【周报汇总】1月22日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】1月22日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 市场跌破关键支撑 重拾信心任重道远 主要逻辑： 1、1月19日，在证监会召开的新闻发布会上，证监会上市司司长郭瑞明回答中国证券报记者关于“A股常态化退市”的有关问题时表示，新一轮退市改革3年来，共有127家公司退市，其中104家为强制退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍。证监会将继续畅通多元化退出渠道，严格执行退市规则，坚决防止“一退了之”。证监会当日召开新闻发布会，就注册制改革等市场关注的问题进行回应，涉及推动股票发行注册制走深走实、持续巩固深化常态化退市机制、促进投融资两端协调发展等具体内容。周小舟表示，注册制改革是一场从底层逻辑到思想理念、行为方式的深刻变革，涉及资本市场入口与出口、一二级市场、投融资、立法与执法等各领域全链条，绝不是个别人讲的“注册制就是将IPO审核从证监会搬到交易所”； 2、市场综述：上周四大指数回调后走势分化，沪深300周跌0.44%，上证50周涨0.28%，中证500周跌3.61%，中证1000周跌4.80%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所增加； 3、资金面：1月19日，Wind数据显示，北向资金全天净卖出52.09亿元，连续6日净卖出；其中沪股通净卖出1.5亿元，深股通净卖出50.59亿元。本周北向资金累计减仓近235亿元。融资买入累计余额较前一周减少98.41亿元，持续加杠杆的趋势回落； 4、上周四4只沪深300ETF的成交总额近312亿元，在资金护盘的作用下，指数深V反转。市场能否就此触底反弹，仍需保持谨慎和耐心。资金在关键点位入场护盘在一定程度上能够对冲做空动能且缓解恐慌情绪，但在长周期视角下，市场的运动趋势更多取决于大部分投资者对于未来经济发展的预期。故在此位置虽然市场很便宜，但买在市场最低点是可遇不可求的。稍安勿躁，等待更多积极信号的出现，同时相信市场均值回归的力量。 策略建议： 操作上，当前四大指数仍处于赶底过程中，后市的反弹高度关键看成交量。本周若能成交持续放大，且期价逐步收复5日、10日均线，有望迎来阶段性反弹。否则还是以短线参与为宜。或者参与在急跌后参与期权卖方策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险点:1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 股指期权交割结算价均创新低 行权率上升 主要逻辑： 本周指数再创阶段新低，北向资金一周累计净卖出234.94亿元（其中沪股通净卖出35.51亿元，深股通净卖出199.43亿元）。沪深300指数日线先抑后扬，周线收出十字星，日、周三彩K线指标均转为蓝色。IF期货当月合约期现基差贴水标的，次月合约亦转为贴水当月合约。沪深300股指期权持仓量超过12月阶段，成交量放大，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动先升后降，看跌期权最大持仓量行权价格上升。沪深300股指期权1月合约到期交割结算价创上市以来新低，行权率上升。中证1000指数持续走弱，周线三连阴，日、周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量、持仓量这周均创上市以来极值，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价格连续下降。中证1000股指期权1月合约到期交割结算价创上市以来新低，行权率上升。1月24日（周三）是上交所、深交所ETF期权一月合约最后交易日，请投资者提前准备。 策趋势策略： 轻仓尝试买入牛市价差； 波动率策略： 指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。 镍 库存引发盘面下探 警惕市场反抽威力 1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在16日至19日举行的省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上，习近平总书记从党和国家事业发展全局战略高度，深刻阐述了推动我国金融高质量发展的一系列重大理论和实践问题，为新时代新征程金融工作怎么看、怎么干指明方向； 2、产业链: 镍是2023年度跌幅最大的品种,跌幅达到45%, 2024年随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，警惕盘中超跌反抽威力； “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 螺纹热卷 悲观情绪缓和，钢价止跌企稳 供应：全国螺纹周产量234.17万吨（环比-3.40%，同比+1.84%），全国热卷周产量293.81万吨（环比-3.28%，同比-2%）。