开源晨会0118丨800V快充趋势乘风起,技术升级催生材料发展新机遇;途虎-W、北方华创等

（以下内容从开源证券《开源晨会0118丨800V快充趋势乘风起,技术升级催生材料发展新机遇;途虎-W、北方华创等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【地产建筑】新房、二手房价格继续承压，成都年内涨幅领跑全国——行业点评报告-20240117 【化工】800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇-20240117 【非银金融】人身险2023年高景气收官，2024年负债端展望乐观——上市保险公司12月保费收入数据点评-20240117 【纺织服装：361度(01361.HK)】Q4电商流水延续靓丽表现，加码布局专业品类——港股公司信息更新报告-20240117 【电力设备与新能源：途虎-W(09690.HK)】国内汽车独立售后服务市场龙头，先发优势显著——港股公司首次覆盖报告-20240117 【电子：北方华创(002371.SZ)】2023年业绩维持高增长，全年新签订单超300亿元——公司信息更新报告-20240117 【化工：金石资源(603505.SH)】业绩预计创历史新高，“扬帆出海”布局海外资源——公司信息更新报告-20240117 【中小盘：三只松鼠(300783.SZ)】高端性价比战略成效显著，业绩重回高增长通道——中小盘信息更新-20240116 【中小盘：炬光科技(688167.SH)】收购SMO，光学技术由“微”入“纳”——中小盘信息更新-20240116 研报摘要 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 新房、二手房价格继续承压，成都年内涨幅领跑全国——行业点评报告-20240117 1、各线新房价格环比持续下探，一线城市同比首次转负 国家统计局发布12月70大中城市商品住宅销售价格变动情况。从新建商品住宅环比情况来看，70城新房价格12月环比-0.4%（11月为-0.4%），新房价格自6月份以来持续下探。其中一二三线城市环比分别-0.4%、-0.4%、-0.5%（11月分别为-0.3%、-0.3%、-0.4%），12月新房价格环比降幅较11月有所扩大。同比情况来看，70城新房价格12月同比-0.9%（11月为-0.7%），其中一二三线城市同比分别-0.1%、0.1%、-1.8%（11月分别为+0.3%、+0.2%、-1.6%），不同城市之间价格同比涨跌分化明显，一、二线城市基本持平，三线城市价格自2022年2月以来同比持续下行。同时一线城市2023年新房价格同比首次转负。 2、二手房价格环比均下降，各线城市同比降幅扩大 从二手住宅环比情况来看，70城二手房价格12月环比-0.8%（11月为-0.8%），价格降幅保持高位。其中一二三线城市环比分别-1.1%、-0.8%、-0.8%（10月分别为-1.4%、-0.7%、-0.8%，各线城市二手房价格继续下行，一线城市二手房降幅环比收窄。同比情况来看，70城二手房价格12月同比-4.1%（11月为-3.7%），其中一二三线城市同比分别-3.5%、-4.0%、-4.2%（11月分别为-2.9%、-3.6%、-3.9%）。12月份各线城市降幅较11月份均有所扩大，其中一线城市降幅0.6pct最为显著，二线三线城市价格则是从2023下半年以来降幅持续扩大。 3、35城二手房环比下降，北上全年数据优于广深 从一二线重点35城表现来看，12月新房同比总体仍能保持增长，但环比整体下降，西安以环比+0.5%，成都以同比+4.9%领跑35城。二手房同环比整体继续下跌，其中武汉、广州、成都环比跌幅均超1.5%，厦门二手房以同比-6.5%领跌。从1-12月平均数据来看，成都、上海、杭州新房价格同比分别增长7.0%、4.4%、4.2%，价格涨幅远高于其他重点城市。而二手房价格同比仅有成都、北京、长沙能保持正增长。一线城市整体情况分化明显，北上数据明显优于广深。 4、投资建议 2023年下半年以来一线城市相继放松购房政策，各地政府需求端政策放松节奏加快，但市场回暖低于预期。12月，70个大中城市新房销售价格环比延续下降趋势，一线城市新房价格同比首次转负。二手房价格方面，70城二手房价格环比均下降，下降数量创2011年以来新高，且各线城市同比降幅继续扩大。