【招商食品|最新】春节回款有序推进,预期底部关注改善

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 行业定期报告 2024年01月21日 签约客户可长按扫码阅读报告： 市场对于春节回款、动销预期本就较低，叠加近期产业内部分渠道反馈打款存在观望情绪、价格有下行压力，进一步加大了悲观预期。但实际上今年开门红打款的时间跨度要远长于去年，春节真正的密集动销往往在除夕前1-2周，目前还处在厂家和渠道之间博弈的阶段，而且名酒进度基本符合公司规划。当前市场和渠道预期都处于底部，但春节实际动销马上开始，下游流速加快后预期有望底部改善。白酒：更关注竞争格局变化。首推踩踏风险小、自我发展独立的茅台、汾酒，推荐份额优势强化的区域酒古井、今世缘、金徽酒。大众品：春节备货错期，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。防御思路推荐伊利、蒙牛，布局改革催化的阿尔法标的中炬高新，以及长期逻辑顺畅的保健品龙头H&H国际控股。 核心观点 核心公司跟踪：甘源业绩继续高增，松鼠高性价比战略 甘源食品：坚持全渠道发展战略，2023年净利润预增86%-112%。预计2023年归母净利润2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；扣非净利润2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.9%；基本每股收益3.21-3.65元/股。 安井食品：授权公司管理层启动境外发行股份（H股）并在港交所上市。为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市。 古越龙山：预计2023年净利润同比增加94.27%到105.57%。预计2023年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.92亿-4.15亿，净利润同比增长94.27%至105.57%。 佳禾食品：预计2023年归母净利润同比增118.97%到142.02%。由于主要原材料价格回落，预计23年实现归母净利润2.01至2.13亿元，同比+61%至71%。 三只松鼠：“高端性价比”战略奏效，2023年净利润预增可达70%。23Q4整体需求弱复苏，叠加春节错期影响，建议适当降低业绩预期。 白酒：更关注竞争格局变化。我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒走出独立行情。 大众品：春节错期影响更明显。去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动增长加速，短期动荡已经充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐保健品龙头 H&H 国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 具体盈利预测及投资建议 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 一、核心公司跟踪：甘源业绩继续高增，松鼠高性价比战略 甘源食品：坚持全渠道发展战略，甘源食品2023年净利润预增86%-112%。1月18日晚，甘源食品发布2023年年度业绩预告，预计2023年归母净利润2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；扣非净利润2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.9%；基本每股收益3.21-3.65元/股。 安井食品：授权管理层启动香港上市筹备工作。为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市，公司董事会授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作。 古越龙山：预计2023年净利润同比增加94.27%到105.57%。1月18日，发布全年业绩预告，公司预计2023年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.92亿-4.15亿，净利润同比增长94.27%至105.57%。 佳禾食品：预计2023年归母净利润同比增118.97%到142.02%。1月20日公司发布2023年业绩预告，由于主要原材料价格回落，预计23年实现归母净利润2.01至2.13亿元，同比+61%至71%。单Q4预计实现归母净利润0.67至0.80亿元，同比+97%至133%；实现扣非净利润0.68至0.81亿元，同比+125%至166%。 三只松鼠：“高端性价比”战略奏效，2023年净利润预增可达70%。1月15日晚间，三只松鼠发布2023年度业绩预告，预计公司去年实现归属于上市公司股东净利润2亿元至2.2亿元，同比增长54.97%至70.47%；预计实现扣非后净利润1亿元至1.1亿元，同比增长146.90%至171.59%。 二、春节回款有序推进，预期底部关注改善 市场对于春节回款、动销预期本就较低，叠加近期产业内部分渠道反馈打款存在观望情绪、价格有下行压力，进一步加大了悲观预期。但实际上今年开门红打款的时间跨度要远长于去年，春节真正的密集动销往往在除夕前1-2周，目前还处在厂家和渠道之间博弈的阶段，而且名酒进度基本符合公司规划。茅五泸开门红进度基本达成一半，高端批价比较稳定，汾酒近期情绪错杀，但实际上公司24年目标和开门红节奏延续23年稳健增长，区域酒龙头古井、迎驾、今世缘也都按照规划推进，春节前开门红目标能顺利完成。当前市场和渠道预期都处于底部，但春节实际动销马上开始，下游流速加快后预期有望底部改善。 白酒板块：更关注竞争格局变化，我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒走出独立行情。 大众品板块：春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动增长加速，短期动荡已经充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐保健品龙头 H&H 国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。 参考报告 1、《食品饮料行业周报（1.14）—春节备货拉开序幕，低预期下布局良机》2024-01-15 2、《食品饮料四季度前瞻暨板块最新观点—白酒高端领跑，食品备货错期》2024-01-11 3、《食品饮料行业周报（1.1）—淡季防御为主，新年布局阿尔法》2024-01-01 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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