淡季钢厂排产降低，螺纹钢和热卷产量均呈现回落。 消费：螺纹表观消费217.55万吨（环比-0.49%，同比+62%），热卷表观消费293.67万吨（环比-2.62%，同比+3.48%）。螺纹钢和热卷表需呈现季节性回落，但同比去年仍显韧性。 库存：螺纹总库存649.12万吨（环比+2.63%，同比-15%），热卷总库存304.18万吨（环比+0.05%，同比-4.91%）。淡季累库持续，但螺纹钢和热卷总库存均低于去年同期。 成本：焦炭二轮提降后三轮提降仍有预期，但短期市场博弈加剧。铁水连续两周低位回升，对原料端形成一定支撑。铁矿石港口库存继续累库，累库速度放缓。原料端价格较上周企稳，成本仍有较强支撑。 总结：宏观方面，前期悲观预期有所缓和，但短期缺乏有利驱动。产业方面，五大材延续供需双弱格局。螺纹钢淡季累库趋缓，表需下滑幅度收窄，钢厂库存压力不大，总库存低于去年同期。电炉陆续进入集中停休阶段，预计库存矛盾整体有限。热卷连续两周累库，但累库幅度低于往年，且钢厂仍延续去库，终端有一定低价采购意愿。目前原料端止跌为成材带来支撑，预计钢价回稳，但上行动力有限，以高位震荡对待。 单边：企稳，反弹空间有限螺纹钢【3850,4000】。 风险点：宏观超预期、需求超预期下滑。 硅铁 钢厂补库尾声 合金弱势依旧 供应：硅铁上周产量10.68万吨（环比-1.1%，同比-12%），12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%)。 需求：硅铁周消费量2.07万吨（环比-1.3%，同比-7%）。五大材周产量855.3万吨（环比-1.6%，同比+0.5%）。 库存：企业库存7.16万吨（环比+5.6%，同比+11.7%）；钢厂1月库存天数19.48天（环比+1.82天，同比-1.87天）；硅铁仓单数量：16866张（环比+2477张，同比+7760张）。 成本：上周内蒙电费降0.005分/度，兰炭持稳，目前内蒙成本6000元/吨，宁夏6660元/吨，青海6336元/吨，内蒙成本降30元/吨，其他地区持稳03基差26元/吨，环比-30元/吨。 基差：03基差03基差80元/吨，环比-88。 总结：供应端，上周产量降幅收窄，随着年关将至，厂家或有减停意愿；需求端，节前钢招陆续结束，五大材产量季节性回落，1月钢厂库存天数环比回升，但仍处近6年低位，需求预期偏弱。硅铁现货生产都已亏损，目前盘面跌破宁夏成本，短期走势或有反复，但中期重心将继续向内蒙下移。节前仅余三周，预计走势低位区间震荡，后续方向要看节后宏观指引和市场情绪。 硅铁：单边：硅铁主力关注下方6500-6600，上方6800；套利：双硅套利200-400区间波动。 风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 锰硅 钢厂补库尾声 合金弱势依旧 供应：硅锰周产量21.1万吨（环比+0.7%，同比+4.9%）, 12月全国硅锰产量89.5万吨（环比-8.6%，同比+3.4%）。 消费：硅锰周需求量12.4万吨（环比-2.1%，同比+1.3%）,五大材周产量855.3万吨（环比-1.6%，同比+0.5%）。 库存：企业库存18.03万吨（环比-2.5%，同比+7.8% ）；钢厂1月库存天数19.8天（环比+2.1天，同比-2.9天）；硅锰仓单数量：24057张（环比-1829张，同比+16242张）。 成本：天津港澳矿36.3（-）半碳酸32.3（-0.2）；钦州港澳矿36.3（+0.2）半碳酸32.8（-），稍有回落；乌海二级冶金焦1970（-）。上周锰硅成本基本持稳，内蒙6118，宁夏6438、贵州6750。 基差：03基差26元/吨，环比-44元/吨。 总结：锰硅产量连增五周，上周石嘴山启动重污染应急响应+内蒙电力限制，但硅锰厂家生产未受到影响。需求端，节前钢招陆续结束，五大材产量季节性回落，1月钢厂库存天数环比回升，但仍处近6年低位，需求预期偏弱。节前仅余三周，预计合金走势低位区间震荡，目前硅锰期价徘徊在内蒙成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限。后续方向要看节后宏观指引和市场情绪。 策略建议：单边：锰硅主力6300-6700；套利：双硅套利200-400区间波动。 风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 棉花 多重因素推动棉花价格上涨 主要逻辑： 1、上游：截至1月18日，全国累计交售籽棉折皮棉562.3万吨，同比减少98.1万吨，较过去四年均值减少37.8万吨；累计加工皮棉553.9万吨，同比增加40.0万吨，较过去四年均值增加0.1万吨；累计销售皮棉158.7万吨，同比增加10.8万吨，较过去四年均值减少63.3万吨。 