【民生军工】行业周报:行业景气度提升,持续看好军工投资价值

（以下内容从民生证券《【民生军工】行业周报:行业景气度提升,持续看好军工投资价值》研报附件原文摘录）
　　适当性声明 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 团队成员 分析师 | 王一川 执业证号 | S0100518020001 研究助理 | 刘明洋 执业证号 | S0100119070002 报告摘要： 1、行情回顾 本周沪深300指数上涨0.76%，国防军工板块上涨1.89%，军工板块跑赢1.13%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第4位。 2、本周核心观点 本周，军工电子元器件和航空发动机领域涨幅较好，全信股份+9.2%、宏达电子+7.2%，以及航发动力+7.3%。近期，核心军工企业陆续开始收到“十四五”订单，并且部分企业已于三季度开始备产。目前，对于“十四五”期间武器装备采购显著提升较为确定，尤其是军机、导弹领域，建议关注航空、碳纤维、导弹产业链相关个股。①行业基本面。短期，疫情影响消除，军工核心资产Q3订单环比持续提升，全年业绩有望稳定增长。中期，新型主战装备批产提速、实弹训练以及地缘政治影响有望提升军队采购量，“十四五”期间军队采购需求将显著提升。长期，武器装备存量仍然偏低，新型装备占比较小，未来军费投入有望提升。②板块估值。中证军工指数估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间；军工核心资产估值处于十年中枢偏下位置，仍然相对较低。③基金持仓比例。基金重仓持股比例自2019Q3以来首次回升，但和15年高点持仓相比，提升空间大。 3、本周事件点评 嫦娥五号发射成功，我国探月工程再进一步。11月24日4时30分，搭载嫦娥五号探测器的长征五号遥五运载火箭在中国文昌航天发射场点火升空，嫦娥五号任务是中国探月工程“绕、落、回”三步走的最后一步，将实现包括我国首次月球无人采样返回在内的一系列高难度任务。由中国航天科技集团研制的嫦娥五号探测器是迄今为止我国研制的最为复杂的航天器系统，由轨道器、返回器、着陆器、上升器四器共包含15个分系统组成，重量达到8.2吨。预计嫦娥五号任务需要23天左右，在12月15~16日预计会在我国内蒙古着陆。随着探月工程3期收官，我国探月工程4期将构建月球科研站基本型，由运行在月球轨道和月面的多个探测器组成，其将具备月球科学技术研究、资源开发利用技术验证的能力，并与国际同行合作，建设国际月球科研站。近年来，我国航天领域发展迅速，各项重大航天工程稳步推进，并且卫星互联网已被纳入“新基建”，航天领域投资价值显著。 4、建议关注 ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。 本周组合：睿创微纳、中航高科、宏达电子、航发动力 5、风险提示： 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 一、本周核心观点 （一）短期观点：行业发展进入快车道，持续看好军工投资价值 本周，军工电子元器件和航空发动机领域涨幅较好，全信股份+9.2%、宏达电子+7.2%，以及航发动力+7.3%。近期，核心军工企业陆续开始收到“十四五”订单，并且部分企业已于三季度开始备产。目前，对于“十四五”期间武器装备采购显著提升较为确定，尤其是军机、导弹领域，建议关注航空、碳纤维、导弹产业链相关个股。 行业发展进入快车道，持续看好军工投资价值。我们认为军工行业发展已经进入快车道，后续行业景气度有望持续提升。短期来看，军工行业已经完全从疫情中恢复，三季度核心资产订单环比持续提升，全年业绩有望实现稳定增长。中期来看，“十四五”期间，新型主战装备批量列装，实战化训练加强提升弹药消耗，地缘冲突和国际局势增加战略储备，军队采购将显著增长。长期来看，我国军费占GDP的比重仅为1.3%左右，相比西方发达国家2%-4%的占比仍然较小。另外，我国武器装备存量不足，以军机为例，美国军机数量为我国的4倍，随着新型主战装备批产加速，未来军队采购需求空间广阔。 估值仍处于历史中枢，基金重仓持股比例较低。中证军工指数动态估值处于历史中枢偏下位置，军工行业估值提升仍有较大空间。