市场仍处于震荡行情中

（以下内容从湘财证券《市场仍处于震荡行情中》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 2024年第二周，受内外资交易行为、预期缺乏上修动力等因素影响，A股主要宽基指数继续调整。上证指数下跌1.61%，深证成指下跌1.32%，创业板指下跌0.81%，科创50下跌3.64%。美容护理行业表现较好，周涨幅5.08%，而电子、计算机行业表现较差，跌幅超过4%。 较此前一周而言，市场整体风格分化有所收敛，周期和稳定风格占优，逐步进入轮动、修复的过程，涨幅最大的美容护理、商贸零售、交通运输等板块，主要受益于市场短期交易冰雪旅游、元旦春节出行等热点主题，但总体上仍缺乏政策和数据的支撑，市场在内外部短期因素叠加影响下，继续呈现持续探底趋势。短期对市场保持中性偏乐观，中期维度继续看好市场一季度表现。 后市展望 从上周公布的金融数据来看，融资需求和供给相对稳健，2023年12月新增人民币贷款1.17万亿，去年同期1.4万亿；新增社融1.94万亿，去年同期1.31万亿；存量社融增速9.5%，前值9.4%；M2同比9.7%，前值10%；M1同比1.3%，前值1.3%。 从贸易数据来看，12月出口（以美元计价）同比增长2.3%，前值增0.5%；进口增长0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。12月出口增速在低基数下小幅回升，主要由于对欧盟和东盟的出口增加，而红海局势的发酵，仍在反复波折中，或可能影响到中国出口至欧洲的产品供应链，后续持续关注。 从通胀数据来看，12月CPI同比降0.3%，PPI同比下降2.7%，边际上PPI同比降幅小幅收窄，整体仍然存在需求不足的压力，展望2024年，预计CPI、PPI会重新回到上升的通道，整体节奏先低后高。 当前A股估值处于历史底部，国内央行重启 PSL加力稳增长，美联储货币紧缩已趋缓，2024年或迎来美国货币政策拐点，股市行情有望回暖。当前市场行业与风格的轮动速度仍处高位，经历了前期充分调整、行业景气度恶化等负面因素的影响，市场短期经济修复动能较弱，叠加业绩空窗期，目前仍处于震荡的行情中。 长期而言，建议关注低估值稳定类、产业趋势边际改善以及政策支持的行业，包括金融板块和部分周期品种等。维持先前观点，虽然市场情绪不稳，但指数处于底部区域应当保持信心。 2023年三季度以来经济景气回升，整体状态低位企稳，处于经济弱复苏态势，景气度较前一年有提升，但幅度较弱。 24年的财政力度是国内宏观经济的重要看点，今年增发的1万亿国债体现了中央开始发挥抬升宏观杠杆率的积极作用，赤字率从3%抬升至约3.8%，信号意义重大。这意味着即使在经济转型期，3%的赤字率也不一定是硬约束。23年8月以来，政府已经显露加杠杆意愿，央行有望于24年继续扩表，配合释放流动性。 产业趋势：关注科技成长 当前时点处于技术创新间隔期，上一轮新能源革命正在从成长期进入成熟期，增速回落，其他科技行业尚未出现明显的景气改善，意味着尚未出现大的渗透周期。多个技术创新处在萌芽阶段：AIGC、自动驾驶、AR、VR、GLP-1等。24年需关注技术在商业上是否出现快速渗透。 23年四季度，国内市场宏观偏弱，大类资产走势呈现分化局势，A股部分小盘股跑赢大盘。 展望24年一季度，国内市场24年宏观面有望景气企稳回暖，货币政策预测宽松，市场仍在期待更多稳定经济的政策出台。行业趋势上，关注创新技术在商业上能否出现快速渗透，从而助力经济恢复。 股市 展望后市，A股市场震荡，市场估值、指数均处于历史较低位置，在国内经济逐渐企稳、美债利率见顶回落，宏观政策友好的背景下，中期机会或大于风险。结构上建议适当均衡，一方面，在经济弱复苏背景下，“哑铃型”策略或仍将有效，防御性高股息类资产仍将是主线之一，另一方面，AI人工智能催生新一轮科技产业浪潮，建议关注AI硬件及下游应用、半导体产业链、智能汽车等科技领域机会；此外，调整充分的困境反转、有明确周期拐点类的行业也值得关注。 债市 展望后市，基本面短期来看，房地产销售仍未见到明显回暖，通胀数据显示需求不足的问题仍然存在但下行趋势减缓，市场存在博弈降息的预期，但当前10年期国债收益率及30年期国债收益率创近新低，市场存在较强的止盈兑现压力，长端走势或将震荡走强。长期来看，各种长期性因素未出现重大改变，长期限利率债的趋势或将延续。 上周市场主要指数均回撤，板块方面，美容护理、电力设备、商贸零售领涨，电子、计算机、通信领跌。 国内方面，近日召开的全国商务工作会议强调，2024年要推动消费持续扩大，完善市场和流通体系，以“消费促进年”为主线，为经济修复提供动能。中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见，到2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%。国家统计局公布的12月份全国CPI和PPI数据显示12月份全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；12月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%。 海外方面，最新公布的美国整体通胀率超预期反弹，同时核心通胀率的降幅也不及预期。数据显示，美国2023年12月份季调后消费者物价指数（CPI）环比上升0.3%，高于市场先前预期的0.2%，市场对美联储3月和5月降息的可能性下调。 上周来看，市场情绪依旧偏低迷，成交量能不足。但目前A股面临的流动性环境相对友好，A股的整体估值处于历史低位，随着企业盈利的逐步改善以及政策继续发力，可对A股后续表现更乐观一些。 上周在申万一级行业中，美容护理、电力设备、商贸零售2024-01-12涨幅居前;电子、计算机、通信跌幅居前。 2023年12月，国内CPI同比-0.3%，PPI同比-2.7%-3.24%连续第3个月同比负增长，新增贷款和社融也不及市场预-7.07%期，表明经济恢复基础尚不牢固，内需不足问题犹存。虽然目前国内仍面临消费收缩和地产下行的压力，但本轮调整时间已是史上最长，可能预示着反转愈发临近，部分中游和下游行业经历了过去两年的下行周期和估值的大幅下杀，将出现戴维斯双击的机会。随着无风险回报持续走低，股市实质上是最有吸引力的资产。随着年报进入密集披露期，我们将持续寻找业绩改善的个股机会。 期权&期指 上周期权标的指数全线下跌，其中创业板跌幅最大超6%，科创板跌幅次之，跌幅超5%，其他标的指数跌幅均超过2%。期权市场情绪谨慎，大部分期权品种曲面较对称。上周随着指数下跌，期权隐含波动率全线上升，其中中证500ETF期权隐含波动率上涨最多，涨幅超3%。期权隐含波动率和标的走势保持负相关关系。目前，期权隐含波动率在行情下跌时易涨难跌，需做好波动率敞口上的保护，波动率空头需谨慎，关注基差，跨品种之间的波动率交易机会。 大宗商品 在年初的第一周，中国绝大部分市场都是以负面结束的，唯一例外的是与黑色大宗商品和建筑行业相关的有色金属市场。市场仍然出现了一些逆转，大部分市场仍处于波动状态由于失业数据的强劲表现，美联储宣布将不会迅速降息，这对大宗商品市场，特别是贵金属市场造成了一定压力。在中国，为支持经济和建筑行业所采取的措施在周初支持了市场，特别是铁矿石市场。然后，随着美国数据和美联储的宣布，市场下跌并出现了逆转。

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