数再次大幅走强。国内方面，当前国内经济依然处于温和复苏阶段，作为当前内外均衡支撑点的汇率，预计监管层大概率不会允许人民币汇率在未来出现问题。综上，短期外部对人民币的支撑边际放缓，市场信心相对偏弱（降准稍改善了前期市场预期），但央行对汇率的态度依旧起到托底作用，预计本周（1月22日-1月26日）人民币汇率运行区间为7.14-7.22。短期，关注市场对海外各央行降息预期调整的时点与幅度。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：关注乐观情绪延续性 【市场回顾】昨日A股规模指数大幅上行，以沪深300指数为例，收盘上涨2.01%。从成交量来看，北向资金净流入62.94亿元；两市成交额回升1244.78亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。 【核心逻辑】昨日横向观察近期A股盘面，“快跌快涨”特征延续。随着情绪面的好转，叠加交易层面空头压力缓解，股市大幅上涨，回补前期跌幅，由于前期小盘指数跌幅较深，相对应回补力度较大，期指贴水进一步收窄。从资金层面来看，两市成交额大幅提升，北向资金净流入幅度扩大，在宽基指数交易额较此前有所下滑的情况下，显示受政策预期提振，市场自发的交易活跃度也有所提升。短期关注乐观情绪的可持续性，交易层面仍需谨慎。 【策略推荐】卖出看跌期权，敞口不宜过大。 国债：风险资产反弹 【行情回顾】：国债期货今日整体偏强，短债强于长债，TL主力合约小幅下跌。资金利率有所上升，隔夜利率较昨日上行3-5bp。央行在公开市场开展7天期逆回购4660亿，今日逆回购到期1000亿，净回笼3660亿。 【重要资讯】：1.美联储表示将提高紧急贷款计划利率以阻止套利，将于3月11日结束银行定期融资计划（BTFP），新的银行定期融资计划贷款利率“不低于”准备金利率。 2.龙光集团召开债权人电话会议 希望4月前达成80亿美元境外债重组计划协议。 【核心逻辑】：近期资本市场的主角是风险资产，今天也并不例外。降准以及相关政策落地后风险偏好得到明显改善，日内股指整体强势，沪指大幅上涨超3%，但与此同时国债期货同样收涨，一方面是因为降准确实带来了流动性层面的利好，从今日两年期强于十年期的结构上就可以看出，另一方面股指的情绪修复仍待确认，能否走出投资者期待的反弹趋势仍有待观察。目前风险资产的走势依旧以“修复”为主，后续若行情发酵进一步推升指数，届时需警惕股债跷跷板效应下的回调压力。 【投资策略】：短期逢高可止盈 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：马士基旗下美国旗舰货船再度受袭 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货价格走势总体偏低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均较前值有所回落。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为1.80%，收于1980.5点；各月合约中波动幅度最大的仍是10月合约，价格降幅为2.51%，收于1379.0点；主力合约持仓量为28997手，较前值略有回落。 【重要资讯】： 1. A.P. Moller-Maersk（马士基）证实，当地时间周三在曼德海峡附近，其两艘美国旗舰船只马士基底特律号Maersk Detroit和马士基切萨皮克号Maersk Chesapeake遭遇袭击意图。 2.当地时间2024年1月22日，欧盟各成员国外长在比利时布鲁塞尔举行会议。会议结束后，欧盟外交与安全政策高级代表何塞普·博雷利宣布：“各国已就启动军事行动以确保红海货船安全，达成原则性政治协议。 3. 墨尔本港举行抗议活动，禁止以星船舶靠泊！被禁止靠泊的船舶为“Zim Ganges”轮，由以星航运运营，近期曾挂靠青岛、上海、宁波、广州、深圳等多个中国港口。 【核心逻辑】：正如我们近期的逻辑，目前红海事件影响逐渐偏向中长期化，虽然英美与胡塞武装的冲突仍在持续，包括前日马士基旗下美国旗舰货船再度受袭，对于期价和运价仍有一定支撑，但总体没有前期那么高了，仅使得期价回落速度变慢，集运市场的淡季也即将到来，但随着期价逐渐下跌，对于部分投资者来说，期价已接近短期低点，毕竟现货运费报价虽有所回落，但仍维持高位震荡。从基本面来看，最新公布的欧元区制造业PMI初值报于46.6，高于前值（44.4）和预期（44.8），说明红海危机并未对欧线的需求面造成太多不利影响，需求面向好。可以说整体集运期货市场多空因素交织。综合来看，预计期价接下来将呈现宽幅震荡的走势。同时明日公布的现货即期运价指数也是一个很好的参考指标。 【策略观点】建议投资者可轻仓入场，高抛低吸，并于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：银强金弱 聚焦晚间美PCE 【行情回顾】周四贵金属市场总体回升，其中白银走势强于黄金，美指仍走高，主要受疲软的欧元衬托，10Y美债收益率则回落，整体3月降息预期重新升温。最终COMEX黄金2402合约收报2021美元/盎司，跌0.25%，美白银2403合约收报于23.03美元/盎司，涨0.62%。SHFE黄金2404主力合约收报476.84元/克，跌0.32%；SHFE白银2406合约收报5885元/千克，涨1.13%。 【关注焦点】周四晚间公布的美四季度GDP年化季率3.3%，高于预期2%，反映美经济韧性，但数据后降息预期并未因此削弱；相反，在同时公布的美初请失业金人数高于预期达到21.4万影响下，降息预期走升。周四晚间召开的欧央行利率决议，如期连续第三次维持利率不变，在政策声明重申对抗通胀的承诺，且未暗示政策制定者开始考虑放松政策。接下来数据方面：主要关注周五美12月PCE数据，下周四则将召开美联储利率决议。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，3月降息概率回升至5成以上，而缩表放缓问题可能会在2月会议上有所讨论。周三交易员预期美联储2月维持利率不变概率97.4%，降息25BP概率2.6%；3月维持当前利率不变概率48.7%，至少降息25BP概率回升至51.3%；5月较3月维持利率不变概率49%，至少降息25BP概率40.6%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在858.93吨；iShares白银ETF持仓减少48.39吨至13893.33吨。 【策略建议】中长线维持看多，目前降息预期修正下，整体仍处于震荡调整阶段，但回调仍视为中长期做多机会，操作上建议多单底仓持有，回调进行加仓。 铜：震荡格局，支撑位已现 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四高开高走，报收在6.88万元每吨，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】嘉能可加拿大公司（Glencore Canada）与Falco Resources签订了一份运营许可和赔偿协议(OLIA)，允许Falco开发和运营其全资拥有的Horne 5铜锌矿项目。该协议包括成立一个技术委员会，由嘉能可提名的两名成员和Falco提名的两名成员组成。嘉能可将保留Horne 5号项目的优先经营权。Falco必须向嘉能可提供财务保证、担保和赔偿，以防范该冶炼厂的风险和损失。Horne 5矿将在历史悠久的Horne矿下面开发，环境影响评估目前正在审查中。 【核心逻辑】铜价在周四的回暖和国内宽松的货币政策相关，下调存款准备金利率利好股市，推升期市估值。目前宏观和基本面的逻辑较为清楚，但是力度非常模糊，这就导致价格难以预测。从宏观实质上看，美联储货币政策的调整需要等到3月利率决议，目前还未到进行布局的时候。从宏观预期上看，2024年国内经济压力较大已经逐渐成为投资者的共识，海外弱复苏也慢慢被接受，欧美地区高利率的持续使得弱复苏或伴随较强的不确定性。宏观预期对于铜价的影响或相对有限。基本面，铜矿供给偏紧对价格的影响暂时还未传导到位，需求偏弱则成为短期影响价格的主要因素。需求偏弱不仅体现在我国春节前的停工停产，海外短期内需求也没有找到方向，欧美盘时分铜价也难有起色。国内现货低升水甚至贴水情况的发生也反映出需求的不足。不过由于铜价自身的任性，绝对价格并没有出现大幅下跌。短期来看，下方支撑位或已出现，需求不强带来的负反馈已无力再对价格产生太大影响，海外宏观情绪或对价格产生扰动。 【策略观点】震荡格局，可以考虑卖出期权策略。 铝&氧化铝：宏观利好，低位反弹 【盘面回顾】周四沪铝主力收于18865元/吨，环比-0.84%，伦铝收于2232美元/吨，环比+0.45%；氧化铝周四主力收于3285元/吨，环比+0.46%。 【产业表现】1、据悉，近日美国铝业再次请求工作委员会推迟原定于今年4月1日重启位于切尔沃市圣西布劳的铝厂的计划。该公司表示，由于预计今年工厂将出现重大损失，目前的资金将在未来几个月内耗尽，因此需要推迟这一计划。2、据Politico援引欧洲外交官的话报道，欧盟针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。早些时候有报道称，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，并将于2月24日通过。 【核心逻辑】铝：随着国内诸多利好资本市场消息传出，铝价受宏观情绪好转影响反弹。前期下跌因素在于伦铝受3月降息预期降温影响大幅走弱，拖累沪铝跟随下行。同时，由于伦铝下跌幅度较大，进口窗口逐步扩大，进口补充预期下，沪铝供应压力增大。因此，在国内利好发酵结束后，伦铝走势以及进口问题依旧需要关注。需求方面，虽然现货升水较为坚挺，但主要系节前备货行为所致，在加工端开工率回落、加工费涨幅疲软，终端光伏排产回落、汽车办加工费持续走弱的背景下，需求亦无强驱动。不过基于库存绝对值较低，认为铝价下方支撑较强。氧化铝：矛盾仍在供给端，几内亚铝土矿问题迅速降温，但是国产矿紧缺现实仍存。近期矿端紧张，对南北生产均造成影响。同时，电力问题亦对山东地区氧化铝生产形成一定扰动。需求方面，由于电解铝生产维持稳定，因此需求端无明显变化。综上，随着盘面持仓的回落，氧化铝潜在剧烈波动的风险降低，海外矿端的故事结束，价格高位回调，受国内矿偏紧影响，预计短期价格在3200附近仍有支撑，震荡运行为主。 【策略观点】铝多单持有；氧化铝区间操作，多单减仓。 锌：多单持有 等待止盈机会 【盘面回顾】沪锌2403合约走强，如期反弹；有色宏观属性较强的品种全整体表现强势。 【宏观环境】为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。 【产业表现】1、库存：根据钢联数据，周四社库录得5.48万吨，较周一增加0.02万吨。 2、月度基建和地产数据出炉，地产依然下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高；基建依然稳定增长。 【核心逻辑及策略】本轮回调主要受到宏观情绪的压制较多，目前价格下跌后大幅挤压冶炼厂利润，成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复，宏观压力近日有所缓解。国内24年首次降准，进入宏观里多情绪炒作阶段。