【国君宏观】经济平稳收官,2024年政策靠前发力——2023年12月经济数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】经济平稳收官,2024年政策靠前发力——2023年12月经济数据点评》研报附件原文摘录）
　　联系人：黄汝南、刘姜枫、汪浩 导读 2023年经济平稳收官，生产偏强、消费持续修复，制造业、基建投资回升。2023年经济经历了“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程，经济结构正向疫情前的常态化回归：一是大城市吸纳就业的能力在提升，二是居民边际消费倾向正接近趋势线水平。展望2024年，我们认为两会GDP目标大概率定在5%左右。财政靠前发力，上半年有望迎来投资端的一轮脉冲；下半年经济动能取决于外需恢复的弹性。 摘要 1、GDP：四季度同比增长5.2%，与前三季度持平。10月是四季度经济高点，11月小幅回落，12月维持平稳。结构上，出口连续两月转正，基建投资在增发国债的带动下明显回升，是支撑四季度经济增长的主要力量。分产业来看，二产略低于季节性，三产强于季节性。 2、生产：低基数支撑同比高增。2023年12月工业增加值同比增长6.8%（前值6.6%），两年平均增速3.7%。从行业大类来看，采矿业同比增速为4.7%（前值3.9%）、制造业7.1%（前值6.7%）、电热水7.3%（前值9.9%）。细分行业中汽车韧性、原材料持续修复、设备回暖。12月生产在低基数下显示继续上升，两年平均增速实际动能小幅回落。 3、投资：制造业、基建继续提升，地产小幅回落。制造业投资同比回升，各链条均有改善，通用设备大幅回升，电气机械持续回落；房地产投资同比降幅小幅扩大，竣工维持高增，土地成交回暖、但地产销售下滑；万亿国债工作量初显，水利高增推动广义基建增速回升。 4、消费：商品消费继续修复。12月社零当月同比7.4%（前值10.1%），环比回升，保持震荡复苏态势。结构角度，基数回落导致餐饮收入维持高增速，商品受基数抬升增速整体回落。剔除基数后，必选、可选消费持续修复，汽车消费维持高位，地产后周期维持低位。往后看，服务消费仍有修复空间，汽车等大宗消费的持续性取决于后续消费品以旧换新政策出台的力度。 5、2023年经济经历了“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程，经济结构正向疫情前的常态化回归。 （1）一是失业率处于历史同期较低水平，12月31个大城市失业率首次低于全国平均水平，大城市吸纳就业的能力有所提升。 （2）二是居民边际消费倾向稳步回升，接近2020年之前的趋势线水平，显示疫后居民风险偏好正在修复。 6、展望2024年，我们认为两会GDP目标大概率定在5%左右。财政靠前发力，上半年有望迎来投资端的一轮脉冲；下半年经济动能取决于外需恢复的弹性。 7、风险提示：经济内生动力恢复不及预期。 完整报告请向对口销售或分析师索取 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人董琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880520110001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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