从个股角度看，核心资产如中直股份、航发动力等估值仅处于有效区间内（资产注入后）20%左右分位点，核心元器件厂商航天电器、振华科技、中航光电估值为十年中枢偏下位置，因此军工核心资产估值仍然合理。从基金重仓持股角度看，2020Q3全基金军工重仓持股比例为2.60%，环比Q2大幅增加1.22pct，自2019Q3以来比例首次回升，目前已处于2014Q3的水平，2015年的高点持仓比例高达4%以上。随着近期军工行业关注度的持续提升，基金重仓持股比例有望持续提升。 （二）成长逻辑：“十四五”采购大幅提升，军工基本面有望持续向好 ①新型主战装备进入批产期。70周年国庆阅兵中首次公开亮相了包括15式轻坦、直-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的多款新型主战装备，表明我国新型主战装备已经开始进入批产阶段，后续采购列装将快速推进；②“十四五”武器装备采购有望大幅提升。随着地缘局势紧张，亟需进行战略储备，根据我们在产业链中的调研，“十四五”期间武器装备采购有望大幅提升，尤其是具备消耗品属性的导弹。③军费稳定增长、装备费占比提升。2020年，国防军费预算1.27万亿元，受疫情影响增速略微下滑，为6.6%，仍然符合预期。《新时代的中国国防》白皮书中披露，2017年我国装备费占军费的比重为41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长。 （三）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ①央企混改不断推进，军工资产证券化加速。2019年11月8日，国务院国资委发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，央企混改进程显著加速，并且第四批超过100家混改试点企业已经推出。2019年11月25日，国务院国资委宣布中国船舶重工集团与中国船舶工业集团合并完成，新设中国船舶集团，随着南北船的合并，我们认为未来船舶领域资产注入预期提升，军工资产证券化加速推进；②军品定价机制稳步推进。最新军品定价机制改革正在落实阶段，短期内对于军工企业的影响较小，但长期利好行业重塑和总装厂利润率提升； ③科研院所改制。第一批41家科研院所改制试点仍在稳步推进，未来预计会有大量优质科研院所资产通过改制注入上市公司。 （四）建议关注 ①国庆70周年阅兵中15式主战坦克、轰-6N新型战略轰炸机、直-20直升机、东风-17常规导弹、长剑-100巡航导弹、东风-41核导弹等武器装备均为首次亮相，随着全新主战装备的公开亮相，建议关注受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力； ②电子元器件作为军工上游产业，其自身业绩的好坏直接反映了军工行业的业绩水平，建议关注保持稳定增长的军工行业上游电子元器件厂商：鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子、航天电器； ③十三五规划中提出，要大力推进国防信息化建设，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化，随着我国国防信息化建设投入不断增加，建议关注国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二； ④军工材料领域经历了较长时间的业绩低谷，目前板块业绩转好，建议关注业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。 二、本周重点行业事件和公司事件点评 1、行业事件点评 ①事件：11月24日4时30分，搭载嫦娥五号探测器的长征五号遥五运载火箭在中国文昌航天发射场点火升空。 嫦娥五号发射成功，我国探月工程再进一步。11月24日4时30分，搭载嫦娥五号探测器的长征五号遥五运载火箭在中国文昌航天发射场点火升空，嫦娥五号任务是中国探月工程“绕、落、回”三步走的最后一步，将实现包括我国首次月球无人采样返回在内的一系列高难度任务。由中国航天科技集团研制的嫦娥五号探测器是迄今为止我国研制的最为复杂的航天器系统，由轨道器、返回器、着陆器、上升器四器共包含15个分系统组成，重量达到8.2吨。预计嫦娥五号任务需要23天左右，在12月15~16日预计会在我国内蒙古着陆。