美元债双周报-通胀数据分化下降息预期升温,美债利率震荡回落 | 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报-通胀数据分化下降息预期升温,美债利率震荡回落 | 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年1月15日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第3周）-通胀数据分化下降息预期升温，美债利率震荡回落》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国通胀数据分化，降息预期升温。 12月美国CPI同环比均有所反弹，其中同比增长3.4%，高于前值3.1%和市场预期的3.2%，环比增长0.3%，高于前值0.1%和市场预期的0.2%。从分项上看，经过季调后的能源分项同环比降幅收窄，核心商品分项在汽车价格上涨的推动下有所增长，核心服务中房租与医疗服务环比走强。12月PPI数据走弱，环比-0.1%与上月持平，但不及市场预期的0.2%。在通胀数据发布后，市场对于美联储今年的降息预期进一步升温，年内降息预期升至7次，合计降息幅度高达175bp。 美国就业市场依然稳健。 12月美国新增非农就业21.6万，高于前值19.9万和市场一致预期的17万，失业率3.7%与前值持平，低于市场预期3.8%；劳动参与率62.5%，低于前值和市场预期的62.8%；时薪同比增长4.1%，高于前值4%和市场预期的3.9%。 美国四季度财政赤字走阔。 美国财政部去年四季度财政收入及支出分别为1.1万亿及1.6万亿美元，财政赤字超过5,000亿美元，同比增长21%，延续二季度以来的扩大趋势，其中12月财政赤字达1294亿美元，同比增长52%，增长的主要原因是社会保障支出和联邦政府债务利息支出的大幅增加。从TGA账户余额来看，在四季度以来赤字扩大的背景下震荡下行，今年适逢美国大选年，财政部仍有可能通过大规模发债来补充资金，建议关注月末的财政部发债计划。而从近期长期美债标售的情况来看，中长期美债的竞标倍数边际改善，得标利率延续回落趋势，反映美债的需求有所改善。 美债收益率曲线牛陡趋势持续。 就业、通胀数据发布后，市场降息预期升温，10年美债利率近两周先升后降，周五收盘录得3.94%，2年美债利率则快速下行至4.15%左右，10Y-2Y倒挂幅度继续收窄，美债收益率曲线牛陡趋势持续。二级市场中，美国企业债、国债和亚洲美元债均延续去年10月末以来的上涨趋势，中资投资级美元债保持稳健，而高收益美元债在信用利差收窄的带动下亦有明显上行。 投资建议：前期大幅下行的美债利率计入了过多的降息预期，在一季度仍存在反弹的可能性，而年内来看伴随降息周期开启仍有充足下降空间，可逢高加仓美国国债和美国投资级公司债。中资美元债建议关注境内外利差较高且信用风险较小的投资级美元债如城投、金融、非金融板块，投资级收益率与境内外利差均位于历史高位，估值依然具备较高吸引力，可拉长久期以博取资本利得空间。地产板块由于基本面仍处于缓慢复苏阶段，内部恢复分化依然明显，一季度将迎来到期高峰，不排除负面舆情对市场情绪的冲击，建议关注融资渠道更为畅通、销售更为稳健的优质央国企主体。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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