建投黑色 · 成本支撑减弱,钢材弱中寻机
(以下内容从中信建投期货《建投黑色 · 成本支撑减弱,钢材弱中寻机》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 作者 | 楚新莉 中信建投期货黑色金属分析师 本报告完成时间 | 2024年1月15日 摘要 当前有效需求不足、主动冬储意愿不足、成本支撑转弱,钢材市场在纠结中偏弱运行。当下钢材以及焦化行业大都处于亏损状态,钢厂和焦化厂的生产积极性较低,铁水从今年高位已经下降30万吨/日,而钢厂利润还是严重亏损,部分区域钢厂甚至亏到现金流。市场原本预期钢厂近期复产,但由于利润不给力,钢厂复产动力不足,原料端估值需要重新调整,带动钢价重心下移。 不过两会预期仍在,成材中期仍有望出现一波流畅的上涨。从这个角度来看,目前低产量低利润状态下震荡时间越长,未来05合约的上涨动能就越强 。 策略建议: 螺纹2405合约短期偏空对待,观察3850支撑力度。中期尝试在3800-3850区间布局多单,目标区间4200-4300元/吨。 不确定因素: 海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度 正文 一、钢市供需双弱态势延续 国内钢市“不温不火”的状态已有两月,从逻辑上推算,这种状态暂时难以改变。先看一下钢材基本面数据。 供应端:由于亏损压力持续存在,钢厂释放产能的意愿再度走弱,使得供给端呈现小幅下降态势。上周五大钢材品种供应869.28万吨,周环比降7.17万吨,降幅0.8%。分品种看,五大钢材品种产量除中厚板、冷轧以外周环比均下降。螺纹供给端周环比减少1.78万吨至242.41万吨;热卷供给端环比减少6.50万吨至303.76万吨。 需求端:随着季节性天气因素以及春节假期临近的影响,终端需求的淡季效应越来越明显,而钢贸商主动冬储意愿不足也限制了投机需求的释放。上周五大品种周消费量降幅1.2%,螺纹表需环比减少8万吨至218.63万吨,处近五年同期偏低水平,周内平均日成交也同比偏弱运行。热卷表需301.56万吨,环比减少11.84万吨,下游需求端整体偏弱,市场以刚需采购为主。 库存端:上周五大钢材品种总库存环比增加28.69万吨至1392.77万吨,增幅2.1%,季节性需求下滑进一步体现。螺纹总库存周环比增加23.78万吨至632.50万吨,螺纹钢库存已连续第七周累库,库存与近五年历史同期均值613.08万吨相比较高。热卷库存环比增加2.20万吨至304.04万吨,热卷总库存显现向上拐点,但低产量下增速不高。 利润方面:长流程吨钢利润有所改善。上周焦炭二轮降价全面落地执行,多数焦企再次进入亏损,当前市场采购情绪不高,炼焦煤价格继续承压下行;上周铁矿石价格整体震荡下行,钢厂按需补库为主,市场情绪偏于谨慎。整体来看,原料价格支撑有所减弱,钢企利润小幅改善。而短流程方面,吨钢利润有所改善,废钢价格偏弱运行,废钢较铁水性价比优势仍然明显,但受资源季节性收紧影响,市场整体废钢资源偏紧张,短期废钢价格下调空间有限,使得短流程钢厂持续亏损。 综合来说,钢厂利润不佳使得节后复产速度不及预期,社会库存延续季节性累库,钢材市场供需基本面两弱态势延续。钢价短期仍将围绕成本支撑和宏观预期两条逻辑,而当前处于政策“真空期”,且焦炭二轮降价已全面落地执行,原料支撑减弱使得钢价震荡偏弱运行。但今年冬储政策尚未全部落地,市场对冬储预期仍存,短期钢价底部仍偏高,预计钢价向下空间有限。 二、成本支撑减弱,钢价短期有下跌空间 国内钢市供需矛盾不大,短期仍将围绕成本支撑和宏观预期两条逻辑运行。成本端短期支撑减弱,上周焦炭二轮降价已全面落地执行,多数焦企再次进入亏损,市场采购情绪不高,炼焦煤价格继续承压下行。而铁矿石价格上周开启回调,钢厂按需补库为主,市场情绪偏于谨慎。废钢价格偏弱运行,但市场整体废钢资源偏紧,预计废钢价格下调空间有限。整体来看,原料价格支撑有所减弱。但是放到全球范围看,预计2024年海外粗钢供应增量2000万吨左右,其中印度增加1000万吨左右,东盟六国及其他国家增加500-1000万吨左右。印度和东南亚国家对原料需求增加,而国内钢厂在持续两年的原料低库存策略后,原料下跌后买盘意愿强,导致铁矿和双焦很难大幅下跌。2024年原料价格弹性依然较大。 三、政策保持定力,托而不举 在两会之前,政策转暖总基调不变,不过政策托而不举的态度逐渐明确。由于存款利率年前调降、制造业PMI连续三个月低于50%等原因,市场普遍预计1月央行将降息。受这一预期影响,10年期国债已“抢跑”,年初以来收益率一度下探至2.49%。