【国君交运】周观察:春运航空预售加快,红海局势再次升级

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月15日 报告导读 配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。 投资要点 一、航空：春运预售加速，春运量价有望超预期 2023年11-12月淡季公商务需求韧性良好，且近期国内量价持续高于2019年同期。随着学校陆续放假，近日出票量上升，票价亦持续回升。中国民航局预测2024年春运航空客流将较2019年增长9.8%，有望创历史新高。目前预售进度符合业界预期，我们预计1月下旬春运预售将加速，且继续呈现临近集中出票特征。考虑春运出行更为集中，且国际富余运力进一步消化，预计2024年春运票价较2019年升幅将有望好于2023年暑运。2024年航司盈利中枢上升可期，市场预期或已过于悲观，春运有望催化乐观预期。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航、中国航信等“增持”评级。 二、油运：美湾出货驱动运价跳升，红海局势升级增加绕行风险 1）原油油运：近期美湾出货增加，叠加小船运价高企，驱动大船运价跳升。上周中东-中国VLCC TCE从不到3万美元/天上升至4.4万美元/天。2）成品油运：上周新澳航线MR TCE稳中上升至超2.7万美元/天。近日红海局势升级，据路透社报道，近日美英对胡赛武装发动空袭后，已有多艘油轮掉头或暂停以避开红海海域，并有海外油轮公司宣布暂停红海航线。考虑业界认为当前形势下有理由拒绝租家通过相关海域要求，预计油轮绕行好望角将可能增加，或继续支撑小船运价高企，并逐步带动VLCC运价。2024年传统能源仍将具有韧性，未来数年油轮供给刚性确定，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、VLCC新订单不改油运行业未来数年供给刚性 根据Tradewinds报道，海外船东或将下单最多10艘VLCC。1）未来2-3年行业仍将有效运力缩减。考虑到船台排单，新订单或将于2026年后交付。未来两年全行业每年仅交付3艘VLCC。同时，环保政策执行将驱动行业持续降速。2）反映船东对高景气持续的乐观预期。我们估算单艘造价近1.3亿美元，盈亏平衡点或超4万美元/天。且考虑船东回报，反映海外部分船东对油运市场2026年后持续高景气的乐观预期，超过目前国内油轮船东预期。再次提示，油轮船东较资本市场更乐观。 四、国君交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：红海局势持续发酵，集运订舱价继续上涨2023.01.08 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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