早报 | 央行下调存款准备金利率,商品价格出现反弹-20240125

（以下内容从中银国际期货《早报 | 央行下调存款准备金利率,商品价格出现反弹-20240125》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央行：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 海关总署：2023年12月，电子烟出口额约为10.99亿美元，环比增长16.78%，同比增长9.81%。出口量约25414吨，环比增长13.42%，同比增长43.08%。 央行、金融监管总局：印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行可发放经营性物业贷款，用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。经营性物业贷款额度原则上不得超过承贷物业评估价值的70％。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.04%，报572.9元/桶；SC 3-4月差呈Backwardation结构，今日收报1.8元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.85%，报80.23美元/桶；WTI原油期货收涨1.33%，报75.36美元/桶。从外盘月差来看，Brent近月月差延续微幅Backwardation结构，WTI近月月差于1月上旬重回近月升水结构，近期国际需求表现相对平稳，整体处于季节性淡季。开年EIA汽油需求维持在900万桶/日以上，处于六年均值线上方。从库存水平来看，本期API数据原油去库，成品油累库。截至1月19日当周，API原油库存减少667.4万桶，原预期减少300万桶，前值增加48.3万桶；当周库欣原油库存减少203.1万桶，前值减少198.4万桶。当周API汽油库存增加718.3万桶，原预期增加220万桶，前值增加486.6万桶；当周API精炼油库存减少24.5万桶，原预期减少120万桶，前值增加521万桶。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收跌0.41%，报2946元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.00%，报4228元/吨。今日新加坡高硫燃S380 2-3月差Contango结构加深至-2美元/吨，高低硫价差Hi-5 FEB进一步走阔至165美元/吨以上。由于外盘走势趋弱，高硫燃内外盘价差FU-S380 03-FEB收窄至-2.7美元/吨。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至1月17日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少51.2万桶至2250.3万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2261万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅上行；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差处于偏低位置，综合来看甲醇估值略偏低。从供需看，国内甲醇产能利用率为81.59%，环比涨2.55%。进口端预计一周到港量35.26万吨；其中，外轮在统计周期内33.74万吨，环比有所抬升。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.14万吨，较上一期数据增加5.1万吨。其中，华东地区累库，库存增加4.86万吨；华南地区累库，库存增加0.24万吨；生产企业库存36.73万吨，较上期减少2.16万吨，跌幅5.57%；样本企业订单待发26.58万吨，较上期增加0.81万吨，涨幅3.15%。综合看本周甲醇供需面偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，线性与低压膜价差仍位于高位，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率82.96%，较上周期增加了0.04个百分点。本周期内，中化泉州、上海石化等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例32.7%，年度平均水平在33.1%，相差0.4%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.26%。其中农膜整体开工率较前期-0.09%；PE包装膜开工率较前期+1.07%，下游总开工水平与去年同期接近。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比略偏高；中游线型社会和港口库存本周反季节去化。下游原料库存偏低，成品库存较高，且当周都有所累库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润偏低；拉丝与共聚价差处于高位波动，聚丙烯综合估值偏中性。从供需看，当周国内开工率环比下降0.79%至76.27%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至28.54%。综合看国内聚丙烯供应压力环比略下行。需求端来看，下游行业平均开工下降0.52个百分点至52.39%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存同比明显偏高；中游社会和港口库存当周进一步反季节性去库存。下游原料库存偏低，而成品库存高，且本周同时出现明显累库。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。 芳烃产业链： PX： 上一交易日PX合约突破前高，持仓增加。