推荐策略：多单持有，等待20600以上分批止盈机会。 镍&不锈钢：沪镍夜盘反弹冲高 【盘面回顾】周四，镍不锈钢维持震荡，夜盘NI2303冲高突破13.2万元收131520元（1.39%），不锈钢高位震荡收14330元（0.24%）。 【产业表现】1、镍矿：镍矿库存继续小幅去库但镍矿价格维持低迷，SMM菲律宾1.5% FOB37美元/湿吨，CIF41美元/湿吨。2、精炼镍：2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%。SMM精炼镍社会库存小幅累库至19168吨。3、中间品：MHP系数上调1至77，中间品产硫酸镍成本稍有抬升，12月印尼高冰镍进口量4.39吨（环比+181%，11月低基数），MHP产量1.31万镍吨（环比-0.5万镍吨）。4、硫酸镍：周五SMM电池级硫酸镍价格走高100元至26400元/吨，SMM12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国产量14.08万实物吨，环比-14.32%，同比-17.58%。5、镍铁：镍铁价格稍有企稳，8-12%高镍生铁出厂平均价走强至935元/镍点。12月国内镍生铁产量2.85万镍吨，环比-4%，一月产量预计环比继续减少。1/1-1/15镍铁库存增加3.35万吨至28.05吨，半月环比累库+13.6%，钢厂原材料备货节奏稍有放缓。6、不锈钢：SMM上周不锈钢库存去库1550吨，12月不锈钢进口量增多，12月进口26.82万吨，23年总进口量环比-6%。12月不锈钢出口量33.55万吨，23年总出口量环比-9%。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和印尼政策影响下镍产业链价格稍有反弹，彭博社消息印尼将对全国所有冶炼厂进行安全检查，中间品价格也底部企稳，但是三元依然供需双弱，开工率维持低位，下游钢厂年前备料镍铁价格企稳，如后续节奏放缓后镍铁价格或难继续走强，不锈钢价格走强亦受备货支撑，待短期情绪扰动过后备货节奏放缓，下游需求疲弱恐继续拖累价格，供给依旧过剩下维持偏弱震荡，回归成本支撑区间震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，区间偏强震荡，轻仓过节，观望为主。 锡：半导体向好推升锡价 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四继续上涨至22万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期上涨明显，主要得益于海外半导体板块的利好。近期，费城半导体指数再创新高，不仅半导体设计巨头AMD和英伟达双双出现大幅上涨，半导体制造公司台积电、博通等公司也出现上涨，整个半导体行业的复苏开始从上游向中下游传导。该趋势的形成尚未确定，因为终端电子产品消费并未有明显改善，iPhone系列仍在降价潮中。海外投资者或许看到了东南亚、印度、非洲及拉美地区发展中国家的市场潜力。本周，在宏观保持稳定的前提下，锡价在22万元每吨或遇阻力，因为国内消费相对较弱，配合春节前的逐渐停工，价格上涨容易引起负反馈。 【策略观点】短期小幅偏强，期待高位回落。 碳酸锂：震荡延续，短线操作 【盘面回顾】碳酸锂依旧维持震荡格局。 【产业表现】1、SMM碳酸锂周度产量8597吨，周环比减少528吨；百川周产量8804吨，周环比增加191吨，锂辉石CIF价格进一步回落，即期生产利润回升明显。2、本周正极材料的原料采购情绪有所回升，磷酸铁锂和三元的开工率、产量均环比上升。一方面，正极库存去化基本完成，另一方面下游订单环比增加，带来一定补库需求，目前市场呈现温和补库的状态。 【核心逻辑及策略】目前基本面呈现出供需均温和增长的状态，库存缓慢积累，自身矛盾不突出；盘面价格接近9.5万元/吨支撑偏强，供应端利润被挤压后开始频繁出现扰动；与此同时，需求侧在汽车端价格战和补贴持续进行的情况下，需求增速放缓的节奏有所延迟，长期来看碳酸锂将进入抵抗式下跌的格局，短期以震荡为主。推荐策略：逢高沽空，短线操作。 工业硅：下行空间有限，短期震荡偏弱运行 【盘面回顾】周四工业硅主力03合约收于13435元/吨，环比+0.49%。现货方面，价格承压下行。SMM现货华东553报15100元/吨，SMM华东421报15550元/吨。 【产业表现】SMM统计1月19日工业硅全国社会库存共计35.1万吨，较上周环比减少0.3万吨。其中社会普通仓库11.4万吨，周环比减少0.2万吨，社会交割仓库23.7万吨（含未注册成仓单部分），周环比减少0.1万吨。本周昆明、天津等地社会仓库以去库为主，天津地区因个别仓库到货偏多库存小增。广东地区一增一减总量持平。 【核心逻辑】展望后市，预计价格下行空间有限，短期偏弱震荡为主。供给方面，北方前期停产企业尚未恢复，低价影响下，西南仍有一定停炉减产空间，虽然规模有限，但供给短期来看受价格以及客观原因约束亦减难增。需求方面，多晶硅仍在投产，N型硅料仍有短缺，但由于前期低价下游已集中备库，且1月光伏产业链排产预期悲观，因此需求方面亦无潜在利多。有机硅方面虽后续有检修企业复产预期，但预期对价格影响有限，终端未起，难以形成趋势性行情。同时，高库存对远期价格形成较强压力。因此，从中长期角度看，工业硅面临下行压力；短期来看，供需双弱格局下，当前低价环境或刺激年前备货行为，不排除下游补库为价格带来小幅反弹。整体来看，下方成本强支撑在1.3w附近，上行空间由下游需求而定。 【策略观点】期货轻仓试多。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：库存累积有所加快 【盘面回顾】震荡 【信息整理】据钢联统计，本周螺纹表需为185.32（-32.23），厂库为186.52（+7.62），社库为504.17（33.95）。 【南华观点】虽原料库销比近期上升较快，但铁矿面临一季度发运回落，煤矿和废钢加工基地陆续放假，原料供应端将逐步趋紧；且因近期原料端让利，钢厂利润有所修复，前期季节性检修的钢厂也陆续复产，铁水产量逐步回升，钢厂对原料仍有一定补库需求，成本端的支撑仍强。建材呈现季节性累库，临近春节累库速度有所加快，但是后续电炉逐步减产，长流程钢厂复产速度较慢，热卷需求仍维有韧性，成材基本面整体供需矛盾并不显著。当前尚未进入成材需求验证期，盘面主要受宏观面影响，股市低迷，超预期降息激发了后续更多利好政策预期升起，市场情绪明显回暖，但是考虑到降准预期前期多有消化，上涨至高位后套保盘会增多，年前继续上涨突破上一个压力位需要进一步利好驱动。策略上建议区间内（3850-4050）高抛低吸或是买入向上场外固赔期权。 热卷：产量增长较快压制价格 【盘面信息】2405合约跳空高开后回落。 【信息整理】根据钢联，热卷产量+15.92至309.73万吨，厂库-2.24至79.02万吨，社库+5.84至228.76万吨，总库存+3.60万吨至307.78万吨。表需+12.46至306.13万吨。 【南华观点】宏观利好驱动下热卷价格偏强运行，但上方空间受到供给压制，钢厂利润回升后热卷供应增量较多，虽然出口订单情况较好但累库压力增加。多单考虑逢高减仓。 铁矿石：1000整数关口 【盘面信息】铁矿石2405合约震荡回升，1000整数关口有压力。 【信息整理】根据钢联，五大材产量周环比+5.51至860.82万吨，表需环比-25.75至799.94万吨。 【南华观点】铁矿石价格下跌后企稳。铁矿石基本面维持供需双弱的季节性特征。供应端，铁矿石发运维持季节性发运弱势，巴西发运增加，澳洲趋平，非主流发运减少。需求端，钢厂利润在小幅减产后企稳回升，铁水产量两连增，预计后期铁水产量继续大降的概率不大。库存端，港口库存维稳，库销比没有进一步走差。因此铁矿石基本面没有进一步恶化，大规模负反馈的条件不存在。宏观层面，目前缺乏进一步的利好驱动。因此预计铁矿石价格震荡为主，目前基差扩大后方向上短期更偏多一点，操作上考虑下跌后卖出看跌期权。空单建议观望。 铁合金：逢高空 【盘面动态】 1月24日双硅震荡上行，尾盘回调。 【信息整理】 1.Mysteel:本周宁夏硅铁日产合计减少560吨，其中宁夏SJ停产4台硅铁矿热炉，影响日产380吨;宁夏YX停产1台硅铁矿热炉，影响日产80吨;宁夏HY停产1台硅铁矿热炉，影响日产100吨。 【南华观点】 硅锰：供给压力不减，下游冬储积极性一般，供需矛盾未得到有效改善。近期成本端给予盘面支撑，叠加宏观情绪拉动，预计硅锰跟随黑色偏强震荡，但作为黑色空配，上方空间有限。供应端，南北开工继续分化，内蒙古、宁夏复产积极，石嘴山天气导致的减停产并未对硅锰生产造成影响。当前硅锰总产量仍然高于往年，供应压力不减。需求端，三大材产量季节性减少，钢招补库力度不如往年，炼钢需求未见利好。成本端，12月锰矿进口缩量，港口去库良好，港口报价相对坚挺；焦炭情绪转好，三轮提降或难落地，化工焦价格持稳运行。库存端，本周硅锰厂库环比去化，当前库存压力主要集中在宁夏地区，内蒙古库存压力不大。 硅铁：硅铁供需双弱，部分产区成本下移，厂库高位累积，基本面矛盾仍存。硅铁供应收缩较快，预计短期内偏强震荡，中长期偏空对待。供给端，宁夏地区减产，硅铁供应边际收缩，总产量低于往年平均水平。需求端，前期进行检修的钢厂陆续复产，本周铁水小幅增加，硅铁炼钢需求缓慢恢复中。钢招方面，今年钢厂补库力度明显不如往年，钢厂硅铁库存可用天数偏低，冬储力度不及预期。金属镁产量高于往年，陕西硅铁有序复产，硅铁非钢需求尚可。成本端，内蒙古因电价波动成本下移，其他产区成本变动不大。库存端，各产地均有累库情况存在，当前硅铁总库存偏高，后续去库压力较大。 废钢：下方支撑较强 【现货价格】1月25日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2732.9元/吨，较上日涨3.3。 【信息整理】本周255家样本钢厂日耗49.9万吨(-5.51%)，库存794.32万吨(+3.2%)。本周92家电炉钢厂日耗13.94万吨(-15.31%)。 【南华观点】步入冬季产废资源减少，加工基地陆续放假且库存较低，后续废钢供应逐步趋紧，长流程钢厂废钢库销比达去年同期水平，但因废钢仍较铁水具备性价比，钢厂对废钢需求仍维有一定韧性，而电炉钢厂虽逐步停减产，但是其库存很低，为保证明年正常开工其对废钢有备库需求。综上所述，废钢基本面较好，预计在后续供应缩减，电炉钢厂仍有备库需求下废钢下方支撑较强，考虑到成材需求处于淡季，黑色盘面向上突破需要宏观利好政策进一步刺激，驱动不强下钢厂对废钢的提涨也有限，预计废钢近期多呈现窄幅波动。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：看涨情绪浓厚，油价继续上涨 【原油收盘】截至1月25日收盘： NYMEX原油期货03合约77.36涨2.27美元/桶或3.02%；ICE布油期货03合约82.43涨2.39美元/桶或2.99%。中国INE原油期货主力合约2403涨4.8至571.8元/桶，夜盘涨14.5至586.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：01月19日当周美国国内原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存+92.0万桶至3.565亿桶，除却战略储备的商业原油库存-923.3万桶至4.21亿桶，库欣原油库存-200万桶。