【天风策略】市场资金对科创板配置情况如何?
（以下内容从天风证券《【天风策略】市场资金对科创板配置情况如何?》研报附件原文摘录）
摘要 核心结论： 1.尽管近一周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数下跌了%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。 2.从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。 3.资金持续加配科创板的两大原因： （1）一方面，门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》来看，参与科创板个股交易需要满足资产不低于50万、参与证券交易不低于24个月两个条件，因此，通过ETF入市成为中小投资者的首选。与此同时，在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。 （2）新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。 4. 科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环：在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值十分显著，科创板将会成为居民存款搬家的重要阵地，持续获得增量资金的配置。而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置。而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。 01 本周主要观点 1.1. 增量资金持续加配科创板 尽管近两周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数同期下跌了3.42%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。其中，华夏上证科创50ETF最受资金的热捧，基金份额和资产净值均较16日同比增长50%以上，基金资产净值突破100亿。 实际上，从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。 从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子、计算机、医药生物、机械设备、有色在Q3是资金持仓前五的行业，其中，电子、机械、医药、有色超低配比例环比提升显著，电子更是上升5个百分点，是机构主要的加仓方向，而计算机则在Q3遭到显著的减持。 1.2. 资金持续加配科创板块的两大原因 1.2.1. 门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资 一方面，较高的门槛设置，使得普通投资者很难直接参与到科创板投资中。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》 来看，参与科创板个股交易需要满足两个条件：一是个人投资者申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，二是参与证券交易24个月以上。而从这两个条件来看，很多小额投资者以及新入市的投资者都无法参与享受科创板红利，因此，通过ETF入市成为他们的首选。 另一方面，理财收益率下滑背景下基金入市成为居民存款搬家的主要方式。我们在报告《开始亏钱的理财、爆款频出的公募和少部分公司的牛市》提出，在“资管新规”落地后，理财转为净值型，刚性兑付被打破，金融市场的波动会实时传导到理财产品，而随着债市的调整，理财收益率也在下滑，权益资产配置权重在居民家庭资产配置结构中开始上升。而在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。 1.2.2. 当前的产业趋势下科创板长期投资价值显著 新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。在过去30年全球经历了几轮移动通信技术变革：90年代，思科将局域网变成了互联网，成就了PC时代从硬件处理器到软件系统的辉煌，此时，移动通信技术为2G，内容端限制在文字。而到了00年代中后期，随着3G技术逐步普及，开启了移动互联网时代，此时，内容端从文字过渡至图片，也因此诞生了社交（微博、微信）、电商（阿里、京东）等应用场景创新。2015年至今，4G网络的普及，使得内容端从图片过渡至视频，成就了手游、共享经济、自媒体和直播（如王者荣耀、滴滴、头条、抖音等）。 站在当前时点，我们正面临两个重要的机遇：一是5G引领新一轮科技周期，国内基础设施建设领先于世界；二是多变的国际环境中，科技产业供应链不稳定性提升，半导体及其他核心技术国产替代是长期趋势。 而在此时代背景下，资本市场为科技产业赋能的功能不言而喻，而科创板在设立之初，就重点圈定了五个重点方向：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药以及技术服务领域。 当前，5G引领新一轮科技浪潮，从硬件建设->软件内容->应用场景，将成为下一轮经济周期的新引擎。2019年开始，5G基础设施加速建设，往前看，5G的应用场景可能进一步延伸至物联网、VR/AR、智能家居、无人驾驶、人工智能、智慧城市等领域，这些也将成为下一轮经济周期的新引擎。 而科技周期的核心推动力来自半导体技术迭代，中美摩擦也正倒逼着国内科技企业加速半导体等核心零部件国产替代。近年来，半导体需求侧的应用创新主要来自智能手机、无线耳机、汽车电子、服务器等。而当前5G技术与半导体创新，共同构筑了新一轮科技周期的技术基础，人工智能、云计算、边缘计算等使得万物互联成为可能。 从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。 2009-2010年，2G->3G的科技浪潮中：超额收益来自【中小板指】，催化因素：智能手机的爆发，代表标的：歌尔股份（歌尔声学）。 2012-2015年，3G->4G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：移动应用端的爆发，代表标的：掌趣科技。 2019-2020年，4G->5G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：核心技术国产替代，代表标的：圣邦股份。 对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。 1.3. 增量资金与科创板的相互强化 在上文我们分析，在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值较为显著，科创板有望成为居民存款搬家的重要阵地，大概率会持续获得增量资金的配置。 