【银河中小盘】ETF基金:科技成长波动率与夏普比分析,关注中长期行业高景气度方向

（以下内容从中国银河《【银河中小盘】ETF基金:科技成长波动率与夏普比分析,关注中长期行业高景气度方向》研报附件原文摘录）
　　核心观点 1 ETF概览：14支2023年年收益率超20%。 截至2023年12月31日，全市场共有股票型ETF 1,656支，规模共计17,935.7亿，其中14支年收益率超20%，7支年收益率超30%。分行业看，按SW一级行业（2021）分类，股票型ETF规模排名前十的为电子（3,185.9亿）、电力设备（2,192.7亿）、医药生物（1,183.1亿）、非银金融（1,011.7亿）、食品饮料（518.4亿）、传媒（379.7亿）、银行（314.5亿）、国防军工（294.4亿）、计算机（280.8亿）。2023年加权平均年收益率排名前十的为通信（25.2%）、石油石化（16.2%）、煤炭（11.3%）、机械设备（6.1%）、家用电器（4.6%）、传媒（4.4%）、计算机（3.1%）、非银金融（2.7%）、汽车（2.2%）、公用事业（0.1%）。 2 科技成长ETF：2023年波动率与夏普比分析，关注行业高景气度方向。 截至2023年12月31日，SW一级行业分类下全市场股票型ETF数量占比大制造>科技成长>必选消费>金融地产>原材料>可选消费，规模占比科技成长>大制造>必选消费>金融地产>原材料>可选消费。2023年加权平均年收益率金融地产（-0.3%）>科技成长（-4.1%）>原材料（-8.2%）>必选消费（-16.2%）>可选消费（-16.2%）>大制造（-21.6%），加权平均最大回撤金融地产（-19%）>可选消费（-26.9%）>原材料（-27.2%）>必选消费（-27.8%）>科技成长（-29.4%）>大制造（-33.3%），加权平均波动率科技成长（24.6%）>金融地产（20.4%）>可选消费（19.3%）>大制造（19.3%）>必选消费（19.1%）>原材料（18.7%），加权平均夏普比科技成长（0.03）>金融地产（-0.17）>可选消费（-0.26）>原材料（-0.71）>必选消费（-0.93）>大制造（-1.28）。总体来说，科技相关ETF表现较好。 3 典型科技成长ETF投资价值分析：华夏北证50成份C、华夏中证物联网主题ETF、华夏中证人工智能主题ETF联接A、华夏中证5G通信主题ETF联接A等。 我们选取典型科技成长ETF进行投资价值分析，其中华夏中证物联网主题ETF的成分股权重较为集中，从SW一级行业上看，权重超5%的行业普遍集中于电子、计算机。中小盘占比华夏北证50成份C>华夏中证5G通信主题ETF联接A>华夏中证人工智能主题ETF联接A>华夏中证物联网主题ETF。华夏北证50成份C的营收增长率预期相对乐观，华夏中证人工智能主题ETF联接A的净利润增长率预期相对乐观，涉及行业整体为高景气度方向。 4 投资建议 建议关注成长性突显、PEG估值水位适宜、中长期产业趋势持续看好的方向：华夏北证50成份C、华夏中证物联网主题ETF、华夏中证人工智能主题ETF联接A、华夏中证5G通信主题ETF联接A等。 风险提示 宏观经济周期性波动的风险、产业趋势推进不及预期的风险、国内外政策存在不确定性的风险、数据统计可能存在数据库偏误的风险等。 报告正文 1 一、ETF基金概览 截至2023年12月31日，全市场共有股票型ETF 1,656支，规模共计17,935.7亿，其中268支2023年年收益率为正，136支年收益率超5%，66支年收益率超10%，14支年收益率超20%。成立1年以上的股票型ETF中，2023年最大回撤最小的5支为南方标普中国A股大盘红利低波50联接A/C、南方标普中国A股大盘红利低波50 ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF联接A/C；波动率最低的5支为平安MSCI中国A股低波动ETF、招商中证红利ETF联接A/C/E、国泰上证综合ETF联接A；夏普比最高的5支为南方标普中国A股大盘红利低波50 ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50 ETF联接A/C、天弘中证红利低波动100联接A/C。 分机构看，股票型ETF数量排名前十的为华夏基金（174支）、易方达基金（154支）、国泰基金（133支）、广发基金（99支）、富国基金（93支）、南方基金（93支）、嘉实基金（77支）、汇添富基金（73支）、华泰柏瑞基金（62支）、博时基金（61支），CR10=61.5%，CR20=89.2%，股票型ETF规模排名前十的为华夏基金（3,631.8亿）、易方达基金（2,391.7亿）、华泰柏瑞基金（1,768.6亿）、南方基金（1,385.2亿）、国泰基金（1,216.7亿）、广发基金（957.3亿）、嘉实基金（876.5亿）、天弘基金（833.5亿）、华宝基金（814.9亿）、富国基金（664.3亿），CR10=81.1%，CR20=97.9%。 