美国炼油厂开工率下降7%至85.5%，精炼油库存减少141.7万桶，汽油库存+491.2万桶。二是，市场消息：美国北达科他州原油产量因寒冷天气下降至每日17至22万桶。三是，欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值48.4，预期49，前值48.8；综合PMI初值47.9，创6个月新高，预期48，前值 47.6。 【核心逻辑】当前美国CPI小幅回升，美联储三月份降息的可能性下降，宏观整体增加新的不确定性。美国炼厂开工率小幅回落，美国寒潮以及俄罗斯有汽油出口缩减预期，提振汽油裂解，柴油裂解也处于阶段高位，炼化利润有一定改善；供给端OPEC+产量整体稳定，1月份OPEC+减产开始执行，产量约有45万桶/天的缩量；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；沙特大幅下调OSP，出口小幅增长，地缘政治风险频发，为油价提供底部支撑。 【策略观点】观望 LPG：价格反弹，关注PG2403合约做空时机 【价格变动】2月FEI至617美元/吨。CFR折算PDH利润小幅亏损。运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至42美元/吨和95美元/吨。至1月19日当周，美国丙烷库存环比上周-840万桶，大幅去库主要来自寒潮影响下的产量回落，天气转暖后前期寒潮对价格的支撑在减弱。至1月25日国内PDH开工率至57.9%，环比上周+0.4%。宁波民用气现货跌至4450元/吨附近，昨日仓单4962手不变。 【观点和策略】PDH利润小幅修复，但市场买兴依然较弱，更多PDH工厂的买货或需等待更长时间的利润修复，同时油价上涨和丙烷对石脑油的替代支撑价格，外盘FEI在600-625震荡。宁波民用气现货跌至4450附近，压制PG2402和PG2403合约反弹空间。策略上，若PG2403合约上冲至4400上方后，可考虑做空，用买入虚值put的方式亦可。 PTA：逢高做空 【盘面动态】05 5600-6100区间震荡 【库存】社会库存240万吨 【装置】海南逸盛200w重启5成运行，福化450w降负至5成运行，整体供应仍处于高位。 【观点】本周供增需减，供应端伴随着逸盛海南的回归，抵消了福化的缩量，整体供应处于高位。需求端，本周聚酯小幅降负，节前将会逐步兑现检修计划。大幅累库预期不变。利润方面，近期加工费持续维持在 200附近，加上部分装置降负，检修消息传出，市场或认为没有必要压缩加工费，叠加周内传出大厂缩量顶加工差的消息，叠加成本端PX维持偏强，整体PTA维持上行趋势。由于近期行情以成本驱动，自身供需 弱势，累库预期过于一致，而加工差偏低下，使得估值表现中性，没有流动性炒作前期，叠加PX节前无明显上方驱动，PTA预计上方空间有限，整体维持逢高做空。 MEG：逢低买入 【盘面动态】05 4400-4800区间震荡 【库存】华东港口库至93万吨-隆众 【装置】海南炼化80w、卫星石化小幅提负，武汉石化停车检修一周，湖北三宁本周降至低负荷，陕西榆林60w重启，整体供应小幅增加。 【观点】本周价格冲高回落，周内炒作北美寒潮，而后现货基差短暂的转结构，月差大幅走强，现货情绪良好。周四伴随着库存小幅累积后，正套逐步离场，月差大幅回罗，北美前期因为寒潮预防性停车后重启。整体而言，目前乙二醇波动率逐步放大，在低价、去库预期下，每当有意外发生都会触发炒作情绪，另一方面，市场担心伴随着利润的修复，乙二醇的潜在供应回归问题，且在CCF发布的数据显示本周开工大幅提升，加剧了市场的担忧情绪，不过值得一体的是，两家的主流资讯机构的数据出现了明显不同，隆众给出乙烯制开工仅有1.5%的负荷提升，而华瑞给出的具体原因，不予置评。整体而言，乙二醇的去库预期不变，供应回归大部分为预期内的装置重启，小部分为潜在存量回归。由于上半年乙烯边际量偏紧，我们预计成本偏强运行，而乙二醇预计价格重心将在4500以上运行。综上，建议逢低建多，等待故事发生。 甲醇：估值的交易意义大于供需 【盘面动态】: 周四甲醇05夜盘收于2437 【现货反馈】: 周四远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+95 【库存】: 上周甲醇港口库存止跌回升，外轮卸货速度正常，华东地区表需回升，外轮显性计入统计周期内25.94万吨；江苏沿江社会库船发及汽运发货均表现良好，较大体量卸货下江苏仅宅幅累库；浙江地区消费稳健。上周华南港口库存小幅累积，主要表现在福建地区，周期内进口及少量内贸船只相继抵港，下游开工呈走弱趋势，库存有所增加；而广东地区周内进口及内贸均有补充，主流区域提货量尚属平稳，从而表现去库。 【南华观点】:上周化工整体价格重心反弹，甲醇整体跟随化工情绪，但是即使内地和港口纸货价格都表现得很强，但盘面表现得很弱。内地的强势主要基于库存的转移，下游库存已经到了一个很高的位置，后续补库力度有限，港口则主要基于江苏地区的库存结构（太仓地区库存低，边库高）和一些纸货交割问题，本身对于盘面并不构成强驱动，基差强的有一些虚。从估值上看甲醇其实是有上涨潜力的，比如煤炭的相对坚挺和乙烯的逐步供需转强，但是主要甲醇近端压力较大，不少利空潜在落地，比如伊朗的超季节性提前回归，以及MTO的检修。因此整体价格短期呈现出的压力比较大，平衡表预期表现也不太好。但是我们认为对于甲醇的交易，估值意义仍然大于供需，且这部分伊朗提前回归以及MTO的检修，已经在较大程度上部分 Price in，因此甲醇我们仍然持以逢低买入的观点。 燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】FU03报价3016元/吨，升水新加坡3月合约-16.5美元/吨 【产业表现】供给端，进入1月份伊朗高硫出口-6万桶/天，伊拉克+22万桶/天，中东整体减少+43万桶/天出口，俄罗斯出口+3.6万桶/天，拉美-1.1万桶/天，出口整体回升。需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，1月份美国高硫进口-11.7万桶/天，中国-6万桶/天，印度-3万桶/天，中美印对高硫的来料加工需求放缓。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【核心逻辑】高硫现货供应充裕，但美国高硫来料加工需求大幅放缓；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；FU和新加坡仍处于贴水状态，估值依然偏低。 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油提振上升 【盘面回顾】LU03报价4368元/吨，升水新加坡2月合约0.1美元/吨 【产业表现】供给端：1月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯+5.2万桶/天，印尼-3.8万桶/天，巴西-2万桶/天，中东+0.6万桶/天，1月份供应宽松。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡库存-8万吨和ARA库存-6.8万吨；舟山库存-8万吨。 【核心逻辑】低硫短期供应逐步宽松，在科威特方面，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，低硫与去年同期依然处于低位。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，预计未来供给紧张在不断缓解，库存有阶段性提振，低硫裂解上方空间有限，以逢高空为主。 【策略观点】单边观望 沥青：高位震荡 【盘面回顾】BU03报价在3765元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3500元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油有所恢复，山东开工率6.2%至33.9%，华东+2.3%至36.4%，中国沥青总的开工率+1.1%至28.9%，产量+2万吨至50.3万吨。需求端，中国沥青出货量-3.65万吨，山东-2.45万吨，出货一般。山东社会库存+1.9万吨和山东炼厂库存+0.1万吨，中国社会库存+4.7万吨，中国企业库存-1.3万吨 【核心逻辑】目前重油贴水上升是支撑沥青价格的主旋律，但基本面表现一般，山东和华东地区炼厂开工率回升，产量供应增加，出货一般，终端库存开始回升。目前山东地区现货价格依然稳定在3500附近，盘面给出3760以上的高价，明显偏高，可选择轻仓试空。 【策略观点】空单暂时持有 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13760（130），RU2409收盘13875（115） ，5-9价差较上一交易日。走缩-115（15）。主力NR2403合约收盘11260（45），NR2403-RU2405价差走扩-2500（-85）。 主力BR2403合约收盘12210（55），02-03月差 -70（-10），03-04月差走扩至-10（-10），04、05合约平水。 【现货反馈】供给端：海南基本全面停割，云南全面停割，昨日暂无原料报价。泰国南部降水偏多，胶水价格64.3（0.3），杯胶价格49.55（0.4），胶水-杯胶价差14.75（-0.1）。需求端：本周多数轮胎企业维持常规运行，整体开工相对稳定；部分开始陆续进入放假阶段，开工小幅走弱。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.29%，较上周小幅走低0.44个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.31%，较上周小幅走低0.13个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，较上期减少0.09万吨，降幅0.06%。中国深色胶社会总库存为93.49万吨，较上期减少1.02%。其中青岛现货库存环比减少0.77%；云南增加1.22%；越南10#增加12.73%；NR库存下降8.99%。中国浅色胶社会总库存为62.3万吨，较上期增加1.42%。其中老全乳胶环比下降1.43%，3L环比增加2.84%，RU库存小计增加4.96%。 【南华观点】央行公布降准利好后市场或许重拾信心，沪指重回2900点上方。文华商品指数跟涨a股后转跌，原油上涨。外盘新胶略涨，盘面保持c结构，持续关注海外原料产出情况。20号胶、橡胶指数日盘上涨夜盘转跌，20号胶主力换月至04合约，03-04月差日盘涨扩夜盘跌缩只60，04-05月差走缩至45；橡胶较20号胶偏强，5-9月差走缩至115。基本面方面，泰国东北部逐渐进入停割期，南部产量增加，昨日胶水价格涨幅继续放缓，杯胶跟涨，下游节前备货逐渐结束，月底逐渐放假，需求进一步走弱。合成胶已涨回前期跌幅，品种持仓量进一步下降至2.4万手，盘面结构夜盘混乱，03、04合约b，04、05合约c，05、06合约b，上游原料丁二烯价格跟涨海外，近期下方支撑较强。 策略：套利建议暂时观望；单边建议逢高做空。 纸浆：动能连续性不足 【盘面回顾】截至1月25日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌6元至5772元/吨。