我们认为，目前房地产销售市场未见明显回暖，政策仍将保持温和积极的态势，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，更多逆周期调节举措有望加快落地。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇-20240117 快充或为行业发展新方向，电芯端、车端、充电桩端技术升级催生行业材料新发展机遇。新能源汽车续航已基本满足消费者出行需要，未来行业朝提高新能源汽车充电效率的方向发展。800V高压快充相较于大电流快充模式的优势在于：热管理难度降低、线束成本和重量下降、补能速度较快（充电10%-80%只需10-15分钟）等。据汽车之家数据，小鹏G6 2023款580长续航Pro版本起步价19.99万元。未来随着更多车型进入20万元以内的主流价位，800V快充车型渗透率提升进程有望加快，进而带动电芯端、车端、充电桩端相关材料需求增长。 电芯端：高倍率电芯要求电芯材料具有更高导电性能，具有技术优势的行业龙头企业有望受益。高充电倍率意味着更大的电流通过电池中各个材料，将给电池带来热效应、机械粉碎、镀锂等问题。影响快充性能重要度排序为：导电剂＞负极＞电解液＞正极＞隔膜，为此需要利用导电材料提高正负极中Li+的传输速度、更换电导率更高的电解液等。受益标的：电芯相关材料：【导电炭黑】黑猫股份；【包覆沥青】信德新材；【硅基负极】杉杉股份、硅宝科技、翔丰华；【多孔碳】元力股份；【LiFSI】天赐材料；【氯化亚砜】凯盛新材等。 车端：800V高压对车用电子元器件的耐高压性能提出更高的要求。800V架构下，动力电池系统、动力系统、电源系统等需要提升部件耐压等级至800V及以上。具体变化包括：（1）电容薄膜。800V高压架构下，薄膜电容将逐步替代传统铝电解电容器，且单车使用量或将从1-2个提升至2-4个，进而带动其关键材料电容薄膜需求增长；（2）绝缘材料。电机绝缘包覆线中PI的需求有望提升；（3）陶瓷球。高转速、高电防腐等行业要求趋严，而陶瓷球轴承具有高硬度、高强度、高温耐性、低热膨胀系数等优点，适用于新能源汽车行业的电动驱动中；（4）其他材料：气凝胶、云母材料、胶粘剂等隔热、导热材料、PEEK需求或将进一步增长。受益标的：电控相关材料：【电容薄膜】铜峰电子、东材科技、大东南；【SiC】天岳先进、合盛硅业；电机相关材料：【PI】瑞华泰、国风新材；【陶瓷球】国瓷材料；热管理相关材料：【气凝胶】晨光新材、宏柏新材；【云母材料】浙江荣泰；【UV绝缘涂料】松井股份、金力泰；【胶粘剂】回天新材、硅宝科技等；其他材料：【 PEEK】中研股份。 风险提示：快充车型渗透率提升不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动较大等。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 人身险2023年高景气收官，2024年负债端展望乐观——上市保险公司12月保费收入数据点评-20240117 1、2023年人身险板块景气度较高，对2024年负债端预期保持乐观 2023年12月5家上市险企寿险总保费合计813亿元、同比+5.0%，增速较11月改善9.2pct，其中：中国太保+16.7%、中国人寿+13.0%、中国人保+5.8%、中国平安-1.9%、新华保险-2.9%，上市险企单12月保费环比略有分化。人身险板块2023年全年景气度较高，2023年全年寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.1%、中国平安+5.8%、中国太保+4.9%、中国人寿+4.3%、新华保险+1.7%。展望看，（1）考虑到居民资产配置需求不断产生，净值化产品波动较大、定期存款利率下行以及居民风险偏好下移，负债端开门红业务进展有望改善并优于预期；（2）全年维度看，2023Q2单季度同比基数较高，但绝对值仍低于2020年水平，需求消耗情况以及后续恢复进展或优于此前预期，我们对2024年人身险行业全年景气度预期仍然乐观。 2、人身险板块2023年新单保费同比快速增长，保持较高景气度 中国平安人身险板块2023年个人业务新单保费1284亿元、同比+24.3%，单4季度186亿元、同比+2.7%，较单3季度的+25.4%有所收敛，全年仍保持较高景气度。