分风格看，股票型ETF中大盘价值/大盘平衡/大盘成长分别有173/191/436支，规模达3,084.8/4,627.6/7,400.6亿，2023年加权平均年收益率分别为-1.1%/-8.4%/-13.7%，加权平均最大回撤分别为-17.6%/-19.9%/-30.2%，加权平均波动率分别为16.8%/14%/20.7%, 加权平均夏普比分别为-0.11/-0.48/-0.83，中盘价值/中盘平衡/中盘成长分别有5/30/9支，规模达7/681.3/17.3亿，2023年加权平均年收益率分别为-18.6%/-0.1%/-1.2%，加权平均最大回撤分别为-22.6%/-23.4%/-19%，加权平均波动率分别为16.5%/19.7%/17.7%, 加权平均夏普比分别为-1.09/0.06/-0.02。 分行业看，按SW一级行业（2021）分类，股票型ETF数量排名前十的为电力设备（261支）、电子（138支）、医药生物（128支）、计算机（72支）、非银金融（56支）、银行（49支）、有色金属（49支）、食品饮料（39支）、传媒（31支）、公用事业（26支），股票型ETF规模排名前十的为电子（3,185.9亿）、电力设备（2,192.7亿）、医药生物（1,183.1亿）、非银金融（1,011.7亿）、食品饮料（518.4亿）、传媒（379.7亿）、银行（314.5亿）、国防军工（294.4亿）、计算机（280.8亿），2023年加权平均年收益率排名前十的为通信（25.2%）、石油石化（16.2%）、煤炭（11.3%）、机械设备（6.1%）、家用电器（4.6%）、传媒（4.4%）、计算机（3.1%）、非银金融（2.7%）、汽车（2.2%）、公用事业（0.1%），加权平均最大回撤最小的十个行业为家用电器（-13.6%）、公用事业（-13.8%）、银行（-13.9%）、煤炭（-15%）、汽车（-16.5%）、石油石化（-16.9%）、钢铁（-17.3%）、非银金融（-18.3%）、机械设备（-18.5%）、国防军工（-24.8%），加权平均波动率最低的十个行业为公用事业（13%）、农林牧渔（14.7%）、银行（14.7%）、基础化工（15.4%）、钢铁（15.4%）、家用电器（17%）、石油石化（17.7%）、国防军工（18.7%）、煤炭（18.7%）、食品饮料（19%），加权平均夏普比最高的十个行业为煤炭（0.69）、通信（0.4）、传媒（0.15）、家用电器（0.14）、非银金融（0.09）、电子（0）、计算机（-0.07）、汽车（-0.08）、石油石化（-0.11）、机械设备（-0.15）。 按ZX一级行业分类，股票型ETF数量排名前十的为电力设备（254支）、电子元器件（150支）、医药（123支）、计算机（68支）、非银行金融（55支）、有色金属（49支）、银行（49支）、食品饮料（39支）、基础化工（27支）、电力及公用事业（26支），股票型ETF规模排名前十的为电子元器件（3,269.2亿）、电力设备（2,179.9亿）、医药（1,169.1亿）、非银行金融（987.3亿）、食品饮料（518.4亿）、银行（314.5亿）、国防军工（294.4亿）、计算机（275.3亿）、传媒（199.8亿）、有色金属（160.3亿），2023年加权平均年收益率排名前十的为传媒（28.5%）、通信（25.2%）、石油石化（16.2%）、煤炭（11.3%）、机械（6.1%）、汽车（5.5%）、家电（4.6%）、计算机（3.1%）、非银行金融（2.9%）、电力及公用事业（0.1%），加权平均最大回撤最小的十个行业为家电（-13.6%）、电力及公用事业（-13.8%）、银行（-13.9%）、煤炭（-15%）、汽车（-15.9%）、石油石化（-16.9%）、钢铁（-17.3%）、非银行金融（-18.2%）、机械（-18.5%）、国防军工（-24.8%），加权平均波动率最低的十个行业为电力及公用事业（13%）、农林牧渔（14.7%）、银行（14.7%）、钢铁（15.4%）、基础化工（15.7%）、家电（17%）、石油石化（17.7%）、国防军工（18.7%）、煤炭（18.7%）、食品饮料（19%），加权平均夏普比最高的十个行业为煤炭（0.69）、传媒（0.53）、通信（0.4）、汽车（0.22）、家电（0.14）、非银行金融（0.1）、电子元器件（0.03）、计算机（-0.08）、石油石化（-0.11）、机械（-0.15）。 