夜盘上涨26元至5798元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5800元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5050元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格小幅震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上来看，短期盘面动能反复，动能连续性不强，日K线布林带水平移动，价格贴近中轨。人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，宏观方面给予宽松表现，金融市场乐观预期再显。纸浆外盘价格偏于坚挺，阔叶浆外盘报价小幅上调，由于进口利润倒挂，国内接单意愿不强。下游成品纸价格调涨，实际落地情况有待观察，多以促销走量为主。短期来看，针叶浆高价放量不足，低价有备货表现，预计震荡走势维持。 【策略观点】短线05合约5600-6000区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：风吹草动难掩大势 【期货动态】03收于14105，涨幅1.66% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.59 /斤，涨幅0.04元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.00、14.30、14.55、14.08、15.03元/公斤，四川、广东价格不变，其余分别上涨0.07、0.20、0.07元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：调运开始畅通，北方短期供应呈现外地猪源流入； 2.需求端：降温后南北需求均有所转暖； 3.从现货来看，仍旧建议切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】从供应来看目前仍然是产能兑现的压力期，冻品库容也在释放阶段，短期降温引发的猪价上涨我们认为不会是长期趋势，北方年猪消费开始放缓，调运进入后，价格有所下行，但散户仍旧存在惜售情绪，支撑价格，而南方在续涨后进入平稳阶段，猪源偏多是大概率事实，逢高做空仍做推荐。 油料：成本支撑下移 【盘面回顾】成本端报价不断下行打压盘面，跟随美豆回落。 【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前1月维持820万吨的到港， 年前大豆供应充足。2、3月船期看560、450万吨到港，一季度整体看近月原料端供给仍偏紧，但由于前期杂粕买船的陆续到港，杂粕整体供给表现充沛，或将对豆粕供应缺口形成补充。从买船角度来看，本周巴西CNF贴水报价下行幅度较大，促进商业买船进度，主要为1/2、2月巴西船期，目前看巴西CNF升贴水报价极具性价比。压榨端来看，当前大豆压榨利润也随着成本的下行而出现好转，国内商业买船进度也因此有所加快。 对于国内豆粕，本周油厂开机有所上行，大豆到港量的逐渐减少使得油厂大豆库存小幅下行，但仍处于同期高位，原料供应仍充足。产成品豆粕由于下游需求所导致的负反馈使得原料端难有去库出现，当前年前备货仅剩两周时间，开单提货情况仍不及预期，整体库存仍然偏高。本年二育情绪一般，下游备货不积极，豆粕库存去化较慢。尽管当前饲料厂库存继续维持低位，但由于养殖利润持续面临亏损，考虑将以维持成本为主，当前杂粕的充足替代供应下，对于豆粕的需求仍将以维持刚需补库为主，同时生猪产能的去化将持续对豆粕消费形成利空预期。 【后市展望】供应端南美大豆绝对产量的实现预期将通过成本CNF报价持续压制盘面，国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解。在后续年前备货需求的支撑下，豆粕当前价格下方空间有限。预期后市在供应与需求双重压力下，盘面维持当前区间偏弱震荡，备货需求的增加对盘面的支撑和提振能力谨慎看待。 【策略观点】逢高沽空。 油脂：节奏切换 【盘面回顾】随着节日渐近，备货陆续完成，油脂后续增量消费边际减少制约油脂上方空间。 【供需分析】棕榈油：由于气温开始明显下降，棕榈油在国内的消费场景开始缩窄，消费约束下，尽管供给端进口量同样下降，但库存去化速度考虑将会有边际减缓的趋势。且当前由于性价比相对较低的豆棕价差，尽管在现货端棕榈油依旧保持了对豆油的性价比，但在盘面表现上该性价比已经完全消失甚至相对价差间存在了豆油对棕榈油的替代利润。因此在消费预期和品种间相对表现两方面，考虑后续棕榈油的性价比逐步下降，上方空间考虑较为有限。 豆油：由于当前豆粕较差的提货状态和消费情绪，油厂压榨受制于豆粕偏高的库存，令豆油供给被动收紧，尽管当前原料库存表现良好，但部分地区的现货端提货依旧表现紧张，且随着假期临近，节日备货的季节性旺季到来，豆油在近端供紧需旺的预期下，价格考虑可能会相对表现偏强。 菜油：供给端来看，菜油依旧受制于成本偏弱压制和库存偏高影响，叠加小品种油供给来的冲击对菜油价格与供给的牵连影响，供给考虑依旧在宽松状态。消费端则考虑其在品种间的性价比，当前处在偏弱状态，与季节性消费旺季相抵消，消费增长处在预期之内，对供给的影响考虑有限。此外，由于当前加拿大出口节奏偏慢，需要警惕南美大豆上市后对加菜籽的牵连影响导致的成本端进一步承压可能性。 【后市展望】整体来看，短期继续震荡整理，油脂间价差或存在参与机会。 【策略观点】逢低做多05豆棕价差。 豆一：弱势难改 【期货动态】隔夜03合约收于4705元/吨，下跌94个点，跌幅1.96%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，仓单生成速度加快，总仓单量处于近五年来最高水平，目前春节逐渐临近，豆制品需求略有增加，但整体需求仍较为平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商收购积极性也不高，而进口豆价格的下滑使得国内外大豆价差拉大，一定程度上也挤压了国豆的市场份额，且国储新增收购数量有限，短期国豆供强需弱的基本面难以改变。 【南华观点】随着春节临近，农户售粮意愿增强，国豆收购价格稳中有跌，短期豆一弱势难改，上涨动力不足，或维持低位震荡，关注下游走货情况。 玉米&淀粉：低位震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四小幅收低， 受累于美国库存充足、需求不确定性以及大豆期货疲软的溢出压力。 大连玉米、淀粉夜盘低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港报价2310元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2440元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2130元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2920元/吨，与昨日持平；山东报价3180元/吨，与昨日持平。 【市场分析】东北玉米价格大体稳定，局部走强。产区售粮进度有所加快，产区看涨氛围渐浓。华北玉米市场价格稳中偏弱，市场心态不佳。春节前部分农户出货回笼资金，粮商前期成本高于眼下价格，酌情出货。深加工企业门前到货量较为充足。销区玉米市场价格震荡运行。港口近期成交稍有好转，贸易商报价小幅上调，但饲料企业销量下滑，多维持安全库存，滚动补库。 淀粉方面：华北地区玉玉米淀粉市场价格暂稳运行，个别签单节前用货。华南地区玉米淀粉整体走货尚可，液体糖浆开机高位增量，箱板纸/瓦楞纸开机下滑运行，短期内港口价格跟随产区暂稳运行。 【南华观点】中长期逢高沽空。当前震荡磨底阶段，估值偏低，空单注意阶段性止盈保护。 关注需求持续性 棉花： 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近0.5%，美棉周度出口量环比减少但外围市场提供支撑。隔夜郑棉收于昨日结算价。 【外棉信息】2023年12月美国集装箱进口量为210.70万箱，环比增长0.4%，同比增加9.2%，2023年美国集装箱共进口2496.28万箱，同比下降10.44%，总进口需求量有所下降。 【郑棉信息】截止到2024年1月24日，2023年度全国棉花公证检验量已达541.20万吨，前期的减产预期基本证伪，美棉、巴西棉仍大量陆续到港，但纺企节前备货放缓，港口库存继续增加，截至12月，国内棉花工商业库存已升至近五年来最高水平，较过去五年均值高出超50万吨，而下游40支精梳纱价格上调较为明显，目前纱布厂节前补库的积极性有所减弱，纺企纺纱利润继续小幅修复，但内地大多仍处亏损状态。 【南华观点】国内外纺服零售情况好于预期，但近期下游补库速度有所放缓，且棉价上方存在套保压力，棉价或存回落风险，关注万六关口突破情况，可考虑轻仓试空。 白糖：原糖回落 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周四自七周高位回落，Unica数据显示1月上半月巴西中南部糖产量同比大增。 昨日夜盘，郑糖冲高回落，站于60日均线上方。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6630元/吨，上涨20元/吨。昆明中间商报价6530-6570元/吨，上涨10-20元/吨。 【市场信息】1、Unica数据显示，巴西中南部1月上半月甘蔗压榨量111万吨，同比增加152.3%，糖产量4.8万吨，同比增加148.6%，乙醇产量3.38亿公升，同比增加62.4%。1月上半月乙醇销售量同比增加44%至12.7亿公升。 【南华观点】短期关注60日均线博弈。 苹果：低位承压 【期货动态】苹果期货昨日大跌，60日均线压力较大。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货3.3元/斤，白水70#以上果农统货3.15元/斤。 【现货动态】产地春节备货陆续进行，部分提前备货客商已经陆续撤离产区，礼盒类包装速度有所放缓。广东批发市场昨日早间到车量有所增多，槎龙批发市场早间到车28车左右。市场礼盒类销售缓慢，整体走货不快。 【库存分析】截至1月24日，钢联数据显示，全国冷库库存848.91万吨，较上周减少31.02万吨，走货有所加快。山东库容比60.01%，较上周减少1.71%，陕西库容比75.65%，较上周减少2.98%，甘肃库容比50.25%，山西库容比54.66%。卓创数据显示，全国冷库库存766.51万吨，较上周减少34.95万吨。山东库容比58.28%，较上周减少1.65%，陕西库容比64.47%，较上周减少3.58%。 【南华观点】短期维持低位震荡，走势疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
