金融工程高智威|量化掘基系列之十四:“哑铃”策略的一头,红利策略哪只强?

（以下内容从国金证券《金融工程高智威|量化掘基系列之十四:“哑铃”策略的一头,红利策略哪只强?》研报附件原文摘录）
　　金选·核心观点 红利策略在当下市场环境的配置价值 当市场认为经济存在较大不确定性的时候，由于红利股所具备的防御属性，一般会有明显的超额收益。去年以来，A股市场整体持续震荡，而红利风格独具一格，走出了相对独立的行情。考虑到当前宏观经济各项指标持续弱于预期，中期基本面的压力一直客观存在。我们认为，当前中国经济正处于结构性调整的过渡期中，在经济主要矛盾从房地产、社融转向消费服务支撑的过程中，经济乐观的预期难以发酵，A股的部分行业存在业绩向上弹性不足，需求侧缺乏弹性。在市场持续弱势的情况下，“哑铃”策略倍受市场青睐。“哑铃”策略的一端是未来主线，代表了中国未来产业的前进方向，如当下及未来的AI方向。而“哑铃”策略的另一端，应通过类固收高股息类资产降低投资组合波动，因此高股息策略在未来仍有足够的配置价值。 从市场流动性情况来看，10年期美国国债收益率与我国红利低波风格的走势高度正相关，在全球流动性收紧，新兴市场风险偏好下降的宏观背景下，红利类股票本身估值水平较低，就有短久期固收产品的属性。而美国短期内预计降息时机未到，降息预期较低，红利风格仍有较大的超额收益空间，短期内不会有风格轮动的风险。 就当前的拥挤度来看，红利低波100指数的成交额占比/总市值占比水平并不高，截至2024年1月15日，红利低波的成交额占比/总市值占比约为20.45%，基本处于均值左右位置。从换手率的角度出发，当前红利低波100指数的换手率为0.19%，远低于中证全指0.83%的水平。虽然近期红利低波行情较好，但依然处于历史上较低水平。 中证红利低波100指数投资价值分析 中证红利低波100指数是以中证全指样本空间内选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本所构建的股票指数。选取过去三年连续现金分红的股票，并剔除流动性排名后20%的股票，接下来按照股息率排序并选取前三百名的股票，最后在其中按照波动率排序，选取其中波动率最低的前100名股票组成红利低波100指数。指数的编制方案相较于其他类似指数有如下优点：1.行业权重约束，避免了在单个二级行业的过大暴露。2.季频调整成分股，保证了上市最新分红数据在指数上的及时反应。3.红利/波动率加权：提升了波动率对于指数权重的影响程度，从而能在低波因子上更多暴露。 通过其成分股分布可以看到，指数的行业分布整体较均匀，在市场暴露上较为分散，避免了极端市值风格切换给指数带来的影响。指数成分股的分红公司数量占比常年处于较高水平，股息率水平也较高，为投资者提供了绝佳的红利投资标的。 景顺长城中证红利低波100ETF及其联接基金介绍 景顺长城中证红利低波动100ETF是一只指数型基金，成立于2020年5月22日，截至2023年9月30日，基金规模约为19.71亿。自成立以来，基金的收益率已经达到73.86%，最大回撤为12.86%，年化波动率为14.51%。综合来看，基金的整体走势稳定，在震荡市场环境中能稳定跑赢基准指数。 风险提示 1、基金历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险； 2、指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来； 3、以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。

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