2 二、科技成长ETF基金分析 若我们将SW一级行业分类（ZX一级行业分类）中，房地产、建筑装饰（建筑）、银行、非银金融（非银行金融）作为“金融地产”板块，煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料（建材）作为“原材料”板块，钢铁、机械设备（机械）、电力设备、汽车、国防军工、公用事业（电力及公用事业）、环保、交通运输作为“大制造”板块，农林牧渔、商贸零售、食品饮料、医药生物（医药）、纺织服饰（纺织服装）作为“必选消费”板块，轻工制造、社会服务（餐饮旅游）、家用电器（家电）、美容护理作为“可选消费”板块，电子（电子元器件）、通信、计算机、传媒作为“科技成长”板块，则截至2023年12月31日，SW一级行业分类下全市场共有金融地产/原材料/大制造/必选消费/可选消费/科技成长的股票型ETF 113（6.8%）/87（5.3%）/334（20.2%）/181（10.9%）/15（0.9%）/230（13.9%）支，数量占比大制造>科技成长>必选消费>金融地产>原材料>可选消费，另外696支产业链属性不明显，金融地产/原材料/大制造/必选消费/可选消费/科技成长的股票型ETF规模分别为1,419.2（7.9%）/278.2（1.6%）/2,639.8（14.7%）/1,824.1（10.2%）/96（0.5%）/3,813.9（21.3%）亿，规模占比科技成长>大制造>必选消费>金融地产>原材料>可选消费。2023年加权平均年收益率金融地产（-0.3%）>科技成长（-4.1%）>原材料（-8.2%）>必选消费（-16.2%）>可选消费（-16.2%）>大制造（-21.6%），加权平均最大回撤金融地产（-19%）>可选消费（-26.9%）>原材料（-27.2%）>必选消费（-27.8%）>科技成长（-29.4%）>大制造（-33.3%），加权平均波动率科技成长（24.6%）>金融地产（20.4%）>可选消费（19.3%）>大制造（19.3%）>必选消费（19.1%）>原材料（18.7%），加权平均夏普比科技成长（0.03）>金融地产（-0.17）>可选消费（-0.26）>原材料（-0.71）>必选消费（-0.93）>大制造（-1.28）。 截至2023年12月31日，ZX一级行业分类下全市场共有金融地产/原材料/大制造/必选消费/可选消费/科技成长的股票型ETF 112（6.8%）/93（5.6%）/333（20.1%）/176（10.6%）/15（0.9%）/226（13.6%）支，数量占比大制造>科技成长>必选消费>金融地产>原材料>可选消费，另外701支产业链属性不明显，金融地产/原材料/大制造/必选消费/可选消费/科技成长的股票型ETF规模分别为1,394.8（7.8%）/282.2（1.6%）/2,641.2（14.7%）/1,810.1（10.1%）/96（0.5%）/3,647.9（20.3%）亿，规模占比科技成长>大制造>必选消费>金融地产>原材料>可选消费。2023年加权平均年收益率金融地产（-0.2%）>科技成长（-3.2%）>原材料（-8.5%）>必选消费（-16.1%）>可选消费（-16.2%）>大制造（-21.5%），加权平均最大回撤金融地产（-19%）>可选消费（-26.9%）>原材料（-27.4%）>必选消费（-27.8%）>科技成长（-29.3%）>大制造（-33.2%），加权平均波动率科技成长（24.3%）>金融地产（20.4%）>可选消费（19.3%）>大制造（19.3%）>必选消费（19%）>原材料（18.7%），加权平均夏普比科技成长（0.06）>金融地产（-0.17）>可选消费（-0.26）>原材料（-0.8）>必选消费（-0.91）>大制造（-1.24）。 3 三、典型科技成长ETF投资价值分析 （一） 华夏北证50成份C（017526.OF） 华夏北证50成份C当前规模约0.4亿，比较基准为北证50成份指数收益率*95%+人民币活期存款税后利率*5%，投资类型为被动指数型。北证50成份指数首先剔除北交所上市以来日均总市值排名前五且发行总市值超100亿，以及过去六个月日均成交额后20%的样本，然后选取过去六个月日均总市值排名前50的标的。北证50成份指数成分股权重CR10=44.8%、CR20=64.7%。从SW一级行业上看，北证50成份指数成分股中权重超5%的行业有电力设备（26.6%）、医药生物（16.6%）、机械设备（15.4%）、基础化工（12.7%）、电子（9.6%）、计算机（7.9%）；从SW二级行业上看，电池（14.6%）、光伏设备（11%）、生物制品（9.8%）、通用设备（8.3%）这4个行业的成分股权重在5%以上。从个股总市值分布上看，北证50成份指数成分股中总市值均值35.1亿，中值25亿，市值超50亿的公司占比12%。从营收增长率分布上看，北证50成份指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-30%区间；从净利润增长率分布上看，北证50成份指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于20%-30%区间。 （二）华夏中证物联网主题ETF（516260.OF） 华夏中证物联网主题ETF当前规模约1亿，比较基准为中证物联网主题指数收益率，投资类型为被动指数型。中证物联网主题指数首先在中证全指指数成分股中剔除过去一年日均成交额后20%的样本，然后筛选出（1）物联网采集领域：基础芯片、传感器、射频识别技术、二维码技术等；（2）物联网传输领域：无线通信技术、通信及定位模组等；（3）物联网应用领域：车联网、智能穿戴、智能家居、工业物联网等的标的。中证物联网主题指数成分股权重CR10=55.4%、CR20=76.1%。