【国信社服|业绩预告点评】同庆楼:单四季度业绩增长靓丽,期待2024年异地验证表现
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
报告发布日期：2024年1月18日 报告名称:《同庆楼（605108.SH）-单四季度业绩增长靓丽，期待2024年异地验证表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 核心观点 公司公告： 公司发布2023年业绩预告。2023年公司收入预计23.6-24.4亿元，中值24.0亿元，同增44%；归母净利润2.7-3.2亿元，中值3.0亿元，同增217%；扣非净利润2.3-2.7亿元，中值2.5亿元，同增235% 国信社服观点： 1、2023年四季度收入预计再创新高，净利润中值较2019Q4增长50%。结合业绩预告，2023Q4公司收入预计6.82-7.53亿元，中值7.17亿元，同比2022Q4增长69%，较2019Q4增长78%，环比2023Q3（历史最高收入）增长19%。归母净利润预计6976-11720万元，中值9348万元，同比增长1517%，较2019Q4增长50%，较2023Q1增长29%；扣非净利润预计7006-11000万元，中值9003万元，较2019Q4增长约45%，较2023Q1增长47%。其中，Q4在新开5家大店（共6万㎡）亏损千万元的情况下，仍实现13%净利率（以收入与利润的中值计算），彰显持续的精细化管理能力。 2、2023年公司快速扩张与业绩靓丽释放兼备。公司近年来开店提速，2023年新开业8家门店，共11万㎡，分布于安徽、江苏的6-7个城市。截止年末公司在营门店57家（不含新餐饮门店），经营面积超50万㎡（2019年约28万㎡）。消费渐进复苏下，公司依托良好的区域经济活力及自身竞争优势取得靓丽增长，收入、归母净利润、扣非净利润中值分别较2019年增长64%、50%、40%，与2023年回补性需求以及四季度婚宴提前释放可能也有一定关系。 3、2024年开店提速，亦是新模式异地验证的关键之年。公司以传统大型餐饮为基础，延伸出“餐饮、宾馆、食品”战略：门店方面，2024年公司预计新开15-21家门店，在目前消费环境下，加速扩店彰显管理层对门店模型的信心，且良好的经营现金流及门店边开店边装修模式有望为后续资本开支提供支撑。2024年1月合肥再落地两家富茂大店，通过网格化布局巩固根据地基础；目前上海、杭州均有储备项目，预计将是对异地开店能力进一步考验，后续有望打开中线成长空间。食品方面，目前收入翻倍式扩张，2023前三季度占总营收约8%，本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础，快速放量显示公司创新渠道初显成效，短期仍有利润拖累，2024年有望迎来正向贡献，有望形成潜在增长曲线。 4、投资建议：欢迎查阅报告原文 5、风险提示：消费需求复苏不及预期；新店异地验证不及预期；食品扩张不及预期；竞争加剧等。 正文 公司预告Q4收入再创新高，净利润中值较2019年同期增长50% 2023Q4，公司收入预计6.82-7.53亿元，中值7.17亿元，同比2022Q4增长69%，较2019Q4增长78%，环比2023Q3（历史最高收入）增长19%。归母净利润预计6976-11720万元，中值9348万元，同比增长1517%，较2019Q4增长50%，较2023Q1增长29%；扣非净利润预计7006-11000万元，中值9003万元，较2019Q4增长约45%，较2023Q1增长47%。2023年公司收入预计23.6-24.4亿元，中值24.0亿元，同比增长44%，较2019年增长64%；归母净利润2.7-3.2亿元，中值3.0亿元，同增217%，较2019年增长50%；扣非净利润2.3-2.7亿元，中值2.5亿元，同增235%，较2019年增长40%。 2023年公司兼具快速扩张与业绩靓丽释放 公司近年来开店提速，2023年新开业8家门店，共11万㎡，分布于安徽、江苏的6-7个城市。截止年末公司在营门店57家，经营面积超50万㎡（2019年约28万㎡）。单Q4在新开5家大店（共6万㎡）仍亏损千万元情况下，仍然实现9000万利润，实现13%净利率，我们认为本质系公司依托合肥等地高新技术产业群发展的经济活力，同时凭借强势区域的品牌力、产品力及高效门店的扩容有效承接着疫后宴会与宴请需求。 