随着探月工程3期收官，我国探月工程4期将构建月球科研站基本型，由运行在月球轨道和月面的多个探测器组成，其将具备月球科学技术研究、资源开发利用技术验证的能力，并与国际同行合作，建设国际月球科研站。近年来，我国航天领域发展迅速，各项重大航天工程稳步推进，并且卫星互联网已被纳入“新基建”，航天领域投资价值显著。 三、行情回顾 本周沪深300指数上涨0.76% ，国防军工板块上涨1.89%，军工板块跑赢1.13%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第4位。 目前，军工行业整体动态估值为62.38X，我们选取历史维度，历史中位数为72.28X，当前估值水平为历史27.04%分位点，估值水平较低。 军工六个子板块中，航空、船舶、航天、国防信科、地面兵装、材料本周涨跌幅分别为2.60%、2.07%、1.58%、1.45%、0.59%、-1.41%。 本周，军工行业涨幅前五的公司分别为：海兰信（21.38%）、航新科技（20.19%）、晨曦航空（13.67%）、安达维尔（12.55%）、新余国科（9.25%）；军工行业跌幅前五的公司分别为：中海达（-8.23%）、西部材料（-6.75%）、ST抚钢（-5.21%）、中航重机（-4.76%）、光威复材（-4.74%）。 本周重要股东交易活动主要包括，晨曦航空股东减持515.27万股，减持金额为21,248.02万元；火炬电子股东减持268.18万股，减持金额为13,205.27万元；雷科防务股东减持1,592.75万股，减持金额为12,360.90万元；航新科技股东减持479.70万股，减持金额为10,221.50万元；赛微电子股东减持252.22万股，减持金额为6,805.72万元；星网宇达股东减持138.00万股，减持金额为5,580.04万元；睿创微纳股东减持26.33万股，减持金额为2,293.80万元；菲利华股东减持46.83万股，减持金额为2,255.23万元；长城军工股东减持100.00万股，减持金额为1,425.92万元；中航光电股东减持10.00万股，减持金额为605.40万元；钢研高纳股东减持2.00万股，减持金额为51.95万元；爱乐达股东减持0.27万股，减持金额为14.88万元；全信股份股东减持0.60万股，减持金额为10.75万元；景嘉微股东减持0.00万股，减持金额为0.01万元。 四、一周新闻汇总 【新浪网】特朗普政府计划将商飞中航等89家中企列入"黑名单"。据路透社11月23日独家报道，特朗普政府草拟了一份所谓“与军方有关”的中企清单，计划限制其购买一系列美国商品和技术。 【新浪网】无人机攻防成韩国武器展主角 反无人机激光炮首亮相。美国《防务新闻》周刊网站11月21日发表了题为《无人系统、反无人机技术主宰韩国国防工业展》的报道称，无人防御系统和应对无人机威胁的先进武器主宰了近日在韩国首都首尔郊外举行的武器展。 【新浪网】嫦娥五号探测器成功发射 开启地外天体采样返回之旅。11月24日4时30分，我国在中国文昌航天发射场，用长征五号遥五运载火箭成功发射探月工程嫦娥五号探测器，火箭飞行约2200秒后，顺利将探测器送入预定轨道，开启我国首次地外天体采样返回之旅。 【新浪网】俄核潜艇成功试射口径导弹 命中1000公里外目标。俄罗斯卫星通讯社11月24日报道，据俄罗斯北方舰队新闻处消息，“亚森-M”级（855型）核潜艇首艇“喀山”号23日在白海顺利完成导弹试射任务。 【新浪网】外媒:运20换WS20试飞 无需中转加油就能洲际飞行。据《印度防务新闻》网站报道，近日，运-20战略运输机终于迎来了期待已久的国产发动机，该发动机首次公开亮相。分析人士指出，运-20换新发动机除了能减少对进口发动机的依赖外，新发动机有望提升运-20的主要性能，包括航程和载重量。 【新浪网】歼16战机右侧进气道下方为何多出一个奇特长方体。在近日军网英文报道的空军航空兵某团跨昼夜飞行训练中，我们可以看到歼-16双座重型战斗机在右侧进气道下方挂载了一个奇特的长方形物体，形似武器适配挂架但头部却有一个方式视窗，被军迷们研判为是一种新型前视红外导航吊舱，将助力就爱你-16的全天候低空突防作战。 【新浪网】印媒忧虑：中国已向印度周边几乎所有国家出口武器。印度《出版报》11月23日发布报道称，中国已经从最大的武器进口国之一，迅速成为全球领先的武器供应国，中国的无人机（UAV）率先进军包括巴基斯坦在内的多个国家。