【建投航运专题】04合约的结局,远月合约的机遇与风险

（以下内容从中信建投期货《【建投航运专题】04合约的结局,远月合约的机遇与风险》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 本报告完成时间 | 2023年1月19日 即使现货实际在淡季的回调节奏兑现仍存在一定悬念，但由于距离4月可供现货运费下跌的时间区间已经偏短，故我们已经对4月交割结算价较明确的预期。 我们当前认为04合约交割结算价的 保守情形在1600~1800点 中性情形为2000~2200点， 理想情形为2400~2700点。 当市场简单地认为旺季已过，情绪过度释放后，可能发现实际的交割结算价高于预期。 04合约可考虑在伴随市场情绪的释放围绕1400~1600乃至更理想的低成本区间逢低做多。 各大船型纷纷避开苏伊士运河。 对于集装箱船（尤其是欧线的超大型船）绕行好望角可能是2024年的主流行为，其结果为周转率的显著降低。班轮公司需要投入更多船只以维持同样的覆盖率，使得2023年间普遍预期控制运力的高压力/难度有所降低。全球集运的供需宽松程度有所降低。 若未来货量存在一定支撑（ 基础情形：相较2023年同期有边际性好转， 理想情形：出现小规模的补库周期），则有理由形成旺季运费较高的预期。 我们在前期报告中已经反复介绍过2023年的8月涨价较为失败：运力控制缺乏默契，班轮公司间价格策略存在明显博弈性（马士基达飞涨价，MSC降价）。 即便如此，2023年8月最后三周SCFIS指数的平均水平为1041点。 2023年12月最后三周SCFIS指数的平均水平为1044点。 核心假设 1.红海事件短期内不会结束，甚至可能兑现为地区局势可能进一步升级。 2.船公司如我们年报中分析的一般：在理性假设下，由于价格战持续时间极长，经济效益不好；船公司存在一定默契。 3.基于2，运力供给不会大幅放松。 4.欧洲进口需求出现在2023年基础上边际性好转。 我们目前预期8月传统旺季在前述核心假设下能接近1月现货的水平，甚至可能由于补库周期存在更强的货量支撑。因此，很容易理解为何我们自红海危机以来始终推荐等待08、12等传统旺季合约的低估机会。 策略总结：08合约考虑在1400~1600逢低做多，12合约在1200~1400区间内逢低做多。市场情绪可能给出更低成本的机会。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939

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