金融期货早评 人民币汇率：欧央行连续第三次按兵不动 【行情回顾】周四，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1679，较前一交易日下跌38个基点，夜盘收报7.1757。当日人民币对美元中间价报7.1044，较前一交易日调升9个基点 【重要资讯】1）美国第四季度实际个人消费支出季率初值 2.8%，预期2.5%，前值3.1%。2）欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示，现在谈论降息为时过早。2023年第四季度经济可能停滞不前，预计通胀将在2024年进一步缓解。 【核心逻辑】昨日，随着美国个人消费支出数据的公布，以及欧央行连续第三次按兵不动，暗示距离降息仍有一段路要走，“美强欧弱”格局依旧未改变，使得美元指数再次大幅走强。国内方面，当前国内经济依然处于温和复苏阶段，作为当前内外均衡支撑点的汇率，预计监管层大概率不会允许人民币汇率在未来出现问题。综上，短期外部对人民币的支撑边际放缓，市场信心相对偏弱（降准稍改善了前期市场预期），但央行对汇率的态度依旧起到托底作用，预计本周（1月22日-1月26日）人民币汇率运行区间为7.14-7.22。短期，关注市场对海外各央行降息预期调整的时点与幅度。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：关注乐观情绪延续性 【市场回顾】昨日A股规模指数大幅上行，以沪深300指数为例，收盘上涨2.01%。从成交量来看，北向资金净流入62.94亿元；两市成交额回升1244.78亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。 【核心逻辑】昨日横向观察近期A股盘面，“快跌快涨”特征延续。随着情绪面的好转，叠加交易层面空头压力缓解，股市大幅上涨，回补前期跌幅，由于前期小盘指数跌幅较深，相对应回补力度较大，期指贴水进一步收窄。从资金层面来看，两市成交额大幅提升，北向资金净流入幅度扩大，在宽基指数交易额较此前有所下滑的情况下，显示受政策预期提振，市场自发的交易活跃度也有所提升。短期关注乐观情绪的可持续性，交易层面仍需谨慎。 【策略推荐】卖出看跌期权，敞口不宜过大。 国债：风险资产反弹 【行情回顾】：国债期货今日整体偏强，短债强于长债，TL主力合约小幅下跌。资金利率有所上升，隔夜利率较昨日上行3-5bp。央行在公开市场开展7天期逆回购4660亿，今日逆回购到期1000亿，净回笼3660亿。 【重要资讯】：1.美联储表示将提高紧急贷款计划利率以阻止套利，将于3月11日结束银行定期融资计划（BTFP），新的银行定期融资计划贷款利率“不低于”准备金利率。 2.龙光集团召开债权人电话会议 希望4月前达成80亿美元境外债重组计划协议。 【核心逻辑】：近期资本市场的主角是风险资产，今天也并不例外。降准以及相关政策落地后风险偏好得到明显改善，日内股指整体强势，沪指大幅上涨超3%，但与此同时国债期货同样收涨，一方面是因为降准确实带来了流动性层面的利好，从今日两年期强于十年期的结构上就可以看出，另一方面股指的情绪修复仍待确认，能否走出投资者期待的反弹趋势仍有待观察。目前风险资产的走势依旧以“修复”为主，后续若行情发酵进一步推升指数，届时需警惕股债跷跷板效应下的回调压力。 【投资策略】：短期逢高可止盈 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：马士基旗下美国旗舰货船再度受袭 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货价格走势总体偏低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均较前值有所回落。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为1.80%，收于1980.5点；各月合约中波动幅度最大的仍是10月合约，价格降幅为2.51%，收于1379.0点；主力合约持仓量为28997手，较前值略有回落。 【重要资讯】： 1. A.P. Moller-Maersk（马士基）证实，当地时间周三在曼德海峡附近，其两艘美国旗舰船只马士基底特律号Maersk Detroit和马士基切萨皮克号Maersk Chesapeake遭遇袭击意图。 2.当地时间2024年1月22日，欧盟各成员国外长在比利时布鲁塞尔举行会议。会议结束后，欧盟外交与安全政策高级代表何塞普·博雷利宣布：“各国已就启动军事行动以确保红海货船安全，达成原则性政治协议。 3. 墨尔本港举行抗议活动，禁止以星船舶靠泊！被禁止靠泊的船舶为“Zim Ganges”轮，由以星航运运营，近期曾挂靠青岛、上海、宁波、广州、深圳等多个中国港口。 【核心逻辑】：正如我们近期的逻辑，目前红海事件影响逐渐偏向中长期化，虽然英美与胡塞武装的冲突仍在持续，包括前日马士基旗下美国旗舰货船再度受袭，对于期价和运价仍有一定支撑，但总体没有前期那么高了，仅使得期价回落速度变慢，集运市场的淡季也即将到来，但随着期价逐渐下跌，对于部分投资者来说，期价已接近短期低点，毕竟现货运费报价虽有所回落，但仍维持高位震荡。从基本面来看，最新公布的欧元区制造业PMI初值报于46.6，高于前值（44.4）和预期（44.8），说明红海危机并未对欧线的需求面造成太多不利影响，需求面向好。可以说整体集运期货市场多空因素交织。综合来看，预计期价接下来将呈现宽幅震荡的走势。同时明日公布的现货即期运价指数也是一个很好的参考指标。 【策略观点】建议投资者可轻仓入场，高抛低吸，并于日内平仓。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：银强金弱 聚焦晚间美PCE 【行情回顾】周四贵金属市场总体回升，其中白银走势强于黄金，美指仍走高，主要受疲软的欧元衬托，10Y美债收益率则回落，整体3月降息预期重新升温。最终COMEX黄金2402合约收报2021美元/盎司，跌0.25%，美白银2403合约收报于23.03美元/盎司，涨0.62%。SHFE黄金2404主力合约收报476.84元/克，跌0.32%；SHFE白银2406合约收报5885元/千克，涨1.13%。 【关注焦点】周四晚间公布的美四季度GDP年化季率3.3%，高于预期2%，反映美经济韧性，但数据后降息预期并未因此削弱；相反，在同时公布的美初请失业金人数高于预期达到21.4万影响下，降息预期走升。周四晚间召开的欧央行利率决议，如期连续第三次维持利率不变，在政策声明重申对抗通胀的承诺，且未暗示政策制定者开始考虑放松政策。接下来数据方面：主要关注周五美12月PCE数据，下周四则将召开美联储利率决议。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，3月降息概率回升至5成以上，而缩表放缓问题可能会在2月会议上有所讨论。周三交易员预期美联储2月维持利率不变概率97.4%，降息25BP概率2.6%；3月维持当前利率不变概率48.7%，至少降息25BP概率回升至51.3%；5月较3月维持利率不变概率49%，至少降息25BP概率40.6%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在858.93吨；iShares白银ETF持仓减少48.39吨至13893.33吨。 【策略建议】中长线维持看多，目前降息预期修正下，整体仍处于震荡调整阶段，但回调仍视为中长期做多机会，操作上建议多单底仓持有，回调进行加仓。 铜：震荡格局，支撑位已现 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四高开高走，报收在6.88万元每吨，上海有色现货贴水30元每吨。 【产业表现】嘉能可加拿大公司（Glencore Canada）与Falco Resources签订了一份运营许可和赔偿协议(OLIA)，允许Falco开发和运营其全资拥有的Horne 5铜锌矿项目。该协议包括成立一个技术委员会，由嘉能可提名的两名成员和Falco提名的两名成员组成。嘉能可将保留Horne 5号项目的优先经营权。Falco必须向嘉能可提供财务保证、担保和赔偿，以防范该冶炼厂的风险和损失。Horne 5矿将在历史悠久的Horne矿下面开发，环境影响评估目前正在审查中。 【核心逻辑】铜价在周四的回暖和国内宽松的货币政策相关，下调存款准备金利率利好股市，推升期市估值。目前宏观和基本面的逻辑较为清楚，但是力度非常模糊，这就导致价格难以预测。从宏观实质上看，美联储货币政策的调整需要等到3月利率决议，目前还未到进行布局的时候。从宏观预期上看，2024年国内经济压力较大已经逐渐成为投资者的共识，海外弱复苏也慢慢被接受，欧美地区高利率的持续使得弱复苏或伴随较强的不确定性。宏观预期对于铜价的影响或相对有限。基本面，铜矿供给偏紧对价格的影响暂时还未传导到位，需求偏弱则成为短期影响价格的主要因素。需求偏弱不仅体现在我国春节前的停工停产，海外短期内需求也没有找到方向，欧美盘时分铜价也难有起色。国内现货低升水甚至贴水情况的发生也反映出需求的不足。不过由于铜价自身的任性，绝对价格并没有出现大幅下跌。短期来看，下方支撑位或已出现，需求不强带来的负反馈已无力再对价格产生太大影响，海外宏观情绪或对价格产生扰动。 【策略观点】震荡格局，可以考虑卖出期权策略。 铝&氧化铝：宏观利好，低位反弹 【盘面回顾】周四沪铝主力收于18865元/吨，环比-0.84%，伦铝收于2232美元/吨，环比+0.45%；氧化铝周四主力收于3285元/吨，环比+0.46%。 【产业表现】1、据悉，近日美国铝业再次请求工作委员会推迟原定于今年4月1日重启位于切尔沃市圣西布劳的铝厂的计划。该公司表示，由于预计今年工厂将出现重大损失，目前的资金将在未来几个月内耗尽，因此需要推迟这一计划。2、据Politico援引欧洲外交官的话报道，欧盟针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。早些时候有报道称，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，并将于2月24日通过。 【核心逻辑】铝：随着国内诸多利好资本市场消息传出，铝价受宏观情绪好转影响反弹。前期下跌因素在于伦铝受3月降息预期降温影响大幅走弱，拖累沪铝跟随下行。同时，由于伦铝下跌幅度较大，进口窗口逐步扩大，进口补充预期下，沪铝供应压力增大。因此，在国内利好发酵结束后，伦铝走势以及进口问题依旧需要关注。需求方面，虽然现货升水较为坚挺，但主要系节前备货行为所致，在加工端开工率回落、加工费涨幅疲软，终端光伏排产回落、汽车办加工费持续走弱的背景下，需求亦无强驱动。不过基于库存绝对值较低，认为铝价下方支撑较强。氧化铝：矛盾仍在供给端，几内亚铝土矿问题迅速降温，但是国产矿紧缺现实仍存。近期矿端紧张，对南北生产均造成影响。同时，电力问题亦对山东地区氧化铝生产形成一定扰动。需求方面，由于电解铝生产维持稳定，因此需求端无明显变化。综上，随着盘面持仓的回落，氧化铝潜在剧烈波动的风险降低，海外矿端的故事结束，价格高位回调，受国内矿偏紧影响，预计短期价格在3200附近仍有支撑，震荡运行为主。 【策略观点】铝多单持有；氧化铝区间操作，多单减仓。 锌：多单持有 等待止盈机会 【盘面回顾】沪锌2403合约走强，如期反弹；有色宏观属性较强的品种全整体表现强势。 【宏观环境】为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。 【产业表现】1、库存：根据钢联数据，周四社库录得5.48万吨，较周一增加0.02万吨。 