报道称，中国还出口了一大批突击步枪、各种弹药、战斗机甚至潜艇。 【新浪网】日本新型护卫舰主打"省人化" 欲将舰队规模增至54艘。日本《产经新闻》11月24日发表了题为《日本增加部署新型护卫舰FFM》的报道，海自的计划是，以11月19日“熊野”号护卫舰下水为契机，今后以每年两艘的速度建造FFM，使护卫舰整体规模由48艘（截至今年4月）增至54艘。 【新浪网】打破国外垄断 中国正式进入核电技术先进国家行列。11月27日00时41分，华龙一号全球首堆——中核集团福清核电5号机组首次并网成功。经现场确认，该机组各项技术指标均符合设计要求，机组状态良好，为后续机组投入商业运行奠定坚实基础，并创造了全球第三代核电首堆建设的最佳业绩。这标志着中国打破了国外核电技术垄断，正式进入核电技术先进国家行列，这对我国实现由核电大国向核电强国的跨越具有重要意义，同时也进一步增强了“一带一路”沿线国家对华龙一号的信心。 【新浪网】美印双航母演习刚结束 印度米格29K舰载机就坠海。据“今日印度”网站11月27日报道，印度海军一架米格-29K舰载教练机于周四（11月26日）下午5点左右发生坠海事故。这架战机坠入阿拉伯海，一名飞行员已经获救，但另一名飞行员下落不明，印军已经开展相关搜救工作。 五、一周公告汇总 1、质押公告 【泰豪科技】公司第二大股东泰豪集团解除质押及再质押公司股份2,445.00万股，占其所持股份比例19.02%，占公司总股本比例2.85%。（11月24日） 【航新科技】公司控股股东、实际控制人之一黄欣先生提前解除质押公司股份55.00万股，占其所持股份比例4.13%。（11月24日） 【三角防务】公司股东西安三森投资有限公司将其所持的公司749.298万股股份股份质押给中国国际金融股份有限公司，占公司总股本比例为1.51%。（11月25日） 【星网宇达】公司持股5%以上股东李国盛先生解除质押公司股份800.00万股，占其所持股份比例23.02%；质押延期公司股份350.00万股，占其所持股份比例10.07%，占公司总股本比例2.23%。（11月26日） 【航新科技】公司控股股东、实际控制人之一李凤瑞先生提前解除质押公司股份125.98万股，占其所持股份比例14.54%。（11月27日） 【ST 抚钢】公司控股股东东北特钢及其一致行动人锦程沙洲解除质押及再质押公司股份4,000.00万股，占其所持股份比例6.80%，占公司总股本比例2.03%。（11月27日） 【火炬电子】公司控股股东蔡明通先生解除质押公司股份908.00万股，占其所持股份比例5.45%，占公司总股本比例2.01%。（11月27日） 2、减持公告 【晨曦航空】公司控股股东汇聚科技及其一致行动人持股5%以上的股东航天星控已合计减持公司股份333.75万股，占公司总股本的1.94%，本次减持数量已过半。（11月23日） 【爱乐达】公司高管魏雪松先生、李顺先生、陈苗女士、马青凤女士已合计减持公司股份13.07万股，占公司总股本的0.07%，本次减持计划时间届满，减持计划未实施完毕。上述公司高管计划减持公司股份132.28万股，占公司总股本的0.74%。（11月23日） 【星网宇达】公司持股5%以上股东、董事李国盛先生及其一致行动人迟家升先生已合计减持公司股份197.64万股，占公司总股本的1.26%。（11月23日） 【晨曦航空】公司控股股东汇聚科技及其一致行动人持股5%以上的股东航天星控已合计减持公司股份515.27万股，占公司总股本的3.00%，本次减持计划已完成。（11月24日） 【菲利华】公司股东减持公司股份366,900股，占公司总股本的0.107%。（11月25日） 【中航光电】公司股东郭泽义通过集中竞价交易方式减持股份计划已完成，共减持100,000股，占公司总股本0.0091%。（11月25日） 【全信股份】公司股东及其配偶股份减持计划期限届满，共减持公司股份665.07万股，占公司总股份的比例为 2.2928%。（11月25日） 【晨曦航空】公司控股股东汇聚科技及一致行动人持股5%以上的股东航天星控计划减持不超过5,152,800股，不超过公司总股本的3%。（11月25日） 【菲利华】公司监事李再荣已减持公司股份7.34万股，占公司总股本的0.02%，本次减持数量已过半。（11月26日） 【景嘉微】公司股东、副总裁胡亚华先生已减持公司股份106.46万股，占公司总股本的0.35%，本次减持期限已届满；计划减持公司股份不超过60.54万股，占公司总股本的0.20%。