从SW一级行业上看，中证物联网主题指数成分股中权重超5%的行业有电子（47.2%）、计算机（17.1%）、通信（10.9%）、家用电器（10.1%）、机械设备（9.7%）；从SW二级行业上看，半导体（30%）、消费电子（15.2%）、通信设备（10.9%）、白色家电（10.1%）这4个行业的成分股权重在10%以上。从个股总市值分布上看，中证物联网主题指数成分股中总市值均值556.6亿，中值265.2亿，50-200亿中小盘占比28%，市值超500亿的公司占比同样为28%。从营收增长率分布上看，中证物联网主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-20%区间；从净利润增长率分布上看，中证物联网主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于20%-30%区间。 （三）华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585.OF） 华夏中证人工智能主题ETF联接A当前规模约4.4亿，比较基准为中证人工智能主题指数收益率*95%+人民币活期存款税后利率*5%，投资类型为被动指数型。中证人工智能主题指数首先在中证全指指数成分股中剔除过去一年日均成交额后20%的样本，然后筛选出包括但不限于大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等的标的。中证人工智能主题指数成分股权重CR10=47.3%、CR20=69.3%。从SW一级行业上看，中证人工智能主题指数成分股中权重超5%的行业有计算机（60.1%）、电子（20%）、通信（9.6%）；从SW二级行业上看，软件开发（25.1%）、计算机设备（20.1%）、半导体（19.1%）、IT服务Ⅱ（14.9%）、通信设备（8.6%）这5个行业的成分股权重在5%以上。从个股总市值分布上看，中证人工智能主题指数成分股中总市值均值411亿，中值274.9亿，50-200亿中小盘占比34%，市值超500亿的公司占比26%。从营收增长率分布上看，中证人工智能主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-20%区间；从净利润增长率分布上看，中证人工智能主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于>40%区间。 （四）华夏中证5G通信主题ETF联接A（008086.OF） 华夏中证5G通信主题ETF联接A当前规模约21.3亿，比较基准为中证5G通信主题指数收益率*95%+人民币活期存款税后利率*5%，投资类型为被动指数型。中证5G通信主题指数首先在中证全指指数成分股中剔除过去一年日均总市值或日均成交额后20%的样本，然后筛选出（1）5G基础建设：设备与材料、网络建设与运维以及配套基础设施；（2）5G终端设备：智能终端及相关零部件；（3）5G应用场景：智能网联汽车、工业互联网、VR/AR、超高清视频、云游戏、智慧城市等的标的。中证5G通信主题指数成分股权重CR10=47.3%、CR20=69.3%。从SW一级行业上看，中证5G通信主题指数成分股中权重超5%的行业有电子（49.7%）、通信（25%）、计算机（15.6%）；从SW二级行业上看，消费电子（24.3%）、通信设备（22.1%）、IT服务Ⅱ（11.2%）、元件（10.7%）这4个行业的成分股权重在10%以上。从个股总市值分布上看，中证5G通信主题指数成分股中总市值均值403.6亿，中值249.4亿，50-200亿中小盘占比46%，市值超500亿的公司占比22%。从营收增长率分布上看，中证5G通信主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-20%区间；从净利润增长率分布上看，中证5G通信主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-30%区间。 4 四、投资建议 建议关注成长性突显、PEG估值水位适宜、中长期产业趋势持续看好的方向：华夏北证50成份C、华夏中证物联网主题ETF、华夏中证人工智能主题ETF联接A、华夏中证5G通信主题ETF联接A等，以及绝对收益诉求抬升下赔率渐高、具备安全边际的ETF基金产品等。 5 五、风险提示 1、宏观经济周期性波动的风险； 2、产业趋势推进不及预期的风险； 3、国内外政策存在不确定性的风险； 4、数据统计可能存在数据库偏误的风险。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年1月23日发布的研究报告《ETF基金：科技成长波动率与夏普比分析，关注中长期行业高景气度方向 》 分析师：赵良毕、洪烨 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 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