【兴证固收.利率】降准幅度超预期,债市怎么看?——央行降准&下调支农再贷款、再贴现利率点评

（以下内容从兴业证券《【兴证固收.利率】降准幅度超预期,债市怎么看?——央行降准&下调支农再贷款、再贴现利率点评》研报附件原文摘录）
　　投资要点 事件：1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示从2月5日起，存款准备金率下调0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元；从1月25日起，将支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%。对此我们点评如下： 本次降准幅度较大，有助于释放低成本中长期资金，兼顾呵护春节流动性。2022-2023年的4次降准均为0.25个百分点，本次央行降准为0.5个百分点，降准幅度较大，释放资金约1万亿元，有助于银行负债成本的压降。本次降准资金释放的时点为2月5日，距离春节假期开始约5天，也有呵护春节流动性的作用。 对于市场而言，本次降准属于市场宽货币预期的兑现。考虑到2019年，2020年1月央行均有降准操作，而2022年1月央行则有降息操作，此前市场对于今年1月中旬央行执行宽货币操作的预期不低，本次潘行长宣布降准和下调再贷款再贴现利率，属于市场宽货币预期的兑现。 降准预期落地后，后续需要关注其它政策组合拳的配套情况，以及基本面的反馈。 1）对于基本面而言，降准这一操作本身有助于为银行提供低成本可用资金，增强银行后续支持实体的能力。下调再贷款再贴现利率则是一方面有助于降低银行负债成本，另一方面考虑到再贷款的结构性导向，高质量发展领域仍然是政策的重要支持方向。 2）降准之外，需要关注后续宽信用政策、财政政策的配合情况。两会前后是重要的政策观察时点，未来一个季度是基本面反馈的观察时期。本次潘行长的发言也提及“加强金融政策和其他政策的协调配合……发挥政策合力”。在宽货币操作信号落地的背景下，后续需要关注进一步宽信用政策、财政政策的出台情况，如今日央行相关人员也提及“将出台完善经营性物业贷款的有关政策，支持优质房企盘活存量资产”。不过考虑到春节假期的临近，春节假期结束后到3月两会期间，可能是更重要的政策观察时点。稳增长政策出台到基本面出现积极反馈仍需要时间等待，未来一个季度的高频数据，PMI数据以及经济数据是重要观察指标。 虽然降准信号落地，但“降低银行负债成本——降低社会融资成本”的进程可能尚未结束，债市整体可能仍处于宽货币的环境。一方面，外部环境有所好转，为国内货币政策操作进一步打开空间。今日潘行长提及“中美货币政策周期差处于收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间”，“货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件”。另一方面，“下调存款利率——降低银行负债成本”或仍是降低实体融资成本的路径之一。今日央行相关负责人也表示要“更好发挥存款利率市场化调整机制作用，支持银行降低负债成本，同时维护合理有序的市场竞争环境，为降低贷款利率创造条件。” 对于债市而言，降准信号落地后止盈压力可能有限，债市仍面临“资产荒”的环境，各类利差仍可能压缩。本次降准后，市场可能存在一定的止盈行为。但后续宽信用、财政政策的出台，以及基本面的反馈仍需要一段时间观察。1季度仍是配置盘配置的时间点，当前市场较低的风险偏好也有助于增量资金流入债市，债市仍面临“资产荒”的环境，回调的空间可能有限，回调可能是更好的买入时点。而若宽货币操作带动短端收益率下行，各类利差（期限利差、信用利差、等级利差）仍可能压缩。 风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期 相关报告 20240122 论曲线平坦的长期化趋势 20240115 债市到底在交易什么？ 20240110 配置盘对债市的支撑还在吗？ 20240104 抢跑效应暂缓，资产荒持续——利率市场2024年1月展望 20231226 填平估值洼地——2023年债市深度回顾 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收.利率】降准幅度超预期，债市怎么看？——央行降准&下调支农再贷款、再贴现利率点评 20240124》 对外发布时间：2024年1月24日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 徐琳 SAC执业证书编号：S0190521010003 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）