（11月26日） 【航新科技】公司控股股东及其一致行动人卜范胜先生、卜祥尧先生、黄欣先生、柳少娟女士、李凤瑞先生已合计减持公司股份479.70万股，占公司总股本的2.00%，本次减持计划已完成。（11月27日） 【长城军工】公司持股5%以上股东湖南高新创投计划减持公司股份不超过3613.90万股，占公司总股本的4.99%。（11月27日） 【火炬电子】公司实际控制人之一、董事兼总经理蔡劲军先生已减持公司股份206.17万股，占公司总股本的0.46%，减持时间已过半。（11月27日） 【盛路通信】公司持股5%以上股东何永星先生计划减持公司股份不超过1559.05万股，占公司总股本的1.72%。（11月27日） 3、其他公告 【高德红外】公司的全资子公司汉丹机电于近日与某客户签订了非致命弹药类型号产品订货合同，合同金额为1.11亿元。（11月23日） 【海格通信】公司与中国交通通信信息中心签署战略合作协议。（11月23日） 【中国动力】公司及下属子公司累计获得政府补助合计1.00亿元。（11月24日） 【高德红外】公司于近日收到某型号系统产品《胜出通知书》。（11月24日） 【宏大爆破】公司拟以自有资金 25,500万元收购内蒙古日盛民爆集团有限公司51%的股份。（11月25日） 【三角防务】公司拟公开发行总额不超过人民币90,437.27万元（含90,437.27万元）A股可转换公司债券。（11月25日） 【中国卫通】公司拟增加与中国空间技术研究院、中国运载火箭技术研究院的日常关联交易共计391，780万元。（11月25日） 【西部超导】公司股东深圳市创新投资集团有限公司拟转让858.18万股股份，占上市公司总股本的比例为1.94%，询价转让价格下限为46.5元/股。（11月25日） 【北斗星通】公司子公司广东伟通以100%股权增资万嘉通，交易完成后公司全资子公司华信天线持有万嘉通26.143%股权；公司决定注销已获授但尚未行权的股票期权共计165,200份，占股权激励计划全部股票期权总数的2.2027%。（11月25日） 【晨曦航空】公司计划向北方捷瑞采购激光陀螺，采购金额为480万元（含税）。（11月26日） 【华测导航】公司决定购买珞珈新空股东陈长军、武汉新空企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、谢洪、刘瑛梅持有的合计46%股权，共计6,900万元人民币。本次股权转让完成后，珞珈新空将成为公司的全资子公司。（11月27日） 【中船科技】公司的全资子公司中船九院收到政府补助1700万元。公司的孙公司江南德瑞斯（南通）船用设备制造有限公司获得政府补助1032.57万元。（11月27日） 【高德红外】公司与某军贸公司签订了某型号完整WQ系统外贸采购合同，合同金额为1.53亿元。（11月27日） 【北化股份】公司将以共计390万元为基价公开挂牌转让控股子公司江西泸庆硝化棉有限公司97.1%股权及债权。（11月27日） 六、风险提示 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 注：文中报告节选自民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 证券研究报告：《民生军工行业周报：行业景气度提升，持续看好军工投资价值》 对外发布时间：2020年11月30日 分析师与研究助理简介： 王一川，军工行业分析师，2018年“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师，多年股权投资工作经验，美国福特汉姆大学金融学硕士，2015年加入民生证券研究院。 刘明洋，军工行业研究助理，美国德克萨斯大学金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001 民生证券 MINSHENG SECURITIES 国防军工 长按识别二维码关注我们 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读免责声明 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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