中国太保寿险板块2023年代理人渠道新单保费296亿元、同比+29.0%，下半年101.6亿元、同比+23.7%，较上半年的+31.9%有所回落，新单保费同比保持较高景气度。中国人保人身险板块12月长险首年保费19.8亿元、同比-23.4%，较11月的-29.4%改善5.9pct，主要受到趸交保费同比-55.4%拖累，产品结构有所改善，全年看长险首年保费611亿元、同比+12.8%，较前11月同比下降1.8pct。 3、2023年12月多数险企财险保费同比收敛，非车险同比仍旧承压 2023年12月4家上市险企财险保费收入893亿元、同比为+2.1%，较11月+3.3%下降1.2pct，各家险企12月财险保费同比分别为：太保财险+7.8%（11月+12.1%）、众安在线+4.0%（11月+22.6%）、平安财险+0.9%（11月+0.3%）、人保财险+0.8%（11月+1.1%）。根据中汽协数据，2023年12月乘用车销量同比+23.3%，同比较2023年11月下降2.3pct。人保财险12月车险保费同比+3.8%，增速较11月下降1.6pct，意健险、农险及责任险12月同比承压，拖累公司整体同比，中国财险2023年财险保费收入5158亿元、同比+0.8%。众安在线12月保费21.3亿元、同比+4.0%、月环比-5.6%，2023年累计同比+24.7%，仍保持较快增速。 4、监管持续呵护行业，负债端表现或超预期 1月9日财联社报道，近日多家险企接监管窗口指导，要求压降万能险结算利率，自2024年1月起，万能险结算利率不得超过4%，6月起不得超过3.8%。我们认为，监管指导万能险结算利率上限利于降低行业负债成本，减少恶性竞争。万能险每月公布结算利率，随险企投资收益波动，预计不会带来炒停效应。养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 361度(01361.HK)：Q4电商流水延续靓丽表现，加码布局专业品类——港股公司信息更新报告-20240117 1、2023Q4电商流水延续靓丽表现，加码布局专业品类，维持“买入”评级 2023Q4线下流水增长23%左右、电商流水增长30%+，2023Q4经营指标稳健，折扣71-72折左右、库销比4.5-5，预计逐步恢复至75折、4.5左右水平。2024Q1-Q3订货会分别增长15%/20%/15-20%，主要由量驱动，为2024年收入增长奠定基础，但考虑行业竞争加剧，我们下调2023-2025年盈利预测，预计净利润分别为9.5/11.4/13.4亿元（原为10.6/11.9/13.8亿元），对应EPS为0.5/0.5/0.6元，当前股价对应PE为7.2/6.0/5.1倍，公司不断打磨产品并加强品类布局、改革渠道&积累品牌力，高性价比产品在当下消费环境具有吸引力，维持“买入”评级。 2、线下：Q4加码篮球&跑步品类，预计2024年延续大装及童装净开趋势 2023Q4线下流水增长23%，其中预计大装线下流水增长20%以上、童装线下流水增长40%以上。门店：大装及童装门店均延续前三个季度净开趋势，大装Q4末门店为5750个（较2022年底+250），平均单店面积138-139平。童装Q4末门店为2550个（较2022年底+260），平均单店面积接近103㎡。预计2024年大装和童装各自净开100-200家店。产品：2023H1跑步品类占47%，篮球品类占8-10%，预计占比将进一步提升。篮球方面，公司12月25日签约NBA球星尼古拉·约基奇为全球品牌代言人，预计将打造专属签名鞋，涵盖服装、配件等个人产品线，拓宽篮球领域影响力。跑步方面，公司12月26日发布了“CQT碳临界科技”并推出多款鞋品，包括飞燃Ⅱ、AG3PRO，应用该技术的篮球鞋产品约占产品规划总量的30%，预计未来占比将超过50%。 3、电商：Q4电商旺季下流水增长30%+，2024年有望延续亮眼表现 2023全年电商流水增长30%+，2023Q1-Q4流水增长35%/30%/30%/30%+增长，其中2023Q4童装增长接近55%，大装增长30%左右。2023Q4电商新品销售占比85-90%、折扣约5折，2024年预计仍然能保持较好增长，成长驱动来自差异化的高性价比产品，叠加电商对一二线的渠道补充以及天然的快速反应属性。 风险提示：新产品接受度不及预期、品牌营销投放不及预期。