根据EIA公布，截至1月12日当周，美国汽油库存累库幅度连续两周超预期，增加310万桶，至2.481亿桶，成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月19日，本周国内PX产能利用率为86.2%，较上周环比上涨约1.6个百分点。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松。但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。 PTA： 上一交易日PTA主力合约与PX走势相近，接近前高，持仓环比增长。现货PTA加工费触底反弹。据最新消息，年产120万吨的新疆中泰于1月20日重启，年产250万吨的百宏石化于1月20日短停。2月上旬春节假期来临，PTA及聚酯炼厂多计划于年前1月中旬至下旬停产。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。相对较低的库存使下游聚酯厂没有太大的累库压力，决策相对灵活。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。预计PTA加工费继续承压。观点仅供参考。 橡胶： 周三国内大宗商品涨多跌少，工业品指数午后快速拉升，收于实体红线，天胶期货主力合约RU2405上涨190元至13630元/吨，涨幅1.4%；20号胶期货NR2403上涨195元至11215元/吨，涨幅1.8%；丁二烯橡胶期货BR2403上涨220元至12155元/吨，涨幅1.8%。收盘后，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点。 交易上，我们认为央行降准属系统性利多，预计橡胶受整体市场带动仍有一定脉冲式上涨空间；但从产业基本面维度，随着农历小年临近，现货交投将逐渐转为清淡，预计期价难有较大波动，故建议调整仓位，风控优先。观点仅供参考。 纸浆： 本周周初主力合约SP2405测试5600元/吨一线支撑力度，行情受空头加减仓带动，浆价重回5600~5900元/吨区间。央行降准利多整体大宗商品市场，然下游需求随着农历小年临近而季节性转淡，维持浆价区间震荡观点。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨147美元，涨幅1.75%，LME铝收跌10美元，跌幅0.45%，LME锌收涨60美元，涨幅2.4%，LME镍收涨410美元，涨幅2.52%，LME锡收涨400美元，涨幅1.53%，LME铅收跌14美元，跌幅0.67%。消息面：美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4。铜杆企业春节假期放假天数位于10天至20天，大部分企业2月初开始陆续放假，天数与2023年持平。12月我国出口铜漆包线数量为8261.72吨，同比增长40.47%，环比减少13.97%。2023年全年国内铝废料及碎料进口总量175.3万吨，同比增长15.7%。12月中国进口精炼铜共31.16万吨，环比大减17.74%，同比减少10.3%。最新全国主流地区铜库存增0.54万吨至8.08万吨，国内电解铝社会库存减0.1万吨至44万吨，铝棒库存增1.58万吨至9.96万吨，七地锌锭库存增0.32万吨至7.41万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线偏多交易思路为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中国人民银行宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），商品价格出现反弹。住房城乡建设部相关负责人介绍，目前，保交楼专项借款项目总体复工率达到99.9%。截至2023年末，350万套保交楼项目已实现交付超300万套，交付率超过86%。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。 铁矿石： 央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。1月23日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12667.64万吨，环比上周一增加50万吨，47港库存总量13257.64万吨，环比增加70万吨。基本面来看，生铁产量连续2周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳上扬。 农产品 豆粕： 连粕震荡上涨，现货方面上调30-40元/吨不等。美豆市场上涨，美豆市场因空头回补以及阿根廷天气担忧而出现上涨，此外，南美方面，阿根廷农业产区未来一周的天气将变得干燥，不利于大豆作物生长，也提振了CBOT大豆以及油粕市场。国内方面，连粕横盘3500元/吨上下，或有企稳迹象，现货端，近两日国内油厂成交有所好转，短期来看，春节前饲料企业补库增多将对豆粕价格有所支撑，但高库存下豆粕供给依然充足。预计近期价格跌速放缓，维持稳中偏弱走势。 油脂： 马来西亚棕榈油期货周三上涨，受马棕产量下降预期支撑。印度进口蔡花籽油量将减少，因运费上涨。马来西亚将2月棕榈油出口税率维持在8%，并下调参考价格。豆油国内市场昨日部分地区油厂远月成交增量，在节前所剩不多的可交易以及可提货的时间内，短期有向好预期。国内方面，节前备货逐渐完毕，各地区基差上涨，主因国内2-3月买船较少，看得到国内去库。国内菜油上涨，美豆、马棕以及欧菜上涨，油脂市场走强，油厂挺价意愿明显，菜油现货价格坚挺，但菜油基本面偏弱大供应势态依旧，供应压力仍牵制菜油市场，菜油维持区间震荡，国内基差稳定。后市关注菜油榨利及买船情况。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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