2024年开店提速，亦是新模式异地验证的关键之年 公司以传统大型餐饮为基础，延伸出“餐饮、宾馆、食品”战略： 1)门店方面：2024年公司预计新开15-21家门店，进一步强化安徽、江苏重点城市，并逐步布局上海、浙江等长三角区域。我们认为公司有望通过开设旗舰大店逐步建立当地的品牌影响力，凭良好的餐饮基础+一站式宴会服务形成的产品力，以及持续推进的前后端效率迭代，有望在扩张中获得份额。 ① 传统模型：以餐饮为主的酒楼与婚礼会馆模型已获得验证，2023年底在营约50余家，异地扩张正加速推进。2019年省外收入与毛利占比均超4成，南京百年、常州奥体店表现突出，无锡等地因过往店型及商场物业原因尚未完全打开市场，但新开旗舰店的良好预定也为后续提供信心。 ② 富茂模式：2020年后“餐饮+客房”的全新模型探索，单店以万平为起点，估算2023年合肥3家门店有望贡献大千万级利润，另已落子阜阳，且上海、杭州均有储备项目，2024迎来该模式异地验证的关键期，预计轻资产模式也有望推进。 2) 食品方面：目前收入翻倍式扩张，2023前三季度占总营收约8%，本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础，快速放量显示公司创新渠道初显成效，短期仍有利润拖累，2024年有望迎来利润贡献。 风险提示 消费需求复苏不及预期；婚宴需求不及预期；新店异地验证不及预期；食品扩张不及预期；竞争加剧等。 相关研究速递 【国信社服|公司快评】同庆楼：明年主业拓展目标积极，期待旺季表现 【国信社服|财报点评】同庆楼：高基数下收入维持良好增长，新店与新业务拓展致利润下滑 【国信社服|公司快评】同庆楼：回购彰显公司信心，基本面良好趋势持续验证 【国信社服|中报点评】同庆楼：二季度业绩高增长，三轮驱动中线盈利释放 【国信社服|公司快评】同庆楼：上半年净利润预告高增长，业绩释放与加速开店逐步验证 【国信社服|财报点评】同庆楼：四季度逆势微利，2023年扩张显著提速 【国信社服|财报点评】同庆楼：第三季度净利润创历史新高，新店新模型潜力初步验证 【国信社服|公司快评】同庆楼：宴会复苏弹性持续验证，签约展店有望提速 【国信社服|中报点评】同庆楼：疫情平稳期经营弹性好，看好宴会刚需模式 【国信社服|40p公司深度】同庆楼：餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
报告发布日期：2024年1月18日 报告名称:《同庆楼（605108.SH）-单四季度业绩增长靓丽，期待2024年异地验证表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 核心观点 公司公告： 公司发布2023年业绩预告。2023年公司收入预计23.6-24.4亿元，中值24.0亿元，同增44%；归母净利润2.7-3.2亿元，中值3.0亿元，同增217%；扣非净利润2.3-2.7亿元，中值2.5亿元，同增235% 国信社服观点： 1、2023年四季度收入预计再创新高，净利润中值较2019Q4增长50%。结合业绩预告，2023Q4公司收入预计6.82-7.53亿元，中值7.17亿元，同比2022Q4增长69%，较2019Q4增长78%，环比2023Q3（历史最高收入）增长19%。归母净利润预计6976-11720万元，中值9348万元，同比增长1517%，较2019Q4增长50%，较2023Q1增长29%；扣非净利润预计7006-11000万元，中值9003万元，较2019Q4增长约45%，较2023Q1增长47%。其中，Q4在新开5家大店（共6万㎡）亏损千万元的情况下，仍实现13%净利率（以收入与利润的中值计算），彰显持续的精细化管理能力。 2、2023年公司快速扩张与业绩靓丽释放兼备。公司近年来开店提速，2023年新开业8家门店，共11万㎡，分布于安徽、江苏的6-7个城市。截止年末公司在营门店57家（不含新餐饮门店），经营面积超50万㎡（2019年约28万㎡）。消费渐进复苏下，公司依托良好的区域经济活力及自身竞争优势取得靓丽增长，收入、归母净利润、扣非净利润中值分别较2019年增长64%、50%、40%，与2023年回补性需求以及四季度婚宴提前释放可能也有一定关系。 3、2024年开店提速，亦是新模式异地验证的关键之年。公司以传统大型餐饮为基础，延伸出“餐饮、宾馆、食品”战略：门店方面，2024年公司预计新开15-21家门店，在目前消费环境下，加速扩店彰显管理层对门店模型的信心，且良好的经营现金流及门店边开店边装修模式有望为后续资本开支提供支撑。