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 途虎-W(09690.HK)：国内汽车独立售后服务市场龙头，先发优势显著——港股公司首次覆盖报告-20240117 1、乘国内万亿汽车后市场之势，线上线下一体化商业模式整合汽零产业链 2022年国内汽车保有量是全球第一大市场，对应1.24万亿元的汽车服务交易总额，随着车龄、行驶里程的提升，国内汽车后市场体量将持续增长。途虎养车以用户体验为核心创新商业模式，通过数字化赋能整合下游零散低频需求，凭借规模效应跃过多级分销商直接对接汽零制造商，依靠加盟店的标准化服务与价格优势提升用户体验，已成为2022年国内汽车服务门店数量第一和IAM汽车服务收入第一的独立后市场供应商。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.81/157.95/191.03亿元，归母净利润为2.04/10.32/19.06亿元，对应当前股价PE为96.3/19.0/10.3倍，公司2024年PE低于美股同类公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、汽车后服务市场供应商格局高度分散，轮胎深耕多年积累可观用户基础 2022年美国车龄为12.2年，而国内车龄仅为6.2年；美国四大经销商门店数量合计占比达49.2%，而国内前六家供应商门店数量合计占比仅为2.1%，国内后市场在供需两侧都有较大成长空间。2022年途虎的门店数量有4653家，占国内的0.7%，2022年途虎销售了1250万条轮胎，占国内10%，是国内最大的替换轮胎销售商。成熟的轮胎替换品牌影响力不仅可为途虎提供稳定的收入来源，而且积累了可观的用户体量，截至2023Q1，途虎拥有1.05亿注册用户和近1000万的平均月活跃用户，为后续底盘零部件、汽车保养产品的开拓打下用户基础。 3、导入自有品牌与专供产品提盈利水平，渠道下沉铺二线门店扩全国网络 基于庞大的用户体量，途虎引入了利润水平更高的专供品牌和自有品牌产品，截至2023Q1，过去的12个月中途虎平台交易了51款涵盖7429个SKU的自有品牌产品及54款涵盖2239个SKU的专供品牌产品。考虑到二线市县的汽车后市场发展潜力，公司计划2023/2024/2025年分别在二线及以下市县扩张途虎工场店872/1139/1400家，实现下沉市场规模与盈利双赢。 风险提示：竞争加剧风险；汽车技术进步风险；加盟商违约风险；门店扩张不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 北方华创(002371.SZ)：2023年业绩维持高增长，全年新签订单超300亿元——公司信息更新报告-20240117 1、公司2023年业绩维持高增长，维持“买入”评级 公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司实现营业收入209.7~231亿元，YoY+42.77%~57.27%；实现归母净利润36.1~41.5亿元，YoY+53.44%~76.39%；扣非净利润33~38亿元，YoY+56.69%~80.43%；对应每股收益6.82~7.84元/股。其中，2023Q4实现营收63.82~85.12亿元，YoY+36.48%~82.04%，QoQ+3.57%~38.14%；实现归母净利润7.3~12.7亿元，YoY+8.87%~89.88%，QoQ-33.11%~+16.66%；扣非净利润6.6~11.6亿元，YoY+4.81%~84.22%，QoQ-35.99%~12.51%。根据公司业绩预告指引，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为38.26/51.96/73.16亿元（前值为35.79/48.42/66.71亿元），预计2023-2025年EPS为7.22/9.8/13.8元（前值为6.75/9.13/12.58元），当前股价对应PE为35.0/25.8/18.3倍。公司作为国产半导体设备龙头，我们看好公司将充分受益于国产替代进程，维持“买入”评级。 2、2023年新签订单超300亿元，半导体多种设备市占率持续提升 公司2023年新签订单超300亿元，其中集成电路领域占比超70%。公司经营业绩2023年同比增长，主要系产品市场认可度不断提高，应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。