但根据央行1月15日公告,央行开展了890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有7790亿元MLF到期,MLF继续实现“量增价平”续做。这意味着市场降息预期落空。1月MLF操作利率“按兵不动”,或意味着决策层仍在观察增发国债和抵押补充贷款PSL的稳增长效果。 内需最大的拖累因素仍然是房地产行业的萎缩。近期人民银行专门设立的结构性货币政策工具——1000亿元的住房租赁团体购房贷款开始在济南、郑州等城市试点,有助于推动楼市去库存。而中国人民银行、金融监管总局近期也发布了关于金融支持住房租赁市场发展的意见,推出17条举措,支持加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,有助于促进“三大工程”建设,加快形成房地产新的发展模式,进而带动可观的用钢需求增量。另外,上海青浦、奉贤两区放松限购,未来还会有更多托底政策。 地产政策接连出台,但基建方面可能不会“开门红”。截至1月10日,已有20个省(自治区、直辖市)披露了2024年一季度新增专项债券发行计划,累计发行规模达6978亿元。对比2023年一季度地方政府债券发行计划,只有山东、江西、辽宁三个省份新增专项债券发行规模较去年同期有所增加,其余17个省份均有不同程度的下降。 四、短空中多,弱中寻机 当前有效需求不足、主动冬储意愿不足、成本支撑转弱,钢材市场在纠结中偏弱运行。当下钢材以及焦化行业大都处于亏损状态,钢厂和焦化厂的生产积极性较低,铁水从今年高位已经下降30万吨/日,而钢厂利润还是亏损100-200,部分区域钢厂甚至亏到现金流。市场原本预期钢厂近期复产,但由于利润不给力,钢厂复产动力不足,原料端估值需要重新调整,带动钢价重心下移。 不过两会预期仍在,成材中期仍有望出现一波流畅的上涨。从这个角度来看,目前低产量低利润状态下震荡时间越长,未来05合约的上涨动能就越强。 策略建议: 单边:螺纹2405合约短期偏空对待,观察3850支撑力度。中期尝试在3800-3850区间布局多单,目标区间4200-4300元/吨。 不确定因素: 海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 《繁花》爆火!10句封神台词,启发交易真谛 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 作者 | 楚新莉 中信建投期货黑色金属分析师 本报告完成时间 | 2024年1月15日 摘要 当前有效需求不足、主动冬储意愿不足、成本支撑转弱,钢材市场在纠结中偏弱运行。当下钢材以及焦化行业大都处于亏损状态,钢厂和焦化厂的生产积极性较低,铁水从今年高位已经下降30万吨/日,而钢厂利润还是严重亏损,部分区域钢厂甚至亏到现金流。市场原本预期钢厂近期复产,但由于利润不给力,钢厂复产动力不足,原料端估值需要重新调整,带动钢价重心下移。 不过两会预期仍在,成材中期仍有望出现一波流畅的上涨。从这个角度来看,目前低产量低利润状态下震荡时间越长,未来05合约的上涨动能就越强 。 策略建议: 螺纹2405合约短期偏空对待,观察3850支撑力度。中期尝试在3800-3850区间布局多单,目标区间4200-4300元/吨。 不确定因素: 海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度 正文 一、钢市供需双弱态势延续 国内钢市“不温不火”的状态已有两月,从逻辑上推算,这种状态暂时难以改变。先看一下钢材基本面数据。 供应端:由于亏损压力持续存在,钢厂释放产能的意愿再度走弱,使得供给端呈现小幅下降态势。上周五大钢材品种供应869.28万吨,周环比降7.17万吨,降幅0.8%。分品种看,五大钢材品种产量除中厚板、冷轧以外周环比均下降。螺纹供给端周环比减少1.78万吨至242.41万吨;热卷供给端环比减少6.50万吨至303.76万吨。 需求端:随着季节性天气因素以及春节假期临近的影响,终端需求的淡季效应越来越明显,而钢贸商主动冬储意愿不足也限制了投机需求的释放。上周五大品种周消费量降幅1.2%,螺纹表需环比减少8万吨至218.63万吨,处近五年同期偏低水平,周内平均日成交也同比偏弱运行。热卷表需301.56万吨,环比减少11.84万吨,下游需求端整体偏弱,市场以刚需采购为主。 库存端:上周五大钢材品种总库存环比增加28.69万吨至1392.77万吨,增幅2.1%,季节性需求下滑进一步体现。螺纹总库存周环比增加23.78万吨至632.50万吨,螺纹钢库存已连续第七周累库,库存与近五年历史同期均值613.08万吨相比较高。