2024年1月合肥再落地两家富茂大店，通过网格化布局巩固根据地基础；目前上海、杭州均有储备项目，预计将是对异地开店能力进一步考验，后续有望打开中线成长空间。食品方面，目前收入翻倍式扩张，2023前三季度占总营收约8%，本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础，快速放量显示公司创新渠道初显成效，短期仍有利润拖累，2024年有望迎来正向贡献，有望形成潜在增长曲线。 4、投资建议：欢迎查阅报告原文 5、风险提示：消费需求复苏不及预期；新店异地验证不及预期；食品扩张不及预期；竞争加剧等。 正文 公司预告Q4收入再创新高，净利润中值较2019年同期增长50% 2023Q4，公司收入预计6.82-7.53亿元，中值7.17亿元，同比2022Q4增长69%，较2019Q4增长78%，环比2023Q3（历史最高收入）增长19%。归母净利润预计6976-11720万元，中值9348万元，同比增长1517%，较2019Q4增长50%，较2023Q1增长29%；扣非净利润预计7006-11000万元，中值9003万元，较2019Q4增长约45%，较2023Q1增长47%。2023年公司收入预计23.6-24.4亿元，中值24.0亿元，同比增长44%，较2019年增长64%；归母净利润2.7-3.2亿元，中值3.0亿元，同增217%，较2019年增长50%；扣非净利润2.3-2.7亿元，中值2.5亿元，同增235%，较2019年增长40%。 2023年公司兼具快速扩张与业绩靓丽释放 公司近年来开店提速，2023年新开业8家门店，共11万㎡，分布于安徽、江苏的6-7个城市。截止年末公司在营门店57家，经营面积超50万㎡（2019年约28万㎡）。单Q4在新开5家大店（共6万㎡）仍亏损千万元情况下，仍然实现9000万利润，实现13%净利率，我们认为本质系公司依托合肥等地高新技术产业群发展的经济活力，同时凭借强势区域的品牌力、产品力及高效门店的扩容有效承接着疫后宴会与宴请需求。 2024年开店提速，亦是新模式异地验证的关键之年 公司以传统大型餐饮为基础，延伸出“餐饮、宾馆、食品”战略： 1)门店方面：2024年公司预计新开15-21家门店，进一步强化安徽、江苏重点城市，并逐步布局上海、浙江等长三角区域。我们认为公司有望通过开设旗舰大店逐步建立当地的品牌影响力，凭良好的餐饮基础+一站式宴会服务形成的产品力，以及持续推进的前后端效率迭代，有望在扩张中获得份额。 ① 传统模型：以餐饮为主的酒楼与婚礼会馆模型已获得验证，2023年底在营约50余家，异地扩张正加速推进。2019年省外收入与毛利占比均超4成，南京百年、常州奥体店表现突出，无锡等地因过往店型及商场物业原因尚未完全打开市场，但新开旗舰店的良好预定也为后续提供信心。 ② 富茂模式：2020年后“餐饮+客房”的全新模型探索，单店以万平为起点，估算2023年合肥3家门店有望贡献大千万级利润，另已落子阜阳，且上海、杭州均有储备项目，2024迎来该模式异地验证的关键期，预计轻资产模式也有望推进。 2) 食品方面：目前收入翻倍式扩张，2023前三季度占总营收约8%，本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础，快速放量显示公司创新渠道初显成效，短期仍有利润拖累，2024年有望迎来利润贡献。 风险提示 消费需求复苏不及预期；婚宴需求不及预期；新店异地验证不及预期；食品扩张不及预期；竞争加剧等。 相关研究速递 【国信社服|公司快评】同庆楼：明年主业拓展目标积极，期待旺季表现 【国信社服|财报点评】同庆楼：高基数下收入维持良好增长，新店与新业务拓展致利润下滑 【国信社服|公司快评】同庆楼：回购彰显公司信心，基本面良好趋势持续验证 【国信社服|中报点评】同庆楼：二季度业绩高增长，三轮驱动中线盈利释放 【国信社服|公司快评】同庆楼：上半年净利润预告高增长，业绩释放与加速开店逐步验证 【国信社服|财报点评】同庆楼：四季度逆势微利，2023年扩张显著提速 【国信社服|财报点评】同庆楼：第三季度净利润创历史新高，新店新模型潜力初步验证 【国信社服|公司快评】同庆楼：宴会复苏弹性持续验证，签约展店有望提速 【国信社服|中报点评】同庆楼：疫情平稳期经营弹性好，看好宴会刚需模式 【国信社服|40p公司深度】同庆楼：餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
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