随着公司持续推动降本增效工作，多元化供应链保障能力不断增强，量产交付水平有效提升，规模效应逐步显现。 3、中国大陆引领晶圆厂扩产，公司持续受益于设备国产化 根据SEMI预测，2023年全球半导体每月晶圆（WPM）产能2960万片（以200mm当量计算），同比+5.5%；并预计2024年同比+6.4%，首次突破每月3000万片大关。其中，中国大陆2023年晶圆产能同比+12%，达到每月760万片；2024年产能同比+13%，达到每月860万片。随着我国半导体产业链国产替代加速，以及行业资本开支回暖，公司作为本土半导体设备龙头有望持续受益。 风险提示：行业复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 金石资源(603505.SH)：业绩预计创历史新高，“扬帆出海”布局海外资源——公司信息更新报告-20240117 1、2023归母净利润预增50%-70%，业绩或创历史新高，维持“买入”评级 公司于1月16日发布业绩预增公告。公司2023年度预计实现归母净利润3.33~3.78亿元，同比增长50%~70%；预计实现扣非归母净利润3.30~3.73亿元，同比增长55%~75%，或将创历史新高。业绩增长主要原因：（1）包头“选化一体”项目及江西金岭锂业均在本报告期实现盈利；（2）公司单一矿山自产萤石产品的销售数量和销售价格均有所上升。根据公司业绩预告，我们下调公司2023年盈利预测，维持2024、2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.58（前值4.45）、7.00、9.50亿元，EPS分别为0.59、1.15、1.57元，当前股价对应PE分别为42.7、22.0、16.1倍，我们看好公司依托庞大的萤石资源储备实现长期可持续成长，已经萤石价格中枢的不断抬升，维持“买入”评级。 2、萤石价格中枢抬升，“扬帆出海”强化资源布局，向150万吨目标更进一步 据百川盈孚数据，2023年萤石97湿粉均价为3,224.0元/吨（含税），同比上涨15.5%，萤石价格中枢如期抬升。另据公司公告，公司拟投资人民币1.34亿元收购蒙古国明利达有限责任公司名下资产67%的权益，该资产包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣等。另外还需后续项目建设资金为4,020~6,700万元，则交易及项目建设总资金合计1.74~2.01亿元。项目计划在1~2年内建设年处理能力100万吨的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力的升级改造。短期来看，预计2024年该项目可实现生产高品位原矿初选矿产品约15万吨。中长期来看，公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在1~2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20~30万吨的萤石产品，并力争3~5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标。届时公司萤石生产能力将进一步大幅提升，助力公司实现2021年提出的“五年内逐步达到年产150万吨萤石产品”的目标。我们认为，公司此次出海拓展产能，进一步保障了公司长期可持续成长能力，开启全球化步伐。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：高端性价比战略成效显著，业绩重回高增长通道——中小盘信息更新-20240116 1、“高端性价比”战略成效显著，2023年扣非净利润预计大幅增长 公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2-2.2亿元，同比增长54.97%-70.47%，扣非净利润1-1.1亿元，同比增长146.90%-171.59%；以中位数测算，预计Q4单季度实现归母净利润0.4亿元，同比增长11.11%，实现扣非净利润0.19亿元，同比增长58.33%。2023年，公司围绕“高端性价比”总战略，推进供应链全链路优化，实施品类结构与渠道结构双向调整，使得经营业绩重回高增长通道。