热卷库存环比增加2.20万吨至304.04万吨,热卷总库存显现向上拐点,但低产量下增速不高。 利润方面:长流程吨钢利润有所改善。上周焦炭二轮降价全面落地执行,多数焦企再次进入亏损,当前市场采购情绪不高,炼焦煤价格继续承压下行;上周铁矿石价格整体震荡下行,钢厂按需补库为主,市场情绪偏于谨慎。整体来看,原料价格支撑有所减弱,钢企利润小幅改善。而短流程方面,吨钢利润有所改善,废钢价格偏弱运行,废钢较铁水性价比优势仍然明显,但受资源季节性收紧影响,市场整体废钢资源偏紧张,短期废钢价格下调空间有限,使得短流程钢厂持续亏损。 综合来说,钢厂利润不佳使得节后复产速度不及预期,社会库存延续季节性累库,钢材市场供需基本面两弱态势延续。钢价短期仍将围绕成本支撑和宏观预期两条逻辑,而当前处于政策“真空期”,且焦炭二轮降价已全面落地执行,原料支撑减弱使得钢价震荡偏弱运行。但今年冬储政策尚未全部落地,市场对冬储预期仍存,短期钢价底部仍偏高,预计钢价向下空间有限。 二、成本支撑减弱,钢价短期有下跌空间 国内钢市供需矛盾不大,短期仍将围绕成本支撑和宏观预期两条逻辑运行。成本端短期支撑减弱,上周焦炭二轮降价已全面落地执行,多数焦企再次进入亏损,市场采购情绪不高,炼焦煤价格继续承压下行。而铁矿石价格上周开启回调,钢厂按需补库为主,市场情绪偏于谨慎。废钢价格偏弱运行,但市场整体废钢资源偏紧,预计废钢价格下调空间有限。整体来看,原料价格支撑有所减弱。但是放到全球范围看,预计2024年海外粗钢供应增量2000万吨左右,其中印度增加1000万吨左右,东盟六国及其他国家增加500-1000万吨左右。印度和东南亚国家对原料需求增加,而国内钢厂在持续两年的原料低库存策略后,原料下跌后买盘意愿强,导致铁矿和双焦很难大幅下跌。2024年原料价格弹性依然较大。 三、政策保持定力,托而不举 在两会之前,政策转暖总基调不变,不过政策托而不举的态度逐渐明确。由于存款利率年前调降、制造业PMI连续三个月低于50%等原因,市场普遍预计1月央行将降息。受这一预期影响,10年期国债已“抢跑”,年初以来收益率一度下探至2.49%。但根据央行1月15日公告,央行开展了890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有7790亿元MLF到期,MLF继续实现“量增价平”续做。这意味着市场降息预期落空。1月MLF操作利率“按兵不动”,或意味着决策层仍在观察增发国债和抵押补充贷款PSL的稳增长效果。 内需最大的拖累因素仍然是房地产行业的萎缩。近期人民银行专门设立的结构性货币政策工具——1000亿元的住房租赁团体购房贷款开始在济南、郑州等城市试点,有助于推动楼市去库存。而中国人民银行、金融监管总局近期也发布了关于金融支持住房租赁市场发展的意见,推出17条举措,支持加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,有助于促进“三大工程”建设,加快形成房地产新的发展模式,进而带动可观的用钢需求增量。另外,上海青浦、奉贤两区放松限购,未来还会有更多托底政策。 地产政策接连出台,但基建方面可能不会“开门红”。截至1月10日,已有20个省(自治区、直辖市)披露了2024年一季度新增专项债券发行计划,累计发行规模达6978亿元。对比2023年一季度地方政府债券发行计划,只有山东、江西、辽宁三个省份新增专项债券发行规模较去年同期有所增加,其余17个省份均有不同程度的下降。 四、短空中多,弱中寻机 当前有效需求不足、主动冬储意愿不足、成本支撑转弱,钢材市场在纠结中偏弱运行。当下钢材以及焦化行业大都处于亏损状态,钢厂和焦化厂的生产积极性较低,铁水从今年高位已经下降30万吨/日,而钢厂利润还是亏损100-200,部分区域钢厂甚至亏到现金流。市场原本预期钢厂近期复产,但由于利润不给力,钢厂复产动力不足,原料端估值需要重新调整,带动钢价重心下移。 不过两会预期仍在,成材中期仍有望出现一波流畅的上涨。从这个角度来看,目前低产量低利润状态下震荡时间越长,未来05合约的上涨动能就越强。 策略建议: 单边:螺纹2405合约短期偏空对待,观察3850支撑力度。中期尝试在3800-3850区间布局多单,目标区间4200-4300元/吨。 不确定因素: 海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 《繁花》爆火!10句封神台词,启发交易真谛 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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