2、月度基建和地产数据出炉，地产依然下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高；基建依然稳定增长。 【核心逻辑及策略】本轮回调主要受到宏观情绪的压制较多，目前价格下跌后大幅挤压冶炼厂利润，成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复，宏观压力近日有所缓解。国内24年首次降准，进入宏观里多情绪炒作阶段。推荐策略：多单持有，等待20600以上分批止盈机会。 镍&不锈钢：沪镍夜盘反弹冲高 【盘面回顾】周四，镍不锈钢维持震荡，夜盘NI2303冲高突破13.2万元收131520元（1.39%），不锈钢高位震荡收14330元（0.24%）。 【产业表现】1、镍矿：镍矿库存继续小幅去库但镍矿价格维持低迷，SMM菲律宾1.5% FOB37美元/湿吨，CIF41美元/湿吨。2、精炼镍：2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%。SMM精炼镍社会库存小幅累库至19168吨。3、中间品：MHP系数上调1至77，中间品产硫酸镍成本稍有抬升，12月印尼高冰镍进口量4.39吨（环比+181%，11月低基数），MHP产量1.31万镍吨（环比-0.5万镍吨）。4、硫酸镍：周五SMM电池级硫酸镍价格走高100元至26400元/吨，SMM12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国产量14.08万实物吨，环比-14.32%，同比-17.58%。5、镍铁：镍铁价格稍有企稳，8-12%高镍生铁出厂平均价走强至935元/镍点。12月国内镍生铁产量2.85万镍吨，环比-4%，一月产量预计环比继续减少。1/1-1/15镍铁库存增加3.35万吨至28.05吨，半月环比累库+13.6%，钢厂原材料备货节奏稍有放缓。6、不锈钢：SMM上周不锈钢库存去库1550吨，12月不锈钢进口量增多，12月进口26.82万吨，23年总进口量环比-6%。12月不锈钢出口量33.55万吨，23年总出口量环比-9%。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和印尼政策影响下镍产业链价格稍有反弹，彭博社消息印尼将对全国所有冶炼厂进行安全检查，中间品价格也底部企稳，但是三元依然供需双弱，开工率维持低位，下游钢厂年前备料镍铁价格企稳，如后续节奏放缓后镍铁价格或难继续走强，不锈钢价格走强亦受备货支撑，待短期情绪扰动过后备货节奏放缓，下游需求疲弱恐继续拖累价格，供给依旧过剩下维持偏弱震荡，回归成本支撑区间震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，区间偏强震荡，轻仓过节，观望为主。 锡：半导体向好推升锡价 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四继续上涨至22万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期上涨明显，主要得益于海外半导体板块的利好。近期，费城半导体指数再创新高，不仅半导体设计巨头AMD和英伟达双双出现大幅上涨，半导体制造公司台积电、博通等公司也出现上涨，整个半导体行业的复苏开始从上游向中下游传导。该趋势的形成尚未确定，因为终端电子产品消费并未有明显改善，iPhone系列仍在降价潮中。海外投资者或许看到了东南亚、印度、非洲及拉美地区发展中国家的市场潜力。本周，在宏观保持稳定的前提下，锡价在22万元每吨或遇阻力，因为国内消费相对较弱，配合春节前的逐渐停工，价格上涨容易引起负反馈。 【策略观点】短期小幅偏强，期待高位回落。 碳酸锂：震荡延续，短线操作 【盘面回顾】碳酸锂依旧维持震荡格局。 【产业表现】1、SMM碳酸锂周度产量8597吨，周环比减少528吨；百川周产量8804吨，周环比增加191吨，锂辉石CIF价格进一步回落，即期生产利润回升明显。2、本周正极材料的原料采购情绪有所回升，磷酸铁锂和三元的开工率、产量均环比上升。一方面，正极库存去化基本完成，另一方面下游订单环比增加，带来一定补库需求，目前市场呈现温和补库的状态。 【核心逻辑及策略】目前基本面呈现出供需均温和增长的状态，库存缓慢积累，自身矛盾不突出；盘面价格接近9.5万元/吨支撑偏强，供应端利润被挤压后开始频繁出现扰动；与此同时，需求侧在汽车端价格战和补贴持续进行的情况下，需求增速放缓的节奏有所延迟，长期来看碳酸锂将进入抵抗式下跌的格局，短期以震荡为主。推荐策略：逢高沽空，短线操作。 工业硅：下行空间有限，短期震荡偏弱运行 【盘面回顾】周四工业硅主力03合约收于13435元/吨，环比+0.49%。现货方面，价格承压下行。SMM现货华东553报15100元/吨，SMM华东421报15550元/吨。 【产业表现】SMM统计1月19日工业硅全国社会库存共计35.1万吨，较上周环比减少0.3万吨。其中社会普通仓库11.4万吨，周环比减少0.2万吨，社会交割仓库23.7万吨（含未注册成仓单部分），周环比减少0.1万吨。本周昆明、天津等地社会仓库以去库为主，天津地区因个别仓库到货偏多库存小增。广东地区一增一减总量持平。 【核心逻辑】展望后市，预计价格下行空间有限，短期偏弱震荡为主。供给方面，北方前期停产企业尚未恢复，低价影响下，西南仍有一定停炉减产空间，虽然规模有限，但供给短期来看受价格以及客观原因约束亦减难增。需求方面，多晶硅仍在投产，N型硅料仍有短缺，但由于前期低价下游已集中备库，且1月光伏产业链排产预期悲观，因此需求方面亦无潜在利多。有机硅方面虽后续有检修企业复产预期，但预期对价格影响有限，终端未起，难以形成趋势性行情。同时，高库存对远期价格形成较强压力。因此，从中长期角度看，工业硅面临下行压力；短期来看，供需双弱格局下，当前低价环境或刺激年前备货行为，不排除下游补库为价格带来小幅反弹。整体来看，下方成本强支撑在1.3w附近，上行空间由下游需求而定。 【策略观点】期货轻仓试多。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：库存累积有所加快 【盘面回顾】震荡 【信息整理】据钢联统计，本周螺纹表需为185.32（-32.23），厂库为186.52（+7.62），社库为504.17（33.95）。 【南华观点】虽原料库销比近期上升较快，但铁矿面临一季度发运回落，煤矿和废钢加工基地陆续放假，原料供应端将逐步趋紧；且因近期原料端让利，钢厂利润有所修复，前期季节性检修的钢厂也陆续复产，铁水产量逐步回升，钢厂对原料仍有一定补库需求，成本端的支撑仍强。建材呈现季节性累库，临近春节累库速度有所加快，但是后续电炉逐步减产，长流程钢厂复产速度较慢，热卷需求仍维有韧性，成材基本面整体供需矛盾并不显著。当前尚未进入成材需求验证期，盘面主要受宏观面影响，股市低迷，超预期降息激发了后续更多利好政策预期升起，市场情绪明显回暖，但是考虑到降准预期前期多有消化，上涨至高位后套保盘会增多，年前继续上涨突破上一个压力位需要进一步利好驱动。策略上建议区间内（3850-4050）高抛低吸或是买入向上场外固赔期权。 热卷：产量增长较快压制价格 【盘面信息】2405合约跳空高开后回落。 【信息整理】根据钢联，热卷产量+15.92至309.73万吨，厂库-2.24至79.02万吨，社库+5.84至228.76万吨，总库存+3.60万吨至307.78万吨。表需+12.46至306.13万吨。 【南华观点】宏观利好驱动下热卷价格偏强运行，但上方空间受到供给压制，钢厂利润回升后热卷供应增量较多，虽然出口订单情况较好但累库压力增加。多单考虑逢高减仓。 铁矿石：1000整数关口 【盘面信息】铁矿石2405合约震荡回升，1000整数关口有压力。 【信息整理】根据钢联，五大材产量周环比+5.51至860.82万吨，表需环比-25.75至799.94万吨。 【南华观点】铁矿石价格下跌后企稳。铁矿石基本面维持供需双弱的季节性特征。供应端，铁矿石发运维持季节性发运弱势，巴西发运增加，澳洲趋平，非主流发运减少。需求端，钢厂利润在小幅减产后企稳回升，铁水产量两连增，预计后期铁水产量继续大降的概率不大。库存端，港口库存维稳，库销比没有进一步走差。因此铁矿石基本面没有进一步恶化，大规模负反馈的条件不存在。宏观层面，目前缺乏进一步的利好驱动。因此预计铁矿石价格震荡为主，目前基差扩大后方向上短期更偏多一点，操作上考虑下跌后卖出看跌期权。空单建议观望。 铁合金：逢高空 【盘面动态】 1月24日双硅震荡上行，尾盘回调。 【信息整理】 1.Mysteel:本周宁夏硅铁日产合计减少560吨，其中宁夏SJ停产4台硅铁矿热炉，影响日产380吨;宁夏YX停产1台硅铁矿热炉，影响日产80吨;宁夏HY停产1台硅铁矿热炉，影响日产100吨。 【南华观点】 硅锰：供给压力不减，下游冬储积极性一般，供需矛盾未得到有效改善。近期成本端给予盘面支撑，叠加宏观情绪拉动，预计硅锰跟随黑色偏强震荡，但作为黑色空配，上方空间有限。供应端，南北开工继续分化，内蒙古、宁夏复产积极，石嘴山天气导致的减停产并未对硅锰生产造成影响。当前硅锰总产量仍然高于往年，供应压力不减。需求端，三大材产量季节性减少，钢招补库力度不如往年，炼钢需求未见利好。成本端，12月锰矿进口缩量，港口去库良好，港口报价相对坚挺；焦炭情绪转好，三轮提降或难落地，化工焦价格持稳运行。库存端，本周硅锰厂库环比去化，当前库存压力主要集中在宁夏地区，内蒙古库存压力不大。 硅铁：硅铁供需双弱，部分产区成本下移，厂库高位累积，基本面矛盾仍存。硅铁供应收缩较快，预计短期内偏强震荡，中长期偏空对待。供给端，宁夏地区减产，硅铁供应边际收缩，总产量低于往年平均水平。需求端，前期进行检修的钢厂陆续复产，本周铁水小幅增加，硅铁炼钢需求缓慢恢复中。钢招方面，今年钢厂补库力度明显不如往年，钢厂硅铁库存可用天数偏低，冬储力度不及预期。金属镁产量高于往年，陕西硅铁有序复产，硅铁非钢需求尚可。成本端，内蒙古因电价波动成本下移，其他产区成本变动不大。库存端，各产地均有累库情况存在，当前硅铁总库存偏高，后续去库压力较大。 废钢：下方支撑较强 【现货价格】1月25日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2732.9元/吨，较上日涨3.3。 【信息整理】本周255家样本钢厂日耗49.9万吨(-5.51%)，库存794.32万吨(+3.2%)。本周92家电炉钢厂日耗13.94万吨(-15.31%)。 【南华观点】步入冬季产废资源减少，加工基地陆续放假且库存较低，后续废钢供应逐步趋紧，长流程钢厂废钢库销比达去年同期水平，但因废钢仍较铁水具备性价比，钢厂对废钢需求仍维有一定韧性，而电炉钢厂虽逐步停减产，但是其库存很低，为保证明年正常开工其对废钢有备库需求。综上所述，废钢基本面较好，预计在后续供应缩减，电炉钢厂仍有备库需求下废钢下方支撑较强，考虑到成材需求处于淡季，黑色盘面向上突破需要宏观利好政策进一步刺激，驱动不强下钢厂对废钢的提涨也有限，预计废钢近期多呈现窄幅波动。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：看涨情绪浓厚，油价继续上涨 【原油收盘】截至1月25日收盘： NYMEX原油期货03合约77.36涨2.27美元/桶或3.02%；ICE布油期货03合约82.43涨2.39美元/桶或2.99%。中国INE原油期货主力合约2403涨4.8至571.8元/桶，夜盘涨14.5至586.