考虑到公司通过降价以让利消费者，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)亿元，对应EPS分别为0.51/0.71/0.90元/股，当前股价对应2023-2025年的PE分别为39.2/28.3/22.5倍，看好“高端性价比”战略成效持续兑现，维持“买入”评级。 2、全链路优化供应链助推产品质高价优，年货节各渠道销售额全面飘红 在“高端性价比”战略牵引下，公司通过供应链全链路的优化在确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。在采购端，公司与全球第一大开心果农场Wonderful、全球第一大碧根果农场Easterlin等行业全球知名农场直接合作；在制造端，公司已自主投资建设每日坚果、夏威夷果、碧根果等示范工厂；在交付端，公司积极探索产地仓和云仓模式，联合上游多家供应商推动工厂直发。在供应链的优化下，公司产品价格甚至可以做到跟主打低价的零食量贩店对标，如公司门店的每日坚果卖19.8元/斤，低于赵一鸣零食店的32元/斤。“高端性价比”战略的实施帮助公司在2023Q2实现营收降幅收窄，Q3实现营收正增长，并在2024年年货节通过覆盖分销、综合电商、短视频电商等全渠道，首次布局全品类、全价位、全矩阵年礼，在三分之二的年货节销售时间进程中实现了超2023年年货节全周期总额的全渠道销售额。其中，线下各分销渠道全系列标品礼盒/礼包类产品已全线售罄，并已停止新增订单供应；线上天猫和京东销售额远超2-3名之和，拼多多2023年6月起至今累计增长超100%，抖音年货节单场直播销售额超1.1亿破行业记录。 风险提示：线上竞争加剧、门店拓展不及预期、原材料成本上涨。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 炬光科技(688167.SH)：收购SMO，光学技术由“微”入“纳”——中小盘信息更新-20240116 1、公司完成收购SUSS MicroOptics SA，光学技术实力进一步增强 1月16日，公司公告以0.58亿欧元（约4.55亿元）完成收购瑞士SUSS MicroOptics SA（SMO）100%股权，同时承接SUSS MicroTecSE（SMT）对SMO的股东贷款0.17亿欧元（约1.32亿元），通过香港炬光共计支付现金0.76亿欧元。公司在高功率半导体激光、激光光学领域技术实力领先，本次收购将进一步增强公司技术实力，维持领先的产品力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.21/1.73/2.80亿元，对应EPS分别为1.34/1.91/3.09元/股，对应当前股价的PE分别为72.7/50.9/31.5倍，维持“买入”评级。 2、微纳光学助推光子产业发展，SMO技术研发优势显著 微纳光学技术能实现对光子的精密控制，助推智能汽车、半导体制程、医疗健康、消费电子等相关下游产业进一步融合与发展。SMO深度布局微纳光学领域，能够稳定批量生产用于光纤耦合、激光准直、光场匀化、光束整形等场景的精密微纳光学元器件。根据不同产品分别采用光刻-反应离子刻蚀法以及纳米压印等工艺实现元件加工，并拥有汽车投影照明精密微透镜阵列设计和加工、衍射微纳光学器件设计等技术。产品下游包含数据通信、汽车投影照明、生命科学等领域。客户涵盖全球知名数通光芯片模组企业以及拥有汽车投影照明技术的全球多个零部件制造商，并被德国卡尔蔡司评定为首选供应商。 3、公司战略规划布局长远，本次收购协同效应明显 公司坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”的业务战略布局，上游做强核心元器件，中游做大应用解决方案。SMO主要产品为上游核心微纳光学元器件，本次收购后，公司将借助SMO的微纳光学技术积累和研发优势，光学设计能力由“微”入“纳”，核心技术壁垒进一步加强，能够实现对更多类型微纳光学产品的全面覆盖，增强公司在光子行业领域的领先地位；同时通过整合利用SMO的品牌、客户与市场渠道，公司将加速海外市场开拓，扩大全球市场空间与份额，促进公司实现跨越式成长。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.1.17 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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