2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至1月19日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14468张，折合57.8万吨棉花。 3、下游：近期棉花价格上涨叠加下游市场需求增加，带动棉纱价格上涨。中国春节前需求增多，带动巴基斯坦棉纱出口报价出现上涨。常规外纱高于国产纱88元/吨，涤纶短纤价格下降。 4、整体逻辑：下游棉纱市场行情有所回暖，持续性有待观察，纺企按需采购。 策略建议： 建议短期可以考虑按反弹思路对待。 风险提示： 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。 铜 宏观等待利多，铜铝延续整理 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落，关注节前宏观情绪变化。 2、基本面：下游主要呈现逢低补货，整体仍处于淡季氛围笼罩下，预计本周下游将陆续展开节前备库，供大于求局面或将改善，届时升水将小幅走高；截至1月19日周五，全国主流地区铜库存周度环比增加0.34万吨至7.54万吨。 3、整体逻辑：市场对美联储降息时间的预期有推迟，预计铜价短线承压走弱，但中期仍旧处于振荡区间之内。 策略建议： 沪铜2403合约上方参考压力位68500元/吨一线，下方参考支撑位67000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 尿素 供需偏弱格局未改，节前关注工厂收单情况 主要逻辑： 1. 供应：气头尿素装置陆续复产，产量边际回升； 2. 需求：复合肥成品库存仍偏高，春节前工业需求预计将逐步转弱； 3. 库存：企业库存环比由降转升，累库幅度较小； 4. 成本与利润：煤炭对尿素成本支撑减弱，尿素工厂利润环比小幅下降； 5. 基差与价差：5-9价差环比走弱，05基差持续走强。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，尿素工厂待发仍单仍有支撑。供应端，气头尿素企业陆续复产，日产环比持续回升，预计1月下旬以后将逐步恢复至高位水平，高供应压力仍存。库存方面，受工厂降价收单影响，企业库存累积幅度较小。需求端，下游农业逢低跟进补货，工业刚需仍有支撑，但随着板材行业陆续停工放假，预计对尿素需求将逐步转弱。复合肥成品库存出货不畅，开工处于相对低位水平，对尿素原料采购需求有限。整体来看，尿素供需格局仍偏弱，未见明显利好支撑，或延续震荡偏弱运行，后续需关注春节前工厂降价收单情况。 策略建议： 尿素供需格局仍偏弱，或延续震荡偏弱运行。 风险提示： 保供稳价政策，气 头 装 置 复 产（下行风险），农 业 集 中 补 货（上行风险）。 烧碱 期货延续反弹，关注基差回归 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，商品市场也出现明显减仓回落，关注节前宏观氛围变化。 2、供给：本周来看，华东一套装置计划复产，华南一套装置计划检修，华南装置陆续开满，华北减产装置陆续提负，预计下周烧碱行业产能利用率上升。 3、需求：氧化铝方面受铝土矿以及重污染天气管控影响，企业开工率短期受到一定影响，但氧化铝目前行业利润较高，后续提升开工意愿较强；非铝下游接货情绪较为温和预计对液碱需求变化不大。但贸易商方面因价格表现触底预计拿货较为积极。 4、成本利润：上周液氯价格周内受下游采购积极性提升而出现上调，故周内整体来看氯碱利润呈现上行趋势。 5、整体逻辑：整体来看，烧碱市场供需两端矛盾不大，现货市场止跌企稳迹象明显，期货市场延续反弹，关注基差回归情况。 策略建议： 烧碱2405合约上方参考压力位2900元/吨一线，下方支撑位2680元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、装置检修情况；3、下游需求变化。 白糖 内外价差修复预期恐提前，郑糖或易涨难跌 主要逻辑： 国际方面，目前是印度和泰国糖上市旺季，减产预期逐渐落地。巴西本年度增产的利空基本交易。12月-1月份巴西甘蔗主产区降雨低于去年，不利于新年度甘蔗生长，且2月份仍有干旱威胁，那么24/25榨季巴西糖估产大概率将下调，支撑未来价格。 国内，广西现货价格上涨至6490附近，下游补库结束，新糖上市旺季，当下基本面偏弱，但随着时间发展，内外价差的影响将加大，春节后盘面将逐渐修复内外价差，不排除春节前后提前交易改预期。所以，郑糖下跌空间有限，春节前后看涨。 策略建议： 春节前后震荡看涨。 风险提示： 原糖走势。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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