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：01月19日当周美国国内原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存+92.0万桶至3.565亿桶，除却战略储备的商业原油库存-923.3万桶至4.21亿桶，库欣原油库存-200万桶。美国炼油厂开工率下降7%至85.5%，精炼油库存减少141.7万桶，汽油库存+491.2万桶。二是，市场消息：美国北达科他州原油产量因寒冷天气下降至每日17至22万桶。三是，欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值48.4，预期49，前值48.8；综合PMI初值47.9，创6个月新高，预期48，前值 47.6。 【核心逻辑】当前美国CPI小幅回升，美联储三月份降息的可能性下降，宏观整体增加新的不确定性。美国炼厂开工率小幅回落，美国寒潮以及俄罗斯有汽油出口缩减预期，提振汽油裂解，柴油裂解也处于阶段高位，炼化利润有一定改善；供给端OPEC+产量整体稳定，1月份OPEC+减产开始执行，产量约有45万桶/天的缩量；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；沙特大幅下调OSP，出口小幅增长，地缘政治风险频发，为油价提供底部支撑。 【策略观点】观望 LPG：价格反弹，关注PG2403合约做空时机 【价格变动】2月FEI至617美元/吨。CFR折算PDH利润小幅亏损。运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至42美元/吨和95美元/吨。至1月19日当周，美国丙烷库存环比上周-840万桶，大幅去库主要来自寒潮影响下的产量回落，天气转暖后前期寒潮对价格的支撑在减弱。至1月25日国内PDH开工率至57.9%，环比上周+0.4%。宁波民用气现货跌至4450元/吨附近，昨日仓单4962手不变。 【观点和策略】PDH利润小幅修复，但市场买兴依然较弱，更多PDH工厂的买货或需等待更长时间的利润修复，同时油价上涨和丙烷对石脑油的替代支撑价格，外盘FEI在600-625震荡。宁波民用气现货跌至4450附近，压制PG2402和PG2403合约反弹空间。策略上，若PG2403合约上冲至4400上方后，可考虑做空，用买入虚值put的方式亦可。 PTA：逢高做空 【盘面动态】05 5600-6100区间震荡 【库存】社会库存240万吨 【装置】海南逸盛200w重启5成运行，福化450w降负至5成运行，整体供应仍处于高位。 【观点】本周供增需减，供应端伴随着逸盛海南的回归，抵消了福化的缩量，整体供应处于高位。需求端，本周聚酯小幅降负，节前将会逐步兑现检修计划。大幅累库预期不变。利润方面，近期加工费持续维持在 200附近，加上部分装置降负，检修消息传出，市场或认为没有必要压缩加工费，叠加周内传出大厂缩量顶加工差的消息，叠加成本端PX维持偏强，整体PTA维持上行趋势。由于近期行情以成本驱动，自身供需 弱势，累库预期过于一致，而加工差偏低下，使得估值表现中性，没有流动性炒作前期，叠加PX节前无明显上方驱动，PTA预计上方空间有限，整体维持逢高做空。 MEG：逢低买入 【盘面动态】05 4400-4800区间震荡 【库存】华东港口库至93万吨-隆众 【装置】海南炼化80w、卫星石化小幅提负，武汉石化停车检修一周，湖北三宁本周降至低负荷，陕西榆林60w重启，整体供应小幅增加。 【观点】本周价格冲高回落，周内炒作北美寒潮，而后现货基差短暂的转结构，月差大幅走强，现货情绪良好。周四伴随着库存小幅累积后，正套逐步离场，月差大幅回罗，北美前期因为寒潮预防性停车后重启。整体而言，目前乙二醇波动率逐步放大，在低价、去库预期下，每当有意外发生都会触发炒作情绪，另一方面，市场担心伴随着利润的修复，乙二醇的潜在供应回归问题，且在CCF发布的数据显示本周开工大幅提升，加剧了市场的担忧情绪，不过值得一体的是，两家的主流资讯机构的数据出现了明显不同，隆众给出乙烯制开工仅有1.5%的负荷提升，而华瑞给出的具体原因，不予置评。整体而言，乙二醇的去库预期不变，供应回归大部分为预期内的装置重启，小部分为潜在存量回归。由于上半年乙烯边际量偏紧，我们预计成本偏强运行，而乙二醇预计价格重心将在4500以上运行。综上，建议逢低建多，等待故事发生。 甲醇：估值的交易意义大于供需 【盘面动态】: 周四甲醇05夜盘收于2437 【现货反馈】: 周四远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+95 【库存】: 上周甲醇港口库存止跌回升，外轮卸货速度正常，华东地区表需回升，外轮显性计入统计周期内25.94万吨；江苏沿江社会库船发及汽运发货均表现良好，较大体量卸货下江苏仅宅幅累库；浙江地区消费稳健。上周华南港口库存小幅累积，主要表现在福建地区，周期内进口及少量内贸船只相继抵港，下游开工呈走弱趋势，库存有所增加；而广东地区周内进口及内贸均有补充，主流区域提货量尚属平稳，从而表现去库。 【南华观点】:上周化工整体价格重心反弹，甲醇整体跟随化工情绪，但是即使内地和港口纸货价格都表现得很强，但盘面表现得很弱。内地的强势主要基于库存的转移，下游库存已经到了一个很高的位置，后续补库力度有限，港口则主要基于江苏地区的库存结构（太仓地区库存低，边库高）和一些纸货交割问题，本身对于盘面并不构成强驱动，基差强的有一些虚。从估值上看甲醇其实是有上涨潜力的，比如煤炭的相对坚挺和乙烯的逐步供需转强，但是主要甲醇近端压力较大，不少利空潜在落地，比如伊朗的超季节性提前回归，以及MTO的检修。因此整体价格短期呈现出的压力比较大，平衡表预期表现也不太好。但是我们认为对于甲醇的交易，估值意义仍然大于供需，且这部分伊朗提前回归以及MTO的检修，已经在较大程度上部分 Price in，因此甲醇我们仍然持以逢低买入的观点。 燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】FU03报价3016元/吨，升水新加坡3月合约-16.5美元/吨 【产业表现】供给端，进入1月份伊朗高硫出口-6万桶/天，伊拉克+22万桶/天，中东整体减少+43万桶/天出口，俄罗斯出口+3.6万桶/天，拉美-1.1万桶/天，出口整体回升。需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，1月份美国高硫进口-11.7万桶/天，中国-6万桶/天，印度-3万桶/天，中美印对高硫的来料加工需求放缓。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【核心逻辑】高硫现货供应充裕，但美国高硫来料加工需求大幅放缓；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；FU和新加坡仍处于贴水状态，估值依然偏低。 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油提振上升 【盘面回顾】LU03报价4368元/吨，升水新加坡2月合约0.1美元/吨 【产业表现】供给端：1月份马来西亚+12万桶/天，俄罗斯+5.2万桶/天，印尼-3.8万桶/天，巴西-2万桶/天，中东+0.6万桶/天，1月份供应宽松。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡库存-8万吨和ARA库存-6.8万吨；舟山库存-8万吨。 【核心逻辑】低硫短期供应逐步宽松，在科威特方面，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，低硫与去年同期依然处于低位。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，预计未来供给紧张在不断缓解，库存有阶段性提振，低硫裂解上方空间有限，以逢高空为主。 【策略观点】单边观望 沥青：高位震荡 【盘面回顾】BU03报价在3765元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3500元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油有所恢复，山东开工率6.2%至33.9%，华东+2.3%至36.4%，中国沥青总的开工率+1.1%至28.9%，产量+2万吨至50.3万吨。需求端，中国沥青出货量-3.65万吨，山东-2.45万吨，出货一般。山东社会库存+1.9万吨和山东炼厂库存+0.1万吨，中国社会库存+4.7万吨，中国企业库存-1.3万吨 【核心逻辑】目前重油贴水上升是支撑沥青价格的主旋律，但基本面表现一般，山东和华东地区炼厂开工率回升，产量供应增加，出货一般，终端库存开始回升。目前山东地区现货价格依然稳定在3500附近，盘面给出3760以上的高价，明显偏高，可选择轻仓试空。 【策略观点】空单暂时持有 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13760（130），RU2409收盘13875（115） ，5-9价差较上一交易日。走缩-115（15）。主力NR2403合约收盘11260（45），NR2403-RU2405价差走扩-2500（-85）。 主力BR2403合约收盘12210（55），02-03月差 -70（-10），03-04月差走扩至-10（-10），04、05合约平水。 【现货反馈】供给端：海南基本全面停割，云南全面停割，昨日暂无原料报价。泰国南部降水偏多，胶水价格64.3（0.3），杯胶价格49.55（0.4），胶水-杯胶价差14.75（-0.1）。需求端：本周多数轮胎企业维持常规运行，整体开工相对稳定；部分开始陆续进入放假阶段，开工小幅走弱。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.29%，较上周小幅走低0.44个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.31%，较上周小幅走低0.13个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，较上期减少0.09万吨，降幅0.06%。中国深色胶社会总库存为93.49万吨，较上期减少1.02%。其中青岛现货库存环比减少0.77%；云南增加1.22%；越南10#增加12.73%；NR库存下降8.99%。中国浅色胶社会总库存为62.3万吨，较上期增加1.42%。其中老全乳胶环比下降1.43%，3L环比增加2.84%，RU库存小计增加4.96%。 【南华观点】央行公布降准利好后市场或许重拾信心，沪指重回2900点上方。文华商品指数跟涨a股后转跌，原油上涨。外盘新胶略涨，盘面保持c结构，持续关注海外原料产出情况。20号胶、橡胶指数日盘上涨夜盘转跌，20号胶主力换月至04合约，03-04月差日盘涨扩夜盘跌缩只60，04-05月差走缩至45；橡胶较20号胶偏强，5-9月差走缩至115。基本面方面，泰国东北部逐渐进入停割期，南部产量增加，昨日胶水价格涨幅继续放缓，杯胶跟涨，下游节前备货逐渐结束，月底逐渐放假，需求进一步走弱。