而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置，从而形成科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环。 而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。 02 一周行情回顾 科创50指数再度调整，整体表现跑输市场。11月16日至11月27日，科创50指数下跌-3.42%，显著跑输美股科技板块和万得全A。而从个股表现来看，电子设备和电子行业个股表现相对突出，而医药生物类个股表现较弱。 03 资金情况 3.1. 交易热度：中性 板块交易情绪略降，两融余额继续扩张。11月16日至11月27日科创板日均成交额为248.15亿元，较前10个交易日环比下降46.16亿元。在全部A股成交额中占比下降至3.06%（前10个交易日为3.46%）。而从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位下降至63.6%的位置。两融余额继续上升，11月16日至11月26日上升至429.06亿元，但是占A股两融余额比重略微下降至2.70%。 3.2. 限售解禁：下周科创板限售解禁压力显著下降，12月限售解禁的压力回落 限售解禁方面，下周科创板限售解禁压力显著下降，12月限售解禁的压力回落。本周限售解禁规模理论市值为515.86亿元，下周限售解禁规模理论市值下降至43.05亿元，资金流出压力大幅降低。与此同时，从月度维度来看，整个11月限售解禁规模共计1086.55亿元，为近几个月中解禁压力较大的，而12月将下降至214亿元，压力大幅减轻。 3.3. 新股发行：续新股待发行节奏继续维持在相对低速位置 后续新股待发行节奏继续维持在相对低速位置。11月16日至11月27日共有两只新股首发上市，募集资金总额为21.36亿元，新股发行数量及募集资金规模均环比回落。从目前的审核节奏来看，有6只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计38.31亿元，环比上期有所减少。 04 估值情况：中等偏低 科创板整体估值处在中等位置。11月16日至11月27日科创板估值略有下降，科创板PE（TTM，剔除负值）前10个交易日下滑至73.07X，处在44.6%的历史分位；科创50PE（TTM，剔除负值）较前10个交易日下滑至71.73X，处在30.5%的历史分位。 风险提示：公司业绩不及预期等、海外不确定性事件冲击、基金发行不及预期 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《市场资金对科创板配置情况如何？》 对外发布时间 2020年11月28日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 联系人 余可骋 特别提示：公众微信号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 刘晨明 策略首席。南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，目前任天风证券研究所策略分析师，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究和行业配置 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究 附：天风研究所机构销售通讯录
摘要 核心结论： 1.尽管近一周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数下跌了%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。 2.从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。 3.资金持续加配科创板的两大原因： （1）一方面，门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》来看，参与科创板个股交易需要满足资产不低于50万、参与证券交易不低于24个月两个条件，因此，通过ETF入市成为中小投资者的首选。与此同时，在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。 （2）新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。 4. 科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环：在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值十分显著，科创板将会成为居民存款搬家的重要阵地，持续获得增量资金的配置。而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置。而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。 01 本周主要观点 1.1. 增量资金持续加配科创板 尽管近两周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数同期下跌了3.42%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。其中，华夏上证科创50ETF最受资金的热捧，基金份额和资产净值均较16日同比增长50%以上，基金资产净值突破100亿。 实际上，从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。 从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子、计算机、医药生物、机械设备、有色在Q3是资金持仓前五的行业，其中，电子、机械、医药、有色超低配比例环比提升显著，电子更是上升5个百分点，是机构主要的加仓方向，而计算机则在Q3遭到显著的减持。 1.2. 资金持续加配科创板块的两大原因 1.2.1. 门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资 一方面，较高的门槛设置，使得普通投资者很难直接参与到科创板投资中。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》 来看，参与科创板个股交易需要满足两个条件：一是个人投资者申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，二是参与证券交易24个月以上。而从这两个条件来看，很多小额投资者以及新入市的投资者都无法参与享受科创板红利，因此，通过ETF入市成为他们的首选。 另一方面，理财收益率下滑背景下基金入市成为居民存款搬家的主要方式。我们在报告《开始亏钱的理财、爆款频出的公募和少部分公司的牛市》提出，在“资管新规”落地后，理财转为净值型，刚性兑付被打破，金融市场的波动会实时传导到理财产品，而随着债市的调整，理财收益率也在下滑，权益资产配置权重在居民家庭资产配置结构中开始上升。而在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。 1.2.2. 当前的产业趋势下科创板长期投资价值显著 新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。在过去30年全球经历了几轮移动通信技术变革：90年代，思科将局域网变成了互联网，成就了PC时代从硬件处理器到软件系统的辉煌，此时，移动通信技术为2G，内容端限制在文字。而到了00年代中后期，随着3G技术逐步普及，开启了移动互联网时代，此时，内容端从文字过渡至图片，也因此诞生了社交（微博、微信）、电商（阿里、京东）等应用场景创新。2015年至今，4G网络的普及，使得内容端从图片过渡至视频，成就了手游、共享经济、自媒体和直播（如王者荣耀、滴滴、头条、抖音等）。 站在当前时点，我们正面临两个重要的机遇：一是5G引领新一轮科技周期，国内基础设施建设领先于世界；二是多变的国际环境中，科技产业供应链不稳定性提升，半导体及其他核心技术国产替代是长期趋势。 而在此时代背景下，资本市场为科技产业赋能的功能不言而喻，而科创板在设立之初，就重点圈定了五个重点方向：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药以及技术服务领域。 当前，5G引领新一轮科技浪潮，从硬件建设->软件内容->应用场景，将成为下一轮经济周期的新引擎。2019年开始，5G基础设施加速建设，往前看，5G的应用场景可能进一步延伸至物联网、VR/AR、智能家居、无人驾驶、人工智能、智慧城市等领域，这些也将成为下一轮经济周期的新引擎。 而科技周期的核心推动力来自半导体技术迭代，中美摩擦也正倒逼着国内科技企业加速半导体等核心零部件国产替代。近年来，半导体需求侧的应用创新主要来自智能手机、无线耳机、汽车电子、服务器等。而当前5G技术与半导体创新，共同构筑了新一轮科技周期的技术基础，人工智能、云计算、边缘计算等使得万物互联成为可能。 从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。 2009-2010年，2G->3G的科技浪潮中：超额收益来自【中小板指】，催化因素：智能手机的爆发，代表标的：歌尔股份（歌尔声学）。 2012-2015年，3G->4G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：移动应用端的爆发，代表标的：掌趣科技。 2019-2020年，4G->5G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：核心技术国产替代，代表标的：圣邦股份。 对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。 1.3. 增量资金与科创板的相互强化 在上文我们分析，在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值较为显著，科创板有望成为居民存款搬家的重要阵地，大概率会持续获得增量资金的配置。 而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置，从而形成科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环。 而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。 02 一周行情回顾 科创50指数再度调整，整体表现跑输市场。11月16日至11月27日，科创50指数下跌-3.42%，显著跑输美股科技板块和万得全A。而从个股表现来看，电子设备和电子行业个股表现相对突出，而医药生物类个股表现较弱。 03 资金情况 3.1. 交易热度：中性 板块交易情绪略降，两融余额继续扩张。11月16日至11月27日科创板日均成交额为248.15亿元，较前10个交易日环比下降46.16亿元。在全部A股成交额中占比下降至3.06%（前10个交易日为3.46%）。而从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位下降至63.6%的位置。两融余额继续上升，11月16日至11月26日上升至429.06亿元，但是占A股两融余额比重略微下降至2.70%。 3.2. 限售解禁：下周科创板限售解禁压力显著下降，12月限售解禁的压力回落 限售解禁方面，下周科创板限售解禁压力显著下降，12月限售解禁的压力回落。本周限售解禁规模理论市值为515.86亿元，下周限售解禁规模理论市值下降至43.05亿元，资金流出压力大幅降低。与此同时，从月度维度来看，整个11月限售解禁规模共计1086.55亿元，为近几个月中解禁压力较大的，而12月将下降至214亿元，压力大幅减轻。 3.3. 新股发行：续新股待发行节奏继续维持在相对低速位置 后续新股待发行节奏继续维持在相对低速位置。11月16日至11月27日共有两只新股首发上市，募集资金总额为21.36亿元，新股发行数量及募集资金规模均环比回落。从目前的审核节奏来看，有6只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计38.31亿元，环比上期有所减少。 04 估值情况：中等偏低 科创板整体估值处在中等位置。11月16日至11月27日科创板估值略有下降，科创板PE（TTM，剔除负值）前10个交易日下滑至73.07X，处在44.6%的历史分位；科创50PE（TTM，剔除负值）较前10个交易日下滑至71.73X，处在30.5%的历史分位。 风险提示：公司业绩不及预期等、海外不确定性事件冲击、基金发行不及预期 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《市场资金对科创板配置情况如何？》 对外发布时间 2020年11月28日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 联系人 余可骋 特别提示：公众微信号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 刘晨明 策略首席。南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，目前任天风证券研究所策略分析师，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究和行业配置 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究 附：天风研究所机构销售通讯录
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