合成胶已涨回前期跌幅，品种持仓量进一步下降至2.4万手，盘面结构夜盘混乱，03、04合约b，04、05合约c，05、06合约b，上游原料丁二烯价格跟涨海外，近期下方支撑较强。 策略：套利建议暂时观望；单边建议逢高做空。 纸浆：动能连续性不足 【盘面回顾】截至1月25日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌6元至5772元/吨。夜盘上涨26元至5798元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5800元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5050元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格小幅震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上来看，短期盘面动能反复，动能连续性不强，日K线布林带水平移动，价格贴近中轨。人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，宏观方面给予宽松表现，金融市场乐观预期再显。纸浆外盘价格偏于坚挺，阔叶浆外盘报价小幅上调，由于进口利润倒挂，国内接单意愿不强。下游成品纸价格调涨，实际落地情况有待观察，多以促销走量为主。短期来看，针叶浆高价放量不足，低价有备货表现，预计震荡走势维持。 【策略观点】短线05合约5600-6000区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：风吹草动难掩大势 【期货动态】03收于14105，涨幅1.66% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.59 /斤，涨幅0.04元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.00、14.30、14.55、14.08、15.03元/公斤，四川、广东价格不变，其余分别上涨0.07、0.20、0.07元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：调运开始畅通，北方短期供应呈现外地猪源流入； 2.需求端：降温后南北需求均有所转暖； 3.从现货来看，仍旧建议切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】从供应来看目前仍然是产能兑现的压力期，冻品库容也在释放阶段，短期降温引发的猪价上涨我们认为不会是长期趋势，北方年猪消费开始放缓，调运进入后，价格有所下行，但散户仍旧存在惜售情绪，支撑价格，而南方在续涨后进入平稳阶段，猪源偏多是大概率事实，逢高做空仍做推荐。 油料：成本支撑下移 【盘面回顾】成本端报价不断下行打压盘面，跟随美豆回落。 【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前1月维持820万吨的到港， 年前大豆供应充足。2、3月船期看560、450万吨到港，一季度整体看近月原料端供给仍偏紧，但由于前期杂粕买船的陆续到港，杂粕整体供给表现充沛，或将对豆粕供应缺口形成补充。从买船角度来看，本周巴西CNF贴水报价下行幅度较大，促进商业买船进度，主要为1/2、2月巴西船期，目前看巴西CNF升贴水报价极具性价比。压榨端来看，当前大豆压榨利润也随着成本的下行而出现好转，国内商业买船进度也因此有所加快。 对于国内豆粕，本周油厂开机有所上行，大豆到港量的逐渐减少使得油厂大豆库存小幅下行，但仍处于同期高位，原料供应仍充足。产成品豆粕由于下游需求所导致的负反馈使得原料端难有去库出现，当前年前备货仅剩两周时间，开单提货情况仍不及预期，整体库存仍然偏高。本年二育情绪一般，下游备货不积极，豆粕库存去化较慢。尽管当前饲料厂库存继续维持低位，但由于养殖利润持续面临亏损，考虑将以维持成本为主，当前杂粕的充足替代供应下，对于豆粕的需求仍将以维持刚需补库为主，同时生猪产能的去化将持续对豆粕消费形成利空预期。 【后市展望】供应端南美大豆绝对产量的实现预期将通过成本CNF报价持续压制盘面，国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解。在后续年前备货需求的支撑下，豆粕当前价格下方空间有限。预期后市在供应与需求双重压力下，盘面维持当前区间偏弱震荡，备货需求的增加对盘面的支撑和提振能力谨慎看待。 【策略观点】逢高沽空。 油脂：节奏切换 【盘面回顾】随着节日渐近，备货陆续完成，油脂后续增量消费边际减少制约油脂上方空间。 【供需分析】棕榈油：由于气温开始明显下降，棕榈油在国内的消费场景开始缩窄，消费约束下，尽管供给端进口量同样下降，但库存去化速度考虑将会有边际减缓的趋势。且当前由于性价比相对较低的豆棕价差，尽管在现货端棕榈油依旧保持了对豆油的性价比，但在盘面表现上该性价比已经完全消失甚至相对价差间存在了豆油对棕榈油的替代利润。因此在消费预期和品种间相对表现两方面，考虑后续棕榈油的性价比逐步下降，上方空间考虑较为有限。 豆油：由于当前豆粕较差的提货状态和消费情绪，油厂压榨受制于豆粕偏高的库存，令豆油供给被动收紧，尽管当前原料库存表现良好，但部分地区的现货端提货依旧表现紧张，且随着假期临近，节日备货的季节性旺季到来，豆油在近端供紧需旺的预期下，价格考虑可能会相对表现偏强。 菜油：供给端来看，菜油依旧受制于成本偏弱压制和库存偏高影响，叠加小品种油供给来的冲击对菜油价格与供给的牵连影响，供给考虑依旧在宽松状态。消费端则考虑其在品种间的性价比，当前处在偏弱状态，与季节性消费旺季相抵消，消费增长处在预期之内，对供给的影响考虑有限。此外，由于当前加拿大出口节奏偏慢，需要警惕南美大豆上市后对加菜籽的牵连影响导致的成本端进一步承压可能性。 【后市展望】整体来看，短期继续震荡整理，油脂间价差或存在参与机会。 【策略观点】逢低做多05豆棕价差。 豆一：弱势难改 【期货动态】隔夜03合约收于4705元/吨，下跌94个点，跌幅1.96%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，仓单生成速度加快，总仓单量处于近五年来最高水平，目前春节逐渐临近，豆制品需求略有增加，但整体需求仍较为平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商收购积极性也不高，而进口豆价格的下滑使得国内外大豆价差拉大，一定程度上也挤压了国豆的市场份额，且国储新增收购数量有限，短期国豆供强需弱的基本面难以改变。 【南华观点】随着春节临近，农户售粮意愿增强，国豆收购价格稳中有跌，短期豆一弱势难改，上涨动力不足，或维持低位震荡，关注下游走货情况。 玉米&淀粉：低位震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四小幅收低， 受累于美国库存充足、需求不确定性以及大豆期货疲软的溢出压力。 大连玉米、淀粉夜盘低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港报价2310元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2440元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2130元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2920元/吨，与昨日持平；山东报价3180元/吨，与昨日持平。 【市场分析】东北玉米价格大体稳定，局部走强。产区售粮进度有所加快，产区看涨氛围渐浓。华北玉米市场价格稳中偏弱，市场心态不佳。春节前部分农户出货回笼资金，粮商前期成本高于眼下价格，酌情出货。深加工企业门前到货量较为充足。销区玉米市场价格震荡运行。港口近期成交稍有好转，贸易商报价小幅上调，但饲料企业销量下滑，多维持安全库存，滚动补库。 淀粉方面：华北地区玉玉米淀粉市场价格暂稳运行，个别签单节前用货。华南地区玉米淀粉整体走货尚可，液体糖浆开机高位增量，箱板纸/瓦楞纸开机下滑运行，短期内港口价格跟随产区暂稳运行。 【南华观点】中长期逢高沽空。当前震荡磨底阶段，估值偏低，空单注意阶段性止盈保护。 关注需求持续性 棉花： 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近0.5%，美棉周度出口量环比减少但外围市场提供支撑。隔夜郑棉收于昨日结算价。 【外棉信息】2023年12月美国集装箱进口量为210.70万箱，环比增长0.4%，同比增加9.2%，2023年美国集装箱共进口2496.28万箱，同比下降10.44%，总进口需求量有所下降。 【郑棉信息】截止到2024年1月24日，2023年度全国棉花公证检验量已达541.20万吨，前期的减产预期基本证伪，美棉、巴西棉仍大量陆续到港，但纺企节前备货放缓，港口库存继续增加，截至12月，国内棉花工商业库存已升至近五年来最高水平，较过去五年均值高出超50万吨，而下游40支精梳纱价格上调较为明显，目前纱布厂节前补库的积极性有所减弱，纺企纺纱利润继续小幅修复，但内地大多仍处亏损状态。 【南华观点】国内外纺服零售情况好于预期，但近期下游补库速度有所放缓，且棉价上方存在套保压力，棉价或存回落风险，关注万六关口突破情况，可考虑轻仓试空。 白糖：原糖回落 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周四自七周高位回落，Unica数据显示1月上半月巴西中南部糖产量同比大增。 昨日夜盘，郑糖冲高回落，站于60日均线上方。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6630元/吨，上涨20元/吨。昆明中间商报价6530-6570元/吨，上涨10-20元/吨。 【市场信息】1、Unica数据显示，巴西中南部1月上半月甘蔗压榨量111万吨，同比增加152.3%，糖产量4.8万吨，同比增加148.6%，乙醇产量3.38亿公升，同比增加62.4%。1月上半月乙醇销售量同比增加44%至12.7亿公升。 【南华观点】短期关注60日均线博弈。 苹果：低位承压 【期货动态】苹果期货昨日大跌，60日均线压力较大。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货3.3元/斤，白水70#以上果农统货3.15元/斤。 【现货动态】产地春节备货陆续进行，部分提前备货客商已经陆续撤离产区，礼盒类包装速度有所放缓。广东批发市场昨日早间到车量有所增多，槎龙批发市场早间到车28车左右。市场礼盒类销售缓慢，整体走货不快。 【库存分析】截至1月24日，钢联数据显示，全国冷库库存848.91万吨，较上周减少31.02万吨，走货有所加快。山东库容比60.01%，较上周减少1.71%，陕西库容比75.65%，较上周减少2.98%，甘肃库容比50.25%，山西库容比54.66%。卓创数据显示，全国冷库库存766.51万吨，较上周减少34.95万吨。山东库容比58.28%，较上周减少1.65%，陕西库容比64.47%，较上周减少3.58%。 【南华观点】短期维持低位震荡，走势疲弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
